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市场方面,新年伊始机构资金大幅南下抢筹港股。截止1月19日,港股通净流入已接近1600亿元,单日净流入持续超百亿规模,带动港股市场持续上行。 中泰证券认为,无论从净流入还是从成交额占比水平来看,南下资金对港股的影响力及定价权日渐增强。尤其是在2020年3月市场最低点的时候,便可以看到南下资金开始大量流入,积极逢低买入港股,而同一时期,北上资金则是大幅净流出。可以推断当时港股市场处于外资撤离、内资布局的情况。南下资金在外资撤离时,为港股起到了很好的支撑作用,已是港股对冲国际资金流动风险的一支重要力量,有效降低了港股的波动性,增加了可投资性,吸引更多长期资金布局港股,形成正向循环。2021年初的现象只是一个开端,未来南下资金加速布局港股的趋势仍将延续。 从热门标的看,2021年以来的热门标的仍然集中在腾讯控股、中国移动、中国海洋石油、中芯国际等,净流入均超过100亿元。另外,还包括了一批在过去3年内上市的优质企业,比如美团、思摩尔国际、小米集团、微盟集团等,该类个股在2020年就已经获得了大量南下资金布局。2021年,中泰证券认为此类个股将继续获得南下资金青睐。 历年南下资金买入较多的热门标的,其平均收益均高于恒指当年收益。尤其在牛市阶段,南下热门标的能够大幅跑赢恒指。而在熊市阶段,南下资金的下行空间则小于恒指。2020年,南下资金热门标的更是在恒指下跌的情况下获得了平均66.5%的回报,显示出南下资金的选股能力以及定价能力。如果要布局港股,可优先考虑这些热门标的。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 广联达、新媒股份、宝钢股份、保利地产、中国化学、新宙邦 中信证券 冀东水泥、七一二、科顺股份、华阳集团、天铁股份、国检集团 申万宏源 华阳集团、爱施德、保利地产、中国太保、江苏银行、今世缘 兴业证券 高德红外、欧普康视、中科创达、科大讯飞、长海股份、北摩高科 天风证券 壹网壹创、宏达电子、亿联网络、博创科技、威派格、东方盛虹 安信证券 片仔癀、赤峰黄金、万孚生物、韦尔股份、华润微、七一二   每期金股:人福药业 人福药业(600079)是国内高质量的麻醉药细分龙头,主业以舒芬太尼和瑞芬太尼等各类麻醉镇痛类药品为主。公司的主要逻辑在于:1)剥离非主业资产,聚焦核心业务。2)不受政策扰动,产品矩阵主次有序,两大主力产品占比稳步提升,且储备多个在研产品,都有发展成上亿元大品种的潜力。3)公司年化利息支出堪比净利润规模,新任管理层上任后与公司利益高度一致,资产负债表优化预期将是一大看点。   主力军持续增长 后备军潜力无限 麻醉药芬太尼全系列有四种,人福是全球唯一一家全系列覆盖的企业。芬太尼最早上市,属于中低端麻醉药,现在主要用在二级以下医院;后两者这几年发展较快,主要原因是一部分是对芬太尼的替代,另一部分是受益多科室推广和手术量增加(2018年瑞芬纳入医保目录后放量,增长加速)。 舒芬太尼和瑞芬太尼市场在国内的竞争格局非常稳定,其中瑞芬太尼人福占了9成以上市场,舒芬太尼也只有荷兰Eurocept和恩华两个竞争对手。良好的竞争格局让人福的两大主力产品迅速增长,2019年舒芬和瑞芬合计占比已经高达68%,成为公司主要的收入来源。公司收入与两大产品增长走势趋同,2015年-2019年收入复合增速为17.8%,净利润复合增速为21.5%,两项数据表现出色。 公司还有氢吗啡酮和纳布啡,是业绩的弹性品种。二者2017年进入医保后迅速放量,2019年占比已分别达到4%和9%,国内氢吗啡酮注射剂仅有人福一家,预计未来该产品占比还有上升空间。 另外,公司还积极布局麻醉镇痛新药、缓释片以及透皮贴剂等高端制剂,后备在研品种20余个,其中羟考酮缓释片、吗啡-6-葡萄糖苷酸、舒芬太尼透皮贴等上市后有望成为销售额几个亿到十亿的大品种。 剥离非主业务 优化资产负债 人福医药本来主业很明确,但原管理层爱折腾,加杠杆并购了一些非主业资产,甚至出现卖出去的资产加价买回来的情形,2018年公司的利息支出高达7.2亿元,2019年爬升至8.5亿元,超过全年净利润规模。 2017年后公司开启“归核化”战略,逐步剥离非主业资产,聚焦麻醉剂核心主业,其中2017年剥离医疗器械的昌华科技、信息咨询的军威医药、做血制品的中原瑞德、做医药投资的长江医药投资等七个资产股权;2018年剥离了中原瑞德剩余股权以及做医疗服务的大冶有色医院、生殖健康中心和亿生健康等四个资产;2019年剥离了钟祥人民医院和河南人福两个资产;2020年剥离了乐福思和四川人福,上述资产出售累计回笼资金约70亿元。公司目前在手的非核心主业资产有天风证券、华泰保险、武汉农商行等金融资产股权,另外还有宜昌妇幼及亏损的三峡制药等股权。开源证券预计若全部出售,将继续回笼60-70亿元的资金,负债率有望下行。 市场对混业经营的公司估值上通常会有折价,长周期看,公司的股价中枢从2011年-2019年年中一直维持在10元附近,2020年4月新任管理层上任后表示将继续聚焦核心业务,优化负债结构,股价瞬间爆发。国家养老金、社保和睿远等一众大资金或加仓或新进。麻醉镇痛类药物具有较高的护城河,公司有主力产品还有深厚的研发实力,若公司能继续沿着核心主业布局,业绩扎实释放,股价完全可以走出长牛走势。
开始日期:02-04作者:个股研究

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市场方面,春季行情是当前券商机构喊得最多的观点。兴业证券总结了2020年-2020年间的春季行情得出是个结论:1)春季行情下消费不缺席,消费风格在过去11年只有迟到,没有缺席。 2)周期风格在衰退初期、复苏期和过热期表现相对占优,如2012年的衰退初期、2016年的复苏前期和2011年的经济过热期。 3)金融环境趋紧、经济下行和资金偏好变化背景下春季行情偏向确定性板块。金融环境趋紧和经济下行(2016年):2016年春季躁动跌宕起伏,前三个月仅食品饮料板块能提供正收益。2016年初经济数据走弱但流动性相对宽裕,一季度市场表现糟糕主要系股灾情绪修复及泡沫消化缓慢所致。金融环境趋紧和资金偏好变化(2017年):在金融监管趋紧与外资流入改变估值生态的背景下,市场核心逻辑为确定性回报的估值提升,投资风格偏向防御属性 4)金融环境趋紧、流动性充裕和资金偏好上升背景下2018年以来春季行情偏向成长。 兴业证券建议春季行情关注复苏行情的三条主线:中游朱格拉周期看齐,制造高端化,如机械、军工、光伏、新能源车;上游周期原材料涨价,如化工、有色;下游服务业复苏,如演艺酒店、餐饮旅游、航空航运、金融等。