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市场方面,春节期间新型肺炎疫情的袭扰,让A股在农历新年第一个交易日便创出愈3100只个股集体跌停的历史记录。但大盘随后几天快速反弹,创业板更是在两天时间内回补缺口,事后各卖方纷纷表示此乃不可多得的“黄金坑”。 龙头券商中信认为,短期超调后后市已不用悲观:首先,对比开盘更早的A50指数和港股走势,疫情影响的负面影响都是脉冲一次性的,近期港股已经开始企稳回升。其次,2月3日外资在人民币汇率“破7”的情况下,依然逆势大规模流入199亿元也是重要的信号,这明显缓解了短期资金多渠道流出共振的风险。最后,近期新发规模不低的基金产品有建仓需求,超调后的市场提供了很好的窗口。2月份因疫情冲击挖的“黄金坑”,将是全年最佳配置时点,2月3日市场的超调或表明负面因素的集中宣泄已告一段落:考虑以上正面因素显现,以及市场进入受迫性卖出负反馈的风险很小,他们认为本轮“黄金坑”坑底已现,可以开始积极配置。 安信证券的观点大同小异,都是短期负面,长期无忧。他们预计虽然2020年经济增速面临下行压力,但全部A股公司盈利增长依然有望达到5%-10%之间,ROE水平预计基本稳定,ROIC预计出现小幅改善。看得更远一些,A股市场未来的方式有望逐渐转变为在经济总量增速平缓下行时,伴随着产业转型升级,行业集中度提升,公司提质增效的持续。上市公司ROE能够做到基本稳定甚至略有改善,这将意味着估值体系基本稳定。视角再延展到全球,如果A股上市公司ROE、ROIC能够企稳乃至回升,那么在金融开放年代的A股市场,依然是全球低利率低增长背景下最具投资价值的资产之一,A股整体来看依然有望走向一个长期慢牛的黄金时代。因此,虽然预计新型冠状疫情不可避免对短期市场带来一些压力,但从中期看,这反而是各行业优质公司股权一个不错的配置期。   短期市场在快速补跌之后会围绕基本面受疫情影响较小的行业先展开结构性行情,近期行业重点关注:传媒(游戏、互联网等)、新能源汽车(特斯拉产业链等)、医药、公用事业、黄金等,主题建议关注宅经济、科创板等。     本期券商最新报告重点推荐个股一览 中信证券 生物股份、用友网络、宁德时代、中顺洁柔、睿创微纳、紫金矿业 国泰君安 东南网架、苏宁易购、中国铁建、精工钢构、云铝股份、壹网壹创 国信证券 精锻科技、中国太保、大立科技、迪安诊断、张家港行、乐普医疗 天风证券 中际旭创、福建水泥、弘信电子、海能达、三一重工、生物股份 西南证券 捷成股份、格林美、云铝股份、中金黄金、格力电器、新宙邦 华创证券 美的集团、天赐材料、正邦科技、科大讯飞、索菲亚、长电科技   每周金股:碧水源 本期笔者看好碧水源。碧水源是国内膜法水处理领域的龙头企业,原是环保领域的白马股,2018年受宏观经济和政策等因素影响,基本面恶化。当前看好公司的逻辑有以下几点:1)财务数据大幅改善,在手订单充沛,未来业绩有保障;2)引入央企,负面因素逐渐出清,基本面反转在即;3)基金持仓处于历史低位。   财务改善 订单充沛 2019年以来,公司优化发展战略,逐步放缓部分工程进度,对一些优质项目则加快了建设步伐。从三季度开始,公司业绩大幅改善,前三季度营收同比增长17.54%至71.1亿元,增速连续三个季度回升,同期净利润虽然同比下降36%至3.6亿元,但三季度单季扣非后净利润同比增长80%,经营活动现金流净额达到12.38亿元,同比暴增2.1倍。公司在股权转让时有承诺,2019年-2021年业绩不低于10%、15%和20%。1月21日,公司发布业绩公告,预计全年净利润为13亿元-14.3亿元,同比增长5%-15%,业绩靠近上沿的概率很大。 若一季报净利润同比能继续回升,将实现连续三个季度回暖,届时市场会给公司更好的估值。这不是没可能,毕竟目前在手订单十分充沛。截止三季度末,公司在手EPC订单187个,未确认收入153亿元,bot在建项目126个,尚未确认金额345亿元,在手订单为2018年营收规模的4.3倍,未来几年业绩增长有很强保障。   央企入驻 协同效应逐渐显现 2018年在经济去杠杆以及财政部清理PPP项目背景下,环保股出现大幅回调。外部环境变化加上本身财务问题,碧水源的股价从此一蹶不振。但公司本身质地不错,独创的“MBR+DF”双膜法工艺更是让公司在水处理方面无人能及。技术本身有较深护城河,实控人更有意把企业做大做强,而不是纯资本运作。 与其他暴雷的环保企业不同,碧水源只是过去步子迈太大了。为解决流动性紧张问题,实控人做了两个举措,第一是梳理和消化存量PPP项目,放弃部分质量欠缺的项目,目前剩余的500亿PPP项目中,绝大部分都获得贷款支持;第二是和另外三个大股东将10.18%的股份卖给了中国城乡控股,成功引入国资战略投资者,后者成为公司的第二大股东。经过半年多的磨合,公司不仅解决了资金问题,还与城乡控股和中交建发挥了业务协同效益,在多个项目实现合作。如与中国城乡、中交第三公路局组成的联合体,中标了哈尔滨城镇污水处理项目二标段等。期待央企入驻后未来持续为公司提供了更好的发展平台。   基金持仓处于行业历史低位    据国泰君安统计,截止2019年四季度末,基金持仓占环保总市值仅有1.09%,创近10年最低水平。但基金持有环保股有向龙头股集中的趋势,前十大重仓环保股占环保板块总体比例,从2017年的74%提升至2019年末的99%。 短线看,公司控股子公司近期获得了国家科学技术进步一等奖,这个奖项含金量非常高;另外,北京良业环境即将赴港上市,目前也已审议完毕。良业环境在光环境治理方面有一定的核心竞争力,上市有利于做大业务规模,业绩有望进一步改善。 整体而言,公司基本面大幅改善,负面消息基本出清。无论是整个板块还是公司自身,都有底部反转的预期,很适合长线持有,建议稳健投资者重点关注。
开始日期:02-24作者:个股研究

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市场方面,1月份A股延续12月初以来的上涨趋势,许多票翻了数倍还在不断向上拱,尤其是大科技股,俨然在走长牛趋势行情。这种风格切让很多人很不适应。国信证券认为,2020年以来,伴随着市场行情的如火如荼,行情的风格特征出现了一些变化。除了行业特征上,TMT科技板块领涨以外,大盘股与小盘股的风格特征也发生了变化,一改之前几年大盘蓝筹股表现明显较好的情况,2020年以来的行情中,小盘股表现要明显比大盘股好。如果把视角收窄到创业板内部情况也是一样的,代表更加广泛样本的“创业板综合指数”今年以来的收益率表现要比“创业板指”好,“创业板指”的收益率表现要比“创业板50”好。   当然,从数据上看,2019年的2月到3月、8月到9月也曾出现过短暂的小盘股跑赢大盘股,但事后看也都是昙花一现。但风格的变化既然出现了,表示有延续的可能性,更表示驱动风格背后的力量可能发生了变化。我们要重视大小票风格切换的可能性。 申万宏源则认为,上周科技成长相对赚钱效应加速扩散,相对收益占优的波段可能已行至中后段,市场进入“风格转换准备期”。他们建议,科技成长开始收缩战线,向高景气方向聚焦。重点关注新能源汽车、游戏影视和消费电子的投资机会。年报预告是短期精选个股重要的落脚点。   待成长相对收益演绎充分后,顺周期在春节后催化剂密度可能增加,可能成为春季行情第二阶段。继续沿着两条线索挖掘顺周期的投资机会:(1)供给收缩,重点关注化工、地产后周期和电气设备。