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市场方面,券商下半年策略近期陆续发布,龙头中信证券延续此前的积极观点:A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”。其认为,虽然海外因素在3季度的扰动依然比较频繁,但是政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平,A股盈利增速将逐季抬升,同时,全年流动性整体依然宽松,预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元,下半年流入规模较大。政策驱动基本面修复,A股在全球配置吸引力提升,宽松的宏观流动性向股市传导,这三大因素将共同驱动A股上行。预计3季度后期,A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。建议3季度坚持配置基建、医药和消费;4季度起周期和科技会成为市场主线,可选消费配置价值将提升。 另一家大券商广发证券发布的中期策略报告也有类似的积极观点,支撑的逻辑也大同小异,但在配置方向上却大相径庭。他们认为,避险情绪有所消退但全球政经环境仍具有不确定,市场将在长赛道中寻找合理估值——即“估值降维”,配置沿着三条路径展开:(1)居民消费需求修复,从出行修复、竣工拉动及线下修复的角度关注休闲服务、机场、家电、黄金珠宝;(2)出口需求修复,内供外需共振、居家消费出口相关的消费电子、机械设备、白电;(3)生产供给修复,估值较低+景气度较好盈利修复的“周期三剑客”(重卡、建材、工程机械),以及受益场景革命的新基建(IDC、医疗信息化)。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 中信证券 九洲药业、恒生电子、中旗股份、顺丰控股、紫金矿业、广和通 广发证券 新希望、维尔利、紫金矿业、贵州茅台、牧原股份、五粮液 天风证券 健康元、国泰君安、三安光电、威孚高科、春秋航空、保利地产 西南证券 石头科技、金卡智能、美迪西、紫金矿业、华峰测控、科沃斯 国盛证券 太阳纸业、康弘药业、九洲药业、中国人保、华熙生物、龙元建设 申万宏源 三六零、青岛啤酒、恒生电子、金圆股份、豫园股份、金运激光   每期金股:裕同科技 裕同科技是国内专业从事中高端包装印刷产品的龙头企业,主业覆盖3C、酒包、烟包等领域。公司细分业务较多,但成长逻辑清晰:1)3C业务受益5G换机潮。2)非3C业务中,酒包、烟标、环保包装等细分业务前景喜人。3)产能投放+成本下行提升ROE水平,盈利弹性显著。   3C业务受益5G换机潮 裕同科技的传统主业是3C产品包装,3C产业具有明显的周期性,也因此,从过往发展看,裕同科技的营收都伴随每一次核心技术革新而波动,比如说2010年-2014年4G高速建设期,公司的收入年复合增速高达23%,2017年之后4G发展进入平稳期,消费电子景气度进入下降阶段,3C业务收入增速也出现下行。 今年5G换机潮将带动整个相关上下游产业链产品升级,对公司来说是一个新机会。我们很难量化去看手机厂商接下来的销售情况,但目前行业格局已经向头部企业集中,观察他们的市占率,华为手机全球出货量在今年一季度占比高达17.8%,占比小幅攀升,而小米、OPPO、VIVO等优质国产客户的出货量则稳定在8%-10%,都很稳定。未来行业的变化无非是谁的市场份额多一点。由于公司涵盖了苹果、三星、华为、小米、VIVO等主流智能手机生产商,客户资源丰富,基本覆盖了下游主流手机厂,只要行业整体在增长,公司3C业务就有增长的预期。 疫情过后,国内手机销售逐步恢复,四月销量同比增长14%,随着5G新机型陆续投放,下半年将迎来销售旺季。 另外,3C产品结构也在优化。比如说今年爆量的TWS耳机以及智能音响设备等,第一名是苹果,第二名是小米,对公司而言都是增量。公司预计二季度大客户同比会有所增长。市场预计传统3C业务每年将增长15%-20%。   非3C业务齐头并进 公司非3C业务涉足细分领域很多,包括云印刷、日化包装等。其中主要看点就三块:第一个是酒包。公司有4个专属酒包业务生产基地,目前除了五粮液外,基本上与国内全部的知名酒企开展合作。2019年酒包业务有6个多亿,新开发了水井坊和茅台两大优质客户。今年公司规划是8-9亿元,全年最大的新增客户就是茅台,预计全年收入可达数千万甚至上亿元。 第二个是烟标。烟标业务是之前收购武汉艾特后纳入的,过去三年先后开发四川中烟、福建中烟、云南中烟、安徽中烟和湖南中烟等客户,营收端规模已经到了4个亿,毛利率达到40%,净利润2019年在五六千万的水平。公司对烟标业务毛利率要求不高,净利率做到10%是可以接受的,但是前提是要把规模做大,未来扩规模还是重点工作。 第三个是环保包装。今年国内限塑政策趋严,包装环保化是未来大势所趋。公司2018年在宜宾和海南投建了两个环保包装项目,宜宾一期工程将在这个月投产,主要生产餐盒与纸托。2022年产能打满后,年产值约为12亿元。公司预计未来3-5年仅环保餐盒收入规模就可达30-50亿元。 该业务还有一个亮点,就是成本相比其他包装项目会更低,主要是与上游企业成立了合资公司,降低了原材料成本,同时,环保包装的设备领先,生产效率相比传统设备高出20%。   成本有望降低 公司过去三年加权ROE分别为20.15%、17.71%和17.38%,呈现下降趋势,主要受制于净利率和总资产周转率,根本原因是募投产能投放以及成本费用上升。公司2016年IPO上市,募资主要投向昆山、亳州、龙岗和武汉四个生产基地建设,产能将在今年中陆续投放,这些项目产能都有下游优质客户的需求做支撑,未来产能利用率上升将带动收入和资产周转率的提升。 成本费用端,过去三年公司收入增速远高于净利润增速,如果成本费用能降下来,盈利弹性会非常显著。公司的总成本中,人力成本占比接近20%,公司期望未来三五年通过智能工程的模式来降低人力成本。在最近的调研中,公司强调,即便智能工厂智能化程度不太高,预计也能节省人工成本占比5个百分点。2019年公司人力成本超过13亿元,智能工厂投放初期至少给公司节省2-3亿元的人力成本,影响净利润20%以上。预计首个智能工厂将在2021年初投产。
开始日期:07-04作者:个股研究

