自2017年年二季度以来，受产能扩张及其预期的影响，液晶面板价格持续下跌，主要面板厂商从2017年四季度开始，业绩增长趋势拐头向下，到了今年一季度，韩国LGD甚至出现了亏损，各个面板厂的股价也纷纷创下新低。

但到了现在的时间点，面板行业开始出现一些边际改善的信号，比如智能手机出货量开始改善、电视机厂商开始为接下来的旺季备货等，将有效地拉动面板的需求边际改善。在近几日大盘出现持续下跌的背景下，国内主要面板企业股价已有筑底盘整的迹象，进入7月份，若大盘止跌企稳，这些个股或能走出一波反弹行情。

产能爆发导致跌价

液晶面板行业具有重资产的特征，每条产线的投建都要耗费巨额资金，尤其是高世代产线（8代以上）动辄数百亿的投入，使得拥有产能优势的企业在行业内具有重要的话语权。大陆面板企业在政府的支持下，这两年投建及规划的高世代产线甚多，未来世界上新增的液晶面面板产能也主要以大陆为主。

据笔者统计，10+代线的投资大陆有5条，其中京东方有已投产的合肥B9线和在建的武汉B12线，华星光电有深圳投产及在建的T6和T7线，惠科郑州投产的10.5代线，到2022年，产能共计6300万平方米。另据笔者统计，大陆以外地区共有已建及拟建的10+代线共5条，其中夏普3条，LGD和三星各1条，到2022年拥有产能共3900万平方米。此外，8代线中，2017年之后投产及在建的有群创高雄8.6代线、惠科滁州8.6代线和重庆8.6代线、京东方福州8.5代线（B10）、中电成都8.6代线及咸阳8.6代线，共7条。

2018年，共有四条高世代线新增产线、产能，分别为京东方合肥10.5代线、中电咸阳8.6代线、中电成都8.6代线、友达扩产8代线。京东方、中电的三条线，于2018上半年实现量产，友达扩产8代线，预计将于2018年7月实现量产。不难看出，2018成为高世代线产能集中爆发期，这也是面板价格持续下跌的主要原因。随着高世代产线产能释放，低世代线则逐步转入中小尺寸领域，例如智能手机、显示器显示屏、平板电脑显示屏等。

需求边际改善

大尺寸显示面板，高世代线更具切割经济。随着高世代线的不断投产，全球液晶面板出货平均的尺寸将会不断上扬。WitsView原本估计，TV面板的平均尺寸将由2016年的40寸增长到2018年的43.8寸，到2022年全球液晶电视面板的平均尺寸将超过50寸。

可事实却不如预期中的乐观，今年上半年，世界杯拉动的电视需求不及预期，电视整机厂商面对面板充裕的供给也开始压价及延缓备货，因此，TV液晶面板价格一跌再跌。面板的另一大主要需求是智能手机，根据市场调研机构Counterpoint的数据显示，2018年一季度全球智能手机出货量下降3%，为3.6亿台，充足的供给和萎缩的需求同样造成手机面板价格下跌。各面板企业交出的一季报数据也很难看，比如LGD六年来首次单季度亏损，京东方扣非后归母净利润同比下滑超过50%等。

但在当下的时间点，我们也能看到需求端的边际改善。根据奥维云网的最新数据，今年5月全球TV出货量共2330万片，出货量同比增长11%，环比增长9%；出货面积为1220万平方米，同比增长也是11%，环比增长同样为9%。手机方面，奥维云网数据显示，5月全球智能手机面板出货1.61亿片，环比增长7.1%，同比增长3.8%。5月全面屏出货7600万片，在智能手机面板中渗透率达47.2%，全面屏对面板商来说意味着毛利率更高、附加值更高。

展望三季度，智能手机新机拉货转旺，6月安卓阵营各大厂商发布的新款手机将上量拉货，而苹果新机5月便开始面板备货，其中的液晶版新机将有望拉动LTPS液晶面板的需求，使供过于求的现象得到缓解。此外，国内手机厂商面板形态差异化趋势明显，部分全面屏产品价格将出现上调趋势。整体看，随着下半年新机型的拉动，手机面板呈回暖态势，供需关系将会引来好转。

TV面板方面，世界杯和国内618促销结束，各整机品牌销售潮告一段落，但第三季度为电视的传统旺季，各电视品牌在世界杯拉动不明显的情况下，仍需冲刺全年的销售计划，另外中美贸易摩擦征税名单不包括电视整机，因此整机厂商的备货风险大大降低，这将拉动面板的需求。电视面板价格下降也让电视整机价格下降，618促销期间，55寸、65寸已降至1999元与2999元，价格降低的另一面就是刺激更多的消费量。WitsView预计，主要电视品牌第三季度对面板的采购将有10%-15%的季度环比增长。

暴跌后或有反弹机会

上市公司里面，除了维信诺目前几乎无实质生产外，主要的面板上市公司有京东方、TCL集团（华星光电母公司）、深天马这三家。

京东方A（000725）的产品几乎囊括了面板所有的需求端，今年一季度在智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏出货量均位列全球第一，液晶电视显示屏出货量跃居全球第一。目前公司产品结构略有调整，32寸出货降到TV面板总出货量的50%，目前的价格离公司的现金成本还很远（海外有公司已经接近现金成本），不用担心做多少亏多少的问题。OLED进展比较顺利，良率公司口径为70%以上。

深天马A（000050）专注做中小屏，积极布局二代全面屏技术（notch+超窄边框设计），notch全面屏在2017年12月实现率先量产出货，2017全年LCD全面屏出货量居全球第一。经过去年产能爬坡，目前厦门天马6代线已经实现满产满销，随着全面屏渗透加速，预计公司今年业绩将继续保持高增长。

TCL集团（000100）的优势在于自产自销，但集团多元化业务大而不强，掩盖了进入利润释放期的优质资产华星光电，2017年华星光电净利润48.62亿元，净利率16%。根据公司规划预计在2019年完成业务重组，集团只保留以华星光电为主的半导体显示、销售物流及金融创投等轻资产业务，终端产品业务剥离后，估值中枢将从多元化的家电企业切换到半导体显示行业。

上半年整个面板行业股价表现都很差，部分公司股价接近腰斩，但此轮小周期下跌趋势进入尾声，“五穷六绝七翻身”，若大盘能企稳，股价或有反弹机会。