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2017年第30期
出版日期:2017-08-04
2017年第29期
出版日期:2017-07-28
2017年第28期
出版日期:2017-07-21
2017年第29期  2017-07-28出版
【封面文章】基金仓位配置:加仓保险家电 减仓建筑装饰

      我们以“主动偏股+灵活配置型基金”,即以主动投资(偏股配置)+灵活配置为口径筛选。2017年二季度“主动偏股+灵活配置型基金”的资产总值占全部公募基金的18.3%,但是股票市值占全部公募基金的比例达67.9%,具有很好的代表性。 基金对主板的配置比例连续四季度上升,2017年二季度由一季度的占比57.4%上升到59.6%;对沪深300连续9个季度以来首次超配,二季度的配置从一季度的41.9%提升至50.3%,超配比例为3.1%。 基金对中小板的配置自2016年一季报的高点持续下跌,在今年二季度开始企稳,其配置比例为26.1%;但是对创业板配置则是连续4个季度下降,目前仓位已回到2014年初的水平,配置比例为14.3%。   加仓金融与可选消费减仓中游制造 与一季度相比,二季度基金主要加仓了金融、可选消费,而减仓中游制造。其中,金融服务整体加仓近4%,是加仓幅度最高的大类行业,其中主要加仓保险,保险配置比例上升3.1%至4.6%,连续四个季度加仓,已回到超配状态;证券小幅加仓至0.96%,银行配置比例稳定在6.4%,相比市值占比依然低配。 消费板块整体小幅加仓2.3%至37.4%,超配比例10.6%,其中必需消费的配置基本稳定在18%,可选消费加仓2%至13.7%。 历史来看,消费板块的配置高点往往对应着股市低迷的时期。而目前消费板块的配置比例18%,距离上一轮高点(2012年三季度的35%)还有很大差距,主要原因在于对白酒和中药两个行业的配置相比当时仍较低——白酒配置低9%、中药配置低5%。 虽然整体来看,消费板块整体仅小幅加仓,但其中对28只消费白马股的配置比例大幅上升3.8%至18.3%,这28只消费白马股的流通市值占比仅5.7%,目前已超配12.6%,约超配2倍。 食品的配置比例稳定在2%左右,饮料配置上升至6.2%,主要配在白酒,白酒行业则集中配置“龙头”——白酒板块的配置比例上升1.6%至6.1%,其中仅对茅台和五粮液两只龙头股的配置比例就高达4%,即2/3的白酒仓位集中在两家龙头。 家电板块整体加仓1.6%至7.5%,配超4.3%,其中主要配置在白色家电(加仓1.8%至7.4%),白电配置已达历史最高;而对黑电的配置比例继续下降至0.13%。家电行业集中配置“龙头”的特征也很显著——对格力电器、美的集团、老板电器三家龙头公司的配置比例超过4.7%,接近整个家电板块仓位的三分之二。 轻工板块小幅减仓0.1%至2.7%,其中加仓家具和造纸、减仓包装印刷和造纸。轻工行业集中配置“龙头”的特征也很显著——对索菲亚等两家家具龙头公司继续小幅加仓至1.23%,配置占整个轻工板块仓位的一半。其余的必需消费则连续减仓。 医药生物连续两个季度减仓至11.4%,超配4.4%,化药和中药配置比例均有小幅下滑,仓位处于10年以来低位,纺织服装减仓0.3%至0.3%,农林牧渔减仓0.4%至1.4%,两个行业均相比市值占比低配。 除家电之外,其余可选消费行业也普遍减仓。汽车行业配置下降0.4%至3.4%,地产行业配置微降0.1%至2.3%,均接近10年以来仓位最低。   上游加仓稀有金属中游减仓机械化工 上游行业中,采掘配置比例小幅下降0.2%至0.6%。有色金属配置比例上升0.3%至3.2%,主要来自于二级行业稀有金属配置比例的上升,二季度稀有金属配置比例上升0.8%至1.8%,已连续两个季度加仓并创10年以来仓位新高。 中游板块是二季度减仓幅度最大的大类行业,主要是由于配置比例较高的机械和化工配置比例下降——其中机械基本减仓1.2%至3.9%,化工行业减仓1%至4.2%。 钢铁和水泥的配置比例较低,钢铁配置比例0.24%,水泥配置比例0.2%。 电气设备行业减仓0.6%至2.8%;电力行业加仓0.2%至1.1%。 国防军工连续2个季度减仓,配置比例下降0.5%至1.6%。 传统服务业仓位较低且基本稳定。交通运输的配置比例稳定在2%,其中航空子行业配置比例小幅上升至0.4%;休闲服务中,旅游的配置比例0.4%,景点的配置比例0.44%,均有小幅回升。   TMT首获加仓苹果产业链继续新高 TMT板块6个季度以来首次加仓,17Q2加仓0.3%至21.1%。TMT主要加仓电子,电子行业连续2个季度加仓,Q2加仓1.3%至12.2%(超配6.6%),电子配置比例再次刷新历史新高。 传媒和计算机继续减仓,但减仓的幅度不大,仓位已回到13年年中水平。 主题板块中,苹果产业链加仓0.6%至3.93%,仓位继续创新高,新能源汽车产业链加仓0.5%至2.5%,,连续两个季度加仓。 受二季度利率上行的影响,PPP主题相关的建筑与环保配置比例均有明显下降。建筑装饰行业配置比例下降1.2%至2.7%,环保行业配置比例下降0.9%至1.8%。 整体来看,二季度基金置配置比例最高行业的是电子、医药生物、食品饮料、家用电器等;加仓最多的行业是非银金融、家用电器、食品饮料、电子等;减仓最多的行业是建筑装饰、机械设备、化工、医药生物等。   图一:基金主要行业配置变化 数据来源:wind,广发证券发展研究中心   图二:基金对消费行业配置对比 数据来源:wind,广发证券发展研究中心  

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