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2017年第47期
出版日期:2017-12-08
2017年第46期
出版日期:2017-12-01
2017年第45期
出版日期:2017-11-24
2017年第19期  2017-05-19出版
【封面文章】新高vs新低——国际估值接轨,A股溢价重塑

截止到2017年5月12日,共254只股票价格,超越2015年6月12日市场5178高点价格。与此相对应的是,共1229只股票已经跌破2016年1月27日熔断后2638点的市场低位。在金融反腐、监管从严以及资金流动性趋紧的大环境下,这新高与新低的走势颇具寓意。(表一) 存量资金抱团取暖,深沪港通北上资金的带动,A股市场的股票溢价正逐步从“蛮荒时代”走入国际估值体系中。这将帮助中国在未来催生一批具有全球估值的龙头企业,也预示着题材、主题等估值偏高的炒作和妖股盛行的局面或许将逐步成为过去。新的定价体系到来,A股溢价正在重塑。 表一:5178点涨幅榜VS 2638点跌幅榜 涨幅前20(5.12收盘价) 跌幅前20(5.12收盘价) 代码 证券简称 价格:元(前复权) 行业 涨幅 代码 证券简称 价格:元(前复权) 行业 跌幅 002558 世纪游轮 58.11 休闲服务 450.81% 300028 金亚科技 8.71 通信 -74.76% 002359 齐星铁塔 34.40 电气设备 439.18% 002018 华信国际 6.69 化工 -71.14% 002464 金利科技 69.00 化工 327.51% 300431 暴风集团 29.02 传媒 -69.72% 300469 信息发展 68.48 计算机 327.10% 300336 新文化 14.46 传媒 -65.42% 002761 多喜爱 52.82 纺织服装 317.00% 002612 朗姿股份 13.56 纺织服装 -63.96% 603616 韩建河山 32.13 建筑材料 258.05% 002751 易尚展示 34.95 轻工制造 -63.10% 002506 协鑫集成 4.21 电气设备 245.08% 002667 鞍重股份 18.27 机械设备 -60.87% 300472 新元科技 37.85 机械设备 215.53% 600680 *ST上普 13.60 计算机 -60.44% 002569 步森股份 52.88 纺织服装 184.76% 000638 万方发展 11.04 房地产 -59.85% 002766 索菱股份 33.18 计算机 179.13% 002207 *ST准油 8.80 采掘 -58.92% 600053 九鼎投资 35.40 综合 171.46% 300329 海伦钢琴 11.08 轻工制造 -58.61% 002352 顺丰控股 50.89 交通运输 171.14% 000410 *ST沈机 6.91 机械设备 -57.94% 000034 神州数码 24.45 农林牧渔 165.76% 601519 *ST智慧 3.73 计算机 -57.57% 002676 顺威股份 26.99 家用电器 150.49% 000066 中国长城 9.22 计算机 -57.20% 300479 神思电子 18.71 计算机 136.71% 600770 综艺股份 7.16 综合 -56.76% 002460 赣锋锂业 41.20 有色金属 131.95% 600200 江苏吴中 12.11 综合 -56.53% 000820 神雾节能 39.13 轻工制造 130.72% 300238 冠昊生物 24.84 医药生物 -56.17% 002602 世纪华通 30.31 汽车 129.80% 002312 *ST三泰 6.82 计算机 -55.22% 000520 长航凤凰 5.81 交通运输 129.64% 002655 共达电声 8.58 电子 -55.05% 300476 胜宏科技 22.47 电子 126.91% 600806 *ST昆机 6.44 机械设备 -55.03%   新高VS新低 根据wind资讯统计,白马及蓝筹等权重股成为突破纪录创新高的主要成员,上涨个股市值超过200亿的共76家,占比约30%。市值超1000亿元的共18家,占71家(5月12日收盘)1000亿市值俱乐部的25.35%,市值最高的为工商银行,市值超过1.8万亿元。超过52%的个股市值超过100亿元。