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市场方面,近期券商都是围绕两会议题给出投资策略。一向看牛市行情的龙头券商中信证券,本期仍然看多,整体策略是政策目标没有变,外部风险有限。 他们认为,两会政府工作报告在财政支出、货币宽松趋势上表述符合预期,减税降费规模略超预期,与中小企业纾困相关宽信用举措明显加码。工作报告不设GDP增长目标不等于没有政策目标,“六保”的实现本身就隐含了3%-3.5%的GDP增长目标。 尽管内部政策趋势仍在,但近期外部扰动事件开始增多。“港版国安法”引发了投资者对于美国制裁香港的担忧,但实际上内地通过香港发往美国的转口货值仅占香港总转口货值的不到15%,并且在极端情形下对转口贸易的影响占中国内地总出口额比重也仅有2%。香港是美国最大的贸易顺差来源地,制裁香港对美国影响大于对中国内地和中国香港影响。况且,当前美国的疫情和经济状态并不支持短期重启大范围的贸易摩擦。 从全年来看,基本面快速恢复,全球资金再配置加速,国内流动性宽松传导至股市三大驱动力并未发生变化。不过即将进入6月,更加频繁的中美摩擦会对市场情绪产生影响,导致市场上行动力不足:不少前期因为这些因素坚决减仓且4月没回补仓位的投资者,会等这些不确定性因素的落地才有可能重新加仓入场;而前期疫情最恐慌阶段成功“抄底”的一部分投资者,则可能因此而逐步选择兑现收益。不过,从影响程度而言,未来一段时期中美间的摩擦预计仍以影响小、频率高为特征,给市场带来的实质性影响有限。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 中信证券 领益智造、雅克科技、上海机场、滨江集团、华西生物、爱柯迪 国泰君安 盈峰环境、深圳燃气、金圆股份、上海机场、科达利、科沃斯 天风证券 泸州老窖、国新文化、光明乳业、日月股份、中宠股份、克明面业 华创证券 火炬电子、华铁股份、东方日升、海澜之家、山鹰纸业、金科股份 广发证券 旺能环境、老板电器、华友钴业、美凯龙、包钢股份、东诚药业 华创证券 胜宏科技、开润股份、惠达卫浴、绝味食品、宇新股份、浪潮信息   每期金股:宁波高发 本期笔者看好宁波高发。宁波高发是国内从事汽车操纵控制产品的专业企业。公司的看点主要有三点:1)换挡器行业步入电子挡时代,行业渗透率有望翻倍,同时单车价值量也会提高,公司核心产品进入量价齐升阶段。2)拓展新客户,配套爆款车型;3)财务状况优秀,抗风险能力强。   电子挡渗透率将大幅提升 公司业务主要有换挡器、汽车拉索和电子油门三块,2019年三个业务占比分别为47.1%、26.5%和14%,其中换挡器是公司常年核心业务,公司在这一领域深耕多年,市占率高达24.3%,早已成为该领域龙头。 换挡器行业未来的增长红利主要来自两块,一块是受益国内自动挡渗透率提升。开车的人都知道,汽车有手动挡和自动档两种,换挡器也分为这两大类。随着汽车电子普及和汽车智能化程度提升,过去今年行业的发展趋势也从手动挡逐步向自动档演化。根据中汽协的数据,国内乘用车市场自动挡份额从2015年的43%逐年提升至2019年上半年的70%,呈现逐年攀升之势。虽然目前数值看起来比例很高了,但是相比北美的96%和日本的83%,渗透率还有一定上升空间。 另一块是电子挡带来单车价值提升。电子挡属于自动挡操纵器中的一个新分支。电子挡具备科技感,可设计为旋钮式、按钮式、飞行器等各种新颖模式,受消费者高度追捧。只不过以前电子挡由于价格较高,只适用于豪华车型以及新能源汽车,如奥迪A8L,宝马5系。但近年来,随着国内整车销量增速放缓,车企为了增强车型的差异化竞争能力,逐渐将电子挡从豪华车型向中低端车型渗透。 目前,电子挡的渗透率仅为29%,券商预计,未来1-2年内,电子挡的渗透率有望提升至50%,长期看会突破90%。长期不敢确定,但是中期渗透率的提升还是可以预期。毕竟现实中,我们在一些中低端车型中已经能看到电子挡的运用,如吉利博越、长安CS75。 电子挡渗透率的提升,不仅仅是量的增长,还有价格的提升。手动档操纵器的单车价格约为120元,自动挡为250-320元,而到了电子挡,单车价值预计提升到了700元。   财务数据优秀 产品配套爆款车型 受益自动档操纵器持续渗透以及公司新客户新产品开拓,公司营收体量不断提升,2013年-2018年营收从4.5亿元增长至12.9亿元,年复合增速24%;同期净利润从0.8亿元增长至22亿元,年复合增速28%。公司的资产负债率常年保持低位,经营活动现金流量净额常年为正值且逐年攀升,盈利质量颇佳,更难得的是,公司每年还坚持高分红,常年股息率保持3.5%左右,在A股汽零企业实属罕见。2019年整个汽车行业销售低迷,汽车销量同比下降8.2%,其中乘用车下降9.6%。受此影响,公司收入端和利润端均受损。但是公司主业毛利率仍然稳定在33%,同时,经营性现金流传出历史新高,达到3.3亿元的水平,资产负债率只有14.7%。 展望未来,汽零企业有没有成长力,除了行业增长红利外,另一个关键点在于下游的客户是否优质,是否出现爆款车型。 宁波高发的主要客户有上汽五菱、吉利、比亚迪、上汽大众、一汽大众、宇通、江淮等,前五大客户销售额常年稳定在60%附近。一季度疫情过后,核心客户销量出现触底回升,第一大客户上汽五菱4月销量触底回升,实现销量12万辆,同比增长14%,第二大客户吉利销量10.6万辆,同比增长2%。此外,公司还新进长安和长城两家国内优质整车厂供应链,配套博越和哈弗等爆款产品。2019年已开始供货M6,今年将开始向F系列和H系列等爆款车型供货,全年看营收弹性十足。  
开始日期:06-29作者:个股研究

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市场方面,4月A股随海外市场回暖走出了一波小反弹行情,进入5月反弹趋势能否延续。中信证券认为,5月以来,进出口数据和部分行业中观数据均已验证经济在如期恢复,外资也延续4月以来的回流趋势,加之流动性宽松的宏观政策环境,投资者对市场上涨的共识在逐渐凝聚。 4月底以来长端利率上行更多反映了经济预期的回暖而非流动性的收紧,宽裕的宏观流动性依旧是当前A股市场重要的驱动力,结构性高估值并不是市场进一步上涨的障碍,整体估值仍处于历史底部区域,打开未来A股整体上行的空间。 整体看,他们认为政策驱动基本面快速恢复,全球资金再配置加速,国内流动性宽松传导至股市三大驱动力的共识在凝聚。5月是A股二季度上涨的下半场,也是二季度最好的投资窗口。配置上依旧建议以新旧基建及相关科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线,同时建议逐步布局前期受疫情压制的优质滞涨板块,包括餐饮、免税、百货、白酒、消费电子、汽车电子、厨电、CRO、房地产开发等细分领域龙头。 海通证券认为,当前市场跟2014年上半年很类似,是基本面不明朗情况下的盘整期。上证综指2440点是A股第六轮牛市的起点,疫情的确打乱了牛市的节奏,目前处于牛市2浪调整的夯底、磨底阶段,牛市3浪上涨还需要积蓄能量,熬底期需要保持耐心。