此外,从2021年Q2开始,信用风险和反垄断等因素可能会导致结构上资金流动出现明显分化,机构投资者青睐的长期赛道,如新能源、消费、硬科技等,有望持续获得确定性溢价。中期来看, 需小心信用风险和反垄断对市场资金面的结构影响。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 天风证券 新大正、山西汾酒、荣盛发展、恒润股份、华懋科技、火星人 安信证券 晶盛机电、中顺洁柔、宇通客车、扬杰科技、航天发展、华侨城A 申万宏源 科沃斯、新泉股份、桐昆股份、卧龙电驱、濮阳惠成、蒙娜丽莎 中信证券 赛轮轮胎、东方生物、睿创微纳、中顺洁柔、东山精密、杰瑞股份 兴业证券 精工钢构、福耀玻璃、金螳螂、安车检测、拉卡拉、地素时尚 方正证券 玲珑轮胎、伟明环保、扬杰科技、今世缘、金宏气体、先导智能   每期金股:山东药玻 山东药玻(600529)是国内药用玻璃行业龙头,产品有模制瓶、棕色瓶、丁基胶塞、管制瓶等六大系列,是全国为数不多的能全套提供药用玻璃瓶的企业。它的成长亮点主要有:1)一致性评价政策加速药用玻璃升级趋势,中硼硅占比提升;2)未来三大主产品逐步高端化,单价更高;3)产能扩张有序,成本优势显著。   中硼硅占比会慢慢提升 药用包装玻璃分为中性硼硅玻璃、低硼硅玻璃和钠钙玻璃,其中中性硼硅玻璃由于与药物发生化学反应的风险小,是国际公认最好的药用包装材料,在发达国家该材料已占玻璃包装市场70%左右的份额,而国内要用玻璃包装市场仍然以低硼硅和钠钙玻璃为主导,中性硼硅玻璃使用量仅占7%-8%。 国内药用玻璃有55%以上用在注射剂领域,国家药监局在2017年和2019年曾两度发文推进注射剂一致性评价,在2019年新版政策中,对包材的表述从“不建议使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃”改为“不得低于参比制剂”,由于参比制剂基本均使用中硼硅玻璃,故后续药用玻璃产品升级趋势会越来越明显,逐步由钠钙玻璃与低硼硅玻璃向中硼硅玻璃转型。 国内中硼硅还有高度依赖进口的特点,主要是中硼硅玻璃融化后粘性较高导致气泡难以排除,故生产难度大,就算是国外有这技术的生产商也是屈指可数。国内中硼硅有模制和管制两种工艺,模制用于大规格产品(20ml以上),管制用于小规格产品,其中模制工艺目前仅有山东药玻突破量产并实现进口替代。公司2019年末中硼硅模制瓶产能约2亿只,模制品市占率国内达到8成,未来将充分受益国内药用玻璃产品升级趋势。 中硼硅管制瓶方面,公司也积极投入资本研发,2016年通过定增布局了10条中硼硅管制瓶产线,产能达到3.4亿只,拉管技术一旦取得突破,将大幅降低成本(进口2万/吨,国内1万/吨)。   产品高端化 产能持续扩张 从价格来看,公司三大产品模制、管制和预灌装未来会逐步高端化,单价也会走高。一类中硼硅模制和管制瓶单价是普通瓶的5倍,大概可以到5毛钱一个,如果上量公司盈利能力会大幅提升。 预灌封也是公司未来产品高端化的一块,目前预灌封单价至少3元以上。预灌封市场2020年表现特别好,从下半年开始供不应求。性能上看预灌封最适合匹配疫苗,目前国内大概5-6亿的产能,公司和两个主要竞争对手威高、BD都在积极扩大产能,以应对疫苗高峰来临,如果这块能做起来,公司盈利能力会大幅提升。 从量来看,公司下游客户涵盖石药、齐鲁制药、科伦等国内重点制药企业,服务客户超4000家,其中制药企业3000家。依托客户资源优质稳定,公司在丁基胶塞、棕色瓶、模制品等细分领域均做到国内最大。产能成为影响成长性的关键因素之一,有产能,有增量。 丁基胶塞产线2019年完成改造,产能扩大至60亿只,2020年受疫情影响,抗生素需求减少,相应瓶塞需求也减少,全年产量预计40多亿只,未来还有约50%的增长空间。 日用品也是公司发展主线之一,国内市占率大概10%-20%,总量约30亿+,主要用于保健品和化妆品。公司在四川基地刚有一个棕色瓶产线投产,后面还有空地,会陆续上日用瓶产能。   成本优势显著 一个几毛钱的药瓶,如果没有规模优势很难赚到钱。公司的成本优势还算明显,与另一家龙头公司正川股份相比,成本中制造和人工费用占比较小,主要是受益较高的自动化率和生产效率。成本中占比较高的是原材料和燃料费用,其中原材料占比超过20%和30%,而正川股份大约13%。公司这两年积极开展节能改造项目,投资7亿元用于产能整合,建立大型集中煤制气,并配套废弃处理回收技术,将残余污染物回收做原料,进一步提高成本优势。 得益于规模化优势和产品结构优化,公司营收和业绩近十年逐年上升,2019年收入规模近30亿元,净利润提升至4.58亿元的水平,毛利率近五年震荡走高,高出竞争对手正川股份近10个百分点。
开始日期:01-28作者:个股研究

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市场方面,临近年底各大券商陆续发布了2021年的策略报告,大型券商中信、海通等坚定看好明年的结构性牛市行情。海通证券以“股舞人心”点题明年的行情,核心观点有三个:一是经济转型大背景下我国长期股权投融资时代已徐徐展开,权益投资出现三大特征:赛道化、龙头化、机构化,拥有这三个优势的个股更容易走出来。 二是长期股权时代与小牛熊周期不矛盾,2021年市场进入盈利和情绪驱动的牛市泡沫期,即“股”舞人心,预计全部A股归母净利润同比增速在15%左右,全年资金净流入将达到2万亿元以上,市场情绪将从目前的60度进一步上移。 三是本轮牛市是转型升级牛,科技和消费是中期主线,牛市在主线上涨过程中也要注意其他行业轮涨:今年上半年创业板指领涨源于基本面,消费和科技类行业亦如此;7月份以来早周期行业领涨得益于基本面数据开始改善;四季度后周期正在发力,以大金融为代表的板块低涨幅、低配置、低估值在四季度可能被资金追逐。 展望21年,机会在内需和科技。第一梯队为科技类:科技类行业21年利润将加速增长,源于政策红利、技术红利,往后看计算机、传媒、新能源产业链等产业发展空间巨大;此外还需重视券商,短期看牛市三浪成交量放大将推高券商业绩,中期看金改最终将提高券商ROE。第二梯队为内需:“十四五”规划《建议》再次强调构建“双循环”新发展格局,提出形成强大国内市场,将扩大内需作为战略基点。 本期券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 贵州茅台、顺鑫农业、三安光电、锦浪科技、老百姓、顾家家居 中信证券 保利地产、鹏辉能源、智飞生物、豪能股份、亨通光电、海尔智家 方正证券 京东方A、鸿远电子、中国太保、斯达半导、利扬芯片、华贸物流 天风证券 航天发展、奥佳华、领益智造、海格通信、中粮糖业、吉比特 光大证券 韦尔股份、海尔智家、利安隆、恒瑞医药、招商积余、金龙鱼 西南证券 万达电影、奥佳华、卫光生物、分众传媒、康灵药业、中国建筑   每期金股:中航沈飞 中航沈飞(600760)的主业是航空产品制造,是A股战斗机整机唯一上市标的。