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多重利好叠加 2019绝地反击
作者:新能源汽车:特斯拉“国产大潮”开启发布时间:08-280  

2018A股市场哀鸿遍野,金融去杠杆威力巨大,大股东质押批量爆仓,以年度涨跌幅计算,上证指数下跌幅度仅次于2008年,是1990年中国证券市场设立以来,跌幅第二的年份,逢八魔咒再次上演。展望2019A股市场,对2019年的经济形式普遍不乐观,但券商研究所对A股市场策略上看多的居多,不过券商研究所有哪年不是看多的呢,私下交流则普遍是悲观的调子。

我们认为2019A股市场将上演绝地反击的行情,有此判断的主要逻辑有,第一,从证券市场运行周期角度,下跌近尾声;第二,上市公司大量开启股份回购,将减少股票供给和增加场内资金,双向利好股票市场;第三,A股纳入MSCI指数比例提升及纳入富时罗素指数,带来国际资金持续流入A股市场;第四,2019年降税实施将提升上市公司盈利能力;第五,从估值角度看,A股市场主要指数估值接近历史最低,估值底出现;最后政策角度开始对A股市场友好,上证指数2449点也普遍被认为是政策底。

 

证券市场周期支持2019年绝地反击A股市场自1990年以来,从来没有一轮熊市调整时间超过4年。达到4年调整周期的有两次,一次是20016-20056月,上证指数从2245点到998点,跌幅55.5%,其后开启的是大牛市行情,上证指数从998点上涨到6124点,涨幅513.6%;另一次是20098-20136月,上证指数从3478点到1849点,跌幅46.8%,其后上证指数从1849点最高上涨到5178点,涨幅180.3%;本次大熊市从20156月至今已经调整36个月,目前最低点2449点,跌幅52.7%,从时间周期角度2019年上半年大概率是本次熊市调整的终结,随后上演绝地反击的行情。

 

上证指数年线走势图

 

从季线角度看,市场情绪宣泄近尾声。目前A股已经连续调整5个季度,A股历史上连续调整5个季度也出现过两次,一次出现在2005998点前,一次出现在20081664点前。这两次连跌5个季度后市场做空情绪得到充分释放,998点后出现的是大牛市行情,1664点后出现的是绝地反击的大反弹行情,即使是大反弹行情,上证指数也从1664点上涨到3478点,涨幅达109%。从目前A股连续调整5个季度来看,2019年一季度很有可能出现一次反弹,其后的调整将形成2449点政策底之后的市场底,这时会叠加A股的四年周期,出现更大力度的一次反弹。

                        上证指数季线走势图

上市公司大量回购双向利好股市。把A股看做一个整体,从供求关系角度来看待股份回购的话,股份回购将减少市场中股票筹码供给,同时给市场增加炒作的资金,所以是从供给和需求两个层面来利好A股市场。而A股股份回购大门已经打开,10月下旬全国人大常委会第六次会议表决通过了关于修改《公司法》的决定,拓宽了允许股份回购的情形;1123日晚间,沪深交易所先后发布《回购细则》,在法规层面对上市公司回购本公司股份进行大幅松绑。美股10年牛市的重要原因就是股份回购,2009年以来美国股市最大的买家实际上是公司本身,自2009年以来截至2018年二季度,标准普尔500指数成份公司累计回购自家股票的总金额超过4万亿美元,占公司净利润总额的50%以上。上市公司也快马加鞭的进行回购事宜,2018年回购规模创历史新高2019年回购规模会继续扩大助推A股市场绝地反击

 

入摩入富比例提升,国际资金加速涌入A股市场。根据MSCI的披露,2019年底将A股纳入份额由目前的5%提升到20%,届时A股占整个MSCI新兴市场指数将由目前的0.7%提升至3%。同时今年9月富时宣布将分三个阶段把A1249只股票纳入富时全球市场指数,第一阶段将从20196月开始,到2020年中国A股将占富时新兴市场指数的5.6%。随着中国股市逐步融入国际市场,海外资金将通过北上渠道源源不断流入A股。高盛预计2019年因为MSCI纳入比例提升和纳入富时罗素导致的北上资金将达到650亿美元,相对于20172018年的300亿美元和400亿美元有较大增长。

 

降税将利好A股上市公司利润。从中国政府广义税收构成看,增值税和社保缴费是企业最大的压力。今年51日下调增值税税率后,目前三档增值税税率分别为16%10%6%,今年政府工作报告提出“改革完善增值税,按照三档并两档方向调整税率水平”,预计2019年增值税最高档税率再次下调2-3个百分点,根据中金公司测算,税率下调2-3个百分点可以实现4000-6000亿元减税。社保费用改由税务部门统一征收,因为对企业影响太大,最新信息是暂缓实施,等社保降费后再实施,这一块对于此前严格交社保的企业是利好。降税对于A股公司显然是利好,对于净利润率偏低而社保严格缴纳多的企业,其业绩弹性更大。

估值接近历史低点。以沪深交易所公布数据来看,截至20181227日,上交所1450家上市公司,平均市盈率12.44倍;深市主板474家上市公司,平均市盈率13.96倍,中小板922家上市公司,平均市盈率22.53倍,创业板738家上市公司,平均市盈率32.07倍。上证指数2013625日在出现1849点是平均市盈率10.06倍,创业板历史最低市盈率在26倍左右,无论上证指数还是创业板指数估值均处于地位,距离历史最低值大约仍有20%左右空间。如果认为是大牛市起点,底部还显得不够扎实,但如果是大反弹的起点,是足够的了。

 

   监管层集体表态,A股形成政策底。1019日,国务院副总理刘鹤和人民银行行长易纲、银保监会主席郭树清及证监会主席刘士余集体出来表态,这还是2015年股灾以来的第一次。刘鹤副总理总结了人民银行、银保监会、证监会近期出台的促进股市健康发展的措施。一是在稳定市场方面,允许银行理财子公司对资本市场进行投资,要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理,鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难。二是在市场基本制度改革方面,制定《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》,完善上市公司股份回购制度等;三是在鼓励市场长期资金来源方面,加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度;四是推动国有企业在资本市场进行混合所有制改革,支持行业龙头民营企业进行产业兼并重组;五是在扩大开放方面,继续全方位扩大开放,加快银行、证券、保险等领域的开放。刘鹤副总理对目前股市的看法是,股市调整和出清后,中国成为最有投资价值的市场。高层的表态和政策层面的呵护,让2449点成为A股政策底

 

中美贸易摩擦、商誉减值、美股调整等潜在风险仍存。客观的说目前经济形式不佳,基本面角度仍没有见底,场内投资者情绪还是悲观的多,中美贸易摩擦对中国经济的冲击在2019年上半年会显现的更加明显,上市公司大量的商誉减值也会对企业利润形成冲击,同时美股为代表的国际市场调整,大宗商品价格的巨幅波动,都会对A股形成扰动,目前大股东股权质押的危机仍没有彻底解除,所以2019年行情注定是错综复杂的,在操作时,一旦有绝地反击的大反弹行情出现,也应该注意落袋为安,不可恋战。

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