目前海外疫情形势严峻,2-3季度外需受到影响是必然的,参考08年金融危机大跌后,缺失的外需只能由内需来补。4月17日中共中央政治局会议召开显示国内政策将继续加码内需方向,重点是新基建和消费。看得再长远一点,历史上牛市3浪期间行业表现分化源自利润增速分化,符合时代背景特征的主导产业盈利更好。新时代产业方向是信息化服务化,科技+券商将是这次牛市的主导产业。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 御家汇、中国国旅、捷成股份、三花智控、无锡银行、吉祥航空 中信建投 金发科技、玲珑轮胎、埃斯顿、宇信科技、三维股份、东方国信 天风证券 必创科技、国网信通、格力电器、长阳科技、完美世界、三利谱 中信建投 普莱柯、天邦股份、盈趣科技、梅花生物、蒙娜丽莎、四创电子 海通证券 重庆百货、亨通光电、世纪信息、浪潮信息、中天科技、华测检测 申万宏源 纳斯达、山东黄金、国网信通、德赛西威、立思辰、神工股份   每期金股:联创电子 本期笔者看好联创电子。公司是国内优质光学镜头厂商,主营产品为车载镜头、手机镜头及模组等。主要的成长看点有:1)过往收入和净利润表现出色,目前镜头和模组订单饱和,全处于满产状态,全年增长无忧;2)产能扩产拓宽成长空间;3)成韩国芯片公司第一大股东。   主业快速恢复 公司2015年借壳汉麻产业后,主业转移到光学镜头上,随后几年业务快速增长。2015年-2019年营收从14.23亿元一路攀升至60.82亿元,年复合增速为43.8%,归母净利润从1.62亿元增长至2.67亿元,年复合增速13.3%。拉低业绩增速的主要原因之一,是公司资产负债率较高,财务费用高达1个多亿,不过这是零部件公司的通病,公司表示今年的主要任务是调整和优化资产负债结构,后续如果能加强下成本费用管控,业绩拔高不是问题。 今年一季度因为劳动力效率和停产,收入和业绩双双下滑。最新调研显示,公司目前整个手机镜头和手机模组,包括高清广角摄像头全部是满产状态,5月-6月的订单基本上饱和。2020年公司计划实现收入75亿元,同比增长25%左右。虽然一季度受疫情影响,但预计全年光学销售收入目标跟原计划没有大变化。 分业务看,公司光学领域中手机镜头和高清广角镜头恢复都比较快,前者的主要客户是华勤和闻泰,订单上没有太大影响,两个细分业务全年都有望实现增长。在车载领域,公司进入的是一个门槛比较高、生命周期比较长的ADAS领域,2017年开始就有多款镜头陆续通过了Mobileye和英伟达的认证,稳定供应特斯拉,另外产品也在宝马、奥迪和沃尔沃等整车厂做路测,这个采购和路测的周期要一年到一年半的时间,一旦通过,订单会非常稳定。从去年下半年开始到现在已经到了增长期,今年这方面的订单增长速度比较高。   产能扩充 成韩国芯片厂大股东 除主业在疫情后快速恢复外,公司未来还有两个看点:一是产能扩充。公司技术闭环没有问题,过去最大的问题是在产能上,不持续扩产,下游一线品牌商很难给大批量的主力机型订单。在产能已经打满的情况下,产能扩充自然是未来业绩最大增长点。目前镜头产能为11KK,出货量稳定在11KK左右,今年7-8月将扩产至18KK,模组原产能6KK,今年将扩充到10KK。同时,公司拟募资定增不超过22亿元,其中9亿元用于年产2.6亿颗高端光学镜头产业化项目,7亿元用于建设2400万颗智能汽车光学镜头以及600万颗影像模组产业化项目。公司车载摄像头过去4-5年一直没有扩产,但这两年陆续拿到多个定点信,属于长期订单,扩产后该业务将成为公司新的利润增长点。 二是增资美法思成其第一大股东。公司此前间接持有美法思15.43%的股权,年报发布后,公司拟增资2300万人民币认购其增发部分,完成后将直接持有美法思不超过15.5%的股权,成为其第一大股东。美法思是给三星提供触摸式芯片的韩国上市公司,三星又是公司重要的客户,原来在主摄方面有直接和间接供货。美法思的客户资源和芯片技术比较有优势,入股后,美法思的技术力量将用于国内无线充电芯片领域,对公司整合产业链上下游和核心大客户资源起到积极作用。
开始日期:06-17作者:个股研究

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市场方面,创业板实行注册制成为近期市场的热门话题,各大券商一致看好。 中银证券拿科创板做对比,认为此次创业板注册制有三方面不同:一是建立沪深交易所审核工作协调机制,保持审核标准尺度一致,避免形成抢资源情况;二是明确在审企业衔接安排,确保向注册制过渡;三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制;四是不再强制保荐机构全面跟投,仅强制跟投四类“特殊”企业。对比此前的科创板注册制改革,此前创业板注册制改革大体方案在总结经验的同时推出了新的改革方案探索,将对未来在证券交易所其他板块和国务院批准的其他全国性证券交易场所实行股票公开发行注册制改革奠定条件,同时,也有利于上市公司优胜劣汰,进一步优化市场资源配置。    从受益板块看,东北证券则认为,主要有三个:一是创业板中的绩优股,在注册制实施后,创业板内部的优胜劣汰机制更为完善,绩差股预计面临较大压力,壳资源价值进一步降低,而绩优股将更加受到资金青睐;二是券商板块,尤其是中小企业项目储备较多的券商,预计受益于投行业务带来的经营业绩改善;三是创投板块,此前在注册制逐步出台落地的过程中即明显受益,预计随着直接融资相关制度的完善,退出渠道更为通畅,将持续受益于注册制的全面推行。   本期券商最新报告重点推荐个股一览 广发证券 五粮液、苏博特、周大生、北新建材、凯普药业、中南传媒 国泰君安 北新建材、上峰水泥、森马服饰、伟星新材、航发控制、恒顺醋业 中信证券 宋城演艺、恒生电子、伟星新材、绿茵生态、华大基因、雅克科技 中信建投 欧菲光、海信电器、桃李面包、领益智造、天坛生物、晨鸣纸业 西南证券 荃银高科、捷成股份、中国电影、理邦仪器、恒瑞医药、江山欧派 天风证券 老板电器、石头科技、华测检测、高能环境、奥美医疗、福能股份   每期金股:天味食品 本期笔者看好天味食品。公司主营火锅底料和川菜调料,是川渝地区著名的复合调料生产企业。看好公司的逻辑主要是:1)复合调味品市场规模大,渗透率有明显提升空间,公司聚焦的细分赛道优质;2)过往经营优秀,产品定位清晰,新老拳头单品衔接有序;3)上市后省外渠道加速铺开,同时开拓定制餐调渠道,开发B端客户,扩宽成长空间。   行业增长平稳 调味品这个行业长期容易出大牛股,比如大家熟悉的海天味业、恒顺醋业等。调味品主要分两块:一是单一调味料,就是酱油、蚝油这些;二是复合调味料,主要有鸡精、火锅底料等,二者的市场规模占比大致是8:2。 复合调味品的使用频率虽然没有酱油等单一调味品高,但每年也是大几百亿的规模,而且每年能保持双位数的增长速度。