(2)低估值,重点关注银行、房地产和建筑装饰。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 广联达、安车检测、天目湖、建设机械、平安银行、中信证券 国信证券 生益科技、圣邦股份、天顺风能、丽珠集团、保利地产、深南电路 天风证券 生物股份、广汽集团、顾家家居、富邦股份、鸿路钢构、长青集团 安信证券 七一二、泰康生物、万集科技、深信服、东华软件、建设机械 方正证券 三角轮胎、中联重科、欧普康视、健帆生物、平安银行、光威复材 申万宏源 圆通速递、常熟银行、大秦铁路、上海建工、锦江酒店、贵州茅台   每周金股:中恒电气 本期笔者推荐中恒电气。公司是国内通信电源领导者,同时在充电桩以及软件开发等领域都颇有建树。看好主要逻辑有以下几点:1)受益5G和IDC高景气度,通信电源和高压直流电源增长明确;2)成功切入充电桩市场,未来成长可期;3)运营能力出色,业绩重回增长。   通信电源受益5G 中恒电气的业务看起来很杂,但真正有成长力的也就这几块:通信电源系统、高压直流电源(HVDC)、充电桩和电力信息化软件开发。 通信电源业务一直是公司的主业务,主要是给基站做配套电源。从基站角度看,它的增长受通信技术迭代的影响,呈现出周期性。回顾该业务过去八年的收入情况,2012年开始4G普及,公司的通信电源业务不断增长,2015年达到顶峰。所以,如果未来5G基站开始大规模建设,这块是有很大的想像空间的,即便是在4G基站上去架构5G技术,也需要对电源进行更换,毕竟5G基站的功耗相比4G要高出2-3倍。官方数据显示,国内将在未来7年内建设600万个5G基站,今明两年是建设高峰期,据测算,2020年将带来70亿元的通信电源产值。公司在中国移动首次5G一体化电源招标中,中了2.39亿元,份额12.7%,也佐证了公司在通信电源的领先地位。 高压直流电源方面,公司主要为数据中心提供电源系统。传统的数据中心供电是以UPS为主,这块产业链成熟,但是转换效率低,现在逐步被可靠性更高和成本更低的高压直流(HVDC)替换,而中恒刚好聚焦这一领域,而且它还是龙头,2018年在中移动招标中市场份额近50%,旗下客户也都是国内大型企业,如三大运营商以及BAT等,其中还和阿里巴巴一起开发了基于HVDC技术的巴拿马系统。数据中心在5G时代也会有爆发式增长的潜力。   充电桩业务值得期待 公司切入充电桩不能说不务主业,很多电力设备公司都在向充电桩去拓展业务,比如特锐德、奥特迅、科士达等。 充电桩可以分为快充桩和慢充桩,慢充用的是交流电,一般用于家用;快充用的是直流电,一般用于公共充电。公司的充电桩也有多种,但主打的是直流充电桩,所以其销量增长更多要看公共充电桩的增长,而后者需要依赖运营商,很多电力设备都是自建充电站,如特锐德旗下的特来电,全国市占率30%,还有做电缆的万马股份,旗下的万马充电站。公司则绑定了出行巨头滴滴。 从营收端看,公司的充电桩做的还算成功,很明显2013年电动车市场爆发后,该业务不断增加,做到1个多亿的规模,但2017年出现下滑,主要是市场竞争的原因,2018年之后充电桩是运营商成为主导,公司绑定了滴滴,业务又重新回归增长。未来这块业务的成长还是值得期待的,一方面2019年后国家的补贴向充电桩倾斜,未来量一定能起来,可以享受行业和政策红利;另一方面,国网公司和南网的充电桩以招标为主,如果公司能分得一杯羹,也能提高业绩保障力度。 软件开发业务方面,公司主要是做智能电网的软件开发和销售,自身成长能有多大不好评估,主要的政策利好就是现在国家的智能电网建设。根据数据,国家的电力信息化投资2006年-2016年复合增速是20%,其中软件占43%,2019年国网提出泛在电力物联网概念后,投资在加快,预计规模会上升到440亿元,2018-2020年复合增速提高到50%。   业绩重回增长 2012年-2018年公司营收稳健增长,年复合增速为16.38%,净利润波动较大,主要是2017年同比出现大幅下滑,原因:一是行业需求波动、下游资本开支压力较大所致;二是市场份额加大,研发和销售费用投入增加;三是坏账和商誉减值导致的0.37亿元的计提。但2018年开始恢复增长,根据公告,2019年的净利润变动区间为1.14亿元-1.37亿元,同比增长50%-80%,回到2014年-2016年的高位水平。 至于运营能力和盈利质量,资产负债率常年保持低位运行,2018年只有12.4%,流动比率、速动比率近三年都稳定在5-7倍之间。虽然2017年收入端小幅下滑,但存货周转率近三年保持持续攀升之势,2018年达到2.2,同时,经营活动现金流常年保持正值,应收账款占营收这两年逐年下行,各项经营数值都很良好。 近期电动车从上游资源和材料,中游的锂电池以及电机电控都炒了一遍,唯独下游的充电桩还未大幅炒作,公司是充电桩核心标的,短线或有炒作机会。
开始日期:02-12作者:个股研究

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市场方面,12月至今,券商一直都在鼓吹春季躁动,行情也如分析师预期一路向上走。本周中东黑天鹅席卷全球,A股虽然前期保持强势,但1月8日还是被带下水。随着美伊冲突缓和,市场再度回归上升趋势中。招商证券认为,进入2020年1月,央行降准如期而至,缓解中长期资金的紧张。中美贸易协定有望签订,外部环境友好。诸多信号表明,居民资金和中长期资金在加速入市。整体而言,当前政策变量和资金面愈发友好,增量资金开始加速入市,行情依旧会有乐观的表现, 投资配置方面,居民资金偏好低股价低市值风格,中长期资金偏好低估值风格。1月将会是解禁高峰冲击和业绩预告公布期,考虑到学习效应,利空出尽的相关板块可能会有资金提前布局。简而言之,市场将逐渐切换至“低估值低市值低价格”的三低风格。一月份流动性向好而业绩解禁减持将要出清,科技进入确定性上行趋势,建议春季攻势以TMT为主攻方向;中长期资金布局低估值,推荐地产建筑和汽车。 国信证券认为,春季躁动往往很美,一般一月前奏二月最肥,但在中美贸易战缓和以及经济出现企稳回升迹象的双重利好催化下,本轮春季躁动行情已提前展开。从近期的市场行情来看,TMT板块持续占优,在以往春季躁动行情中表现优异的周期性行业也出现了“估值回归”行情,市场风格似乎正逐渐由消费+科技为代表的核心资产向周期+科技板块切换。展望未来,预计科技板块仍将是后市行情的主攻方向。一是自主可控与国产替代趋势为国内企业打开了巨大的市场空间,叠加国内政策的积极助力,科技板块将迎来发展良机;二是从基本面来看,科技企业的盈利已经出现了改善,行业未来向上的弹性空间巨大。而从短期来看,在1月份市场有政策、有情绪、没数据的情况下,周期板块“估值回归”行情仍有望继续,低估值的顺周期板块同样存在一定的交易性机会。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 碳元科技、保利地产、酒鬼酒、建发股份、新宙邦、明阳智能 国信证券 双汇发展、博敏电子、冀东水泥、妙可蓝多、骆驼股份、超华科技 方正证券 三七互娱、万达电影、兆易创新、纳斯达、万华化学、长春高新 天风证券 上汽集团、中装建设、上峰水泥、万科A、长安汽车、广汽集团 西南证券 鹏鼎控股、美的集团、恒逸石化、贵州茅台、恒瑞医药、龙蟒佰利 安信证券 瀚蓝环境、中科创达、妙可蓝多、明阳智能、三一重工、美锦能源   每周金股:金麒麟 本期笔者推荐金麒麟。