电影：影片质量改善明显

广发证券

投资亮点：

1、电影质量改善。

2、关注拥有大IP的电影综合集团。

上半年国产电影总体上内容质量改善明显，Top100影片的猫眼加权评分从8.74提升至8.84，豆瓣评分从6.17提升至6.77。我们认为国内市场目前放映场次已经不能决定票房的增长，而正式进入口碑驱动场均人次上行带动票房的阶段，而从我们对猫眼的统计来看，评分在8.7分以上的电影，其首日票房倍数（总票房/首日电影票房，该指标越大说明票房生命周期越长，后同）约为10X以上，首周票房倍数（总票房/首周电影票房）达到2.5-3.5X左右，而猫眼评分在8.0-8.7分之间的电影，首日票房倍数和首周票房倍数仅为5.5X和1.8X左右。顶级优质影片的票房倍数相比去年有所扩大，说明口碑对票房的决定作用正在加强。

总体来看，我们认为我国已经逐渐由放映场次驱动过渡到内容质量驱动的阶段，同时仍将享受一段时间的类型补缺的工业化红利。而在投资上的映射主要包括两个方面：第一是在这样的市场环境当中，塑造口碑的发行能力和制片能力，而不是商务渠道能力，将成为一家电影内容商的核心竞争力；第二是市场分化预示着头部影片的投资回报率极其丰厚，我们或需要更加科学地利用3个时间窗口（上映前、上映首个周末、上映后的第二个周末）把握单片驱动的行情。长期来看我们或许需要关注已经拥有大IP的稳定制片公司，和有部分平台属性的电影综合集团

重点推荐：光线传媒和万达电影。

食品饮料：消费主力结构变迁催生机会

银河证券

投资亮点：

1、企业效益总体改善。

2、板块长期投资价值突出。

上半年经济运行较为平稳，消费市场表现微弱于经济整体表现，但是回暖态势并未改变，消费者信心指数仍较为强劲。食品饮料行业整体增速有所放缓，但是细分行业和具体企业的表现有所差异。消费结构调整的原因主要来自于人口和收入，一是主力消费群体年龄结构的变化映射出消费理念的转变，二是人均收入的提升和中产崛起推动消费升级的总体趋势。

食品工业生产总体运行平稳，产销衔接情况良好，总体效益改善。酒、饮料和精制茶制造业效益提升明显，食品制造业居次，农副食品加工业表现平平。食品饮料细分板块表现也有所不同：白酒板块效益持续亮眼，啤酒底部回暖，葡萄酒进口冲击犹在，调味品升级明显，乳制品长期趋于稳定，食品综合成长空间较大。

不论从业绩增长还是估值水平来看，食品饮料板块长期的配置价值仍然不变。食品饮料板块的供需匹配度较好，产销形成良性互动，未来业绩持续增长仍有支撑；净资产收益率杜邦分析显示板块盈利能力较好，且还有所提升；2018年以来板块的涨幅主要由业绩推动，在估值水平下调的情况下板块仍然保持了较好的涨幅，涨幅弱于2017年主要由估值调整导致；长期看来，我们认为，业绩和盈利依然能够稳步增长的情况下，板块的投资价值会再次凸现。

重点推荐：贵州茅台、伊利股份和水井坊。

保险：长期龙头集中度提升

申宏万源

投资亮点：

1、龙头集中度提高。

2、利源结构进一步优化。

自去年起至今，行业整体严监管持续，5月银保监会发布《关于组织开展人身保险产品专项核查清理工作的通知》深化保险供给侧改革，强调供给侧管理，针对损害消费者利益、违背产品开发和精算原理行为进行清理，引导保险公司建立、优化产品开发管理机制，产品布局完善、风控合规到位的龙头大型险企市占率有望进一步抬升。

资本市场波动与低利率环境下保险公司资产配置面临挑战。截至2018年5月，保险行业大类资产配置基本保持稳定，较2017年底债券投资占比上升1个百分点，其他投资占比略降0.8个百分点，预计2018年上半年投资收益率有一定幅度下滑，同时股票市场出现下跌，计提资产减值存在一定压力。

在整体产品转型保障、预期未来死差与费差占比逐步提升情况下，保险板块将逐步体现抗周期性。回顾板块过去行情，保险股价与大盘指数呈现较高相关性、体现高beta特性，且受利率周期影响；对标友邦产品与利源结构，友邦聚焦新业务价值率较高的产品，收入主要源自死差与费差占比，受资本市场影响较为有限，在产品逐步转型保障过程中四大险企的利源结构将进一步优化，同样逐步体现抗周期性。

重点推荐：中国平安、中国太保和新华保险。

轨交：新规靴子落地

中金公司

投资亮点：

1、轨交新规靴子落地。

2、行业整体维持高景气。

52号文提高申报条件，新增债务约束条件。与81号文相比，本次调整的重点在于：1）申报建设地铁/轻轨的城市GDP门槛由1,000/600亿元提升至3,000/1,500亿元，城市一般公共财政预算收入门槛由100/60亿元提升至300/150亿元，人口门槛300万人/150万人维持不变，但口径由城区人口变更为市区常住人口；2）严格审批程序，新增对地方政府负债率和轨道交通企业负债率的要求，严禁政府通过融资平台公司或以PPP等名义违规变相举债。

已批复的43城中，按GDP、财政收入、人口计算（负债率等指标无法量化），共有9个批复城市不达标，相较于3月份网传意见稿中的14城要少（主要因52号文没有将政府债务率列为硬性指标）。不达标城市的地铁运营/在建/规划里程占总体地铁里程的比例分别为2.07%/7.97%/8.56%。总体来看，受影响的主要是一些财政实力较弱、人口不足的城市，而财政实力较强、发展潜力较大的城市仍有广阔的轨交建设空间，且审批条件趋严主要影响新项目的审批，因此在建项目受影响预计有限，而未审批、规划中项目受影响则相对较大。轨道交通作为解决城市拥堵、优化城市空间布局、促进经济发展、改善城市环境的重要手段，需求仍十分旺盛，而且此次审批标准调整对在施工项目影响有限，主要针对新项目的审批，因此我们认为未来3年轨交行业仍将整体维持高景气。

重点推荐：隧道股份和港股中的城建设计。