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思创医惠:股权激励带来新动力
作者:个股研究发布时间:01-030  

市场方面,遭遇大基金减持的黑色“周一”之后,A股开始走修复行情。国泰君安认为,今年市场行情上半场重点在资金,下半场在盈利,目前进入下半场尾声。后续行情如何演绎,取决于两大推动力,和一个风险点。两大推动力在于:一、北上资金的持续流入;二、货币政策预期。一个风险点:过高的结构性估值带来的减持(如大基金)。
    北上资金的流入受短期和中期因素影响,短期是汇率等风险敞口、中期是盈利预期。12月中美贸易谈判的落地类似2018年11月的阶段性和谈,后续外资流入趋势有望演绎2019年1月和2月情形。
  当前掣肘货币政策的是通胀,通胀的背后是猪肉价格。但近2个月来猪肉价格有企稳回落的迹象,这将影响部分投资者对于通胀乃至货币政策的预期。预计1月的流动性缺口或接近2.8万亿,面对较大的流动性缺口,降准预期渐起。
  12月20日,3家上市公司发布股东国家集成电路基金减持公告,这背后反映的是较高估值的背后,筹码结构再调整的压力。对应此风险点,选择好的方向将是关键。往后看,盈利驱动、政策温和、风险溢价回落,多维度推动春季躁动行情。选择低估值-稳盈利对抗高估值减持风险,继续把握金融地产等新的“β”品种(银行/券商/地产/汽车/传媒)。

银河证券也抛出春季躁动的观点。近期,中央经济工作会议、中美第一阶段协议达成、沪深300期权推出等大事件频出,不建议太执着于2019年涨幅很大且春季难以超预期的国旅、平安保险、恒瑞和白酒等所谓的“核心资产”,否则可能会阶段性跑输市场。
  建议增持:1、超跌行业、景气度回升,比如科创板、新能源汽车锂电池、游戏、传媒、LED;2、竞争力强的现金流良好的偏周期类且有一定成长性的龙头股票,但是不建议重仓现金流差的基础设施建设相关公司,因为受制于财政压力;3、5G、半导体、消费电子等电子信息公司;4、受益于市场走强的证券龙头;5、未来有望兑现业绩的题材,比如国有资产注入、海南自贸港和赛马等。

 

本周券商晨会报告重点推荐个股一览

天风证券

洋河股份、均胜电子、博雅生物、圣邦股份、科博达、东方时尚

中信证券

科大讯飞、三一重工、九洲药业、深信服、五粮液、华新水泥

国泰君安

汇川技术、上海机场、和仁科技、厦门空港、五粮液、三一重工

方正证券

北方华创、健盛集团、奥飞娱乐、移为通信、南洋股份、京东方A

华泰证券

京东方A、山鹰纸业、金地集团、百润股份、广汇汽车、三全食品

长城证券

海通证券、五粮液、光威复材、吉祥航空、梦百合、大悦城

 

每周金股:思创医惠

本期笔者推荐思创医惠。公司是国内智慧医疗的领军企业,同时在智慧商业方面也颇有建树,两大业务驱动下让公司具备独特的成长性。当前看好公司的主要逻辑有两点:1)医疗信息化行业远未触及天花板,公司订单增速保持快速增长;2)与卫宁健康相比,过去公司缺乏激励机制,近期股权激励计划发布将带来新成长动力。

 

医疗信息化空间广阔

思创医惠的业务有两块,一块是智慧医疗,另一块是智慧商业。前者主要是针对医院,为医院提供智慧医院整体解决方案,可以简单看作是帮助医院药品管理、医疗费用管理、物流管理、后勤人事管理等各板块构建信息化平台,对这块我们平常最直接的感受就是预约诊断跟电子病历本。后者以前主要为服装等行业提供RFID等各类标签及系统集成服务,随着产业链上下游应用拓展,目前在物流、医疗等行业应用也逐步打开,智慧商业与物联网兴起有关,最简单的例子如员工的自动考勤、智能运动手环等。业务上看,医疗信息化是目前公司最主要的成长动力。

医院信息化行业可谓是个大蓝海,业内企业就300多家,但市场却很广阔。根据IDC数据,2018年国内医疗IT支出花费为491.8亿元,同比增长11.2%,预计到2023年市场规模将接近800亿元,年复合增速维持在双位数以上增长。

数据预测不一定准确,关键是政策有强制执行的意味。2018年以来,支持医院信息化建设的利好政策也是马不停蹄,光去年就有11个政策出台。按国家卫健委的要求,到2020年三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通,成熟度要达到4级水平。通常有政策强制性要求的行业都能走出大牛股,比如今年的ETC和TPMS,只是相对这两个行业,医院信息化的周期会更长一些。按照项目整体周期1年左右,这意味着2021年以前都会是建设高峰期。

随着智慧医院系列政策逐步落地,医疗信息化行业有望保持高景气度。政策红利下公司近两年订单维持较快增长,2018年公司公开订单增速约为35%左右,2019年增速更加显著,截止3季度末,今年公开订单量同比增速已经达到50%,未来业绩增长有较高保障。

 

股权激励利好长远发展

    思创医惠的业务与卫宁健康相似,但成长性却逊色于后者,原因之一在于实控人相对保守,管理层激励机制缺失,今年副总经理辞职爆出来的薪酬仅为20万且没有任何股权,这样的待遇可能连一般的小企业都不如,而同行业的卫宁健康早在2012年便开始做股权激励。

可喜的是,近期公司发布了2019年股票期权与限制性股票激励计划。拟向66名中层核心技术人员和核心业务人员授予总计不超过2235.7万份(占总股本2.61%)的权益,其中股票期权1232.1万份,行权价格12.59元/股;1013.6万股限制性股票,授予价格为6.3元/股。业绩考核目标为2019年净利润为基础,2020-2022年净利润增速不低于10%、20%、30%。即便业绩最终只达到最低解锁条件,对公司的长远发展也是有利的。

更何况,以今年2.11亿元的净利润来算,明年最低解锁业绩对应利润为2.32亿元,业绩要求看似很低,但加回激励成本后,实际上2020年最低利润需要达到2.78亿元,同比增长31.7%,这个增速不算低。

公司今年最大涨幅只有一倍,卫宁健康则接近2倍,二者动态PE相近,股权激励下若未来业绩能快速释放,市场可能会给出更高的估值溢价。不过短期需要注意一月份的解禁。

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