公司的成长亮点主要有以下几点:1)国防军费开支在“十四五”期间有加速预期,其中战机存较大补缺补强空间;2)沈飞在战机产业链上的地位无人能及,耳熟能详的歼11、15和16均是他的主力产品,未来将充分受益行业增长红利;3)前三季度业绩创历史新高,剔除民机非主业后全年业绩有望大增。   中国战机存补缺补强空间     军工是目前机构预期明年上半年确定性增长较高的板块,随着白酒和电动车调整,最近该板块隐隐有所异动。 很快进入十四五元年,军工有很强的行业逻辑。一方面,在规模上有很大的上升空间,仅仅从国防军费开支这一指标看,2019年我国军费开支2610亿美元,占GDP比重只有1.2%,而全球平均军费开支占比为2.2%,我国连世界平均水平都达不到,更不要说跟第一名美国相比,2019年我国军费开支仅为美军的36%。哪怕提升至2.2%的平均水平,由于经济体量大,带来的规模增量也有上万亿。另一方面,是顶层设计推动,要求国防军工未来保持与经济同步提升。我们的经济增速虽然显著超过美国,但2019年军费增速却只高出经济增速1.4个百分点,而美国的经济增速虽然只有2.3%,但军费增速却整整高出经济3个百分点,换算成体量的话,那每年就要比美国少了上百亿美金以上的支出。 站在细分行业的角度看,2019年我国拥有歼击机中枢约1222架,约为美军的54.12%。从存量看,我国军机中二代机约561架,占整体存量的46%,接近半数,相比之下,美军已全部换装三代及以上战机。无论从总量需求还是存量升级替换需求,我国战机在“十四五”期间都有较大的补缺补强空间。   A股唯一上市战机平台 中航沈飞原名是中航黑豹,2017年沈飞集团通过资产重组合并而来。沈飞在军工产业链的地位无人能及,目前公司拥有我军最全的战斗机图谱,包括主力战机歼-11、唯一航母舰载机歼15,以及空军新一代主力战机歼16等系列产品,其业绩贡献也主要来自歼击机产品。另外,公司还有在研四代机鹘鹰FC-31及无人机业务,鹘鹰FC-31是沈飞独立自主研发的新一代中型隐形战机,可用于接替歼-15航母舰载机,无人机业务则是顺应作战无人化大趋势,优先卡位赛道。 歼15和歼16是公司未来业绩增长主要看点。歼15主要受益国产航母数量增加带动新装需求,首艘国产航母搭载歼15的数量为36架,为辽宁舰的1.5倍,考虑第三首航母未来2-3年也将列装,目前航母数量不足以满足我国远洋海军的战略需要,预计该类型战机将有大幅提升。歼16是空军新一代主战机型,它的最大特点是具备远距离超视距攻击能力和强大的对地对海打击能力,该机型已经于2017年首次列装,后续会成建制装备,需求有望大增。 2017年实现整体上市后中航沈飞的经营状况逐步向好,2017年-2019年收入从194.59亿元增长至237.61亿元,增速每年都在增加,扣非后归母净利润从3.69亿元增长至8.44亿元。2020年前三季度营收同比增长19%至189亿元,归母净利润大增87.19%至11.61亿元,合同负债约为10.37亿元,环比大增183%。 公司近期公告以2.5亿元转让沈飞民机32.01%的股权,继续聚焦战机主业。沈飞民机2019年亏损近8000万元,今年1-8月亏损扩大至1.79亿元,股权转让将显著增厚今年业绩。 中航沈飞长期能增长多少要看具体型号,但是公司所处赛道非常好,稀缺性很强,十四五期间每年20%的业绩增长大概率可以看到,估值可以看更久一些。   无需担忧军品降价 最近一则利空笼罩军工板块,市场预期军品降价可能会来临,就好像医药带量采购一样。个人认为,军品降价一直都存在,但不会像医药一样大幅降价,一方面绝大部分军工企业过往的净利率为个位数,降价太狠亏本做不现实,券商反馈可能降5%-10%。另一方面,关键要看企业在军工产业链中的核心竞争力及卡位,是否拥有成本转嫁能力。类似发动机和整机制造等环节本身具备稀缺性或者技术垄断性,向上游转嫁成本能力强。军工板块的逻辑较强,只是短线也要注意节奏,注意追高风险。
开始日期:01-13作者:个股研究

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市场方面,海通证券认为,本轮牛市没走完,主要逻辑之一是涨幅还不大。临近年底展望2021年时,许多投资者看到19年和今年市场已连续两年大幅上涨,出现了一些恐高的情绪:历史上市场从未出现过连续三年高收益,因此2021年在涨了两年的基础上再涨一年可能会比较难。这种担心大可不必,历史上牛市主要指数涨幅均在100%以上,截止12月4日,本轮牛市至今沪深300和上证综指最大涨幅仅为73%和42%。以股票型基金总指数和混合型基金总指数刻画,历史三轮牛市两者涨幅分别达494%和416%、103%和91%、209%和142%,而19年初至今涨幅仅为88%和78%,牛市还在半途。 另外一个逻辑是基本面回升中,情绪指标不高。除了担忧连续两年高涨幅的问题,部分投资者还担忧,由于今年Q1基本面被疫情砸出“深坑”,低基数效应下明年全部A股归母净利润同比增速的高点将在21Q1,明年基本面将因此逐季度依次下滑,市场承压。海通认为,对明年基本面拐点的判断要剔除低基数的影响,即应当看全部A股归母净利润累计的同比增速或者ROE(TTM)。他们预计A股净利累计同比增速将持续回升至2021年3季度,ROE持续回升至2021年Q4,过去牛市的顶点均对应全部A股归母净利润累计同比和ROE高点,因此本轮牛市还在路上。从情绪指标的角度看,假设牛市顶点市场情绪为100度,当前市场大概在60度,还有很大空间。 行业配置上,本轮牛市是转型升级牛,主线是科技+消费。他们认为,21年行业配置的第一梯队是科技,受益于政策推动和产业链扩散,计算机、传媒、新能源产业链等产业发展空间更大。明年行业配置的第二梯队是内需。历史上刺激政策推出后,高收入人群首先受益,待经济基本面修复,粮油、食品、饮料等大众消费增速接着崛起。 本期券商最新报告重点推荐个股一览 海通证券 康弘药业、立昂微、泉峰汽车、海利尔、凯迪股份、宝通科技 安信证券 恒生电子、陕西黑猫、长城汽车、中航沈飞、钢研高纳、光韵达 方正证券 三七互娱、新经典、城发环境、安琪酵母、华润微、万业企业 中信证券 分众传媒、盛新锂能、丸美股份、密尔克卫、宇通客车、比亚迪 天风证券 苏宁易购、华鲁恒升、亿纬锂能、泸州老窖、森马服饰、飞亚达 国盛证券 中联重科、智飞生物、康弘药业、丽珠集团、德力股份、鹏鼎控股   每期金股:通富微电 通富微电(002156)主要从事半导体封测业务,2016年通过并购AMD苏州工厂和马来槟城厂跻身全球前十大封测厂。