据Frost&Sullivan的数据,国内复合调味品的市场规模从2011年的417亿元逐年增长至2016年的854亿元,年复合增速为15.4%,显著高于同期单一调味品11.3%的增速。预计到2021年,国内市场规模将达到1658亿元。 从渗透率来看,国内单一调味品渗透率接近100%了,而复合调味品的渗透率却不到20%,人均消费金额不到10美金,相比日本、美国等发达国家50%以上的占比和平均80美金的消费额,显然是偏低的。因此,市场规模五年翻一倍并不是单纯的数值堆叠,背后有它增长的逻辑。 天味食品在川渝很有名,在A股也很稀缺,是A股复合调味品行业龙头。公司聚焦的主业是火锅和川菜,又是复合调味品中最优质的两个赛道。前者是国内最大的餐饮品类,同时也是最赚钱的餐饮模式,毛利率可达70%以上;后者则是国内第二大菜系,是国内最受消费者欢迎的菜系,由于以辣为主基调,使用的调味料众多,对复合调料包的需求最大。   产品定位明晰 天味过往经营成色较优。2011年-2019年收入从5.76亿元逐年增长至17.27亿元,年复合增速14.71%,同期扣非后净利润从0.87亿元增长至2.6亿元,年复合增速为14.67%。2019年上市后,收入增速提升至22%,净利润增速略有下滑,主要是加快全国布局,问题不大。毛利率常年稳定在34%-40%,经营活动现金流净额常年为正值,且与利润变化趋同。 向后看,调味品企业未来能否有成长性,除了所处的行业赛道外,还要看品牌和产品定位、渠道、客户结构等。公司的品牌还算清晰,四个品牌中,主打好人家和大红袍两个,好人家定位中高端,以家庭消费为主,川菜调料和火锅底料都做,去年好人家品牌在天猫上录得销量排名第一,全网排名第二名的好成绩;另一个品牌大红袍定位低于好人家,主攻餐饮渠道。从产品的维度看,大单品对调味品企业很重要,公司已培育出两大单品,分别为手工火锅底料系列和老坛酸菜鱼系列,收入占比均在15%以上,前者是2017年才上市,后者是2010年上市,2019年公司推出13个新品种,今年新单品会主推小龙虾和麻辣香锅调料,新老单品衔接有序。   线上线下两面开花 从渠道看,公司线下营销体系主要以经销商为主,上市前,经销商为751家,销售网点30.8万个,优势区域主要在西南和华中地区。上市后公司加大其他线下渠道拓展力度,尤其是经济发达的华东和华南地区,2019年经销商数量迅速拔高到1221家,销售网点激增至36万个,华东和华南两个区域收入大幅增长45%和50%,同时,华北、西北等地也有20%的收入增长。 线下渠道还有一个细分市场叫定制餐调,就是给B端集中定制单品,深度绑定大客户。天味最大的竞争对手叫颐海,就是主攻B端市场,最终搭上海底捞,收入规模迅速攀升。天味以前主攻的是C端市场,2017年后才开始大力开拓定制餐调业务,这两年该业务的发展势头还不错,保持70%的高速增长,这块是未来增长的主阵地之一。 天味的劣势在电商,主要是起步晚,但近几年公司在恶补,收入逐年攀升,2019年线上销售规模5000多万,增速超过颐海。 总体来说,天味食品的基本面较为优质,所处行业、产品定位、渠道覆盖面能赋予公司未来较大成长性,有望成为又一调味品长牛标的。遗憾的是,目前市场给予的估值已充分,现价买入可能较长时间没有超额收益。 近期高管已发布减持计划,同时,公司上市后涨幅接近4倍,近期解禁的股东中有早年进入的机构,早就赚得钵满盆满,可能也有减持的动力。期盼减持能带动股价大幅下行,给二级市场一次不错的捡漏机会。
开始日期:06-05作者:个股研究

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     市场方面,经历了过去一个月的暴跌,进入4月,部分主流券商对接下来行情表示乐观。招商证券认为,4月份A股将会逐渐企稳筑底。3月27日召开了政治局会议,对于政策的定调更加积极,财政货币政策有望加大力度,稳增长将会加码,政策环境将会有利于A股。A股面临的不确定性主要来自海外疫情恶化。国内政策力度和海外疫情进度将会成为A股方向的决定力量,需要密切留意。 由于政府定调货币财政政策更加积极,未来一个月,货币政策宽松、政府投资将会成为行业选择关键。行业层面,依次推荐金融、地产、建筑建材、种植业,主题方面数字基建仍然值得关注,关注卫生保健的投入力度加大带来的投资机会。 国盛证券认为,4月,随着海外波动缓和,内部对冲加码,市场将逐步走出底部,迎来修复,主要依据是:1)G20全球联手“抗疫”,海外空前力度的财政、货币政策对冲加速落地,恐慌有所缓解、风险偏好开始修复;2)内部政策对冲将持续加码。G20特别峰会上,习主席明确表示“各国应该联手加大宏观政策对冲力度,防止世界经济陷入衰退”并“实施有力有效的财政和货币政策,维护全球金融市场稳定”,3月27日政治局会议也释放了一系列积极信号。建议重点关注三大方向:1)内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块,如食品饮料、医药等;2)政策对冲的方向,如地产、基建、汽车、家电等;3)科技成长此前的超涨已消化的较为充分,后续随着风险偏好修复、政策宽松加码,科技成长也将迎来新一轮向上。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 天风证券 佩蒂股份、晶盛机电、新天然气、南微医学、中国铁建、利民股份 华泰证券 宁沪高速、宇通客车、电科院、九阳股份、国元证券、中国中冶 海通证券 我武生物、科士达、双汇发展、中国中车、用友网络、中兴通讯 西南证券 海油工程、南方航空、九阳股份、新华文轩、安琪酵母、天味食品 申万宏源 金风科技、山东黄金、泰和新材、万华化学、美亚柏科、广电运通 方正证券 鹏鼎科技、圣邦股份、新希望、广汽集团、乐普医疗、帝欧家居   每期金股:恒生电子 本期笔者看好恒生电子。公司是国内金融IT领域龙头,于2014年被纳入阿里系。看好的逻辑主要有以下几点:1)受益金融市场开放、监管红利及国内庞大的财富管理需求,金融IT市场需求向上趋势清晰;2)国内唯一“全牌照”金融IT供应商,市场地位无人能及;3)过往经营优异,财务状况出色。   行业需求向上趋势明显 恒生电子所属行业为金融IT,是给金融机构服务的,我们很难去量化这个市场的确切需求,但需求向上的趋势却是清晰的。站在行业的角度,金融IT需求未来扩张的方向主要有三个:其一是外资机构增量。金融市场开放,最直接的举措是让外资金融机构进来,包括我们最近看到,取消基金管理公司、寿险公司外资持股比例等;今年还将取消证券公司外资持股比例,未来会看到外资金融机构在境内设置分支机构和业务体量的双重增长,这些都将带来可观的IT系统采购需求;其二是资管新规下的存量金融IT改造。