公司是国内汽车刹车片规模最大的民营企业,主营汽车刹车片和刹车盘,拥有211个自动摩擦材料配方,产品型号多达1万种。看好公司的逻辑如下:1)国内汽车保有量大,AM市场前景广阔;2)进军OEM和轨交市场,成长空间拓宽;3)自动刹车题材刺激。   刹车片前景广阔 公司的刹车片和刹车盘等产品聚焦的是AM市场,2018年收入占比高达97%。AM市场主要用于汽车零部件售后维修、更换及改造的售后服务市场,其销量主要与汽车保有量挂钩。 数据显示,全球汽车保有量约15亿辆,预计到2021年将超过16亿辆。而刹车片是易耗品,正常情况下,一辆车每8年需要更换一次刹车系统,如果刹车片每次更换8片,刹车盘每次更换4片,保守估计到2021年单单在汽车AM市场,刹车片和刹车盘的规模就将达到700多亿元。 公司目前产品主要出口北美和欧洲,2014年以来出口业务占比均超过85%。海外刹车片竞争激烈,多由大型经销商控制市场,公司凭借多年高质量经营,目前已拥有一批稳定的海外客户群。根据浙商证券的测算,在欧洲和北美的AM市场,公司刹车片市占率分别为6.5%和3%,刹车盘则为2.2%和0.1%。2018年受贸易战影响,出口业务小幅下滑,但今年上半年已经恢复,同比快速增长23%。 在国内市场,汽车产销量虽然2018年之后出现下滑,但保有量规模却逐年递增,2018年高达2.4亿量,预计未来仍将保持6.8%以上的增速。公司这几年在国内的销售规模逐年上升,而且国内市场的盈利能力显著好于海外,2017年-2018年国内市场毛利率分别高达42.1%和45.31%,而海外则28.8%和21%。国内车市经历了2018年和2019年的下滑,2020年在政策托底下有望企稳回升,看好公司加快开拓国内市场后收入和盈利水平的提升。   进军两大新市场 公司的另一大看点是进军OEM和轨交市场。OEM市场通常会绑定下游整车客户,供货稳定且规模更大,2015年公司产品供应中国重汽后正式进军OEM领域,过去三年该业务不断放量,刹车片从2016年的57.6万套逐年提升至2018年的75.13万套,同期刹车盘从0.19万件逐年提升至9.67万件,2018年产品又获得戴姆勒认证,目前OEM客户已经囊括了一汽、奔驰、北汽、长安、比亚迪、长城、上汽、吉利等众多一线优质车企,未来成长动力充沛。此外,相比AM市场,OEM的毛利率更高,2018年在OEM业务爆发下,公司刹车片和刹车盘单价分别攀升至40.23元和57.3元。 公司还积极研制动车组刹车闸片,目前研发出来的三块产品已经获得中铁检验中心CRCC认证,以高铁刹车片为主产品的天宜上佳产品毛利率高达75%以上,公司的产品若能成功装备动车,对盈利能力将会是飞跃式的提升,从而拓宽公司的成长空间。 公司还存在潜在利好刺激。2019年12月18日,日本宣布,自2021年11月起,日本国产新款乘用车必须安装自动刹车系统。实际上,明年起欧洲部分国家也将实施这一政策,目前已经有40个国家强制汽车配备这一功能。中国目前也有极少部分车型配备自动刹车,但不是政策强制性的,按照国内目前的交通事故率,未来肯定也会走日本和欧洲之路。 公司2017年上市后,股价最高到51元,目前仅剩下18元,跌幅较大,而动态PE当前是18倍,PB为1.7倍,估值也十分便宜,有题材有业绩有安全边际,很适合做潜伏标的。
开始日期:01-16作者:个股研究

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市场方面,遭遇大基金减持的黑色“周一”之后,A股开始走修复行情。国泰君安认为,今年市场行情上半场重点在资金,下半场在盈利,目前进入下半场尾声。后续行情如何演绎,取决于两大推动力,和一个风险点。两大推动力在于:一、北上资金的持续流入;二、货币政策预期。一个风险点:过高的结构性估值带来的减持(如大基金)。     北上资金的流入受短期和中期因素影响,短期是汇率等风险敞口、中期是盈利预期。12月中美贸易谈判的落地类似2018年11月的阶段性和谈,后续外资流入趋势有望演绎2019年1月和2月情形。   当前掣肘货币政策的是通胀,通胀的背后是猪肉价格。但近2个月来猪肉价格有企稳回落的迹象,这将影响部分投资者对于通胀乃至货币政策的预期。预计1月的流动性缺口或接近2.8万亿,面对较大的流动性缺口,降准预期渐起。   12月20日,3家上市公司发布股东国家集成电路基金减持公告,这背后反映的是较高估值的背后,筹码结构再调整的压力。对应此风险点,选择好的方向将是关键。往后看,盈利驱动、政策温和、风险溢价回落,多维度推动春季躁动行情。选择低估值-稳盈利对抗高估值减持风险,继续把握金融地产等新的“β”品种(银行/券商/地产/汽车/传媒)。 银河证券也抛出春季躁动的观点。近期,中央经济工作会议、中美第一阶段协议达成、沪深300期权推出等大事件频出,不建议太执着于2019年涨幅很大且春季难以超预期的国旅、平安保险、恒瑞和白酒等所谓的“核心资产”,否则可能会阶段性跑输市场。   建议增持:1、超跌行业、景气度回升,比如科创板、新能源汽车锂电池、游戏、传媒、LED;2、竞争力强的现金流良好的偏周期类且有一定成长性的龙头股票,但是不建议重仓现金流差的基础设施建设相关公司,因为受制于财政压力;3、5G、半导体、消费电子等电子信息公司;4、受益于市场走强的证券龙头;5、未来有望兑现业绩的题材,比如国有资产注入、海南自贸港和赛马等。   本周券商晨会报告重点推荐个股一览 天风证券 洋河股份、均胜电子、博雅生物、圣邦股份、科博达、东方时尚 中信证券 科大讯飞、三一重工、九洲药业、深信服、五粮液、华新水泥 国泰君安 汇川技术、上海机场、和仁科技、厦门空港、五粮液、三一重工 方正证券 北方华创、健盛集团、奥飞娱乐、移为通信、南洋股份、京东方A 华泰证券 京东方A、山鹰纸业、金地集团、百润股份、广汇汽车、三全食品 长城证券 海通证券、五粮液、光威复材、吉祥航空、梦百合、大悦城   每周金股:思创医惠 本期笔者推荐思创医惠。公司是国内智慧医疗的领军企业,同时在智慧商业方面也颇有建树,两大业务驱动下让公司具备独特的成长性。当前看好公司的主要逻辑有两点:1)医疗信息化行业远未触及天花板,公司订单增速保持快速增长;2)与卫宁健康相比,过去公司缺乏激励机制,近期股权激励计划发布将带来新成长动力。   医疗信息化空间广阔 思创医惠的业务有两块,一块是智慧医疗,另一块是智慧商业。前者主要是针对医院,为医院提供智慧医院整体解决方案,可以简单看作是帮助医院药品管理、医疗费用管理、物流管理、后勤人事管理等各板块构建信息化平台,对这块我们平常最直接的感受就是预约诊断跟电子病历本。后者以前主要为服装等行业提供RFID等各类标签及系统集成服务,随着产业链上下游应用拓展,目前在物流、医疗等行业应用也逐步打开,智慧商业与物联网兴起有关,最简单的例子如员工的自动考勤、智能运动手环等。业务上看,医疗信息化是目前公司最主要的成长动力。 医院信息化行业可谓是个大蓝海,业内企业就300多家,但市场却很广阔。根据IDC数据,2018年国内医疗IT支出花费为491.8亿元,同比增长11.2%,预计到2023年市场规模将接近800亿元,年复合增速维持在双位数以上增长。 数据预测不一定准确,关键是政策有强制执行的意味。2018年以来,支持医院信息化建设的利好政策也是马不停蹄,光去年就有11个政策出台。按国家卫健委的要求,到2020年三级医院要实现院内各诊疗环节信息互联互通,成熟度要达到4级水平。