公司近期的看点主要以下几点:一是半导体封测产能紧张,公司有望受益于涨价潮;二是深度绑定AMD和联发科,AMD高端产品即将量产,产能供不应求;三是主力工厂折旧激进,叠加财务费用降低,明年业绩增长快。   大客户明年还能增长 公司第一和第二大客户分别为AMD和联发科。AMD拥有先进架构和先进制程,2017年AMD推出ZEN新架构,由于新架构在计算性能和功耗方面均不输英特尔,面世后迅速抢占市场份额,截止2020年上半年末,桌面CPU市占率从2017年四季度的12%提升至19.2%,移动CPU从7.2%提升至19.9%,服务器CPU从0.8%提升至5.8%。目前AMD主流产品在7nm,5nm新品即将投放,而英特尔的主流制程工艺仍然在10nm,制程优势未来将进一步拉大其竞争优势。 根据彭博的收入指引,2020年-2021年AMD的营收增速约为40%和25%,作为其核心封测厂,通富今年的收入大幅增长已成定局。对于明年的增速,公司曾调研中预计会有20%-30%的增长,也与AMD收入增速预期相匹配。 通富还是联发科在国内最大的封测供应商,收入占比约为9%。自5G新周期启动以来,联发科率先发布了多款手机基带芯片、5G SoC天玑系列芯片,先发优势明显,2020年9月营收创出单月历史新高,前10个月营收累计同比增长26%。从市占率看,2020年上半年联发科的手机芯片市占率达到26%,虽然小幅落后第一的高通(约29%),不过二季度单季出货量已经超越高通,位居第一。 联发科未来的增长令人期待:一方面公司与小米有深度合作关系,华为受到制裁后,小米成为国产手机市场最大的受益者,另一方面,海思在手机芯片中排名第三位,这部分替代需求也有部分会涌向联发科,目前在中低端产品中,华为和荣耀已经有6类中低端机型搭载联发科的天玑产品。未来随着联发科5G产品出货量增长和国内5G手机市场渗透率提升,公司有望同步受益。 另外,随着最近三年国内信创自主可控加速推进,国产CPU俨然成为公司第三个大客户,包括龙芯、飞腾和海光等国内重要CPU厂都被公司收入囊中。今年国产CPU业务规模相比去年预计翻4-5倍,对应收入规模在8000万到1亿美金,明年预计还能再翻一番。   折旧方法激进藏利润 公司在机器设备方面采取较为激进的折旧方式,苏州工厂和马来槟城厂(两大主力厂收入占比超5成)的机器设备折旧年限为2-5年,折旧成本占主营成本接近20%,而长电科技则是5-12年,华天科技是3-10年,两者的折旧成本占比在15%左右,相比之下通富的折旧成本占比显著高于另外两家。由于两大主力厂是2016年开始计提折旧,最晚在今年年底全部计提完毕,折旧压力释放将有利于2021年盈利水平提升。预计2021年因折旧高峰度过将释放约2亿元的利润增量。 另外,公司最近完成定增,其中约10.2亿元的资金将用于偿还银行贷款和此前扩产所借款项,预计可减少约5000万元的财务费用,二者合计接近前三季度业绩规模。16家券商预计公司明年的净利润平均规模在7亿元附近,2022年将达到9亿元。   主力厂产能饱和 受益5G产品对元器件需求增加、汽车电子需求旺盛及疫情后产业链补库存的拉动,半导体产业链四季度以来高景气度延续,台积电、中芯国际以及联电等晶圆代工厂产能全面饱和,下游封测环节也出现产销两旺情形。全球第一大封测厂日月光因产能饱和,产品率先提价5%-10%,作为封测龙头主动调涨价格,结合行业产能供给情况,或将带动封测环节涨价风潮。 从产能来看,公司前三季度产能提高明显,经营数据颇为出色。实际上四季度的情况会更加饱满一些,苏州厂和马来槟城厂产能利用率基本打满,崇川厂和合肥厂产能利用率95%以上,南通厂目前约85%,这样的产能利用率都是比较高的数值,已经有紧张的迹象,后续不排除有提价可能。
开始日期:01-04作者:个股研究

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市场方面,中信证券认为,A股正处于轮动慢涨期,多因素共振将持续改善基本面预期,抬升市场底线,而信用的个案风险带来的扰动有限。首先,多因素共振下,市场对经济恢复的预期将继续强化。这些积极因素包括:1)海外疫苗研发捷报频传,预计接种方案落地后,明年二季度欧美经济由不均衡复苏走向全面复苏的预期更明确。2)美国大选不确定性基本消除,弱美元、基建、通胀预期等关键词下的“拜登交易”仍在持续。3)A股基本面持续好转,盈利增速回升弹性较高的工业周期与可选消费板块吸引力强。 其次,本轮复苏的供给和物流恢复滞后于需求。疫情冲击带来的是供需同步收缩,而不是典型经济周期中的需求收缩主导,一旦需求企稳回升,经济可能会较快切入主动补库存阶段。这时供给和物流恢复滞后的约束下,补库初期周期品价格弹性较大。 最后,本轮债市的信用的个案风险会强化信用分层,但不会导致国内信用快速收缩,更不会改变内外基本面修复的趋势,对A股的影响有限。 他们判断,11月A股已经进入轮动慢涨期,而顺周期板块是最重要的领涨主线,市场共识也将不断强化。建议围绕周期品和可选消费板块,继续强化对顺周期品种的配置。周期品方面继续推荐受益于弱美元和全球经济预期改善的有色金属,包括铜和铝,以及价格重回需求驱动的锂;化工板块中推荐化纤。可选消费方面,除了家电、汽车、白酒、家居外,可以开始关注中期基本面开始修复的酒店、景区等品种。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 中信证券 中公教育、广汽集团、南钢股份、奥克股份、紫金矿业、宝丰能源 国泰君安 航天彩虹、歌尔股份、亨通光电、万华化学、应流股份、旗滨集团 国泰君安 天山股份、宁沪高速、索通发展、西山煤电、贵州茅台、玲珑轮胎 国信证券 宁德时代、拓邦股份、宁水集团、首旅酒店、长安汽车、风华高科 国金证券 帝尔激光、西山煤电、梦网集团、比亚迪、紫金矿业、西部材料 申万宏源 百亚股份、雅克科技、兴业银行、爱柯迪、金博股份、中环股份   每期金股:天润工业 天润工业(002283)是国内规模最大的汽车曲轴和连杆领域标杆企业,也是工信部认可的制造业单项冠军。公司的成长亮点有以下几点:1)传统业务曲轴和连杆产品竞争实力强,且绑定优质客户,将享受市占率提升红利;2)新业务空气悬架有政策加持,国产替换空间大;3)增资加码空气悬架,价值量高出传统业务数倍,并且已经有新产品出来,明年放量后会有可观的收入。   传统业务看市占率提升 天润工业原名是天润曲轴,主业就是给发动机做核心零部件曲轴,特别是在中重卡领域。曲轴的销量与重卡销量直接挂钩,重卡行业自2016年以来进入新一轮近期周期,下游配套的客户又是潍柴、康明斯、锡柴、戴姆勒等龙头企业,直接受益行业景气度回升。2016-2019年曲轴业务从14.33亿元逐年增长至23.5亿元的规模。 