零售：行业强者恒强

广发证券

投资亮点：

1、龙头优势明显。

2、估值尚未泡沫化。

站在今天的时点上看中国零售市场，经济波动周期叠加行业整合周期，后者的力量远远强于前者，而这种力量指引的方向就是零售集中度的快速提升。互联网巨头的介入，带来资本、数据、技术、流量等多维度的支持，而另一方面零售龙头和地产龙头的战略合作（如天虹与碧桂园，苏宁与恒大、万达等），打破跨区地域限制，储备充裕物业资源。

从全球来看这种力量都在主导变革，流量巨头与供应链互补结合，打造更为强大的联盟垄断。美国电商CR10在过去十年从26%提升至70%，亚马逊占电商份额达45.8%，而更为可怕的是亚马逊在商品搜索引擎的份额已显著超越Google，并进而蚕食Google和Facebook的广告业务。而Google也不甘示弱，在最近一年与沃尔玛、家乐福、京东等全球最重要的零售商建立战略合作。

而在中国，阿里、腾讯、小米、京东、美团、苏宁等生态企业以更大体量、更快增速拉开与传统零售的差距，也因此在今天成为行业整合的主要推动者。今天仍然会有打造超级平台的机会，但确实越来越难，更多的品牌和业态应该思考的是如何借助巨头的力量，提供更好的商品和服务，实现对同类型企业的份额抢夺。零售是一个规模效应极强的行业。当估值没有泡沫化的时候，我们坚定拥抱成长型零售。

重点推荐：苏宁易购、天虹股份和王府井。

猪肉：去产能加速

东方证券

投资亮点：

1、环保加速行业去产能。

2、猪价或迎来上涨。

第一批环保督察回头看涉及的省（区）包括河北、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广东、广西、云南、宁夏等，其中河南、河北、江苏、江西、广东、广西、云南等都是生猪养殖的大省。此前农业中环保整治的主要就是畜禽污染，此次回头看一是对此前禁养区中未拆除的养殖场加速清除，二是对非禁养区中环保不达标的进行整治。

下行周期叠加环保压力，加速生猪养殖去产能。从各省区披露的整改情况看，养殖业特别是生猪养殖业被查处较多，其中主要是一些小规模的养殖场。目前生猪养殖业处于下行周期，3月以来行业出现连续3个月超低价格，全行业处于亏损状态，下行周期的亏损压力以及以环保督察“回头看”为信号带来的环保压力会加速行业去产能。叠加了环保压力，我们认为本轮周期有望提前见底。

猪价除了受猪周期影响波动外，季节性因素也非常明显，7、8月份历来是年内除了春节外价格的高点，另外今年6月开始猪价已经有所反弹，我们预计7、8月份猪价会继续上行。

看好低成本的大规模生猪养殖企业。我们认为5月开始的环保督察“回头看”超行业预期，且目前仅为第一批，环保对生猪养殖业的压力会持续，将会加速去产能，有利于行业内环保设备完善的大规模养殖企业。

重点推荐：温氏股份和牧原股份。

建筑装饰：板块估值或有所修复

广发证券

投资亮点：

1、扩大内需预期升温。

2、降准如约而至。

受贸易争端影响，外需的不确定性加大时，国内市场对扩大内需的预期持续升温，在国内经济总量保持稳健增长的前提下，政府有望在部分重点领域采取积极财政政策，一般而言，加大基建、高端制造投资以及消费升级是扩大内需的重要手段。不过从年初政府工作报告对全年基建投资下调目标的定调，以及1-5月基建投资同比增长9.4%（增速环比回落3.0pct），同时考虑到地方政府的高杠杆率和PPP调控，我们预计18年基建托底的预期不高（除非放松对地方政府财政支出的限制）。高端制造投资及消费升级或将成为扩大内需的重点，不过从5月经济数据来看，制造业投资同比增长5.2%，增速持续回暖，不过短期对经济贡献难有大幅提升；而5月社消总额30359亿元，同比增速8.5%创15年新低，社零数据同样低于预期。而考虑到前5月地产投资数据超预期（投资同比增长10.2%，新开工同比增长10.8%），因此短期来看市场对地产投资托底经济的预期或有提升，相关子版块有望受益。

而近期对建筑板块基本面的影响主要来自利率和融资端，受资管新规落地和金融去杠杆预期的影响。央行近期采取定向降准的方式释放长期资金，进而降低无风险收益率，一定程度上利好建筑板块估值的修复，建议静待流动性及融资利率的边际变化，关注板块内部结构性的机会。

重点推荐：中国化学、金螳螂和东易日盛。

银行：行业高质量发展

申万宏源

投资亮点：

1、资产质量向好。

2、板块估值优势明显。

当前银行业发展呈现“规模放缓而业绩增长”的显著特征，展望未来，我们认为银行正处在“低成本（信贷成本、负债成本）+高能力（资产端）”的高质量发展过渡期，18年下半年息差企稳不良改善的核心逻辑不会改变，牢牢把握银行高质量发展是驱动板块价值重估的核心驱动力。信用违约不改资产质量企稳向好的核心趋势，统计了自年初以来信用债违约、推迟或取消发行的周度数据，不难发现5月底至6月初两周信用债违约、推迟/取消的数量明显减少，信用违约压力最大的时期已经过去。

展望下半年，一方面，我们判断信用违约高峰期已过，并未形成系统性风险预期，PPI维持正数震荡区间对银行而言则是舒适的外部环境，银行资产质量企稳向好的核心趋势将得以延续。另一方面，我们预计下半年贷款额度存在一次性向上调整必要性叠加企业信贷需求不弱共同推动贷款量价齐升，银行存款成本承压但我们判断其上行幅度或好于市场预期，两者共同支撑全年息差企稳之势。从估值来看，当前板块估值水平已重回底部，优异基本面叠加低估值，彰显板块投资吸引力。从长期角度来看，高质量发展乃是行业演变的核心基调。

重点推荐：上海银行、中信银行和招商银行。