2018年出台的资管新规被称为史上最严文件,对金融机构提出严格的业务要求,包括打破刚性兑付、解除嵌套和通道等,要求2019年-2020年金融机构业务和对应IT系统进行整改;其三是内资财富管理机构新设立。2017年国内非现金、非存款资产占比为48%,预计到2021年将提升至56%以上,存款搬家趋势还在延续,而机构方面,2018年国内非保本银行理财产品存续规模已超20万亿,个人和机构投资者的财富管理需求旺盛。这里面未来最大的增量可能是各银行设立的理财子公司。 恒生电子背靠阿里系,在战略、技术和运营方面均有独特之处,目前拥有银行、保险、信托、期货、基金、清算所等金融领域全牌照,并且在每个领域的市场率都稳居第一位,其中证券交易市占率45%、银行理财70%,信托、基金和保险投资超80%。显示出强大的市场地位。那么,在行业需求增长时,公司就能享受大部分红利。   过往经营优异 公司上市以来始终保持优异的成长性,营收规模从2014年的14.22亿元增长至2018年的32.63亿元,连续保持20%以上增长,业绩增长趋势类同,扣非后净利润从2.88亿元增长至5.16亿元,年复合增速高达15.7%,经营十分稳健。公司的毛利率也高得惊人,达到97%以上,且呈现逐年小幅攀升的趋势。ROE方面,除掉2016年外,连续多年维持20%以上,净利率2018年达到20%。公司预计,2019年净利润为12.9亿元-13.4亿元,同比增长翻倍。 公司强大的盈利能力背后是高投入研发做支撑,2018年公司的研发费用高达14.05亿元。若将计算机166家上市公司作对比,恒生电子研发投入占收入比为44.1%,居首位,平均毛利率95.1%位居第三位,5年收入CAGR为22%,且基本为内生驱动(如下图)。 在盈利质量方面,经营活动现金流量净额稳步抬升,从2016年的4.3亿元逐年上涨至2018年的9.3亿元;预收账款余额近三年保持10亿以上水平,2019年前三季度为11亿元的水平,预收款占营收比例为0.48,占比非常高;应收账款逐年下降,2018年只有1.5亿元,应收账款周转率为18次,逐年上升,而2018年应付账款周转率1.06次,2019年前三季度只有0.42次,呈现逐年下降趋势,显示出公司对上下游客户和供应商绝对的话语权。 可能公司产品和业务看起来偏于技术,有些投资者很难看懂,但能连续这么多年实现如此优异的财务数据,也侧面显示出公司经营上确实有过人之处。 恒生电子也有几个风险点,其一是商誉,2019年前三季度商誉有3.5亿元;其二是交易性金融资产余额较多,有37个亿,这是把双刃剑,市场行情好的时候,会贡献较多投资收益,差的时候业绩可能就要挨锤。 图:恒生电子与计算机行业上市公司研发力度与毛利率水平比较 数据来源:WIND,平安证券
开始日期:04-21作者:个股研究

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市场方面,海外疫情持续爆发下,各国股指悉数熔断,美股更是上蹿下跳,显示出资金既想抄底又怕买入被套的矛盾心理。相比海外,A股本轮下跌表现出极强的韧性,别人熔断,我们跌两三个点。但是否最危险的时刻已经过去,各家券商众说纷纭。 中信证券很看好3月份行情,认为3月海外疫情进入观察期,A股将出现最佳配置窗口,其逻辑主要是:1)基础资产无虞,流动性支持下,外部震荡不会演化成金融危机。大部分欧美国家不会采用“休克疗法”,应对有效的话,预计海外疫情新增确诊的拐点在3周左右。2)内外货币宽松背景下,人民币汇率缓冲全球市场共振。3)政策驱动信用扩张,基本面有望“填坑”。总结来看,海外情绪修复+国内基本面回补+产业资本流入将驱动第二轮上涨。 投资角度看,基建和科技是主线科技依然是全年主线,可聚焦其中的优质白马。另外,内需“填坑”,新老基建要两手抓。有政策支持回补的大宗消费可适当选配。 国金证券则认为下跌还未结束。肺炎疫情冲击全球资本市场,市场流动性告急导致金融市场中大多数资产遭遇抛售,A股市场也很难“独善其身”,市场风险偏好出现回落。事实上,A股的筹码开始出现松动,沪深两市成交量由前期的1.4万亿回落至当前的9000亿左右规模,沪深两市融资规模亦回落了近百亿规模。总的来讲,他们倾向认为,A股受到短期海外风险冲击后,其信心的恢复需要时间,接下来市场运行更多的以结构性行情为主要特征,另外A股将逐步进入季报期,对个股业绩的“去伪存真”亦成为影响市场风险偏好的重要因素。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 申万宏源 中炬高新、恩捷股份、国瓷材料、新奥股份、涪陵榨菜、立思辰 国泰君安 长缆科技、鹏辉能源、汤臣倍健、苏宁易购、用友网络、中际旭创 华泰证券 塔牌集团、立讯精密、裕同科技、贵州茅台、奥飞数据、长安汽车 天风证券 八方股份、晨光生物、塔牌集团、华友钴业、恒瑞医药、三花智控 安信证券 南极电商、中航高科、宝丰能源、长盈精密、涪陵榨菜、北新建材 方正证券 丽珠集团、健盛集团、神州数码、宏达电子、横店影视、银轮股份   每期金股:山河药辅 本期笔者看好山河药辅。山河药辅专门从事药用辅料的研发、生产和销售,是国内唯一的固体药辅上市企业,看好的理由有以下几点:1)国内药辅行业有三大红利;2)进军海外市场 产能即将投放;3)过往财务优异 业绩弹性十足。   国内药辅行业有三大红利 药辅,简而言之,就是给各种药做辅料的,比如说胶囊壳。这个行业不算小,在国外,药辅占整个药品制剂产值约为5%-10%,算下来每年也有数百亿美金的市场空间。 相比国外市场,国内药辅行业有三个红利:一是增长红利,全球辅料市场主要分布在欧洲和北美,中国市场整体规模还不大,2018年中成药、生物制药和化学制药三个市场总产值1.58万亿,保守按照国内2%的药辅占比来算,市场规模也就320亿元,但我们人口基数大,随着未来药品制造工业规模不断提升,以及药辅占比逐步与国际药企齐平,这个市场还有很大的增长空间。 二是集中度提升,全球规模较大的药辅开发企业大约有200多家,绝大多数在欧美发达国家。国内医药工业由于起步晚,过去存在“重原料,轻辅料”的现象,企业发展极为散乱,但近年来随着仿制药一致性评价及政府集采的持续推进,已经诞生了山河、展望药业、阿华制药等规模级企业,今年新版中国药典出台,预计将对药辅和药包标准提出更高要求,未来势必会推动行业集中度提升。 三是药辅不受医保控费影响,成长确定,这是最重要的一点。   进军海外市场 产能即将投放 公司是国内药辅行业龙头,也是唯一固体药辅上市企业,截止2019年上半年,公司25个辅料品种已有11个登记信息被激活,位居国内辅料企业第一位。 公司目前已经成功进入国内主要大型药企供应链,包括辉瑞、国药、华北制药、哈药、广药、联邦制药、江中药业、赛诺、石药等。