传统主业中还有一个连杆业务,最近四年才出现大幅增长。连杆是连接活塞和曲轴的零部件,也属于发动机零部件,因客户与曲轴业务重叠,发展起来也很快,2016年该业务收入只有1.54亿元,到了2019年已经达到7.99亿元,4年复合增速高达66%,营收占比提升至22% 行业角度看,今年前三季度国内重卡销售量同比增长39%至117万辆,已经超过去年全年,增速可观。但直观来看,行业增长上限可见,特别是今年疫情后,基建等逆调节工具发力才导致销量暴涨,不可能每年都维持这么高的增长。历史上,重卡的销量也呈现周期波动的走势,区间中枢在80万辆附近。 传统业务未来的增长动力,个人认为还得看市占率提升。重卡行业的发动机市场份额牢牢掌握在潍柴、锡柴、康明斯等主机厂手中,公司客户资源非常优质。目前在国内中重型发动机曲轴领域市占率高达55%,轻型发动机曲轴市占率还只有28%,与曲轴相比还有很大提升空间,连杆预计未来也能做到与曲轴相近的市占率。   进军空气悬架市场 天润的传统业务已经做大做强,近年来虽然二次创业成功开拓了连杆业务,但看长远,发展天花板还不够高。公司今年5月公告与张广士成立合资公司,由对方提供技术,制造则由公司负责,正式进军空气悬架市场。公司并非胡乱外延发展,其空气悬架业务对应下游客户还是以重卡为主的商用车,而且空气悬挂中70%是结构件,与自身强大的铸锻能力在技术环节重叠。 空气悬架目前看是个很好的赛道。汽车的悬挂分两种,一种是弹簧悬架,另一种是空气悬架,相比前者,后者是高大上的产品,它具有减少超限超载和货物损耗、降低油耗和路面损耗等优势。空气悬架在欧美国家商用车的运用已经很普遍,但在国内只有少量重卡车型采用这种系统。好在国家已在强制推广,要求从2020年开始,危化品重卡必须安装空气悬架,对标国六和车载监控等政策推广,后续空气悬架有望扩大至整个重卡行业,甚至是中卡和轻卡,未来潜在的增长空间大。据天风证券测算,单纯假设重卡行业空气悬架渗透率在2025年前达到25%,则对应的市场规模就有200亿,年均50亿元的水平。 空气悬架的价值量很高,以重卡为例,天润传统的重卡曲轴+连杆单车价值量在3400元左右,而重卡空气悬架在2.3万元左右。如此高的价值量也让公司加紧布局脚步,10月底宣布增资合资公司2.6亿元用于建设产品生产线、检车平台、系统研发等项目。目前公司八气囊空气悬架产品顺利下线,明年初可以实现小批量生产,明年底实现批量供货。该产品根据整车厂采购信息,已经有1000量的小批量订单,如果明年能放量,对收入规模的拉动会很可观
开始日期:12-18作者:个股研究

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市场方面,11月初资本市场一波暴力反弹,券商的牛市观点又是铺天盖地。方正证券的观点是主升浪已经开始。他们认为,近期全球市场的共振上涨受到两方面共同催化:一是上周末美国大选结果基本尘埃落定,大选所带来的不确定性基本消除,外资单日净流入超过200亿;二是新冠疫苗取得重大进展。 这波上涨将开启年末年初的主升浪,经济的复苏程度是四季度市场的主要矛盾,四季度经济有望回到“6%”的前期中枢水平,同时,目前A股上市公司业绩改善持续,到明年一季度之前市场都有机会。后续市场的核心在于疫情的好转,疫情对经济的冲击进一步减弱,与此同时,风险偏好迎来改善的契机,业绩景气与风险偏好回升共同驱动市场拾级而上。   方正证券建议,顺势而为,经济复苏的确定性在强化,沿着阻力最小的方向布局顺周期+新兴产业。行业配置方面,从两个维度择优布局:一是直接受益经济复苏的顺周期角度,经济复苏的基础正在不断夯实,海外经济的进一步复苏将成为下一阶段的主要增量,包括可选消费(汽车、家电等)、强周期品(交运、有色、化工等)、大金融(银行、非银)。二是受益于风险偏好回升,前期调整充分的新兴产业,包括通信、半导体、新能源汽车、数字经济等。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 爱旭股份、捷顺科技、葛洲坝、紫天科技、天目湖、华润微 中信证券 航天彩虹、歌尔股份、亨通光电、万华化学、应流股份、旗滨集团 国信证券 天目湖、华工科技、以岭药业、国电南瑞、美年健康、锐明技术 西南证券 万华化学、康华生物、理邦仪器、天臣医疗、华兰生物、云南白药 国金证券 北新建材、桃李面包、三安光电、永兴材料、芒果超媒、每日互动 安信证券 元隆雅图、金科股份、万达电影、安泰科技、扬农化工、长城汽车   每期金股:利尔化学 利尔化学(002258)主要从事高效、安全类农药的研发、生产和销售,业务包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列,其中核心产品是草铵膦,产能位居全球首位。公司的看点有:1)草铵膦行业处于快速放量期;2)今年供需失衡,巨头产能退出,价格暴涨可能将持续至明年上半年;3)公司拥有成本和技术优势,竞争优势明显,盈利能力有望抬升。   草铵膦:10年十倍品种 草铵膦是全球四大非选择性除草剂之一,另外三个是草甘膦、百草枯和敌草快,百草枯因为有剧毒已经被多个国家宣布禁用(我国是2016年要求禁售百草枯);草甘膦大量反复被使用后出现抗体的杂草种类不断增加;敌草快除草效果欠佳且有返青问题。草铵膦的成本不是最低,但受益于其他三个品种使用受限,最近几年需求量不断上升,2015年只有0.92万吨,到了2019年达到4.4万吨,并且首次出现供需缺口。浙商证券估算,预计2025年草铵膦需求将达到9.1万吨,年复合增速12.9%,10年十倍。 草铵膦行业不仅空间大,竞争格局也很好,里面上规模的玩家屈指可数,产能排前4名的利尔化学、巴斯夫、山东亿盛和印度UPL,CR4高达95%以上,其中利尔化学全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内最大规模的草铵膦原药生产企业,现有产能1.54万吨,随着广安利尔和四川绵阳产能投放,未来总产能有望提升至1.84万吨。 图:草铵膦行业竞争格局一览   价格上涨可能持续半年 草铵膦的需求逐年上涨,只是产能的扩张以及地缘政治事件让供需缺口时高时低,导致价格波动很大:2008年之前草铵膦作为高端除草剂主用用于经济作物上,价格曾高达30万元/吨以上,2008年-2009年全球金融危机,价格暴跌,到了2014年才重新恢复至30万的水平,2014年后行业产能快速扩张,供应增加使得价格回落,到2016年原药价格一度跌至11.7万元,2017年后伴随需求增加,价格再度上涨。到了2018年下半年,受中美贸易摩擦升级,价格又开始持续下行,2019年价格跌至11万元附近。 2020年价格又开始上涨了,但这次涨价的持续性和确定性都要好于2017年那轮。