券商:转型发展的攻坚期
爱建证券
投资亮点:
1、龙头券商都占据优势。
2、估值处于低位。
在去杠杆+严监管+持续对外开放的环境下,金融行业进入供给侧改革,体现在不同业务条线上龙头券商也更据优势。1)经纪业务方面,业务机构化和转型财富管理是各个券商的重点发展方向,中信证券和华泰证券具有先发优势。2)投行业务,IPO进入严审核+慢节奏平稳发行态势,加上再融资发行市场也比较低迷,因此股权融资规模整体下滑。债券发行规模全年有望实现正增长,全年债券发行收入会小幅提升。CDR的落地则会进一步增厚头部券商利润。3)资管新规的落地将继续压缩券商资管业务规模,短期阵痛难以避免,但转型主动管理长期利好行业发展。4)投资方面,2017年较高基数的情况下,2018年券商自营投资收益难以有较大增幅,资产配置情况+投资能力差异均将加剧业绩分化。5)2018年政策推动下场外期权业务进入规范发展,业务市场份额将会进一步向龙头券商集中。综合来看,无论是传统业务转型还是创新业务发展,龙头券商都占据优势,行业营收和净利润的集中度将进一步提升。
虽然当下严监管环境+低迷市场情绪未有明显改善,证券行业也处于转型发展的攻坚期,短期来看,券商板块整体将继续承压。但是优质龙头券商估值处于低位,且有望在转型发展中提升市场份额,业绩表现显著由于行业平均水平,长期来看仍然具备较高配置价值。
重点推荐:中信证券、广发证券和华泰证券。
乘用车:行业洗牌加速
广发证券
投资亮点:
1、行业放开有助于创新。
2、行业洗牌加速。
乘用车终端实销数最能反映终端需求情况,其增速走势与汽车商品零售增速基本一致。从我们持续跟踪的终端实销数据来看,汽车消费并未出现趋势性下降。根据中机中心,5月乘用车终端实销170.7万辆,同比下降1.5%,5月终端实销增速下降一方面与去年同期基数扰动有关,另外进口关税调整引致消费观望情绪在一定程度上影响了终端需求。
2011年作为09-10年政策周期退出后的第一年,各季度占比对展望18年具有借鉴意义。根据2011年前5月销量占比进行测算,若18年前5月狭义乘用车终端实销数占比取2011年的39.1%,在全年行业增速为3%、0%、-3%的假设下,测算得前5月狭义乘用车终端实销数增速分别为17.9%、14.5%、11.0%。前5月狭义乘用车终端实销数增速为7.7%,考虑到基数扰动和关税调整带来的消费观望情绪等原因,并且假设与实际可能略有差异,我们认为前5月乘用车终端实销数增速基本符合预期。
从投资标的的选择上,盈利能力稳定、估值有折价的公司具有较好的配置价值。近期关税的调整、汽车合资企业股比的放开中长期或对乘用车企业有一定影响,但影响可控,从长远看,中资、外资合作共赢的基础并没有改变,放开有助于创新和加速行业洗牌。
重点推荐:华域汽车和上汽集团。