通常有政策强制性要求的行业都能走出大牛股,比如今年的ETC和TPMS,只是相对这两个行业,医院信息化的周期会更长一些。按照项目整体周期1年左右,这意味着2021年以前都会是建设高峰期。 随着智慧医院系列政策逐步落地,医疗信息化行业有望保持高景气度。政策红利下公司近两年订单维持较快增长,2018年公司公开订单增速约为35%左右,2019年增速更加显著,截止3季度末,今年公开订单量同比增速已经达到50%,未来业绩增长有较高保障。   股权激励利好长远发展     思创医惠的业务与卫宁健康相似,但成长性却逊色于后者,原因之一在于实控人相对保守,管理层激励机制缺失,今年副总经理辞职爆出来的薪酬仅为20万且没有任何股权,这样的待遇可能连一般的小企业都不如,而同行业的卫宁健康早在2012年便开始做股权激励。 可喜的是,近期公司发布了2019年股票期权与限制性股票激励计划。拟向66名中层核心技术人员和核心业务人员授予总计不超过2235.7万份(占总股本2.61%)的权益,其中股票期权1232.1万份,行权价格12.59元/股;1013.6万股限制性股票,授予价格为6.3元/股。业绩考核目标为2019年净利润为基础,2020-2022年净利润增速不低于10%、20%、30%。即便业绩最终只达到最低解锁条件,对公司的长远发展也是有利的。 更何况,以今年2.11亿元的净利润来算,明年最低解锁业绩对应利润为2.32亿元,业绩要求看似很低,但加回激励成本后,实际上2020年最低利润需要达到2.78亿元,同比增长31.7%,这个增速不算低。 公司今年最大涨幅只有一倍,卫宁健康则接近2倍,二者动态PE相近,股权激励下若未来业绩能快速释放,市场可能会给出更高的估值溢价。不过短期需要注意一月份的解禁。
开始日期:01-03作者:个股研究

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市场方面,随着A股震荡上攻并站稳3000点,越来越多的券商认为这是春季躁动行情提前。海通证券认为,春季行情正在徐徐展开。参考历史,市场在牛市主升浪初期往往折返跑,盘整蓄势,过去几个月市场正是如此。目前市场很可能结束折返跑蓄势,开始向上突破,因为政策面偏暖已确认,基本面数据趋稳将验证,中美贸易达成第一阶段经贸协议。 从政策角度看,产业政策支持、中美争端引发的国产替代、金融领域鼓励直接融资有助于新兴产业发展。从技术周期角度看,当前正处在5G引领的新一轮科技周期中,借鉴2012-2015年历史经验,科技股行情往往会扩散,可能从当前电子扩展至其他应用场景,包括传媒、新能源车。从投资角度看,低估的银行地产有望先修复,源于估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低、政策催化。盈利上升陡峭行业涨幅居前形成牛市主导产业,且每轮牛市主导产业都符合时代背景。综合来看,春季行情中金融地产占优,但全年看科技+券商更好。 申万宏源认为,春季行情的逻辑基础已基本夯实,主要判断:一是中央经济工作会议“确保民生”为A股构建“底线思维”,高质量发展和金融供给侧改革相配合为A股提供“进攻方向”,中美贸易摩擦趋缓更重要的意义是排除“下行风险”;二是短期赚钱效应扩散波段已确立,且扩散程度尚不极端,先享受趋势,赢在当下。 投资方面,他们认为,科技成长短期仍有赚钱效应扩散的空间,但需要逐步开始重视中期性价比问题;科技板块内部的轮动和扩散可能增加,关注短期5G硬件端向应用端轮动的可能性。中央经济工作会议为A股构建“底线思维”,“确保民生”和“稳就业”成为“稳增长”阶段性发力的逻辑基础,高股息和破净股票迎来估值修复契机。2019年5月以来中证红利指数持续跑输市场,2019年10月以来开始相对收益夯实底部,2020年春季可能是该指数修复相对收益的契机。继续强调看好“春季行情”顺周期的投资机会,重点关注银行、建筑材料、非银金融和钢铁。   本周券商晨会报告重点推荐个股一览 安信证券 长阳科技、三全食品、顺网科技、云铝股份、思创医惠、有研新材 中信证券 中新赛克、特锐德、安集科技、中国中铁、万科A、海尔智家 国泰君安 特锐德、太极股份、华泰证券、中微公司、珀莱雅、安恒信息 中泰证券 闻泰科技、濮阳惠成、伊之密、古井贡酒、超图软件、格力电器 天风证券 惠达卫浴、耐威科技、永辉超市、航锦科技、招商积余、常熟汽饰 华创证券 安恒信息、三钢闽光、移为通信、思创医惠、老凤祥、浪潮信息   每周金股:春秋航空 本期笔者推荐春秋航空。公司是国内民营廉航的领头羊,其成长逻辑一方面受益于行业增长红利,另一方面得益于出色的成本费用管控带来的利润提升。站在当前时点看,航空板块凭借低估值、低涨幅以及有预期差等因素,可能会迎来跨年行情,公司基本面优异,估值溢价不高,有望收获较高超额收益。   廉航中的佼佼者 春秋航空是我们动态30中的标的之一,它的成长逻辑简明易懂:一方面,国内低成本航空有较大的提升空间,2018年全球和亚太地区低成本航空国内航线市场份额分别为32.5%和28.8%,而同期我国低成本航空占国内航线市场份额仅为9.7%,国内民航营收过万亿,行业有足够的空间孕育大公司。 另一方面,廉航的定位就是价格便宜,那么成本把控就是运营的关键。公司采取“两低、两高、两单”的运营模式,将成本和费用控制做到了极致。以2018年的数据为例,公司飞机利用小时数达11.06小时,高居行业第一,高出行业均值一个多小时;单位营业成本只有3毛钱,比三大航低了27%,甚至比另一家航司吉祥还要低13%,其中单位燃油成本比三大航低26%,比吉祥低8%;期间费用率4%,而吉祥是9%,三大航都在10%以上。通过杜邦分析也可以看出,公司ROE位居五家上市航司第一,与其他航司相比,就是胜在销售净利率。   跨年行情或将来临 华创证券回顾了过去三年航空股的波动历史,发现每年11月到次年一季度末,航空股都有跨年度超额收益行情。如2016年三大航涨幅11.3%,超额收益7.7%,2018年和2019年则分别为16.3%和41%,超额收益分别为19%和18.4%。 推动行情的主要因素可总结为“双低双变”,即股价低、估值低、事件驱动或者预期变化。以此来看,当前航空股确实满足上述条件。首先,三大航过去10年平均PB为1.8倍,过去5年则是1.68,倍,而当前不到1.34倍,其中南方航空仅有1.3倍,估值处于历史底部。其次,从股价涨幅来看,由于一季度本来就是行业传统旺季,如果从4月开始算起,到10月份,三大航加上吉祥航空和春秋航空,平均涨幅为-11.2%,其中仅有春秋航空录得5.8%的正收益,股价回调为后续反弹奠定基础。再者,今年不仅有预期差,还有事件驱动,前者主要是近期出来的中美贸易第一阶段协议,汇率回升超预期,据测算,四季度航空股的汇兑收益可能超过10亿元;后者主要是波音737MAX飞机停产,近期波音在官网发布公告,宣布将于明年1月份暂停波音737MAX机型生产,此外,今年春节提前以及下半年的民航基金减半征收等事件对板块的推动效应都在持续发酵中。 三大航拥有波音问题飞机合计50余架,并有大量滞留订单,即便转向其他机型,短期运力投放也有难度。对春秋航空而言,公司所有飞机均为空客A320,并不受波音停产事件影响,一正一反,春秋受益明显。 今年前11月春秋在ASK同比增长11.91%的背景下,录得14.54%的RPK增幅,表现相当出色。从客座率看,期内春秋客座率高达91.1%,同比提升2.1%,南航和国航分别提升0.37%和0.4%,东航和吉祥则分别下滑0.35%和0.8%,数据差距非常明显。前三季度公司录得营业收入115亿元,同比增长13%,净利润17.1亿元,同比增长21.7%,是板块内唯一业绩实现正增长的航司,但作为成长股,目前公司动态PE仅比三大航高出10%,估值溢价并不明显,若航空股出现反弹,公司有望率先走出来。