最主要的原因是巨头产能退出,草铵膦海外生产企业主要有巴斯夫和UPL,二者产能分别为1.2万吨和6000吨,合计占全球市场份额40%。由于投资规模大、成本高企,且相比国内原药企业没有竞争优势,近期巴斯夫宣布将其位于德国及美国的草铵膦原药产能计划在2022年底之前关停。此外,UPL受疫情影响,今年供应受到较大影响,短期很难恢复供应。今年仅利尔、亿盛、威远三家公司能维持正常运转,潜在新增的产能中,诚信的1万吨产能年内被搁置、福华的3000吨无稳定产品投放,辉丰的5000吨因环保问题生产受限,国内新增产能整体也低于预期。 目前草铵膦价格已经上涨至16万元/吨,中金公司预计,短期草铵膦价格可能会上涨至17万-17.5万元/吨,未来半年看涨至20万元。   成本和技术有优势 得益于产能释放+价格上涨,公司今年业绩改善明显,前三季度公司实现净利润同比大增77%至4.17亿元,其中三季度单季净利润翻番,达到1.61亿元,四季度供需更加紧凑,近期草铵膦的价格还在上涨,全年业绩大涨确定性强。 成本下行也将贡献业绩增量。草铵膦生产工艺路线较多,目前国内主流工艺是格氏法,而拜耳的连续气象法被认为是工艺壁垒最高且具备环境友好属性,只是初期成本与装置要求高,国内尚无法完全复刻。但是,子公司广安利尔在成熟的格氏法,融合了部分拜耳工艺步骤,开发出了以甲烷、三氯化磷为原料的草铵膦生产工艺,工艺的稳定性和安全性显著增强。同时,广安利尔还可配套1.5万吨的MDP产能,由于公司可自给中间体MDP,投产后本部草铵膦生产成本将进一步降低。据测算,新工艺的生产成本相比主流工艺降低约2万元/吨,成本优势显著。
开始日期:12-01作者:个股研究

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市场方面,原本看9月中下旬是四季度最佳布局良机的中信证券本周发布新的策略观点,认为市场回暖还需静待两事件落地。 他们认为,未来两周随着科创板新增IPO和美国大选两个事件陆续落地,市场会进入持续两个月的内外部扰动真空期,投资者关注的重心会重回经济和上市公司基本面趋势。在经历了预期的短暂修正后,基本面持续改善将继续驱动增量资金入场,从而打破当前流动性的弱平衡格局,A股将重启中期慢涨趋势。配置上,延续对顺周期和低估值板块的推荐,主要包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工,受益于国内消费修复的酒店、白酒、家电、汽车、家居等细分行业,以及绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块,包括保险和银行。此外,重点关注“十四五”主题催化,可能涉及的主题包括鼓励性生育政策、医疗补短板、新型举国体制攻克“卡脖子”领域、军队补偿式发展、清洁能源、环保建设等。 一直看慢牛的海通证券则认为,资金面+基本面双轮驱动下的牛市3浪仍在,除非出现资金面收紧或者突发因素终止基本面回升情况,才会终结牛市步伐。未来资金面的变化需要结合通胀情况,随着经济逐步复苏,通胀压力抬升导致货币政策转向,届时市场才会迎来3浪上涨后的4浪回调。当前尚无通胀压力,担忧宏观流动性收紧为时过早,明年上半年需重视。结构上,疫情冲击过去后主板基本面正在逐步改善,行情有望从早周期向后周期板块蔓延,即大金融地产。此外,除了复苏逻辑,银行、保险、地产等行业目前低涨幅、低配置、低估值的板块,四季度可能被资金追逐。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 国信证券 联瑞新材、硅宝科技、同花顺、南极电商、豆神教育、国药股份 天风证券 天润工业、恒逸石化、科沃斯、盈峰环境、中国神华、蒙娜丽莎 国泰君安 万润股份、罗莱生活、若羽臣、科华恒盛、煌上煌、巨星科技 安信证券 凯莱英、天邦股份、劲嘉股份、若羽臣、掌阅科技、国恩股份 西南证券 华海药业、利尔化学、大族激光、福晶科技、分众传媒、光迅科技 中信证券 上汽集团、寒锐钴业、松芝股份、锐明技术、中国建筑、万润股份   每期金股:上海机电 上海机电(600835)主业为电梯,旗下的上海三菱是国内电梯行业龙头,市占率约13%。公司的亮点主要有:1)受益新建住房与旧楼加梯增长红利;2)维保和旧梯改造业务逐步成为新增长极;3)估值偏低,未来有望向国际电梯公司靠拢。   增量:靠新建住房与旧楼加梯 从行业角度看,电梯的增量逻辑有两块:一是新建住房。由于电梯有60%-70%是用于新建住宅,下游地产开发直接影响电梯增长。2009年-2014年国内施工面积保持双位数增长,但2015年开始走下坡路, 电梯产量增速随之滑落至个位数,直至2018年下半年才随房地产回暖,同期已上市主要电梯企业的营收也基本上是个位数增长,与施工面积增长趋同。2019年国内电梯产量同比增速提升至12%,行业有所回暖,但一般新开工面积增速对电梯需求有1-2年的前瞻指引,该指标最近2年都处于个位数增长状态,预计新建住房对电梯的拉动有限。 二是旧楼加梯,这是最近三年才有的增量细分市场,它的兴起主要得益于政策拉动。2018年住建部等部委和地方政府出台老旧楼房加装电梯鼓励政策,2019年该政策再度写入政府报告,并从鼓励有条件加装转变为支持加装,扶持力度加大。高层连续出台政策,叠加地方政府补贴到位(北京、上海等地单台补贴规模高达30-40万元),数据增长起来也不含糊。2018年旧楼加梯采购项目多达258个,同比增长2.5倍,采购规模3.52亿元,同比3.5倍。笔者没有找到最新的数据,但2019年上半年,上述两个数据已上升至363个和7.95亿元,已经超过2018年全年且增速还在加快。 从市场空间看,根据住建部初步统计,全国老旧小区共计16万个,建筑面积40亿平米,加装电梯潜在需求量约为200万部,需求量是2019年增量的1.8倍以上。今年政策上还有任务,国务院明确要求2020年新开工改造老旧小区为3.9万个,一个小区哪怕装2台,需求增量也会很明显。受益旧楼加梯政策,2018年公司完成3000台旧楼加梯,2019年约4000台,同比增速超30%。当前公司在全国范围推出30家一站式服务中心,有助于拓展旧楼加梯市场。   存量:看维保与旧梯改造 电梯存量市场讲的是维保与旧梯改造逻辑。维保是很吃香的业务,电梯不是一卖完就服务终止了,至少半个月要停机维修一次,这有些像物管业务,需求稳定,每个月定时交钱,现金流很好,且一旦有新电梯投入,还能形成新的收入。截止2019年底,全国电梯保有量已接近700万台,保守按照每台每年6000元的成本估算,每年维修产值也有420亿元左右。 存量市场中还有一块,就是旧梯改造,一般运行10年以上的旧梯都有这一需求。