上涨创新高仅254只股票,但总市值却达到惊人的97428.36亿元,算数平均下,每家公司“市值”超过383.58亿元。 而跌破2638低点的股票,超过7成却是来自市值不足100亿的中小创板块。市值最高的为民生银行,不过2915亿元的市值与工商银行相去甚远,与其后的贵州茅台、招商银行、上汽集团依然差距不小。而市值最低的山东金泰仅21亿出头,1229家跌破公司,总市值为130841.04亿元,仅是254家上涨公司的1.34倍,平均每家公司“市值”106.46亿元,仅为创新高公司的27.75%。 除此之外,在市盈率和市净率上,新高个股与新低个股相比同样优势明显(表二)。截止2017年一季度,254只创新高股中,共178只股票的动态市盈率在100倍以下,占比70.08%。1229只新低股票中,共800只股票在100倍以下,占比65.09%,反映出创新高个股更加优异的营利能力。通过市值总额与归属股东净利润总额,分别计算出“新高股”总体市盈率为15.55倍,远远优秀于“新低股”的45.57倍。最后,“新高股”总体2.14倍的市净率也比“新低股”2.37倍表现优秀。 白马、蓝筹等龙头股票正变得越来越优秀,并受到资金的青睐。而中小创等业绩较差,靠题材、主题炒作等股票似乎正在变成“荒原”。 表二:新低股与新高股数据对比 项目 2638新低股 占比 5178新高股 占比 市值(亿)2017.5.12 1000≤M 8 0.65% 18 7.09% 500≤M<1000 15 1.22% 12 4.72% 200≤M<500 94 7.65% 46 18.11% 100≤M<200 244 19.85% 72 28.35% M<100 868 70.63% 106 41.73% PE(TTM) PE≤20 75 6.10% 19 7.48% 20<PE≤50 438 35.64% 92 36.22% 50<PE≤80 213 17.33% 48 18.90% 80<PE≤100 74 6.02% 19 7.48% 100≤PE 271 22.05% 54 21.26% 亏损 158 12.86% 22 8.66% PB(LF) PB≤2 219 17.97% 13 5.12% 2<PB≤4 560 45.94% 63 24.80% 4<PB≤6 257 21.08% 71 27.95% 6<PB≤10 131 10.75% 66 25.98% 10≤PB 47 3.86% 41 16.14% 资不抵债 5 0.41% 0 0.00% 总市值(2017.5.12:亿元) 130841.04 97428.36 平均市值(算数平均:亿元) 106.46 383.58 总资产(2016:亿元) 201027.15 369493.39 总负债(2016:亿元) 145768.62 323959.69 净资产(2016:亿元) 55258.5 45,533.7 归属净利总额(2016:亿元) 2871.37 6,265.91 总市盈率(LRY整体) 45.57 15.55 总市净率(整体) 2.37 2.14 数据来源:wind资讯 监管趋严 存量资金抱团取暖 2016年末,针对新险资的调查是严监管的开端,短短4个月的时间,险资、委外、资管等相继被清理出场。与此同时,一行三会的金融反腐也相当精彩,众多关键人物被查,持续打压资金入场情绪和投资者信心。 数据显示,2016年第四季度,A股市场总成交金额30.89万亿元,日均成交额为5601亿元。到2017年一季度,这一数据已经分别下降到总26.23万亿元和日均4845亿元的成交额。资金呈净流出态势,场内资金的抱团取暖多少有些无可奈何,估值过高的中小市值炒作偃旗息鼓成为必然,资金对安全的渴望和绩优股的股息成为香馍馍。从2016年初开始,持续至今的白酒行情,随后家电板块的崛起和中字头银行、蓝筹等稳定护盘,价值回归成为场内资金的唯一选择,A股市场溢价逻辑正逐步改变。 Wind数据统计,截止2017年一季度,包括银行、食品饮料、家用电器、非银金融等成为机构首选持仓对象。格力电器、贵州茅台、中国平安、五粮液、伊利股份位列持股机构总数的前五名。451、403、367、302、265个持股机构同比2016年一季度剧增170.06%、93.75%、76.44%、41.12%、159.80%。 2016年一季度持股机构数前20位的公司,机构总数为3287家,持仓市值2.69万亿元,平均每家公司机构数164家。