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市场方面,2019年A股的反弹行情让投资者大面积回血,机构也是赚得钵满盆满。对于2020年的行情,牛市已经成为大部分券商的一致观点。西南证券认为,2019年宏观经济前高后低,流动性前松后紧,公司业绩增速总体前高后低(不同板块有分化),国家政策前松后紧,因此市场亦是前高后低。展望明年,2020年将是A股面临巨大出清压力的一年,不破不立,大破大立,出清之后更有大机会。从策略分析四因子上看,宏观经济走势呈现“脉冲式反弹—弱势震荡—库存见底反弹“过程,新增社融增速前低后高,无风险利率先升再降,公司业绩增速先降再升,国家政策保持定力,中美谈判有望突破。在经济增速下行阶段,A股核心资产优势凸显,结构牛在路上。从投资布局看,必选消费、医药、可选消费中的奢侈品,成为对抗经济增速下行压力的抱团品种,出现业绩拐点的某些细分领域,如电子、传媒、通信、竣工产业链(包括家居、家电)等,也将持续受资金追捧。在未来年末经济阶段性触底回升,大金融、房地产等板块,则有估值修复与提升的机会。 国金证券对2020年的展望与西南证券类似,也是结构牛市的观点。其认为,2020年A股“春季行情”依旧可期,但启动的时间点或在2020年春节前后。上半年“猪通胀对货币政策的制约”以及“投资者交易结构较为趋同”,使得A股上半年处于震荡反复的走势,上半年机会在春节之后的2-4月份。整体来看,2020年A股机会远大于风险,预计A股走势由“反复筑底”到“结构牛市”,上证综指区间为2800-3500点,沪深300指数年化收益率约在15%左右。 建议重点布局三条投资主线:投资主线一,科技创新类,如5G产业链、智能手机产业链、VR虚拟现实以及新能源汽车;投资主线二,“消费升级”的趋势仍在延续,所涉及的领域:化妆品、医疗美容服务、教育等;投资主线三,高分红价值蓝筹类,优质企业开始重视股东回报,加大分红比例。   本周券商晨会报告重点推荐个股一览 国泰君安 徐工机械、招商蛇口、横店影视、明阳智能、马钢股份、联化科技 中信证券 盘江股份、西山煤电、比亚迪、正邦科技、宇通客车、拓普集团 申万宏源 三花智控、值得买、广州酒家、信维通信、超图软件、新华保险 天风证券 广汽集团、正邦科技、新钢股份、星网锐捷、伊利股份、山西汾酒 华创证券 明阳智能、八方股份、汇川技术、鸿路钢构、上汽集团、金地集团 安信证券 四维图新、智飞生物、康泰生物、东华软件、神州高铁、中炬高新   每周金股:欧菲光 本期笔者推荐欧菲光。欧菲光是国内光电子元器件龙头,它曾是市场公认的白马股,但5月却因业绩暴雷,股价断崖式下跌。当前时点推荐,主要是我们看到一些边际改善的东西:1)明年5G商用带动手机产业链触底反弹;2)清理亏损资产,聚焦主业,盈利能力提升;3)流动性危机解除,经营边际改善。   明年手机产业链向上 由于创新功能下降,手机更新时限拉长,2018年手机出现景气度向下拐点,市场原来预计至少要2-3年才能重回增长,但随着5G商用以及贸易战引起的国产替换,智能手机2020年将出现新一轮增长。IDC预计2019年下半年智能手机将逐渐回暖,2020年销量将快速提升,其中5G手机将占到总出货量的8.9%,未来三年间提升至30%,换言之,2022年之前手机光存量替换就达三成。国内拥有全球最完善的手机制造产业链,行业景气度提升利好国内零部件龙头企业,今年前三季度,蓝思、歌尔等公司的业绩已有触底回升迹象。如果明年业绩还能加速增长,产业链势必会有新一轮炒作行情。 手机光学相比声学、指纹识别及其它功能件而言,成长空间要好很多。一方面,无论手机功能怎么变,摄像永远是必不可少的东西;另一方面,手机光学镜头也从原来的后置单摄到双摄再到目前后置多摄前置双摄演变。单从摄像头数量增加这一逻辑,明年手机光学摄像头市场的趋势就已经很明晰了。   流动性缓解 聚焦光学主业 欧菲光是今年5月暴雷的二线白马股,但与康得新和康美药业这些造假白马不同,欧菲光只是会计处理方面出现问题,并非经营重大负面事件。 一直以来,欧菲光的强项都是光学领域,这几年扩张步子加快,使得经营上有流动性紧张压力,而业绩暴雷后,公司遭遇流动性危机,庞大的应收账款和存货规模可能会让公司失去流动性,这也是市场最担忧的一点。但公司随后发布的股权转让逐渐多起来,并借此引入了南昌市国资委成为一致行动人。举措多管齐下后,我们也看到一些边际改善的迹象,三季度的存货开始减少,股权转让回笼数十亿资金。关键是,质押爆仓问题也随股价回升而消失。 经营方面,公司也开始做调整,清理亏损资产,聚焦主业。公司近期发布公告,拟将旗下主营安卓触控业务的子公司安徽精卓51.88%的股权作价18亿元转让给关联方安徽鼎恩,安徽精卓将不再纳入公司合并报表范围。非光学业务中,触控显示业务的盈利能力是最低的,2019年上半年毛利率仅为7.23%,远低于其他业务。而在光学领域,公司的毛利率也不足两位数,比同行业的舜宇光学更是低了一半。因此,剥离该业务不仅有助于公司优化资源配置,改善流动性,长期看更有利于聚焦光学核心业务,增强盈利能力。 欧菲光的营收规模在所有手机零部件企业中位居第一阵营,但无论市值还是涨幅,相比蓝思科技、歌尔股份等其他零部件巨头差了一截,甚至比不上营收规模仅有数十亿元的信维通信。主要还是暴雷后的信用危机,影响了外资持续买入,当然信用需要时间恢复,也需要业绩持续佐证,欧菲光如果年报预告能展示出超预期的增长,15元或许只是未来新一轮上涨的起点。 公司近期又续聘回大华会计事务所,公司曾在暴雷后称将续聘发现问题的信永中和,但没想到才几个月就换回去了,这举措让人浮想联翩,年报值得期待。
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最后一跌? 编者按: 股民对于“红五月”的殷切期盼未能如愿以偿;1999年“5.19”的经典行情在今年也成为泡影。上证指数已在2800点附近徘徊多日,后市的走向扑朔迷离。 此前对于A股的走势,市场上主要是四种观点:一是仍乐观的看牛市,其中以李大霄和任泽平为代表,但是股市5月以来的持续调整已将“多头”打爆,牛市之说的言论也被证明是伪命题;二是指数有望维持箱体震荡。不过,在权威人士指出“中国经济将呈L型走势”后,“国家队”也不按常理出牌,箱体走势被打破。目前市场还剩两种观点待验证:一是券商主流的关于慢熊的观点;另一种是A股还剩最后一跌。 本刊通过技术分析的手段分析后认为:当前的走势极有可能是股灾以来的大调整过程中的最后一跌。下跌完成后下半年行情可期。   A股持续调整 牛市渐行渐远 本刊记者 张婷   2015年下半年和2016年初,市场连续经历了三次大的股灾。在此背景下,A股遭遇血洗,哀鸿遍野。虽然投资者的信心跌至谷底,但不乏还有唱多的专业人士,其中以英大证券首席经济学家李大霄和国泰君安首席宏观分析师任泽平为代表。   被称为A股“大多头”的任泽平在2014年以激昂的语气、煽情的言论给市场留下了深刻的印象;而李大霄则一副谦谦君子的样子,面对下跌只是笑眯眯的坚称“婴儿底”。   