在一致性评价和带量采购大背景下,未来只有优质仿制药企业或者具备创新能力的制药企业能够胜出,公司以仿制药一致性评价为契机,不断加强对高端医药企业的营销,客户结构将不断优化。而在国外,此前公司外销比例只有8%,但去年下半年公司旗下产品微晶纤维素、羟丙甲纤维素等获得欧洲药典适用性证书,开始在欧洲销售,未来国外销售占比有望大幅提升。 随着客户和订单量增加,公司产能曾捉襟见肘,但如今新募投项目接近尾声。募投项目二期有2500吨微晶纤维素、300吨交联聚维酮和300吨交联羧钾纤维素钠产能,其中微晶纤维素已正式投产。除了这几个产品外,其余几个核心品种公司均有扩产储备;另外,曲阜天利新建厂房竣工投产后,产能约提高2-3倍。产能投放与新客户、新市场开拓步伐一致。   过往财务优异 业绩弹性十足 过去三年公司收入和净利润增长表现强劲,收入从2.86亿元逐年提升至2018年的4.28亿元,增速不断提升,同期净利润从2878万元逐年增长至7010万元,最新业绩预告显示,2019年收入同比增长8.19%至4.63亿元,净利润同比增长20%至8400万元。毛利率虽有波动,但常年维持30%以上,盈利能力较强。资产负债率只有20%出头,经营活动现金流量净额与收入规模相匹配,应收账款占收入比例低,且内部结构分散,整体盈利质量很高。 展望未来,药企对药辅价格敏感度低,对药辅质量敏感,所以山河药辅这种龙头企业的提价话语权很大,药辅通常走的又是量,稍微提价便给企业会带来很大的业绩弹性。去年上半年公司对部分产品提价,销售毛利率立马拔高3.52个百分点,未来提价也是业绩持续向好的一个逻辑。 二级市场看,公司估值只有25倍,低于行业44倍的平均水平,安全边际高,同时,基本面又持续向好,行业红利+产能扩张+进军欧洲市场将打开新成长空间。股价在14-17元之间已经徘徊了一年之久,周K线已回踩确认,资金面还有回购配合,技术面与基本面共振,离爆发可能不远了。
开始日期:04-09作者:个股研究

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市场方面,春节期间新型肺炎疫情的袭扰,让A股在农历新年第一个交易日便创出愈3100只个股集体跌停的历史记录。但大盘随后几天快速反弹,创业板更是在两天时间内回补缺口,事后各卖方纷纷表示此乃不可多得的“黄金坑”。 龙头券商中信认为,短期超调后后市已不用悲观:首先,对比开盘更早的A50指数和港股走势,疫情影响的负面影响都是脉冲一次性的,近期港股已经开始企稳回升。其次,2月3日外资在人民币汇率“破7”的情况下,依然逆势大规模流入199亿元也是重要的信号,这明显缓解了短期资金多渠道流出共振的风险。最后,近期新发规模不低的基金产品有建仓需求,超调后的市场提供了很好的窗口。2月份因疫情冲击挖的“黄金坑”,将是全年最佳配置时点,2月3日市场的超调或表明负面因素的集中宣泄已告一段落:考虑以上正面因素显现,以及市场进入受迫性卖出负反馈的风险很小,他们认为本轮“黄金坑”坑底已现,可以开始积极配置。 安信证券的观点大同小异,都是短期负面,长期无忧。他们预计虽然2020年经济增速面临下行压力,但全部A股公司盈利增长依然有望达到5%-10%之间,ROE水平预计基本稳定,ROIC预计出现小幅改善。看得更远一些,A股市场未来的方式有望逐渐转变为在经济总量增速平缓下行时,伴随着产业转型升级,行业集中度提升,公司提质增效的持续。上市公司ROE能够做到基本稳定甚至略有改善,这将意味着估值体系基本稳定。视角再延展到全球,如果A股上市公司ROE、ROIC能够企稳乃至回升,那么在金融开放年代的A股市场,依然是全球低利率低增长背景下最具投资价值的资产之一,A股整体来看依然有望走向一个长期慢牛的黄金时代。因此,虽然预计新型冠状疫情不可避免对短期市场带来一些压力,但从中期看,这反而是各行业优质公司股权一个不错的配置期。   短期市场在快速补跌之后会围绕基本面受疫情影响较小的行业先展开结构性行情,近期行业重点关注:传媒(游戏、互联网等)、新能源汽车(特斯拉产业链等)、医药、公用事业、黄金等,主题建议关注宅经济、科创板等。     本期券商最新报告重点推荐个股一览 中信证券 生物股份、用友网络、宁德时代、中顺洁柔、睿创微纳、紫金矿业 国泰君安 东南网架、苏宁易购、中国铁建、精工钢构、云铝股份、壹网壹创 国信证券 精锻科技、中国太保、大立科技、迪安诊断、张家港行、乐普医疗 天风证券 中际旭创、福建水泥、弘信电子、海能达、三一重工、生物股份 西南证券 捷成股份、格林美、云铝股份、中金黄金、格力电器、新宙邦 华创证券 美的集团、天赐材料、正邦科技、科大讯飞、索菲亚、长电科技   每周金股:碧水源 本期笔者看好碧水源。碧水源是国内膜法水处理领域的龙头企业,原是环保领域的白马股,2018年受宏观经济和政策等因素影响,基本面恶化。当前看好公司的逻辑有以下几点:1)财务数据大幅改善,在手订单充沛,未来业绩有保障;2)引入央企,负面因素逐渐出清,基本面反转在即;3)基金持仓处于历史低位。   财务改善 订单充沛 2019年以来,公司优化发展战略,逐步放缓部分工程进度,对一些优质项目则加快了建设步伐。从三季度开始,公司业绩大幅改善,前三季度营收同比增长17.54%至71.1亿元,增速连续三个季度回升,同期净利润虽然同比下降36%至3.6亿元,但三季度单季扣非后净利润同比增长80%,经营活动现金流净额达到12.38亿元,同比暴增2.1倍。公司在股权转让时有承诺,2019年-2021年业绩不低于10%、15%和20%。1月21日,公司发布业绩公告,预计全年净利润为13亿元-14.3亿元,同比增长5%-15%,业绩靠近上沿的概率很大。 若一季报净利润同比能继续回升,将实现连续三个季度回暖,届时市场会给公司更好的估值。这不是没可能,毕竟目前在手订单十分充沛。截止三季度末,公司在手EPC订单187个,未确认收入153亿元,bot在建项目126个,尚未确认金额345亿元,在手订单为2018年营收规模的4.3倍,未来几年业绩增长有很强保障。   央企入驻 协同效应逐渐显现 2018年在经济去杠杆以及财政部清理PPP项目背景下,环保股出现大幅回调。外部环境变化加上本身财务问题,碧水源的股价从此一蹶不振。但公司本身质地不错,独创的“MBR+DF”双膜法工艺更是让公司在水处理方面无人能及。技术本身有较深护城河,实控人更有意把企业做大做强,而不是纯资本运作。 与其他暴雷的环保企业不同,碧水源只是过去步子迈太大了。为解决流动性紧张问题,实控人做了两个举措,第一是梳理和消化存量PPP项目,放弃部分质量欠缺的项目,目前剩余的500亿PPP项目中,绝大部分都获得贷款支持;第二是和另外三个大股东将10.18%的股份卖给了中国城乡控股,成功引入国资战略投资者,后者成为公司的第二大股东。