2017年一季度持股机构数前20位的公司,持股机构总数为4894家,每家公司平均被245家机构持股,同比增加48.89%。持仓市值5.65万亿元,同比增加110.1%。机构资金的抱团态势十分明显。 国际估值接轨 A股溢价重塑 深沪港通开启北上南下资金的相互推动,今年预期纳入MSCI指数等影响,A股估值体系已经在本质上发生着改变,A股溢价体系正在重塑。 在此之前,A股相对封闭的市场环境与怪异的估值体系,市场的小市值股票获得明显的估值溢价,而大盘蓝筹股被严重低估。以港交所为例,A股中小板与创业板动态市盈率分别为39.7与50.9倍而与之相对应的恒生综合中型与小型指数分别为13.4和15.1倍。中小创未来估值泡沫的杀跌或许将更加残酷。 截止5月12日,深沪港通资金流通总额6500.88亿元。其中南下资金4334.21亿元,北上A股资金2166.67亿元。资金南下的热情让A股再次承压。不过这是深沪港通开通所能预料的结果,随着互联互通的深入推进,资本双向自由流动,整个市场的估值水平会逐渐靠拢将成为趋势,A股中溢价不合理的个股必将面临清洗。 同样,被A股市场以散户为主的投资者所抛弃的白马、蓝筹等绩优龙头股势必将成为国际资金的抢筹对象。以银行、家电、食品饮料等为代表,估值长期被A股市场打压的蓝筹和白马股将迎来新机。全球市场给予银行体系的平均市盈率在15倍左右,市净率1.8倍,美股上市的松下电器动态市盈率更是高达21.49倍。不断迈向国际估值体系的A股,此等溢价对于蓝筹、白马等龙头企业将不再遥远。 由此来看,新高VS新低,其实是A股定价权逐渐让渡的过程,是踏入全球估值体系的A股进行的价值重估。(表三) 表三:北上资金重仓股统计 沪股通持仓个股 深股通持仓个股 代码 简称 持股(万) 占股比 代码 简称 持股(万) 占股比 600009 上海机场 32,804.63 30.00% 002415 海康威视 31,499.24 5.11% 601901 方正证券 84,385.13 13.41% 000651 格力电器 26,973.55 4.48% 600066 宇通客车 22,808.29 11.98% 000333 美的集团 24,010.78 3.71% 600660 福耀玻璃 22,225.72 11.09% 002022 科华生物 1,708.91 3.33% 600276 恒瑞医药 24,943.60 10.64% 000726 鲁泰A 1,750.35 3.11% 600690 青岛海尔 41,258.79 7.51% 000581 威孚高科 2,591.19 3.09% 600585 海螺水泥 29,309.90 7.32% 000423 东阿阿胶 1,991.50 3.04% 600900 长江电力 67,406.39 6.91% 000858 五粮液 11,128.36 2.93% 600887 伊利股份 40,199.89 6.66% 002544 杰赛科技 1,505.30 2.91% 603589 口子窖 1,822.86 6.21% 002572 索菲亚 2,600.04 2.81% 600519 贵州茅台 7,178.26 5.71% 002008 大族激光 2,956.24 2.77% 601098 中南传媒 10,073.23 5.60% 002508 老板电器 2,614.44 2.75% 601888 中国国旅 4,633.51 4.74% 000089 深圳机场 5,251.97 2.56% 601021 春秋航空 875.38 4.37% 000538 云南白药 2,380.75 2.28% 600482 中国动力 2,224.10 4.24% 002304 洋河股份 3,284.68 2.17% 601139 深圳燃气 8,942.89 4.09% 000418 小天鹅A 921.04 2.08% 603288 海天味业 10,057.07 3.72% 300433 蓝思科技 4,449.91 2.03% 600559 老白干酒 1,291.06 3.68% 002271 东方雨虹 1,784.35 2.02% 601939 建设银行 32,347.73 3.37% 300136 信维通信 1,888.21 1.92% 600535 天士力 3,442.36 3.33% 000528 柳工 2,110.49 1.87% 数据来源:wind资讯

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