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【封面文章】2020年中报:农牧、非银高增长 近500股业绩翻倍

2020年中报季已经落下帷幕,在一个不平凡的上半年后,正可谓几家欢喜几家愁。 除了暴风集团(300431)、千山退(300216)无法在法定期限内披露2020中报外,目前共有3973家上市公司披露了2020年上半年业绩情况。我们经过统计、计算以及参考卖方报告后,得出了中报的概貌。 上半年,已披露中报的全部A股实现营业收入合计23.52万亿元,较去年同期下滑2.65%,实现归母净利润1.85万亿元,同比降18.24%,整体不佳的背景下,中小创(含科创板)二季度业绩改善较为明显。 分行业看,农林牧渔持续景气,二季度还有加速之势;非银金融两个季度的营收均增长,扣非后的归母净利润增速中位数达13.71%,尤以券商最佳;食品饮料、有色金属营收同样出色,但有色金属利润方面下降较多。 从公司的角度看,归母净利润亏损的公司共有775家,盈利的公司共3198家,中国石油(601857)成亏损王,工商银行(601398)仍是利润王。   中小创改善更明显 一季度受疫情影响,全国长时间处于停产停工状态,单季度GDP增速录得-6.80%的低谷值,与之对应A股上市公司的营收、归母净利润亦均受到较大影响。然而二季度,由于中国疫情防控的有效,复产复工得以持续推进,二季度GDP超预期实现3.20%的正增长,与之对应的是A股整体业绩向正方向出现较大收敛。 数据显示,2020年二季度,A股上市公司营收增速为2.67%(剔除金融板块后全部A股业绩增速为1.24%,剔除金融板块和两油后全A增速为6.81%),整体要好于一季度的-8.76%(剔除金融板块后全部A股增速为-12.31%,剔除金融板块和两油后全A增速为-11.21%)。 数据显示,剔除两桶油和金融板块影响后,全A整体归母净利润为8468.73亿元,同比下降15.21%,降幅略有收窄。全部A股二季度业绩增速为-13.06%,要好于一季度的-23.92%。剔除金融和两油后,二季度A股业绩同比实现正增长7.13%,明显好于一季度的-41.71%。 从板块的角度看,除主板外,其它各上市板块的归母净利润增速均转正,而主板的降幅也有所收窄。具体开看,上半年归母净利润增速:科创板42.70%、创业板13.90%(剔除温氏股份后为8.70%)、中小板8.40%、主板-21%。其中,二季度归母净利润增速:科创板54.47%、创业板45.10%(剔除温氏后为46.70%)、中小板27.40%、主板-17.80%。   图一:各板块归母净利润增速走势   注:左轴单位是“倍” 资料来源:开源证券研究所   根据海通策略计算,从毛利率看,一、二季度整体为17.80%、19.30%,剔除金融后为17.70%、19.30%,二季度毛利率较一季度回升。从三项费用来看,财务、销售、管理费率均有所下降:一、二季度全部A股的财务费用率为1.90%、1.40%;销售费用率为4.30%、4.20%,管理费用率为7.30%、6.90%,在疫情之后各项经济刺激政策减轻企业负担,三费相对比率较一季度下降。总体上,A股二季度盈利改善得益于营收、毛利率和费用率数据共同改善,特别是相对费用率大幅下行,为企业节约了成本,有助增厚净利润。 最近一轮A股盈利周期自2016年下半年开始回升,2017年高位震荡走平,进入2018年后开始回落,归母净利累计同比从2017年的18.40%一路下降至2019年三、四季度的6.40%左右逐渐出现企稳迹象。但是,在2020年一季度盈利受到疫情冲击,归母净利累计同比又大幅下滑至-24%,直到二季度开始逐步改善,升至-18.24%。   农牧景气度最佳 分行业看,大部分申万一级行业二季度营收增速都在改善。(见表一)   表一:各行业上半年业绩及增速概览 板块名称 营业收入(亿元) 营收同比增速(%) 归母净利润(亿元) 归母净利润同比增速(%) Q2营收同比增速(%) Q1营收同比增速(%) Q2-Q1(%) 汽车 11045.59 -13.55 315.45 -30.26 6.43 -33.09 39.52 建筑材料 2696.88 -2.09 331.85 -1.51 11.05 -22.31 33.36 电气设备 4989.74 6.75 339.32 21.30 18.27 -9.17 27.44 计算机 3099.38 0.32 107.83 -46.05 13.16 -14.07 27.23 建筑装饰 26431.74 5.82 691.72 -8.90 17.49 -9.19 26.68 机械设备 6293.87 0.27 457.28 7.45 12.02 -14.28 26.30 家用电器 4951.26 -11.65 294.44 -31.42 -0.21 -24.44 24.22 纺织服装 1357.93 -15.32 43.30 -52.65 -3.22 -27.02 23.80 通信 3367.74 -0.51 92.12 453.74 8.13 -9.41 17.54 非银金融 21265.47 6.93 1959.32 -22.22 17.05 0.20 16.85 轻工制造 2190.30 -7.38 