经过半年多的磨合,公司不仅解决了资金问题,还与城乡控股和中交建发挥了业务协同效益,在多个项目实现合作。如与中国城乡、中交第三公路局组成的联合体,中标了哈尔滨城镇污水处理项目二标段等。期待央企入驻后未来持续为公司提供了更好的发展平台。   基金持仓处于行业历史低位    据国泰君安统计,截止2019年四季度末,基金持仓占环保总市值仅有1.09%,创近10年最低水平。但基金持有环保股有向龙头股集中的趋势,前十大重仓环保股占环保板块总体比例,从2017年的74%提升至2019年末的99%。 短线看,公司控股子公司近期获得了国家科学技术进步一等奖,这个奖项含金量非常高;另外,北京良业环境即将赴港上市,目前也已审议完毕。良业环境在光环境治理方面有一定的核心竞争力,上市有利于做大业务规模,业绩有望进一步改善。 整体而言,公司基本面大幅改善,负面消息基本出清。无论是整个板块还是公司自身,都有底部反转的预期,很适合长线持有,建议稳健投资者重点关注。
开始日期:02-24作者:个股研究

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市场方面,1月份A股延续12月初以来的上涨趋势,许多票翻了数倍还在不断向上拱,尤其是大科技股,俨然在走长牛趋势行情。这种风格切让很多人很不适应。国信证券认为,2020年以来,伴随着市场行情的如火如荼,行情的风格特征出现了一些变化。除了行业特征上,TMT科技板块领涨以外,大盘股与小盘股的风格特征也发生了变化,一改之前几年大盘蓝筹股表现明显较好的情况,2020年以来的行情中,小盘股表现要明显比大盘股好。如果把视角收窄到创业板内部情况也是一样的,代表更加广泛样本的“创业板综合指数”今年以来的收益率表现要比“创业板指”好,“创业板指”的收益率表现要比“创业板50”好。   当然,从数据上看,2019年的2月到3月、8月到9月也曾出现过短暂的小盘股跑赢大盘股,但事后看也都是昙花一现。但风格的变化既然出现了,表示有延续的可能性,更表示驱动风格背后的力量可能发生了变化。我们要重视大小票风格切换的可能性。 申万宏源则认为,上周科技成长相对赚钱效应加速扩散,相对收益占优的波段可能已行至中后段,市场进入“风格转换准备期”。他们建议,科技成长开始收缩战线,向高景气方向聚焦。重点关注新能源汽车、游戏影视和消费电子的投资机会。年报预告是短期精选个股重要的落脚点。   待成长相对收益演绎充分后,顺周期在春节后催化剂密度可能增加,可能成为春季行情第二阶段。继续沿着两条线索挖掘顺周期的投资机会:(1)供给收缩,重点关注化工、地产后周期和电气设备。(2)低估值,重点关注银行、房地产和建筑装饰。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 广联达、安车检测、天目湖、建设机械、平安银行、中信证券 国信证券 生益科技、圣邦股份、天顺风能、丽珠集团、保利地产、深南电路 天风证券 生物股份、广汽集团、顾家家居、富邦股份、鸿路钢构、长青集团 安信证券 七一二、泰康生物、万集科技、深信服、东华软件、建设机械 方正证券 三角轮胎、中联重科、欧普康视、健帆生物、平安银行、光威复材 申万宏源 圆通速递、常熟银行、大秦铁路、上海建工、锦江酒店、贵州茅台   每周金股:中恒电气 本期笔者推荐中恒电气。公司是国内通信电源领导者,同时在充电桩以及软件开发等领域都颇有建树。看好主要逻辑有以下几点:1)受益5G和IDC高景气度,通信电源和高压直流电源增长明确;2)成功切入充电桩市场,未来成长可期;3)运营能力出色,业绩重回增长。   通信电源受益5G 中恒电气的业务看起来很杂,但真正有成长力的也就这几块:通信电源系统、高压直流电源(HVDC)、充电桩和电力信息化软件开发。 通信电源业务一直是公司的主业务,主要是给基站做配套电源。从基站角度看,它的增长受通信技术迭代的影响,呈现出周期性。回顾该业务过去八年的收入情况,2012年开始4G普及,公司的通信电源业务不断增长,2015年达到顶峰。所以,如果未来5G基站开始大规模建设,这块是有很大的想像空间的,即便是在4G基站上去架构5G技术,也需要对电源进行更换,毕竟5G基站的功耗相比4G要高出2-3倍。官方数据显示,国内将在未来7年内建设600万个5G基站,今明两年是建设高峰期,据测算,2020年将带来70亿元的通信电源产值。公司在中国移动首次5G一体化电源招标中,中了2.39亿元,份额12.7%,也佐证了公司在通信电源的领先地位。 高压直流电源方面,公司主要为数据中心提供电源系统。传统的数据中心供电是以UPS为主,这块产业链成熟,但是转换效率低,现在逐步被可靠性更高和成本更低的高压直流(HVDC)替换,而中恒刚好聚焦这一领域,而且它还是龙头,2018年在中移动招标中市场份额近50%,旗下客户也都是国内大型企业,如三大运营商以及BAT等,其中还和阿里巴巴一起开发了基于HVDC技术的巴拿马系统。数据中心在5G时代也会有爆发式增长的潜力。   充电桩业务值得期待 公司切入充电桩不能说不务主业,很多电力设备公司都在向充电桩去拓展业务,比如特锐德、奥特迅、科士达等。 充电桩可以分为快充桩和慢充桩,慢充用的是交流电,一般用于家用;快充用的是直流电,一般用于公共充电。公司的充电桩也有多种,但主打的是直流充电桩,所以其销量增长更多要看公共充电桩的增长,而后者需要依赖运营商,很多电力设备都是自建充电站,如特锐德旗下的特来电,全国市占率30%,还有做电缆的万马股份,旗下的万马充电站。公司则绑定了出行巨头滴滴。 从营收端看,公司的充电桩做的还算成功,很明显2013年电动车市场爆发后,该业务不断增加,做到1个多亿的规模,但2017年出现下滑,主要是市场竞争的原因,2018年之后充电桩是运营商成为主导,公司绑定了滴滴,业务又重新回归增长。未来这块业务的成长还是值得期待的,一方面2019年后国家的补贴向充电桩倾斜,未来量一定能起来,可以享受行业和政策红利;另一方面,国网公司和南网的充电桩以招标为主,如果公司能分得一杯羹,也能提高业绩保障力度。 软件开发业务方面,公司主要是做智能电网的软件开发和销售,自身成长能有多大不好评估,主要的政策利好就是现在国家的智能电网建设。根据数据,国家的电力信息化投资2006年-2016年复合增速是20%,其中软件占43%,2019年国网提出泛在电力物联网概念后,投资在加快,预计规模会上升到440亿元,2018-2020年复合增速提高到50%。   业绩重回增长 2012年-2018年公司营收稳健增长,年复合增速为16.38%,净利润波动较大,主要是2017年同比出现大幅下滑,原因:一是行业需求波动、下游资本开支压力较大所致;二是市场份额加大,研发和销售费用投入增加;三是坏账和商誉减值导致的0.37亿元的计提。但2018年开始恢复增长,根据公告,2019年的净利润变动区间为1.14亿元-1.37亿元,同比增长50%-80%,回到2014年-2016年的高位水平。 至于运营能力和盈利质量,资产负债率常年保持低位运行,2018年只有12.4%,流动比率、速动比率近三年都稳定在5-7倍之间。虽然2017年收入端小幅下滑,但存货周转率近三年保持持续攀升之势,2018年达到2.2,同时,经营活动现金流常年保持正值,应收账款占营收这两年逐年下行,各项经营数值都很良好。 近期电动车从上游资源和材料,中游的锂电池以及电机电控都炒了一遍,唯独下游的充电桩还未大幅炒作,公司是充电桩核心标的,短线或有炒作机会。