2019年国内运行10年以上的旧梯占比达到17.5%,15年以上的数量超过10万台。旧梯改造的成本比较高,主要依赖政府补贴推动,但随着基数扩大,需求也是逐年释放,2019年上海三菱的旧梯改造年同比增幅超过50%。 公司改造和维保业务收入2014年-2018年的年复合增速为14.4%,2018年规模达到60亿元,营收占比从20.44%提升至30.2%,2019年该业务收入超过65亿元,收入占比超过31%,已成为公司新的利润增长点。   估值有望修复 上海机电是上海国资委旗下的优等生,现金流稳定,分红率高,但市场给的估值一直不高,目前在15倍左右,而国际上的电梯公司如奥的斯、迅达、现代,在营收稳定期市盈率在25倍以上,估值相差明显,个人认为主要是收入结构差异所致。欧美电梯企业收入中50%以上是靠维保,因为维保能提供稳定现金流,市场给的是服务业的估值,而国内企业电梯售卖占比大,得按制造业估值,恰逢这几年房地产增速放缓,行业竞争加剧,毛利率走低,盈利能力变弱了,估值要再打折。未来如果上海机电维保业务占比能持续提升,估值有望向国际电梯公司靠拢。 从最新三季报来看,上海机电已经获得资本认可,高瓴资本旗下的二级市场私募基金礼仁投资三季度买入2656.2万股,占流通股比例达3.29%,高瓴在国外持有国外电梯巨头奥的斯,此次买入上海机电也是对公司基本面的认可。
开始日期:11-23作者:个股研究

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市场方面,国庆假期后A股攻势凌厉,做多十月成为卖方普遍认同的观点。国金证券认为,10月市场或迎来反弹,反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。首先,美股系统性风险并不大。此外,10月在政府债券发行压力和财政支出放缓的背景下,央行或持续呵护市场流动性。其次,10月步入三季报窗口,高景气板块个股超预期仍是大概率事件。最后,10月底召开的十九届五中全会将聚焦十四五规划,市场对于十四五规划的预期也将成为推动市场的重要因素。 太平洋证券认为,市场处于震荡蓄力,但破局曙光已渐行渐近。欧洲二次疫情升温引发美元流动趋紧,情绪和资金博弈影响放大,致使大宗商品、新兴货币回调共振,但二次疫情经济冲击范围可控,无需过度担忧。A股节前活跃度低迷,加剧高估值品种回调压力,市场风格趋于均衡。9月以来外资的持续流出和A股“抱团”股的明显回调或已反应流动性边际偏紧的悲观预期。虽然目前中美关系仍未明朗,但短期资金扰动过后,人民币升值空间打开将重新吸引外资回流A股。三季报验证经济稳步复苏,当下货币拐点未至,中长期向好格局未变。目前市场已回调至区间震荡下沿,高估值品种估值水位也有所消化,市场中期布局时机将现。   他们看好顺周期品类的恢复,建议关注的板块有:1)低估值但业绩有持续改善空间:券商、保险;2)低估值且边际需求良好:建材、化工、煤炭、有色、机械、地产;3)“科技+制造内循环”:光伏、新能源汽车、5G基建、云计算;4)“消费内循环”:可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游。 本期券商最新报告重点推荐个股一览 中信证券 新正大、长盈精密、宁德时代、瑞普生物、比亚迪、广联达 太平洋证券 江化微、西部矿业、伊之密、天铁股份、长安汽车、恒力石化 国金证券 酒鬼酒、洽洽食品、博汇纸业、通富微电、龙蟠科技、利尔化学 国信证券 宁德时代、丽人丽妆、扬杰科技、国瓷材料、美亚柏科、上海家化 东方证券 易华录、杭州银行、上汽集团、大参林、美亚柏科、长安汽车 西南证券 黑猫股份、冠昊生物、石大胜华、雪榕生物、安琪酵母、硅宝科技   每期金股:卧龙电驱 卧龙电驱(600580)是全球电机驱动专业驱动标杆性企业。公司以电机驱动为核心,先后将欧时力、ATB集团、南阳防爆和GE小电机等并入上市公司,由此成为全球仅次于ABB的第二大电机企业。看好公司的逻辑主要有:1)全球新能源车加速渗透,推动电机需求进入快速发展期;2)绑定顶级供应商采埃孚,EV电机迎来放量期;3)高压和微特电机业务有望保持稳定。   高压和微特电机保持稳定    公司的业务主要分成三块:高压电机、低压电机和微特电机。高压电机主要在石化、煤炭、电力、冶金、军工、核电等多个领域,看得出来,这块业务对应的下游多数是过气行业。受下游需求低迷影响,2015年-2017年高压电机价格不断下行,等到2018年价格才触底反弹。 公司竞争实力较强,16-17年营收和毛利率双双下滑,2018年部分行业需求回暖,该业务收入立马创出历史新高,2019年高压电机业务收入已经达到30.55亿元,占比25%左右。下游的煤炭、石化等行业固定资产投资增速这两年逐步回升至10%以上,高压电机作为大宗商品开采链上必不可少的设备,有望延续增长态势。 微特电机主要用于家电,2019年收入26亿元,收入占比22%。公司产品全面覆盖家电各领域电机,2015年该业务增速基本上受行业增速驱动,不出意外,以后这块业务也是跟随家电行业增速浮沉。    低压电机主要用在工业机器人和新能源汽车领域,目前公司的市场地位是全球排名第四,亚太地区第一。2015年以来低压电机业务保持高速增长,现在已占到公司营收40%以上份额。在业务扩张的同时,低压电机毛利率还稳中有升,2019年提升至30%左右。          绑定采埃孚 电机即将放量 公司在其他领域已经成为细分行业的龙头,基本处于稳定增长状态,未来五年公司的战略重心将放在电动车驱动电机上,去年还把名字由卧龙电气改名为卧龙电驱,也是彰显战略决心。 驱动电机是电动车不可缺少的零部件,中汽协数据显示,2019年全球电机行业市场规模约为145亿元,卖方预计,到2025年,全球新能源汽车销量将超过700万辆,假设电机单价每年下降5%,电机市场空间也有517亿元,6年翻2.5倍左右,行业潜在成长空间无疑是巨大的。 公司去年与采埃孚成立了合资电机公司,其中卧龙占比74%,采埃孚占比26%,且合资公司签了排他协议,即采埃孚的电机订单需要在合资公司生产。 采埃孚是全球顶尖汽车零部件供应商,2016年成立了电驱事业部,2018年收入已经达到21.95亿欧元,同比暴增138%。能快速上马上量,与公司下游的客户分不开,他的电机已经配套有宝马、奔驰、戴姆勒通用、三菱、丰田、日产、沃尔沃、现代、福特等品牌,其中拿到奔驰和宝马主力车型电机主供,客户非常优质。 在纯电动方面,2019年采埃孚配套了奔驰EQC集成化驱动系统,今明两年还将配置EQA、EQV、EQS和EQB等四个系列产品。混动方面,和菲亚特克莱斯勒、宝马签订了8速混动驱动系统订单,其中宝马已经配套了530LE系列,今明两年还会有I3到I5系列车型密集上市。 欧洲三大车企转型新能源车战略今年全面推进,目前采埃孚全球电机订单已经超过百亿规模,仅导入卧龙已公告的单一项目订单就超过22亿元,订单配套奔驰,考虑到采埃孚与宝马深度绑定的关系,未来订单增长还将延续。 卧龙2017年之前大量并购堆积了13亿的商誉,要是能来个减值清空一下,基本面可能会让人更放心一些。