117.57 -21.39 0.39 -15.61 16.01 电子 10519.40 3.67 510.40 20.49 10.02 -3.42 13.44 国防军工 1688.36 -4.23 105.73 3.52 1.04 -11.90 12.95 食品饮料 3745.54 5.99 722.44 9.74 12.99 0.17 12.83 农林牧渔 2922.31 23.30 333.48 182.08 29.13 16.50 12.63 公用事业 7304.56 -3.98 683.44 3.65 1.92 -10.36 12.28 商业贸易 7621.58 -6.79 121.87 -44.43 -1.02 -12.97 11.95 综合 371.34 -0.99 19.45 -1.27 4.47 -7.36 11.83 医药生物 8519.72 -1.99 813.12 12.32 3.42 -7.82 11.24 房地产 9775.80 2.16 843.50 -19.10 6.43 -4.40 10.84 交通运输 11755.34 -6.19 19.44 -97.46 -1.12 -11.86 10.74 有色金属 9082.36 12.61 138.37 -32.61 17.56 6.84 10.72 传媒 2547.05 -16.18 152.18 -42.02 -13.06 -19.76 6.70 休闲服务 375.34 -45.22 -12.83 -119.75 -42.44 -48.62 6.19 钢铁 7563.36 -4.42 224.21 -34.94 -3.02 -6.03 3.01 银行 27216.28 6.28 8554.15 -9.42 5.31 7.20 -1.88 化工 19890.81 -20.89 282.77 -70.75 -23.01 -18.60 -4.41 采掘 15817.32 -15.08 194.40 -78.44 -18.85 -11.13 -7.73 数据来源:东方财富Choice数据   农林牧渔、食品饮料、非银金融、有色、银行的营收维持了增长,上半年也仅有这五大行业连续两个季度都实现了同比增长。具体来看,Q1、Q2营收同比增速:农林牧渔为16.50%、29.13%;食品饮料为0.17%、12.99%;非银金融为0.20%、17.05%;有色金属为6.84%、17.56%;银行为7.20%、5.31%。五个行业营收增速Q2-Q1分别为12.63%、16.85%、12.83%、10.72%、-1.88%。 显然,农林牧渔继续高增长,且有加速趋势,非银金融主要是受益于券商的带动(上半年券商、保险营收同比增长19.73%和5.86%,多元金融为-6.01%),二季度同样加速明显,食品饮料走势类似,而有色继续表现出色,银行则由于政策原因出现增速放缓。 总体看,汽车、建筑材料、电气设备、计算机、建筑装饰和机械设备等行业在二季度营收增长较快,而一季度它们都是较大的负增长,说明这些行业复工复产进度颇为良好,边际改善幅度较大。 从归母净利润增速的角度看,农林牧渔依然出色,增速达182.08%,但还是不敌增速高达453.78%的通信。通信能如此突出,中国联通(600050)、中兴通讯(000063)两大权重的拉动功不可没。另外,电气设备、电子和医药生物的增速也分别高达21.30%、20.49%和12.32%,这是仅有的5个归母净利润增速上双的行业。食品饮料、机械设备、公用事业和国防军工的增速也为正,而有色金属和非银金融在这个指标上表现很糟糕,非银金融主要是受中国平安(601318)等几只保险大权重的拖累,实际上券商股和部分多元金融股业绩都很靓丽。 如图二所示,如果以扣非后归母净利润的角度看(更能体现实际经营成果),中位增速达41.04%%的农林牧渔依然出色,电气设备、电子、银行、综合、非银金融、机械设备、公用事业和国防军工上半年的增速中位数也都为正。有色金属的扣非后过归母净利润增速中位数表现不佳。而非银金融扣非后归母净利润增速中位数达到了13.71%,是唯二的两个能达到两位数的行业。这里要说明一下,选用中位数的原因是它更能反映行业内大多数公司的增速分布概况,减少“被平均”的干扰。   图二:申万一级行业扣非后归母净利润增速中位数一览   数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   其实,将归母净利润增速与扣非后归母净利润增速的中位数结合看,我们可以大致看出一些热门行业的特点:电子、食品饮料、医药生物业绩开始向头部化集中;非银金融权重股业绩下滑较严重,但多数个股取得高增速(上段已有解释);有色金属增收不增利;家电、地产业绩普降;大银行拖累了行业整体增速,小银行增速更好。其实还有很多可以总结,只要对比表一和图一就行,这里就不一一归纳了。 中信建投张玉龙团队认为, 可从两条主线把握投资机会,即业绩相对稳健和行业边际向的行业。 第一条逻辑下,农林牧渔、医药、食品饮料、电气设备、建材、电子等业绩相对稳健的行业在营收、净利增速水平较高的同时,盈利能力、净利水平和周转率也处于相对稳定状态。 第二条逻辑下,建材、汽车、电气设备、建筑装饰、机械设备和计算机有机会。