近日,任泽平清空微博,言论也倒向空头,他在最新报告里称“前期稳增长推动的经济回升结束”;李大霄的“婴儿底”也数次被击穿。A股自5月初以来的持续调整早已经把“多头”打爆,牛市之说的言论也被证明是伪命题。   多头呐喊 A股撤退   近日,任泽平清空微博一事备受市场关注。虽然他在接受媒体采访时表示,清空微博的原因在于“没有时间维护”,但市场对此解读各异。有业内人士认为,删微博或许与4月初强烈看多,其后A股大跌,对投资者产生误导不无关系。   因成功预判2015年上半年的大牛市而在业内名声大噪的任泽平,其每一次发言都受到资本市场的高度关注。他曾以高喊“百万雄狮过大江”、“干!干!干!”、“拿着党章入股市”等言论,旗帜鲜明的表明自己多头的身份。如在今年4月初,任泽平发表《春季攻势继续干》、《春季攻势势如破竹》等报告,并在4月底的投资策略报告会上表示,“A股底部已经确认,现在就是拿着党章冲进A股的时点,A股已经没有下降空间了。”   另一个号称自己是A股最后一个多头的李大霄,今年以来也一直力挺A股。4月初,他发表微博称“重磅预测:清明节后,A股正式向上突破”;4月下旬坚定认为,“地平线之下停留的时间是短暂的,向下的空间也是有限的,婴儿底依然存在。”5月9日重申“买在钻石底,卖在地球顶,婴儿底抱紧紧好股票”的观点……   但是,任凭两位多头呐喊,A股完全不给面子,继续向下探底。4月初,上证指数仍处于3000点的位置,但经历了4月下旬和5月初的两轮杀跌后目前仅有2800多点,下跌幅度5%。   从张扬到客观理性 实际上,我们注意到,任泽平在删除微博前其言论已经不再像前期那样张扬,而是转为相对客观和理性。 任泽平在5月3日发布的研报《对穆迪标普下调中国主权评级展望的客观分析》中,表示需警惕杠杆率过快上升。他指出,“虽然中国政府债务静态并不高,但快速上升值得警惕。虽然居民、中央政府的杠杆率不高,但两大引擎——企业和地方政府的杠杆率偏高或过高,亟待化解。” 他同时认为,虽然近期经济出现小周期回升,但代价颇大,中长期下行压力仍大,短期W型,中长期L型。2016年初经济回升的主要驱动力来自政策稳增长、房地产、企业补库,但是代价也非常明显,比如低效落后产能死灰复燃、房地产过热、通胀预期抬头、企业生产成本上升等。公共政策在兼顾短期需求侧稳增长和长期供给侧结构改革的同时,应把握其中长期平衡。 虽然“财经第一网红”李大霄仍在微博里发表“绝不投降”等观点,但是其因为多次预测不准,引来诸多争议。 A股的实际走势将上述两位多头狠狠打脸,这也从一个方面表明,A股能不能走好,能不能走牛,并不是靠几位微博大V靠喊、靠叫就能有的,而是必须遵循其内在的客观规律。     任泽平4月以来研报主要观点   发表时间 研报名称  主要观点 4月10日 《经济小阳春,股市春季行情》   由于美联储“放鸽子”、美元走软、大宗反弹、人民币汇率暂稳、外储回升、企业补库、地产投资反弹、经济小阳春、监管层呵护维稳市场等,DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,春季行情。 4月11日  《国改提速,利好春节攻势》 近期由于DDM模型的分子企业盈利边际改善和分母风险偏好修复,开启春季行情。驱动力来自分子企业盈利的改善、分母风险偏好的修复、大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位,从这五个逻辑的角度,建议积极看待A股。沿着四大方向进攻:弹性大的成长股、业绩改善的价值股、高股息率和供给侧改革受益的相关板块。 4月17日 《开门红,春季攻势》 由于分子企业盈利的改善,分母风险偏好的修复,大类资产轮动配置的需要、潜在增量资金入市的可能以及估值在历史低位,开启春季攻势。 5月2日 《经济L型通胀温和,保持股市健康发展》 大跌之后,我们在前期判断,3-5月份在经济回升、PPI上涨、企业盈利改善、政策友好背景下,市场震荡筑底,是做结构性行情和波段的时间窗口,由于风险偏好和市场信心的修复需要过程,投资者对利好钝化、对利空敏感。   资料来源:国泰君安研究所 
开始日期:04-18作者:王先春

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《股市动态分析》2017年十大金股 2016年A股走出小碎步上行走势,与去年一样,券商对2017年A股的观点再次高度一致,均认为明年A股整体机会将大于风险,并继续上行的慢牛行情。 很多券商容易受趋势影响,我们并不认同他们的一致观点,通过对国内外经济形势的考量,我们对2017年A股的判断可概括为三个字--不确定。主要有四个方面: 一、人民币对美元汇率的不确定。2016年人民币对美元汇率暴跌,市场整体观点是央行不保汇率,明年会继续暴跌。但汇率多数时候是个情绪问题,持续下跌不仅严重受冲击国内经济,投资者的情绪上也难以接受,不排除明年汇率继续下跌,高层有维稳的要求。 二、中美关系的不确定。对内特朗普在美国国内的民意并不高,施政中可能阻力重重,存在不确定性。对外中国对特朗普应对措施也有不确定性。特朗普是典型的上世纪70-80年代美国霸权主义思想,谁当“老二”就打谁,而且会联合“老三”“老四”一起打,以前的苏联、日本都曾做过“老二”,结果是前者被军备竞赛拖垮、后者遭遇经济大泡沫。明年1月20日特朗普上台后,中国是激进进攻,与美国面对面掐架,还是防守为主,等对方犯错反击,都是个未知数。 三、证金的不确定。国家队目前持仓市值一万余亿,而且多数资金配置在权重板块,完全可左右市场走势。证金公司的钱来自于央行背书以及商业银行贷款,如此大一笔钱如何退出最终是需要向市场交代的。但如今投资者除了从各大上市公司年报获知其持股变动信息外,其他知之甚少,增大了对市场的判断难度。 四、混改的不确定性。国企改革喊了多年,但一直没有实质性进展,主要在于方向太多,什么都要尝试。今年中央经济工作会议明确了混改为国企改革大方向,估计会成为明年横跨全年的大主题,基本上所有机构都看好明年混改行情。不过细细思量,2013年时上海自贸区刚刚出来时,外高桥这些概念股也曾被炒得很高,随着公布的自贸区数量越来越多,概念股就熄火了。同样,混改概念的龙头中国联通已经被炒高,概念股是否会步自贸区主题的后路目前还无法获知。 对于2017年的投资机会,我们认为,大股票的机会还是会好于小股票,小股票当前主要问题还是估值偏高,此前定增后遗症已经陆陆续续暴露出来,创业板自下半年以来一直在挤泡沫,而大股票即使涨了一轮,估值整体仍然偏低,尤其是以银行股为主的金融板块。当然不排除明年某段时间小股票超跌反弹,但整体看,大股票投资性价比更高。 基于上述观点,我们策略上趋于谨慎,站在全年的角度,我们看好低估值、高股息率的交通银行、业绩稳定增长的深圳机场和招商蛇口,以及成长性较高的中青旅。同时配置了防御性较强的三全食品和苏宁云商。此外,鉴于国企改革及国家信息安全的重要性,分别加入了中航动力和长城电脑两家细分龙头企业。值得留意的是,广电运通是我们去年的金股之一,受制移动支付端冲击,公司二级市场上一直不受市场待见,但目前股价已严重低估,而且神州控股明年是存在并表预期的,综合看该股上行机会大于下行风险。   