开始日期:02-12作者:个股研究

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市场方面,12月至今,券商一直都在鼓吹春季躁动,行情也如分析师预期一路向上走。本周中东黑天鹅席卷全球,A股虽然前期保持强势,但1月8日还是被带下水。随着美伊冲突缓和,市场再度回归上升趋势中。招商证券认为,进入2020年1月,央行降准如期而至,缓解中长期资金的紧张。中美贸易协定有望签订,外部环境友好。诸多信号表明,居民资金和中长期资金在加速入市。整体而言,当前政策变量和资金面愈发友好,增量资金开始加速入市,行情依旧会有乐观的表现, 投资配置方面,居民资金偏好低股价低市值风格,中长期资金偏好低估值风格。1月将会是解禁高峰冲击和业绩预告公布期,考虑到学习效应,利空出尽的相关板块可能会有资金提前布局。简而言之,市场将逐渐切换至“低估值低市值低价格”的三低风格。一月份流动性向好而业绩解禁减持将要出清,科技进入确定性上行趋势,建议春季攻势以TMT为主攻方向;中长期资金布局低估值,推荐地产建筑和汽车。 国信证券认为,春季躁动往往很美,一般一月前奏二月最肥,但在中美贸易战缓和以及经济出现企稳回升迹象的双重利好催化下,本轮春季躁动行情已提前展开。从近期的市场行情来看,TMT板块持续占优,在以往春季躁动行情中表现优异的周期性行业也出现了“估值回归”行情,市场风格似乎正逐渐由消费+科技为代表的核心资产向周期+科技板块切换。展望未来,预计科技板块仍将是后市行情的主攻方向。一是自主可控与国产替代趋势为国内企业打开了巨大的市场空间,叠加国内政策的积极助力,科技板块将迎来发展良机;二是从基本面来看,科技企业的盈利已经出现了改善,行业未来向上的弹性空间巨大。而从短期来看,在1月份市场有政策、有情绪、没数据的情况下,周期板块“估值回归”行情仍有望继续,低估值的顺周期板块同样存在一定的交易性机会。   本周券商最新报告重点推荐个股一览 国泰君安 碳元科技、保利地产、酒鬼酒、建发股份、新宙邦、明阳智能 国信证券 双汇发展、博敏电子、冀东水泥、妙可蓝多、骆驼股份、超华科技 方正证券 三七互娱、万达电影、兆易创新、纳斯达、万华化学、长春高新 天风证券 上汽集团、中装建设、上峰水泥、万科A、长安汽车、广汽集团 西南证券 鹏鼎控股、美的集团、恒逸石化、贵州茅台、恒瑞医药、龙蟒佰利 安信证券 瀚蓝环境、中科创达、妙可蓝多、明阳智能、三一重工、美锦能源   每周金股:金麒麟 本期笔者推荐金麒麟。公司是国内汽车刹车片规模最大的民营企业,主营汽车刹车片和刹车盘,拥有211个自动摩擦材料配方,产品型号多达1万种。看好公司的逻辑如下:1)国内汽车保有量大,AM市场前景广阔;2)进军OEM和轨交市场,成长空间拓宽;3)自动刹车题材刺激。   刹车片前景广阔 公司的刹车片和刹车盘等产品聚焦的是AM市场,2018年收入占比高达97%。AM市场主要用于汽车零部件售后维修、更换及改造的售后服务市场,其销量主要与汽车保有量挂钩。 数据显示,全球汽车保有量约15亿辆,预计到2021年将超过16亿辆。而刹车片是易耗品,正常情况下,一辆车每8年需要更换一次刹车系统,如果刹车片每次更换8片,刹车盘每次更换4片,保守估计到2021年单单在汽车AM市场,刹车片和刹车盘的规模就将达到700多亿元。 公司目前产品主要出口北美和欧洲,2014年以来出口业务占比均超过85%。海外刹车片竞争激烈,多由大型经销商控制市场,公司凭借多年高质量经营,目前已拥有一批稳定的海外客户群。根据浙商证券的测算,在欧洲和北美的AM市场,公司刹车片市占率分别为6.5%和3%,刹车盘则为2.2%和0.1%。2018年受贸易战影响,出口业务小幅下滑,但今年上半年已经恢复,同比快速增长23%。 在国内市场,汽车产销量虽然2018年之后出现下滑,但保有量规模却逐年递增,2018年高达2.4亿量,预计未来仍将保持6.8%以上的增速。公司这几年在国内的销售规模逐年上升,而且国内市场的盈利能力显著好于海外,2017年-2018年国内市场毛利率分别高达42.1%和45.31%,而海外则28.8%和21%。国内车市经历了2018年和2019年的下滑,2020年在政策托底下有望企稳回升,看好公司加快开拓国内市场后收入和盈利水平的提升。   进军两大新市场 公司的另一大看点是进军OEM和轨交市场。OEM市场通常会绑定下游整车客户,供货稳定且规模更大,2015年公司产品供应中国重汽后正式进军OEM领域,过去三年该业务不断放量,刹车片从2016年的57.6万套逐年提升至2018年的75.13万套,同期刹车盘从0.19万件逐年提升至9.67万件,2018年产品又获得戴姆勒认证,目前OEM客户已经囊括了一汽、奔驰、北汽、长安、比亚迪、长城、上汽、吉利等众多一线优质车企,未来成长动力充沛。此外,相比AM市场,OEM的毛利率更高,2018年在OEM业务爆发下,公司刹车片和刹车盘单价分别攀升至40.23元和57.3元。 公司还积极研制动车组刹车闸片,目前研发出来的三块产品已经获得中铁检验中心CRCC认证,以高铁刹车片为主产品的天宜上佳产品毛利率高达75%以上,公司的产品若能成功装备动车,对盈利能力将会是飞跃式的提升,从而拓宽公司的成长空间。 公司还存在潜在利好刺激。2019年12月18日,日本宣布,自2021年11月起,日本国产新款乘用车必须安装自动刹车系统。实际上,明年起欧洲部分国家也将实施这一政策,目前已经有40个国家强制汽车配备这一功能。中国目前也有极少部分车型配备自动刹车,但不是政策强制性的,按照国内目前的交通事故率,未来肯定也会走日本和欧洲之路。 公司2017年上市后,股价最高到51元,目前仅剩下18元,跌幅较大,而动态PE当前是18倍,PB为1.7倍,估值也十分便宜,有题材有业绩有安全边际,很适合做潜伏标的。
开始日期:01-16作者:个股研究

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