汽车、计算机属于本身仍处于负增长,但营收增速、净利增速、净利率在快速回拢。而建筑材料、电气设备、建筑装饰、机械设备同样值得关注。   近500股业绩翻倍 我们统计了中报归母净利润增速分布情况。统计显示:共有486家公司业绩翻倍或以上,占比达到12.23%(见图三);落在30%-100%段落的公司达565家,占比14.22%;业绩增速0-30%的公司达793家,占比19.96%;负增长的公司占比高达53.59%,数量超过2000家,其中,降幅在1000%以上的企业高达68家,降幅超过500%的企业则有139家,亏损企业高达775家,占比约两成。   图三:中报归母净利润增速分布   数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   最赚钱的公司依然是工商银行,其次是建设银行(601939%)、农业银行(601288%)、中国银行(601988),半年度归母净利润均在千亿之上,并且营收都同比有个位数增长,但归母净利润均下滑超过10%。(见表二) 最赚钱的非金融企业是股王贵州茅台(600519),上半年营收增长11.31%至439.53亿元,归母净利润增长13.29%至226.02亿元。其后依次是中国神华(601088)、中国建筑(601668)、海螺水泥(600585)和美的集团(000333),也位列A股最赚钱前20名。 受益于生猪价格持续高位运行,大量生猪养殖企业赚得“盆满钵满”,龙头牧原股份(002714)报告期内归母净利润同比增长7026.08%,约为107.80亿元;新希望(000876)归母净利润31.64亿元,同比增长102.57%。 上半年火热的医疗器械股英科医疗(300677)由于疫情期间公司一次性防护手套产品需求激增,2020年上半年归母净利润约为19.21亿元,同比增长2611.87%,营业收入约为44.50亿元,同比增长352.09%。 此外,电子行业如欧菲光(002456),受益于苹果订单增加,公司上半年实现归母净利润5亿元,同比增长2290.30%,当然了,漂亮的数值与去年基数低也有关系。   表二:A股最赚钱的20家公司 证券代码 证券名称 营业收入(亿元) 同比增长率 (%) 归母净利润 (亿元) 同比增长率 (%) 扣非后归母净利润 (亿元) 同比增长率(%) 所属申万行业 601398 工商银行 4484.56 1.25 1487.90 -11.40 1481.64 -11.35 银行 601939 建设银行 3891.09 7.65 1376.26 -10.74 1377.16 -10.64 银行 601288 农业银行 3391.72 4.95 1088.34 -10.38 1087.71 -10.28 银行 601988 中国银行 2857.10 3.24 1009.17 -11.51 1004.38 -11.48 银行 601318 中国平安 6299.56 -1.44 686.83 -29.68 688.79 -21.23 非银 600036 招商银行 1483.53 7.27 497.88 -1.63 497.33 -0.88 银行 601328 交通银行 1267.87 7.28 365.05 -14.61 361.03 -15.25 银行 601658 邮储银行 1463.46 3.35 336.58 -9.96 332.56 -9.73 银行 601166 兴业银行 1000.17 11.24 325.90 -9.17 324.75 -9.28 银行 601628 中国人寿 5137.35 12.36 305.35 -18.79 305.81 -5.92 非银 600000 浦发银行 1014.07 3.90 289.55 -9.81 287.97 -10.11 银行 600016 民生银行 981.08 11.16 284.53 -10.02 284.58 -9.99 银行 601998 中信银行 1020.13 9.51 255.41 -9.77 255.60 -9.65 银行 600519 贵州茅台 439.53 11.31 226.02 13.29 226.73 13.19 食品饮料 601088 中国神华 1050.16 -9.75 206.58 -14.79 203.56 -10.25 采掘 601668 中国建筑 7281.88 6.24 198.40 -2.31 185.83 -2.92 建筑装饰 601818 光大银行 721.14 9.03 183.63 -10.18 183.56 -9.97 银行 600585 海螺水泥 740.07 3.30 160.69 5.31 155.27 4.04 建筑材料 601601 中国太保 2354.81 6.85 142.39 -12.01 141.63 24.84 非银 000333 美的集团 1390.67 -9.56 139.28 -8.29 134.57 -7.55 家用电器 数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   亏损最严重的当属中国石油。中国石油上半年实现营业收入9290.45亿元,同比下降22.34%;归属于母公司股东净亏损299.83亿元,同比下降205.51%,止盈转亏,去年同期净利284.20亿元。