2017年十大金股概况 证券代码 证券简称 总股本 (亿股) 收盘价 (元) 总市值1 (亿元) 市盈率(倍) 区间涨跌幅(%) 换手率 (%) 所属行业 600138 中青旅 7.24 20.97 151.79 33.93 -9.60 1.50 休闲服务 000066 长城电脑 13.24 12.44 164.66 129.04 -42.25 0.55 计算机 002152 广电运通 16.19 13.28 215.04 23.20 -35.16 0.33 计算机 000089 深圳机场 20.51 8.00 164.06 27.61 -1.26 0.31 交通运输 002216 三全食品 8.15 12.20 99.39 276.43 7.25 4.81 食品饮料 601328 交通银行 742.63 5.77 3996.11 6.39 -6.09 0.20 银行 001979 招商蛇口 79.04 16.39 1295.48 15.15 -19.99 0.78 房地产 000776 广发证券 76.21 16.86 1241.61 14.28 -9.26 0.27 非银金融 002024 苏宁云商 93.10 11.45 1066.00 206.66 -14.41 0.73 商业贸易 600893 中航动力 19.49 32.74 638.01 78.01 -26.99 0.34 国防军工 数据来源:Wind     1、广电运通(002152)     公司的传统业务是ATM制造,2016年被工信部确定为国内ATM机的行业龙头,下游客户除工商银行和招商银行外,基本实现全银行覆盖。ATM机制造业务一直保持平稳增长的趋势,除此之外公司积极开拓新增长点,VTM机以及金融外包服务销售收入均保持高速增长态势。 公司过去一年的股价一路下行,主要在于市场对ATM机增速放缓有所担忧,但当前公司股价已基本反映了这一负面消息。同时,公司持有神州控股26.23%的股权,虽然目前持股市值并没有过多升值,但神州控股本身资产质量优越,市净率只有1.1倍。后续如果广电运通将这部分股权按照权益法纳入财务报表,可能会刺激股价快速上涨。   2、苏宁云商(002024)    零售商业企业经历了集贸-商超-连锁-电商四个阶段的发展,线上和线下融合极有可能会是行业下一个新业态。目前国内B2C领域最大的O2O公司有3家,分别是苏宁、京东以及阿里,但随着淘宝战略入股苏宁,实际上O2O领域的竞争只有苏宁和京东。    与京东相比,苏宁拥有自己的物流体系,可与线上淘宝和苏宁易购完美结合,而且规模可与京东相匹敌。另外,公司这两年来对线下店铺进行整合,核心运营指标在持续向好,正逐步追赶京东。    O2O模式前期就是烧钱,京东不盈利都有近3000亿元的估值,所以不必在意苏宁目前是否盈利。阿里系花了280多亿大手笔参股苏宁,目前公司价位已经大幅跌破定增价,安全边际极高。 3、三全食品(002216)     三全食品是国内速冻食品领域的龙头。速冻食品市场空间超千亿元,公司2013年以白菜价兼并了龙凤,与湾仔、思念形成了三足鼎力之势,充分享受行业成长红利。     过去两年公司整合龙凤,对渠道体系进行了改革与修正,使得业绩不断承压,但随着老产品渠道下沉、新产品渗透率不断提升,今年前三季度收入增速已经上升至12%,同时,公司大力推广的三全鲜食经过一线城市的铺设,已经初具规模,营业利润不断减亏。可以说公司最难过的时点已经过去。 公司股价近期明显有资金进入,实际上也是公司营业状况好转的佐证,目前市值仅有80多亿,只反映了传统汤圆和水饺业务的估值,鲜食业务尚未体现。 4、长城电脑(000066) 公司未来看点主要有三个,一是信息安全是国家近两年极力推崇的领域之一,公司合并长城信息后将成为国内唯一可以做到从芯片,整机,操作系统,中间件,数据库,安全产品到应用系统等计算机信息技术在内的完全自主可控的企业。堪称安全信息的国家队,市场方面存在垄断性质,这点从神州十一号飞船使用公司产品也可以看得出来。二是近期国家出台了信息领域的十三五规划,同时习主席也将信息安全提升至国家战略的高度,大概率可享受政策红利。三是大股东旗下还有不少优质的资产,未来存在持续并购的预期。 5、中青旅(600138) 我们看好公司的主要理由如下:1)我国已经是世界第一大出境旅游国和全球第四大入境旅游接待国,近期国家出台十三五旅游发展规划利好旅游业长期发展,旅游行业景气度持续向上。公司旗下拥有乌镇和古北水镇两大吸金景点,业绩有望持续稳健增长。2)公司成立了乌镇管理公司,准备以轻资产的模式复制到国内其它景区,拓展新的利润增长点。3)休闲娱乐板块经过2016年估值消化,估值更趋合理,在低基数效应的催化下,2017年板块可能会有恢复性增长,公司过往业绩稳定,当前估值25倍左右,低于行业水平,投资性价比诱人。      6、交通银行(601328): 市场对于交行的普遍焦虑在于其庞大的不良贷款,今年上半年出现了不良贷款和不良率出现“双升”的局面,拨备覆盖率也接近150%的监管红线。 我们认为,在通胀预期升温的情况下,工业企业的业绩会有所好转,交行不良贷款增长的压力将会减小。在政府推进实施债转股等政策之下,预计2017年交行ROE将会触底反弹。这样的观点也有交行自身不断优化资产与贷款结构的支撑,目前该公司在不断地降低高风险行业的贷款占比,资产配置愈发审慎。同时交行PB为全行业最低,大致在0.7左右,我们认为股价继续向下的风险不大,安全边际足够高。 7、广发证券(000776): 我们认为,深港通以及养老金入市等政策红利将会是明年券商板块的看点,同时新股发行的速度越来越快,不是注册制却类似注册制,这对券商投行业务将有明显驱动。 我们判断广发证券的业绩表现将会持续好于行业整体趋势,主要因为它有利的收入结构。今年上半年,广发证券主承销家数行业排名第一,投行实力显著。投行收入与资管收入对营业收入的合计占比高达34%,较同业高出不少。公司ROE位居行业前列,目前估值却是倒数,在明年收入较今年会有大幅改善的情况下,我们认为其弹性会引领券商板块。 8、深圳机场(000089): 新航站楼投产之后,资本开支结束,未来折旧费用将趋于稳定。新产能叠加双跑道,产能处于爬升阶段,业务量提升将明显带动ROE进入快速上升通道。同时深圳机场的定位从之前的干线机场转型为国际化的枢纽机场,国际航线比例提升有望进一步提高公司的盈利水平。 此外,航空性收入受制政策规定,而收费改革的呼声越来越高,近日铁路、航空等领域加速运价改革进程进一步提升机场改革预期,这将会给机场业绩带来超预期的增长。深港通开通后,深圳机场股价未有太多表现,对比上海机场,我们预期在合理价位时境外投资者会聚焦深圳机场,带来资金增量。 9、招商蛇口(001979): 公司是低估值高增长的有选配置标的。主要看点在于公司优质的土地储备,前海片区开发模式确定之后,公司的角色并不局限于二级开发商,与政府深度合作开展一级园区开发,这将大大减小房地产政策波动对于公司业绩的影响。 同时,公司抢先布局国内游轮产业,与游轮巨头云顶香港战略合作开发太子湾邮轮产业生态圈,并以联合开发等形式介入青岛等地邮轮母港的开发运营,后续值得期待。当前股价远低于机构认购价格,安全边际很高。   10、中航动力(600893): 展望2017年,我们认为国际形势将愈发复杂,中美关系具有高度不确定性。在这样的背景下,政府继续扩大军费投入,提高国防预算将会是长趋势,军机采购量加大是可以预期的。公司是国内航空军工的龙头,具有优异的涡轮发动机技术,2017年公司高毛利的航空发动机业务占比有望继续提高,提升整体毛利率。 同时,公司具有潜在的资产注入机会,作为中国航发的主要营收来源,大股东有可能继续注入优质资产提升发动机的设计能力,有助于中航动力打入民用航空发动机领域,推动业绩上升。  
