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金麒麟:便宜的汽车制动龙头
作者:个股研究发布时间:01-160  

市场方面,12月至今,券商一直都在鼓吹春季躁动,行情也如分析师预期一路向上走。本周中东黑天鹅席卷全球,A股虽然前期保持强势,但1月8日还是被带下水。随着美伊冲突缓和,市场再度回归上升趋势中。招商证券认为,进入2020年1月,央行降准如期而至,缓解中长期资金的紧张。中美贸易协定有望签订,外部环境友好。诸多信号表明,居民资金和中长期资金在加速入市。整体而言,当前政策变量和资金面愈发友好,增量资金开始加速入市,行情依旧会有乐观的表现,

投资配置方面,居民资金偏好低股价低市值风格,中长期资金偏好低估值风格。1月将会是解禁高峰冲击和业绩预告公布期,考虑到学习效应,利空出尽的相关板块可能会有资金提前布局。简而言之,市场将逐渐切换至“低估值低市值低价格”的三低风格。一月份流动性向好而业绩解禁减持将要出清,科技进入确定性上行趋势,建议春季攻势以TMT为主攻方向;中长期资金布局低估值,推荐地产建筑和汽车。

国信证券认为,春季躁动往往很美,一般一月前奏二月最肥,但在中美贸易战缓和以及经济出现企稳回升迹象的双重利好催化下,本轮春季躁动行情已提前展开。从近期的市场行情来看,TMT板块持续占优,在以往春季躁动行情中表现优异的周期性行业也出现了“估值回归”行情,市场风格似乎正逐渐由消费+科技为代表的核心资产向周期+科技板块切换。展望未来,预计科技板块仍将是后市行情的主攻方向。一是自主可控与国产替代趋势为国内企业打开了巨大的市场空间,叠加国内政策的积极助力,科技板块将迎来发展良机;二是从基本面来看,科技企业的盈利已经出现了改善,行业未来向上的弹性空间巨大。而从短期来看,在1月份市场有政策、有情绪、没数据的情况下,周期板块“估值回归”行情仍有望继续,低估值的顺周期板块同样存在一定的交易性机会。

 

本周券商最新报告重点推荐个股一览

国泰君安

碳元科技、保利地产、酒鬼酒、建发股份、新宙邦、明阳智能

国信证券

双汇发展、博敏电子、冀东水泥、妙可蓝多、骆驼股份、超华科技

方正证券

三七互娱、万达电影、兆易创新、纳斯达、万华化学、长春高新

天风证券

上汽集团、中装建设、上峰水泥、万科A、长安汽车、广汽集团

西南证券

鹏鼎控股、美的集团、恒逸石化、贵州茅台、恒瑞医药、龙蟒佰利

安信证券

瀚蓝环境、中科创达、妙可蓝多、明阳智能、三一重工、美锦能源

 

每周金股:金麒麟

本期笔者推荐金麒麟。公司是国内汽车刹车片规模最大的民营企业,主营汽车刹车片和刹车盘,拥有211个自动摩擦材料配方,产品型号多达1万种。看好公司的逻辑如下:1)国内汽车保有量大,AM市场前景广阔;2)进军OEM和轨交市场,成长空间拓宽;3)自动刹车题材刺激。

 

刹车片前景广阔

公司的刹车片和刹车盘等产品聚焦的是AM市场,2018年收入占比高达97%。AM市场主要用于汽车零部件售后维修、更换及改造的售后服务市场,其销量主要与汽车保有量挂钩。

数据显示,全球汽车保有量约15亿辆,预计到2021年将超过16亿辆。而刹车片是易耗品,正常情况下,一辆车每8年需要更换一次刹车系统,如果刹车片每次更换8片,刹车盘每次更换4片,保守估计到2021年单单在汽车AM市场,刹车片和刹车盘的规模就将达到700多亿元。

公司目前产品主要出口北美和欧洲,2014年以来出口业务占比均超过85%。海外刹车片竞争激烈,多由大型经销商控制市场,公司凭借多年高质量经营,目前已拥有一批稳定的海外客户群。根据浙商证券的测算,在欧洲和北美的AM市场,公司刹车片市占率分别为6.5%和3%,刹车盘则为2.2%和0.1%。2018年受贸易战影响,出口业务小幅下滑,但今年上半年已经恢复,同比快速增长23%。

在国内市场,汽车产销量虽然2018年之后出现下滑,但保有量规模却逐年递增,2018年高达2.4亿量,预计未来仍将保持6.8%以上的增速。公司这几年在国内的销售规模逐年上升,而且国内市场的盈利能力显著好于海外,2017年-2018年国内市场毛利率分别高达42.1%和45.31%,而海外则28.8%和21%。国内车市经历了2018年和2019年的下滑,2020年在政策托底下有望企稳回升,看好公司加快开拓国内市场后收入和盈利水平的提升。

 

进军两大新市场

公司的另一大看点是进军OEM和轨交市场。OEM市场通常会绑定下游整车客户,供货稳定且规模更大,2015年公司产品供应中国重汽后正式进军OEM领域,过去三年该业务不断放量,刹车片从2016年的57.6万套逐年提升至2018年的75.13万套,同期刹车盘从0.19万件逐年提升至9.67万件,2018年产品又获得戴姆勒认证,目前OEM客户已经囊括了一汽、奔驰、北汽、长安、比亚迪、长城、上汽、吉利等众多一线优质车企,未来成长动力充沛。此外,相比AM市场,OEM的毛利率更高,2018年在OEM业务爆发下,公司刹车片和刹车盘单价分别攀升至40.23元和57.3元。

公司还积极研制动车组刹车闸片,目前研发出来的三块产品已经获得中铁检验中心CRCC认证,以高铁刹车片为主产品的天宜上佳产品毛利率高达75%以上,公司的产品若能成功装备动车,对盈利能力将会是飞跃式的提升,从而拓宽公司的成长空间。

公司还存在潜在利好刺激。2019年12月18日,日本宣布,自2021年11月起,日本国产新款乘用车必须安装自动刹车系统。实际上,明年起欧洲部分国家也将实施这一政策,目前已经有40个国家强制汽车配备这一功能。中国目前也有极少部分车型配备自动刹车,但不是政策强制性的,按照国内目前的交通事故率,未来肯定也会走日本和欧洲之路。

公司2017年上市后,股价最高到51元,目前仅剩下18元,跌幅较大,而动态PE当前是18倍,PB为1.7倍,估值也十分便宜,有题材有业绩有安全边际,很适合做潜伏标的。

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