(见表三) 值得一提的是,中国石化(600028)上半年也为亏损状态,实现营业收入10342.46亿元,相比去年同期的14989.96亿元下滑31%,归属于母公司股东净亏损228.82亿元,相比于去年同期304.51亿元盈利同比大幅下跌至亏损228.82亿元。 上半年低油价带来的巨额库存损失是两桶油亏损的主要原因之一,下半年油价缓慢回升,或将减轻炼化和销售业务的压力,该板块业绩有扭亏为盈的希望。两桶油的业绩下滑,也是主板业绩不如中小创等板块的重要原因。 同样受疫情影响,在前十大“亏损王”中,海航控股(600221)、中国国航(601111)、东方航空(600115)、南方航空(600029)依次在第四、五、六、七的位置排排坐,归母净利润分别亏损118.23亿元、94.41亿元、85.42亿元、81.74亿元。受疫情对民航业冲击影响,海航控股、中国国航、东方航空、南方航空经营活动产生的现金均处于流出状态,流出净额分别为79.46亿元、76.34亿元、67.20亿元、44.45亿元。 紧随中国石油之后的第二大“亏损王”是西水股份(600291),该公司在去年上半年为A股市场第四大“亏损王”。今年上半年,西水股份归母净利润亏损270.90亿元,去年同期亏损15.44亿元;经营活动产生的现金流也净流出12.08亿元,去年同期净流出447.23亿元;净资产也为负值,为-168.78亿元,同比下降256.31%。与去年类似,西水股份今年上半年业绩亏损也与控股子公司天安财险有关。   表三:A股的20只“亏损大王” 证券代码 证券名称 营业收入(亿元) 同比增长率 (%) 归母净利润 (亿元) 同比增长率 (%) 扣非后归母净利润 (亿元) 同比增长率(%) 所属申万行业 601857 中国石油 9290.45 -22.34 -299.86 -205.51 -317.90 -204.62 采掘 600291 西水股份 28.13 -54.46 -270.90 -1654.07 -271.08 -5859.10 非银 600028 中国石化 10342.46 -31.00 -228.82 -173.02 -244.04 -180.14 化工 600221 海航控股 117.12 -66.57 -118.23 -2448.45 -97.24 -17105.18 交通运输 601111 中国国航 296.46 -54.61 -94.41 -400.72 -95.97 -417.20 交通运输 600115 东方航空 251.29 -57.25 -85.42 -539.63 -87.87 -662.55 交通运输 600029 南方航空 389.64 -46.58 -81.74 -583.67 -84.18 -687.03 交通运输 600816 *ST安信 0.72 -84.00 -28.56 -24776.57 -26.14 -2707.70 非银 601777 *ST力帆 15.84 -69.42 -25.95 -173.99 -7.84 14.92 汽车 000415 渤海租赁 172.79 -8.70 -25.14 -239.17 -22.94 -374.69 非银 600733 北汽蓝谷 31.12 -69.84 -18.63 -2814.98 -19.89 -1511.76 汽车 600688 上海石化 356.63 -31.41 -17.16 -250.90 -17.88 -257.17 化工 600707 彩虹股份 39.40 88.89 -16.78 -594.78 -17.03 -133.49 电子 000732 泰禾集团 24.63 -83.02 -15.82 -201.33 -10.03 -191.40 房地产 600634 *ST富控 2.37 -53.59 -15.79 -245.29 0.37 110.25 传媒 002739 万达电影 19.72 -73.93 -15.67 -398.81 -17.06 -438.51 传媒 600518 ST康美 25.17 -69.05 -14.24 -1765.31 -14.71 -20366.39 医药生物 000587 *ST金洲 10.07 -11.27 -13.55 -7.58 -13.51 -3.55 轻工制造 002716 *ST金贵 6.06 -85.74 -13.11 -3354.32 -12.29 -2832.48 有色金属 600485 *ST信威 0.72 -40.77 -10.74 93.10 -64.08 -3.21 通信 数据来源:东方财富Choice数据、股市动态分析   化工、轻工Q3或向好 中报季结束的同时,也有504家公司发布了三季报业绩预告,其中,预喜(预增+略增+续盈+扭亏)企业共169家,预喜率33.53%。 预喜公司主要分布在医药生物、化工和电子,数量分别为22家、19家18家。从披露家数在20家以上行业预喜率看,电子、电气设备和医药生物预喜率较高,分别达58%、55%和51%。化工和轻工制造的预喜率达到40%以上,而中报这两个行业是不理想的,这意味着三季度出现了好转的趋势。

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