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行业分析:煤炭、造纸
发布时间:2018-06-08 17:01:570  

煤炭:港口库存加速去化

华创证券

投资亮点:

1、煤价调控效应消退。

2、港口库存加速去化。

神华公布了月度长协价格,确定了煤价的方向,使得调控风险压制的需求释放,成交回暖使得港口加速去化,沿海运价企稳反弹。展望后市,接下来两周料将是动力煤最为关键的时间窗口,按照去年的雨季特征,沿海6大电厂日耗将回到70万吨/天,预计仍将相对去年同期高出16万吨/天左右。在前期需求撑起的涨价逻辑中,需求的放缓将对煤价构成一定的压制。在价格上行速度较慢的两周,将是下游电厂最佳的备库度峰的时段,若下游电厂清楚这一点,6大电厂库存的绝对值也会有所回升。在库存上升和日耗下降的配合下,期货市场和股市可能会经历一轮小幅回调,但港口运价和现货价格料将强势运行。

钢材价格均有所反弹,吨钢利润进一步扩大。在环保对供给端持续的压制下,焦炭价格有望在供需缺口的支撑下持续高位运行,但由于已经完成了6轮累计450/吨的提涨,进一步上涨的阻力料将变得十分明显。当下,吨焦毛利已经超过500/吨,焦化厂对焦煤价格提涨有了较大的接受度,在甘其毛都通关受阻、澳洲铁路运输问题,焦煤进口受到明显的冲击的背景下,终端正在对焦煤进行补库,本就紧缺的焦煤料将进一步紧缺,进口因素的影响将被显著放大,低硫主焦这一轮有望突破1700/吨创下新高,在钢铁等下游行业做源头减排的趋势,焦煤的低硫溢价望逐步凸显。

重点推荐:陕西煤业、山西焦化兖州煤业

 

 

造纸:长期基本面无忧

中金公司

投资亮点:

1、外废进口收紧格局不变。

2、纸企吨盈利存超预期机会。

5月初因贸易摩擦致美废进口收紧,国废价格快速上涨;随贸易摩擦缓和,5月下旬国废价格下跌,并带动纸价走低。我们认为废纸价格短期涨跌多源于情绪影响,摩擦初期,废纸贸易商看涨后市行情,放缓出货以期更多获益;摩擦缓和时,废纸贸易商加快走货锁定收益,致使废纸价格承压。但从基本面看,本年废纸进口收紧的格局并未改变,海关数据显示1~4月废纸累计进口512万吨,同比下滑49%。我们判断外废进口偏紧的局面将长期延续,使得国废价格不具备明显下滑的基础,预计后市将逐步止跌企稳。

短期纸价下跌,纸企吨盈利上涨势头将受到压制;但我们预计本年外废进口收紧格局不变,国废价格不具备明显下滑的基础,伴随下游需求好转,预计2Q18末即可见纸企吨盈利止跌企稳。从长期看,建议关注环保对行业新增产能的影响,虽然我们统计的本年785万吨计划产能仍高于均衡水平且4Q18集中投放,但我们也发现大量计划产能因环保监管而无法落地,年初至今行业落地产能仅10万吨。如4Q18旺季开启时,仍有大量计划产能因环保因素无法落地,预计将导致包装纸价格重拾涨势,纸企吨盈利也将具有超预期机会。

重点推荐:山鹰纸业太阳纸业

 

 

钛白粉:产能增速或将受限

川财证券

投资亮点:

1、产能增速或将受限。

2、海外需求强劲。

由于环保政策趋紧以及出口形势向好,2017年钛白粉量价齐升。2017年我国钛白粉产能为287万吨,同比增长约11%;行业开工率上升至80%,产能利用率提升显著。同时,2017年仅22%的钛白粉生产企业由于环保趋紧政策导致产能下降,大部分生产企业均处于高负荷生产状态。

供给方面,2017年我国钛白粉仍以硫酸法生产为主,氯化法产能仅占约8%,而我国环保政策趋紧导致部分硫酸法不达标,产能停产,同时氯化法的高壁垒导致新装置数量较低,钛白粉未来产能增速或将受限。新增产能方面,2018年海外新增产能主要来自于Venator芬兰工厂产能恢复。而国内2018年主要新增产能为中核钛白的10万吨硫酸法项目,龙蟒佰利20万吨氯化法项目则有望于2019年投产。在此背景下,话语权将加速向少数企业集中,。

需求方面,我国钛白粉2017年出口约为83万吨,同比增长15%20183月出口量约为10万吨,同比增加50%,海外需求强劲。由于发展中国家需求扩容以及国际巨头相继提价,中国钛白粉出口亦呈量价齐升态势,出口向好或将改变供需格局。钛白粉终端应用广泛,其中涂料为钛白粉主要应用领域之一,占比高达60%。以涂料为代表的终端需求对于价格缺乏弹性,将进一步支撑钛白粉价格。随着存量新房装修以及二次装修需求的增长,钛白粉价格有望稳中有升。

重点推荐:龙蟒佰利中核钛白

 

 

种子步入发展竞速阶段

华泰证券

投资亮点:

1中国为全球第二大种业市场。

2、技术升级变迁中。

2016年我国种子市场总规模1230亿元,近十年复合增速9.42%,为全球第二大种业市场。玉米和水稻占据国内种业市场价值前两位,2016年分别达到278.50亿元和194.72亿元,占比31.48%22.01%。目前,我国种业进入依法治种和并购重塑阶段。1)政策方面,2016年新《种子法》实施,我国种业迎来“1+3”的全面依法治种时代,推动具备原研技术、种质资源的企业脱颖而出;2)并购方面,近年来,国内种企的并购进程加快,相对内生增长,外延并购对种企快速成长的贡献更大,回顾全球种业发展历程,兼并重组同样是跨国种企做大做强的必由之路。

我国种业正面临品种换代和技术升级。1)玉米,我国玉米种业共经历了六次品种变革,第六代品种郑单958和先玉335推广10余年来,尚未有突破性品种。我们认为,品种换代的核心是种质资源的创新,主要方向是在具备“高产、优质、多抗、广适、易制种”等综合优点基础上实现机械收粒。2)水稻,我国水稻育种在杂交育种时代完成了三次品种更迭,我们认为“华占系”品种具备成为第四代水稻品种的潜力。3)转基因技术,我国高度重视转基因技术研究与商业化推广,玉米转基因技术能够解决目前我国玉米品种瓶颈问题,是我国玉米育种技术的发展方向。

重点推荐:荃银高科隆平高科

 

 

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