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固收类基金一季报分析: 债基信用债配比下降 货基资金集中度较高
发布时间:2018-05-04 17:58:300  

固收类基金一季报披露,债基信用债配置减少,占比58.19%,较2017年四季度下降1.04%。政策性金融债与同业存单占比增加,较2017年四季度分别上升1.78个百分点和1.18个百分点。货基资金集中度较高,规模前四的货基资金总和占公募总规模的20.21%

此外,债基今年一季度年化收益率中位数为6.36%,高于2017年末水平。相比于债基,货基收益率较为稳定,货基7日年化收益率中位数为4.28%,略高于2017四季末。

信用债配置下降

今年一季度末,债基资产总值达1.8万亿元,相比于2017年年报披露总值规模增长8.48%。其中,中长期和短期纯债基金市值增长较快,而混合型一级债基、二级债基增长乏力,值得一提的是,一级债基市值规模环比降幅超过10%

国泰君安证券研究披露,债基一季度信用债配置减少,占比58.19%,较2017年四季度下降1.04%。具体来看,信用债中仅短融配置增加,2018年一季度短融配置环比增加0.89%。可转债占比回升,2018年一季度配置环比增加0.70%。在利率期限结构平坦化上行背景下,国债配置意愿持续下降,2017年四季度及今年一季度配置环比分别减少0.35%0.48%。同业存单与政策性金融债占比增加,同业存单在债券型基金中配置占比上升1.18个百分点至12.63%,政策性金融债占比回升1.78个百分点至21.16%

重仓券方面,债基披露持有的前10名重仓券信用债占比略有下降,利率债层面国债配置转向金融债、同业存单。一季度信用债重仓市值占全部重仓券比例为31.44%,较2017年四季度环比下降3.36%。从信用债持券结构来看,短融占比最大,为35.75%,较上一季度占信用债环比增加0.22%。中票为32.70%,较上一季度环比增加2.78%。企业债与公司债配置则持续走弱,2018年一季度较上季度占比分别环比下降2.45%1.05%

图:信用债持券结构(前10名)


数据来源:国泰君安证券研究、Wind

利率债方面,利率债重仓券配置逐步转向金融债,一季度金融债在重仓券中占比为44.11%。同业存单整体配置较强,重仓券配置增加,重仓券占比较上一季度上升0.87%,为15.67%。值得一提的是,国债不仅整体配置减少,重仓券配置也持续减弱,过去四个季度(2017年二季度至今年一季度)国债在重仓券中占比分别为4.12%3.42%2.62%1.94%

债基业绩分化严重

虽然今年以来债券市场有所回暖,但因为个别信用债违约,导致今年一季度债基业绩极为悬殊,使得“固定收益”给投资者“绝对收益”的印象发生改变。据Wind资讯数据显示,有可比数据的1147只债基,今年一季度的年化收益率中位数为6.36%,高于2017年末水平,其中,八成以上的债基一季度的年化收益率高于去年四季度平均水平。

把统计区间放大看,债基前4个月收益率也分化严重。截至52日,年内债券基金净值涨幅最大的超过6%(剔除因大额赎回导致净值异常增长的债基),而“踩雷”的个别产品损失则近48%。前4个月业绩表现最好的与最差的首尾差达55个百分点。

具体来看,民生加银鑫益A、易方达聚盈分级债券、诺安双利、鹏华普泰、博时天颐A8只基金(ABC份额分别计算)业绩排名较为靠前,年内净值增长超过5%。其中,民生加银鑫益A、诺安双利、民生加银鑫益C涨幅位居前三,分别为6.91%6.85%6.27%

与之形成鲜明对比的是,个别基金年内净值损失惨重,最多的一只债基下跌47.96%。此外,6只债基净值下跌超过15%30只债基净值下跌超过5%。考虑到债券基金长期来看收益率中位数也就是在6%8%左右,下跌超过5%亦是不小的跌幅。

表:年内收益率涨幅排在前10的基金

基金代码

基金简称

基金成立日

投资类型

年内收益率(%

003306

民生加银鑫益A

2017-03-07

中长期纯债型基金

6.91

320021

诺安双利

2012-11-29

混合债券型二级基金

6.85

003307

民生加银鑫益C

2017-03-07

中长期纯债型基金

6.27

000430

易方达聚盈B

2013-11-14

中长期纯债型基金

5.97

003892

鹏华普泰

2016-12-05

混合债券型二级基金

5.64

004792

富荣富乾A

2018-02-07

混合债券型二级基金

5.61

050023

博时天颐A

2012-02-29

混合债券型二级基金

5.37

050123

博时天颐C

2012-02-29

混合债券型二级基金

5.15

000148

易方达高等级信用债C

2013-08-23

中长期纯债型基金

4.87

090002

大成债券AB

2003-06-12

混合债券型一级基金

4.86

数据日期:截至52    数据来源:Wind资讯

货基资金集中度较高

货基市场正在发生巨变。中国证券投资基金业协会最新公布的数据显示,3月份货基规模减少了近4900亿元,受此影响,3月底公募基金总规模也出现微幅缩水,降至12.37万亿元,但仍处于历史较高水平。此前一年多,货基规模增长势头强劲,从20171月底的3.61万亿元飙升至20182月底的7.81万亿元。

从资金集中度来看,资金集中度较高。货基资金主要集中于排名靠前的几只基金,天弘余额宝一枝独秀,单只货基今年一季度市值达1.69万亿元,与工银瑞信货币、建信现金添利A、天弘云商宝四只货基规模总和达2.50万亿元,占据市场总规模的20.21%

据广大证券研报披露,从资产配置来看,各类资产市值绝对额均增加,债券类资产占比提升,现金类资产占比下滑。货基中市值占比最大的仍为同业存单,占比高达74.77%,且增长依然强劲,环比增长22.13%。金融债、短期融资券、期债、中票和资产支持证券等品种市值均有不同程度增长,而货基中国债市值环比下滑18.42个百分点。

此外,货基收益率较为稳定,今年一季度货基7日年化收益率中位数为4.28%,略高于2017年四季度。短期理财型货基收益率更稳定,七日年化收益率的中位数、最小值均高于全部货币性基金。

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