开始日期:11-13作者:个股研究

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市场方面,招商证券认为,进入2020年9月,市场仍将保持震荡上行的趋势,主因是企业盈利加速改善,基本面驱动的特征更加明显。从盈利方面看,七月单月工业企业盈利增速回升至接近20%,由于前期投放项目集中进入施工期,加之去年同期基数较低,预计工业企业盈利增速将会继续攀升,至明年一季度达到增速顶点。业绩的加速回升,将给市场提供稳定上行动力。从基本面驱动因子看,由于实体经济融资需求较为旺盛,流动性较之上半年有所弱化,十年期国债利率升破3%,宏观环境组成了非常典型的“复苏环境下流动性趋紧的格局”。微观层面,增量资金较前期有所放缓,股票供给持续增加。这种环境与2017年有类似之处,顺经济周期白马龙头可能会有更优的表现。 9月行业配置思路主要在三个方面:涨价主线,消费型科技,地产后周期消费。2020年9月份,经济改善带来的边际变化仍然是重要布局思路,而9-10月进入传统消费施工旺季,关注价格变化带来的超额收益思路。除此之外,地产销量仍在边际改善,地产加速竣工,地产后周期消费景气度持续回升。消费型科技例如智能手机将会逐渐进入新品发布的旺季,而国内电动智能汽车销量持续改善。以上领域还有一个共同特征,就是三季度开始业绩逐季加速,到明年一季度到达增速峰值。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 安信证券 中国国航、万华化学、圆通速递、江化微、青岛啤酒、太阳纸业 中信证券 浦发银行、欧比特、高德红外、三泰控股、科大讯飞、安克创新 国泰君安 泰格医药、云南白药、浙能电力、尚品宅配、会畅通讯、国药一致 海通证券 顺网科技、洋河股份、万科A、雷赛智能、天奈科技、恒生电子 天风证券 永辉超市、伊利股份、申通快递、卧龙电驱、克明面业、利民股份 西南宏源 杰瑞股份、完美世界、中国电影、三七互娱、吉比特、宝通科技   每期金股:甘源食品 甘源食品(002991)是一家专注于休闲食品研发、生产和销售的企业。公司的亮点有以下几点:1)所处的休闲食品坡长雪厚,企业成长空间足够;2)过往经营数据靓丽,盈利能力和质量上佳;3)产品力出色,渠道布局完善,产能投放驱动未来增长。   多项数据行业第一     A股的消费股是长期资本最喜爱的领域之一,14亿人的饮食,任何一个小领域都能有可观的市场空间。休闲食品非刚性需求,市场规模却也是万亿水平,2019年达到1.14万亿元。这个市场增速还很稳定,2010年-2019年复合增速高达12.33%。甘源主营的坚果炒货是休闲食品行业一个重要分支,由于营养价值高,这几年占比提升较快,占比震荡上升,2018年达到13%,规模约为1625亿元,2010年-2018年复合增速约11%,2019年目前还没有查到新数据,但艾瑞咨询预计,增速还是维持在10%以上增长,能长期维持双位数以上增长的行业,景气度我都认为还行。 看甘源过去的经营数据,让人喜爱不已。收入从2016年的7.08亿元增长至2019年的11.09亿元,复合增速为16.1%,同期净利润从0.49亿增长至1.68亿元,复合增速为50%,收入和业绩规模不是行业最高,不过每年都能保持稳健增长势头。毛利率趋同,期内分别为36.4%、37.86%、40.57%和41.6%,印象深刻的是,公司的爆款产品瓜子仁系列,毛利率最近三年逐年递增,2019年达到44%,与来伊份齐平,与同行业其他公司的爆款产品相比,甩了一条街。 图:各上市零食企业爆款产品毛利率对比 公司的收益质量也很高,净现比常年在1以上;预收账款占收入比重行业第一,2019年超过7%;存货周转率2016年-2019年分别为6.92次,7.09次,7.47次和7.59次,呈现逐年递增之势,也是行业第一;净营业周期从2016年的57.5天逐年下降至12.4天,显示出非常好的运营效率。   未来成长动力十足 看食品饮料企业的成长性,主要是渠道+产品力+产能。甘源并不缺产品力,他的休闲食品组合接近一百种,而且有瓜子仁、青豌豆和蚕豆等爆款,蟹黄瓜子仁和蚕豆都曾获大奖,其中蟹黄瓜子仁年轻一辈应该印象深刻。除了爆款产品,公司的主产品果仁系列收入增速也很可观。产品力这种东西,说起来可能很抽象,看点实际的靠谱些,京东的自营店中,甘源多数产品光评论都是数十万,好评率99%,这也从侧面佐证了公司的产品实力。 渠道上看,这几年电商起势,休闲食品线上渗透较快,2012年占比约为2.4%,2018年已经到了13.2%,甘源的线上占比大概在13%-14%,与行业趋同,并没有在互联网的浪潮中失势。而且我觉得,休闲食品不同于服装、家电,口味及安全性最重要,连三只松鼠这种依靠电商成名的企业最近也在布局线下,未来休闲食品的线下渠道可能才是竞争优势所在。 甘源现在有1400多个经销商,渠道网络遍布全国,布局完善,过去几年收入中85%以上来自经销商渠道。更重要的是,公司对经销商采取先款后货的买断方式,要付款完才能给渠道商发货,从现金流角度看,这一点与线上模式没有区别。 产能方面,在新产能投放的基础上,公司2017年-2019年产能利用率竟然还能从79.6%上升至85.8%,而且,公司存货也没有大幅波动,产销率也是逐年走高,2019年约为98%,说明产销两旺。目前公司有南北两个基地,北基地河南安阳目前在建,产能约3.6万吨,南基地萍乡经过技改,产能将从4.9万吨上升至6万吨,渠道布局和产品品牌没问题,未来新产能投放会成为收入主推动力。 我一般不看这么近端的次新股,只因为很多都估值泡沫,股价短期上涨更多是情绪化炒作。看甘源,只因它所处行业规模大且增速稳定,基本面又如此优秀。 由于是线下为主,公司不适合对标良品和三只松鼠,更适合对标盐津铺子和洽洽食品,净利润今年预计会上2亿元,全年PE约60多倍,洽洽目前50倍左右PE,盐津铺子高一些,80多倍,对比来看目前估值尚属合理区间。 甘源跟估值更高的天味食品一样,都是机构看好消费市场绕不开的标的,只要股价一下去,机构便认为低估,就会被抄底,例如8月26日-27日两天大幅波动,机构总共抄了近1亿元,9月3日又被买了1.4亿。食品板块这几天开始调整,先放入自选观察,等待板块情绪释放。
开始日期:09-25作者:个股研究

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