香港股市去年的IPO金额再次成为世界第一。在此背景下,恒生指数只能享受低市盈率,供求关系严重影响到恒生指数的走势,而恒生国企指数市盈率则更低。目前恒生指数市盈率10.8倍,距离其历史上的重要底部仍有距离。恒指1974年石油危机底部市盈率最低7倍,1983年中英谈判底部市盈率只有5倍多一点,1998年亚洲金融风暴底部市盈率不到8倍,2008年全球金融危机底部市盈率最低7.5倍左右。这一次若要出现大型底部,最低市盈率跌破8倍的可能性比较大。以目前25000点水平计算,即使是8倍市盈率,恒指都要跌到18500点以下。2016年2月低点时,其市盈率只有7.55倍,不排除跌破此低点的可能性。
恒指目前数浪方式有两种可能性:
一是,1997年高点结束第(3)浪,然后展开第(4)浪调整。第(4)浪是一个水平三角形,至2004年5月10917点结束。之后是第(5)浪,升至2007年10月的31958点。31958点结束循环浪III,然后展开循环浪IV。循环浪IV又可能是更加大型的水平三角形。其中,2008年10月为IV浪A,2008年10月低点至去年1月高点33484点在艾略特波浪理论看来并非牛市,而是创新高的IV浪B,接着进入IV浪C下跌。IV浪C将以3浪模式行进,目前处于5浪下跌的C浪(a)阶段,见底后将展开C浪(b)反弹,然后C浪(c)下跌结束IV浪C。此后,IV浪D、E才结束循环浪IV。如此,时间上将会相当长,整个循环浪IV可能长达20年。波浪的走势反映出中国大陆及香港经济的转型。
二是,后市较为乐观。2000年高点18397点为循环浪III的终点,18397点跌至2003年SARS低点8331点为水平三角形浪IV的浪A,8331点升至2007年10月底31958点为IV浪B,31958点跌至2008年10月的11015点为IV浪C,11015点升至2015年4月的28588点为IV浪D,28588点跌至2016年2月的18278点为IV浪E,结束整个循环浪IV。18278点以来进入循环浪V上升。其中,18278点至去年初33484点为V浪(1),之后进入V浪(2)下跌。
两种数浪方式在中期走势上的差别可能在于其跌幅。若是第一种数法,恒指跌破2016年2月的可能性较大;若是第二种数法,按理下跌幅度应当更小。
恒生国企指数的估值比恒指更低,因为国企指数的成份股大多数是传统行业公司,且其中内银股的市盈率非常低,拖低指数估值。国企指数1993年高位结束第(3)浪之后大跌,1997年香港回归只是反弹,并于1998年亚洲金融风暴中暴跌,最大跌幅九成。2001年9月1555点结束水平三角形的第(4)浪,1555点升至2007年11月初的20609点为第(5)浪,同时亦结束循环浪III。循环浪IV大致上看水平三角形。
乐观地看,跌至2008年10月为IV浪(a),2008年10月升至2015年4月为IV浪(b),2015年4月至2016年2月为IV浪(c),2016年2月至2018年初为IV浪(d),此后的下跌至今为IV浪(e)。浪(a)与(c)低点连线支撑目前在9000点一带。
悲观地看,与前述数法不同,2015年4月见顶结束IV浪(b),目前仍在IV浪(c)之中,2015年4月至2016年2月的下跌仅仅是(c)浪a,2016年2月至2018年初的上升为(c)浪b,目前进入(c)浪c下跌,跌破2016年2月低点的可能性较大。此后再运行IV浪(d)及(e)。
日本股市1989年底38920点见顶后持续了20年的熊市,首选数法是1989年结束循环浪III,之后跌至2009年2月6971点为循环浪IV,之后进入循环浪V。循环浪IV是一个简单的锯齿型态,IV浪C乃一楔形。2009年2月低点至今一组5浪推动,为V浪(1)。此轮牛市的主要动力是日本央行大举买入ETF,据说已经买入市场中40%的ETF。日本央行还能继续买入ETF吗?目前,日经平均指数形成一个双头型态,且跌破2012年以来的上升趋势线及双头的颈线,表明V浪(2)正在进行当中。V浪(2)的基本下跌目标是(1)浪4的低点14800点附近。但相信以日本的经济发展及人口变化,配合国际形势,相信V浪(2)的调整幅度及时间均会更深更长。
次选数法是1989年顶部跌至2003年为IV浪A,2003年低点至今为一个不规则平台的IV浪B,至去年10月的24475点结束,目前进入IV浪C下跌。如此则日本股市的调整时间更长,幅度更大。不过我不认为日本股市会跌破2009年的低点,循环浪IV是更大规模的水平三角形。