开始日期:04-18作者:王先春

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2016股市倒春寒 编者按:   早前根据周易天文推算,2015年的冬天将会是自2010年来最冷的冬天。2015年的冬天有多冷?就拿深圳来说,最低气温降至10年来最低,同时寒潮带来的凝冻让很多人都以为深圳下雪了。   恶劣的环境同样在A股市场上演——自2016年1月以来,A股出现股灾3.0。整个1月份,上证指数跌去22.65%,十分惨烈。2月4日,是中国24节气中的立春。在下跌了多日后,A股开始反弹,正当大家期盼春的呼唤,春的播种,2月25日的大阴线,又让股市倒春寒来得特别猛烈。   猴年的市场注定就是要上蹿下跳?年初的大跌是否就让我们必须对全年的走势变得悲观至极? 事实上,我们发现,无论是从宏观经济、人民币汇率、周期品市场还是资金面等多角度分析,猴年A股并没有想象中糟糕,当前市场缺乏的只是“人心”,一旦投资者风险偏好降低,“春生”的行情也就渐行渐近了。 注:本文的“猴年不悲观”是指对农历新年(2月4日)以后的走势不悲观。   股市倒春寒 本刊记者 张婷 2月25日,几乎是在没有实质利空的情况下,A股走势出现单边下跌走势,上证指数收盘跌幅6.41%,创业板指下跌7.56%。这一天是新证监会主席刘士余上任的第五天,同时也是熔断机制暂停后,A股首次出现如此大幅度的下跌,市场信心接近崩溃。 灾难接二连三发生:2月29日,A股再现大跌,上证指数最低2638.96点,离前次低点2638.30点仅一步之遥,A股岌岌可危。 说好的跨年行情没有等到就算了,那么,说好的春播行情又在哪里呢?2016年的这一场倒春寒来得太早,同时又过于寒冷。   股灾3.0的延续   25日当天的大跌使得始于年前的反弹成果被吞噬,大盘失守2800点,并跌破全部中短期均线支撑,中小创损失更为惨重,行业题材尽墨,千股跌停再现。 奇怪的是,从消息面上,似找不出实质利空,我们唯一能找到的“所谓”的利空只有两个:从资金面上看,有所趋紧,货币市场利率飙高;此外,还有传言注册制将很快实施。实际上,有关注册制将从3月份开始实施的言论就没有停歇过,而证监会发言人对此也有过表态,从3月份开始的未来两年为讨论实施窗口期,并不能理解为马上就要实施。因此,把这个看作利空多少有些牵强了。此外,我们注意到,消息面上反而有国有企业“十项改革试点”落实计划首次对外披露的利好刺激,既便这样,也难掀狂澜,股灾3.0的余震未消。   无关业绩,而在信心   如何来解读突出其来的暴跌呢?国元证券认为,今年1月份股市暴跌的一个主要原因是汇率问题,春节之后,人民币有了大幅升值,大宗商品也已经止跌,这都对市场信心提振作用,因此股市的风险偏好有所修复。但是近期,人民币汇率又不断下跌,国际大宗价格也大幅波动,同时黄金价格持续上升,预示着全球范围内谨慎情绪又有所聚集。尽管人民币汇率走弱在短期内与股市资金面没有必然的联系,但是在信心层面,对于股市却是实实在在的负面影响。“行情的演绎,无关业绩,而在信心”。是信心直接导致了行情的变化。在无实质性重大利空的背景下,市场单边下跌,无任何反弹,这种现象暗示着随着指数的下跌,越来越多的投资者选择减仓或者清仓,以至于发生踩踏。   经过三次股灾的洗理后,投资者如惊弓之鸟,这实在是正常不过的事情了。而2月25日的大跌,也再次创伤了投资者的情绪。 2月29日,本周一开市后,A股开盘后跳水下挫,上证指数盘中最大跌幅超过4%,最低指数2638.96点,离前次低点仅一步之遥;创业板走势则更弱了,创下1841点的调整新低。不过,本次下跌与前次有所不同,成交量缩小,显示出投资者虽然悲观,但并未恐慌。这是一个应该引起重视的现象。 同时,在本轮下跌中,创业板显得更加弱不禁风。自2月23日下跌以来,创业板指连续下跌的天数达到5天,指数跌幅达到16.27%;而同期上证指数只跌了3天,同时指数跌幅为8.17%。已经显示出一定的二八分化现象。 转机发生在2月29日晚上。央行决定自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款:准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧改革营造适宜的货币金融环境。本次降准释放流动性约6800亿。 3月1日,A股上演深V走势,2700点失而复得。3月2日,主要指数上涨逾4%,同时成交量亦明显放大市场有回暖迹象。 事实上,市场目前并不缺资金,缺的是人心。面对已经基本跌到合理的估值,我们不应再过度悲观。   表1:1月1日-2月29日主板跌幅最多前20只个股 证券代码 证券简称 涨跌幅(%) 市盈率PE(倍) 600678 四川金顶 -63.13 - 600139 西部资源 -56.21 294.09 600978 宜华木业 -55.84 24.07 600160 巨化股份 -55.69 101.78 600734 实达集团 -54.61 - 600306 商业城 -54.21 25.56 000972 新中基 -53.54 - 600892 宝诚股份 -52.84 - 603800 道森股份 -52.48 49.51 600593 大连圣亚 -52.42 41.69 000958 东方能源 -52.29 27.82 603268 松发股份 -52.05 63.90 000566 海南海药 -51.98 45.05 600589 广东榕泰 -51.94 475.10 600599 熊猫金控 -51.59 - 000605 渤海股份 -50.95 65.98 600865 百大集团 -50.21 30.43 600410 华胜天成 -50.21 125.81 000541 佛山照明 -50.12 198.42 600667 太极实业 -49.78 616.97 数据来源:Wind资讯 表2:1月1日- 2月29日中小创跌幅最多前20只个股 证券代码 证券简称 涨跌幅 (%) 市盈率PE(倍) 300109 新开源 -60.45 128.27 300275 梅安森 -59.40 - 300352 北信源 -57.26 100.06 300257 开山股份 -56.27 65.07 002368 太极股份 -55.83 61.41 300051 三五互联 -55.58 - 300245 天玑科技 -55.03 112.94 300354 东华测试 -54.65 332.65 300215 电科院 -54.55 246.85 300364 中文在线 -54.39 313.93 002075 沙钢股份 -54.18 - 300333 兆日科技 -53.40 180.55 002205 国统股份 -53.35 - 002153 石基信息 -52.92 65.91 300175 朗源股份 -52.86 91.74 300161 华中数控 -52.81 - 300400 劲拓股份 -52.71 86.65 300264 佳创视讯 -52.46 421.09 002574 明牌珠宝 -52.45 87.30 300263 隆华节能 -51.56 34.48     数据来源:Wind资讯   
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