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2017年第46期
出版日期:2017-12-01
2017年第45期
出版日期:2017-11-24
2017年第44期
出版日期:2017-11-17
2017年第42期  2017-11-03出版
【封面文章】聚焦三季报:消费白马VS周期龙头

编者按: A股上市公司2017年三季度报披露工作已经结束,根据Wind资讯数据,今年前三季度,A股3408家上市公司实现营业总收入27.72万亿元,同比增长21.47%,相比上半年21.94%的同比增长率,增速略有下降;归属母公司股东的净利润合计为2.56万亿元,同比增长18.3%,与上半年16.3%的同比增长率相比,增速则有一定程度加快。 由于三季度业绩往往可以预示公司全年业绩表现,因此当上市公司和挂牌企业们三季报披露结束后,市场行情变化以业绩为导向的趋势也愈加明显。Wind资讯数据显示,目前两市共有1126家上市公司对2017年全年业绩进行了预告,其中495家预期全年净利预增下限为正,且其中的149家表示净利润将至少增长100%。2017年的剩余时间,以业绩为核心的炒作或将成为市场的主要方向。 营收与净利润的持续增长,进一步确认新时代的基本面特征:经济平盈利上。海通证券从过去1-2年来中国大类资产表现出发分析指出,中国正步入经济平盈利上的阶段。新时代我国经济增长模式从加大要素投入转变为依靠创新驱动,基本面特征表现为经济平而盈利上。经济平、盈利上是新时代的特征,这是经济结构调整、产业转型过程中出现的特征,日本曾经在1975-89年经历过。微观盈利向上源于产业结构优化、行业集中度提升、企业国际化加快。在产业结构方面,过去1-2年消费ROE维持在11%-12%,科技为8%-9%,而周期为5-6%,盈利能力较强的消费和科技占比提高推动整体业绩改善。在行业集中度方面,行业集中度提升进一步强化龙头地位,龙头经营效率更高、盈利能力更强,绩优龙头将推动整体盈利改善。(详见8页《经济平稳、盈利向上趋势进一步确认》) 从板块上来看,三季报来主板同比增长18.2%,与中报增速相比上升2.1个百分点,主板业绩增速在上个季度有所回调后,重新回到上升态势,持续保持历史增速高位;创业板同比增长7.2%,与中报增速相比上升1.6个百分点,创业板业绩增速在连续5个季度大幅下滑后首次回暖;中小企业板同比增长23.9%,与中报增速相比上升0.1个百分点,总体保持稳定。 从行业来看,周期行业的盈利情况仍要好于非周期行业。在今年上半年呈现回暖的上中游周期性行业,在三季度依然保持净利润高速增长趋势,中上游周期性行业成为引领A股业绩持续增长的主要动力,采掘、钢铁、有色金属、建筑材料、机械设备、电子等行业业绩十分靓丽。而从业绩增速变化来看,食品饮料、医药生物、休闲服务、纺织服装等大消费,成为连续两个季度持续回升的行业。其中以白酒股贵州茅台(600519)前三季盈利199.84亿,同比增长近60%;第三季度净利同比增长138%的表现直接催生消费股大涨。(详见10页《周期持续景气 消费估值切换》) 当然,基金持仓依旧是市场关注的焦点。三季度公募基金季报已经完全披露,其资产配置状况也开始浮出水面:公募基金资产管理规模在2017年三季度保持了稳定增长,其中债券配置规模大幅增加、股票配置规模小幅上升。配置股票的资产总值达18647.5亿元,比2017年二季度增长了541.8亿元,环比增幅为3.0%。而就配置股票的行业和个股来看,与二季度相比,电子行业持续受追捧,而大消费和周期细分行业的配置状况却有所分化。(详见12页《基金持仓:消费和周期抱团分化》)

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