煤炭：淡季不淡旺季更旺

广发证券

投资亮点：

1、板块迎来历史性投资机会。

2、行业淡季不淡。

2018年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，今年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会。

当前市场受贸易战情绪影响较大，但基本面仍然强势运行且步入旺季后将继续向好，且从半年度看，板块业绩确定性强，反观板块估值严重错杀，在基本面继续向好的时间窗口内，是非常好的煤炭配置机会。煤炭配置机会刚刚开始，一是保供应后煤价继续涨说明之前的涨和去产能关系不大，实际是产能周期。二是一旦开启保供应，那么必然要经历资本开支触底到再扩张的阶段，不然现有产量也难以维持，大概率在下半年到明年行业固定资产投资转正，资本开支转正后又会拉动需求，但产量是滞后资本开支两年左右的的，所以供需更加趋紧。三是去产能逻辑是价涨量缩，保供应后显然是量价齐升，对煤炭企业量对效益的贡献更大。四是去产能保持低库存，保供应后各环节对库存理解也不同，所以大家看到淡季不淡，旺季更旺自然而然。

重点推荐：中国神华、兖州煤业和陕西煤业。

旅游：板块蒸蒸日上

国海证券

投资亮点：

1、行业整体发展趋势向好。

2、龙头公司有望获得溢价成长。

旅游板块上半年持续去年白马行情，板块整体跑赢大盘，涨幅位于中信29个一级子板块第一位。我们分析部分原因源于板块在2015年整体历经涨幅过高后，后期一直持续消化高估值，另外板块基本面经营相对稳健，缺乏实质改善和创新。此外，整体市场氛围相对谨慎，对消费板块及白马股青睐亦是催成个股分化的重要因素。

看好行业整体发展趋势。旅游行业在我国社会发展及居民生活中的地位越来越重要，旅游产业对国民经济和社会综合贡献率已经超过10%。随着经济发展，居民消费能力提升，产业向上趋势明确。在物质生活得到满足后，居民对精神领域的追求越发显著，旅游中的休闲、健身、医疗、教育等多种需求亦不断迸发。未来随着收入和需求提升、交通条件不断完善、产品不断丰富，行业将持续快速发展。

分子板块看，免税子板块在消费升级、政策支持及鼓励消费回流大背景下，龙头公司有望在新一轮的发展中获得优势；酒店板块目前处于向上拐点期，供给紧张、连锁加盟占比提升、中高级需求提升，将带动板块经营持续好转。龙头公司未来在市场份额、模式创新上依然有较大空间；出境游子板块在经历2016和2017两年的低迷期后，不改向上发展趋势，未来在经营模式和市场份额上依然存在拓展空间，而其龙头公司有望获得溢价成长。

重点推荐：中国国旅、宋城演艺和首旅酒店。

挖掘机：销售增速稳定

中金公司

投资亮点：

1、中挖销量增速稳。

2、下游需求持续性较好。

1-6月，中资厂商挖掘机销量市场份额为53.2%，较去年全年提高2.4ppt；日系厂商市场份额为16.2%，较去年全年降低4.1ppt。市场份额向国内龙头集中。1-6月徐工、柳工、临工市场份额较去年全年提高1.7/1.0/1.3ppt。6月份国内市场大挖、中挖和小挖销售2039/3762/6648台，同比增长40.3%/77.8%/42.8%。中挖销量增速稳定，表明下游房地产需求持续性较好。大小挖增速有所回落，主要是由于去年同期基数较高；另外大挖增速下滑预计也受到核心零部件供应紧缺影响。

1-6月，小松累计利用小时数为719，同比下降4.7%。我们认为，更新替换贡献主要需求、出口占比提升、中挖销量增速提高导致销量与利用小时数背离。1）更新替换需求形成稳定基础。挖掘机更新替换周期为8-10年左右，2008-2010年挖掘机累计销售33.6万台，预计今年更新替换需求将达11.2万台以上，占18年全年挖掘机销量的50-60%。2）出口占比提升。1~6月，国内挖掘机出口8,895台，同比增长110.5%，高出行业整体销量增速50.5ppt；挖机出口量占行业销量的比例为7.4%，较1H17提高1.8ppt。3）地产需求超预期，地产投资额及新开工数据持续向好，中挖销量增速上升。1-5月，全国房地产开发投资额及房屋新开工面积均实现10%以上同比增长。1H18国内中挖销量同比增长80.7%。中挖需求及销量增速更高，但由于占比更高的大小挖开工预计相对平稳，导致利用小时数平均来看未有明显提高。

重点推荐：三一重工、柳工和恒立液压。

建筑设计：集中度提升

天风证券

投资亮点：

1、行业集中度的提升。

2、风险收益比高。

在投资增速持续下行背景下，技术能力一般、抗风险能力差的中小型设计公司经营困难，面临着要么退出设计行业要么被兼并收购的抉择。上市设计公司资金实力出众，通过外延并购快速实现产业链延伸及跨区域布局。在基建设施达到一定规模后，发展逐渐由"量"转为"质"，各项技术指标的提升对设计提出了更高要求；同时项目单体合同额也持续上升；今年去杠杆紧信用的背景下，房企资金压力骤然增加，地产开发周转速度快速提升，而优秀的设计正是房企加快周转的关键。在以上多因素之下，业主观念逐渐由价低者中标向质高者中标转变，业主更愿意选择设计龙头公司作为合作伙伴，这也进一步促使行业集中度的提升。设计行业强者恒强的局面已经形成。    

投资增速虽持续下行，但未来几年应该还能维持正增长；因此在集中度提升、竞争格局改善、设计费用率增加的逻辑下，我们认为设计龙头公司新签合同在较长时间内将维持在一定的增速，公司业绩增长将具有不错的可持续性。此外，龙头公司内生成长性好，对并购公司整合能力优秀；估值已处低位，风险收益比高。

重点推荐：中衡设计、中设集团和苏交科。