2016年以来,以钢铁、煤炭、有色、化工、机械设备、建筑材料等为主的上游周期性行业迎来了景气向上拐点,相关上市公司赚的是钵满盆满,企业大幅盈利后多数会发布高分红方案。
高分红个股一直是防御性质的标的,去年新一届监管层上台后也在积极推动上市公司分红,随着近期市场调整以及年报进入密集披露阶段,高分红标的可能会是后续市场关注焦点,而传统周期性企业在经营改善后其分红力度往往出人意料,2017年中国神华就是很好的例子。那么上述传统行业中又有哪些标的具备发布超预期分红方案的能力。通过数据筛选,我们从三个维度筛选出六个传统行业共计34只高分红标的,其中尚未公布年报今年分红预案的有11只,投资者可积极关注。
维度一:资本开支下行+现金流改善
我们从申万28个一级行业中,选取了钢铁、煤炭、有色金属、化工、机械设备、建筑材料6个上游传统周期性行业共933只标的作为选股范围,这样选的原因,一方面,过去由于经营恶化,这些传统行业内的企业股息率大部分偏低,因此常常被市场忽略,如今一旦有超预期的分红方案发布,其股价也有超预期表现;另一方面,过去三年这些行业要么受益于国内供给侧改革,要么受益全球经济进入朱格拉周期,业内企业经营状况都有较大好转。
高分红企业往往拥有较好的现金流,而上述都是些重资产的产业,其现金流又受资本开支的影响。从这点看,资本开支持续下行叠加现金流激增是一个选股大方向。
资本开支可以用现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”一项指标来表示。我们统计,上述6个行业中2014年-2016年资本开支连续三年下行的标的共有284只。不过,如果考虑现金流的话,过去三年自由现金流都为正且2017年三季度相比2016年末大幅增加的企业只剩下9家,分别是天山股份、中国神华、建研集团、方大碳素、江苏索普、山西煤业、柳钢股份、华新水泥和安阳钢铁。
可惜的是,目前9家公司已经陆续公布了年报和分红预案,无法潜伏。不过,这样的选股方向是对的,除了安阳钢铁多年不分红,其他8家公司的分红幅度均较2016年大幅提升,分红预案公布后股价短期内都有不错的表现。
以方大碳素为例,受益于供给侧改革导致的石墨电极产品涨价,公司前三季度业绩激增24倍,自由现金流相比2016末翻了一倍有余。2月13日公司披露了超预期的高分红方案,每股分红高达1.9元,为2016年的86倍,股价两天最大涨幅接近14%。
表一:九只资本开支连续下行且现金流激增标的一览
证券代码 |
证券简称 |
2014年资本开支(亿元) |
2015年资本开支(亿元) |
2016年资本开支(亿元) |
2016年末自有现金流(亿元) |
2017年3季度末自由现金流 (亿元) |
000877 |
天山股份 |
2.03 |
1.56 |
0.45 |
0.66 |
4.79 |
601088 |
中国神华 |
445.39 |
298.76 |
290.58 |
119.73 |
767.95 |
002398 |
建研集团 |
0.40 |
0.26 |
0.20 |
0.25 |
0.63 |
600516 |
方大炭素 |
1.12 |
0.55 |
0.20 |
4.75 |
10.00 |
600746 |
江苏索普 |
0.05 |
0.04 |
0.00 |
0.15 |
0.28 |
601225 |
陕西煤业 |
26.87 |
24.45 |
20.08 |
48.28 |
74.38 |
601003 |
柳钢股份 |
1.13 |
0.26 |
0.19 |
15.02 |
21.62 |
600801 |
华新水泥 |
17.55 |
15.91 |
12.12 |
6.69 |
9.62 |
600569 |
安阳钢铁 |
8.56 |
6.49 |
6.04 |
10.02 |
13.37 |
数据来源:Wind
维度二:留存收益高
留存收益指标一定程度上确定了分红的高低。比如,2017年3月中国神华的分红方案震惊市场,每股分红高达2.97元,按照当时的股价,股息率高达18%。但2016年神华的净利润只有227亿元,却能拿出591亿元,最主要还是公司的留存收益高,2016年留存收益高达2082亿元,为历史最高水平。再比如说中国石化,2017年净利润只有511亿元,但留存收益却高达4901亿元,也是上市以来最高水平,也因此,今年石化拿出了高达600多亿的现金进行分红。
从绝对额来看,截止2017年三季度末,6个行业933家上市公司留存收益中规模超过百亿的企业有28家,其中中国石化、中国石油、中国神华、宝钢股份和海螺水泥是留存收益规模最高的五家公司,分别为8907亿元、4774亿元、1847亿元、868亿元和671亿元。这五家公司除了中国石油和神华外,2017年的股息率相比2016年均有大幅提升。
由于小公司的留存收益绝对规模可能不高,我们用可以“留存收益/总市值”这一指标来重新衡量,一般比例超过50%的公司具备较高的分红潜力,目前932家公司中比率超过50%的有22家,从已经发布分红预案的标的看,超过9成股息率显著好于2016年。目前尚未发布分红预案的标的还有兰花科创、阳泉煤业、鄂尔多斯、西山煤电、平煤股份五家公司。
其中兰花科创的留存收益比高达83%,分红的预期最高,公司控股股东为地方国资委,2014-2015年在业绩仅有6677万元和964万元的背景下,公司仍坚持分红,2017年三季度末留存收益高达72亿元,且全年预期净利润为7.6亿元-8.5亿元,预计超预期分红的概率较高,目前股价也处于历史底部,可重点留意。
维度三:业绩持续增长+低估值
业绩保持增长是企业分红的前提,很多上市公司做三年股东回报规划时,均是在上年净利润的基础上设立一个最低分红比例比例(比如不低于上一年净利润的10%或者30%),若业绩持续增长,意味着分红提升的预期很强烈。
低估值也是一大衡量指标,长城证券曾对2014-2016年A股市场分红情况进行数据统计发现,净利率和ROE保持稳定的背景下,估值相对较低的个股,股息率就越高,而且这些企业更容易跑赢市场。
从上面两个思路出发,我们选取了“2014-2016年连续三年分红、PE在0-30倍之间、近三年净利润同比持续增长”作为选股条件,一共选出25家公司,若考虑ROE和净利率稳定(即不出现持续下降的趋势),则符合条件的个股剩下20只(具体详见表二),其中ST尤夫、东华能源、君正集团、中金环境、东方雨虹、通润装备等6只标的尚未公布年报及分红预案。
表二:符合维度三选股标准的20只标的
证券代码 |
证券简称 |
2017年三季度净利润同比增长率(%) |
股息率(%) |
2017年三季度净资产收益率(%) |
动态市盈率(倍) |
000708 |
大冶特钢 |
30.16 |
1.97 |
7.30 |
11.57 |
002427 |
ST尤夫 |
160.16 |
0.17 |
9.30 |
13.94 |
002601 |
龙蟒佰利 |
1481.66 |
2.72 |
14.91 |
14.96 |
002221 |
东华能源 |
127.67 |
0.50 |
11.68 |
15.57 |
002002 |
鸿达兴业 |
61.50 |
1.58 |
18.17 |
16.31 |
002108 |
沧州明珠 |
14.93 |
1.80 |
15.42 |
17.78 |
601216 |
君正集团 |
62.43 |
0.42 |
11.15 |
18.05 |
300145 |
中金环境 |
49.59 |
0.77 |
10.44 |
18.39 |
600176 |
中国巨石 |
34.65 |
1.82 |
13.61 |
18.68 |
600388 |
龙净环保 |
10.12 |
1.33 |
11.38 |
21.05 |
601677 |
明泰铝业 |
34.61 |
0.78 |
7.02 |
21.39 |
002206 |
海利得 |
10.88 |
8.96 |
9.20 |
21.75 |
600114 |
东睦股份 |
97.97 |
1.18 |
8.87 |
23.18 |
300121 |
阳谷华泰 |
6.78 |
0.75 |
17.89 |
24.64 |
002043 |
兔宝宝 |
46.05 |
0.48 |
15.29 |
24.79 |
002372 |
伟星新材 |
22.62 |
2.93 |
19.24 |
25.13 |
300127 |
银河磁体 |
76.80 |
1.58 |
13.06 |
26.53 |
002271 |
东方雨虹 |
23.42 |
0.40 |
15.50 |
26.85 |
002150 |
通润装备 |
3.74 |
1.90 |
5.98 |
27.00 |
002182 |
云海金属 |
14.68 |
1.42 |
9.13 |
29.31 |
数据来源:Wind