从主动偏股型基金（以下简称“基金”）四季报披露情况来看，基金仓位整体下降。在基金重仓股中，中国平安（601318）、贵州茅台（600519）等白马蓝筹仍受基金偏爱，但在四季度也遭到不同程度的减持。在1082只A股基金持仓名单中，获得基金增持的个股有680只，地产股加仓最为明显；被减持的个股有371只，分众传媒已连续两个季度大比例被减持。

平安茅台遭减持

相比于三季度，2018年四季度经济开始加速下行，股票市场整体跌幅较大。从主动偏股型基金重仓股集中度来看，四季度末前20大重仓股合计持有总市值为936.57亿元，较三季度末的1258.45亿元下滑了321.88亿元，降幅达到25.58%。与此同时，从前20大重仓股持股市值合计占主动偏股型基金股票投资的比例来看，该比例也较三季度出现2.19个百分点的下滑，创下年内最低投资比例14.84%。可见从去年10月份开始，许多之前表现还不错的白马蓝筹股开始补跌，使得基金对其偏爱程度有所下降，进而加剧市场整体下跌。

具体来看，在持股总市值前十大重仓股中，中国平安、贵州茅台、招商银行（600036）、格力电器（000651）仍稳居前四，金额分别达106.65亿元、91.38亿元、72.43亿元、70.00亿元，但持股总市值均大幅减少，较三季度末降幅达37.47%、41.57%、29.24%、22.83%，仅有中国平安持股总市值超过百亿。与此同时，三季度深受基金经理喜爱的中国平安和贵州茅台，重仓持有基金数也均从200多只分别减少至175只和144只。保利地产（600048）是前十大持股总市值排名中唯一没有被减持的个股，2018年四季度增持4.92亿元，持股总市值达到58.91亿元，持有基金数也增加至127只。相比于三季报，万科A（000002）、泸州老窖（000568）、恒瑞医药（600276）则挤进前十大名单中，其中万科A持股总市值增幅最大，高达52.08%，金额为64.35亿元。同时，其持有基金数也从三季度的79只增加至172只。而五粮液（000858）、中国太保（601601）、分众传媒（002027）则退居持股总市值排名第14位、第23位、第112位。

从基金持仓变动情况来看，三季度大举加仓的银行股在四季度减仓势头明显，而地产股增持热度不减，除保利地产外，万科A、华夏幸福等地产股均被加仓。增持方面来看，永辉超市（601933）以2.45亿股的增持数量位居榜首，与三季度末相比，增持股数翻了4倍多。中国中车（601766）、万科A也被基金大量增持，增持股数分别为1.32亿股、0.96亿股。除了地产股获加仓外，电力行业的华能水电（600025）、阳光电源（300274）以及券商股东方财富（300059）、中信证券（600030）也跻身进入前十大加仓名单中。引人注目的是东方财富得益于基金大举加仓以及三季报业绩远超市场悲观预期，股价在11月中创下阶段新高，公司利用“东方财富网”这个互联网金融服务大平台，累积了庞大的客户资源，持续发力零售型经纪业务，有望进一步获得基金增持。

在减持名单中，分众传媒（002027）、中国石化（600028）、东方航空（600115）被减持最多，较三季度减仓股数为3.98亿股、1.60亿股、1.23亿股。值得注意的是，分众传媒已被基金连续两个季度大比例减持，在三季度减持4.13亿股的基础上四季度再减3.98亿股，持有基金数也从年内最高的108只减少到只有22家基金持有。若分众传媒之后没有交出令投资者满意的成绩单，恐怕无法让基金经理回心转意。另外，在去年12月底中国石化被曝出旗下联合石化公司炒期油，导致出现巨额亏损的消息，虽然目前事件还在调查中，但仍令不少基金经理忐忑不安，不排除基金经理们在一季度继续减仓的可能。短期建议投资者应对基金大幅减仓的个股保持谨慎，待相关风险释放之后再适当介入。

表：基金增持前十大个股

表：基金减持前十大个股

数据来源：wind资讯

关注弱周期及新兴产业

展望后市，大多数基金经理对未来宏观经济环境抱有较为悲观的态度，而对股票市场确是相对谨慎乐观。认为经济下滑的预期在短期内难以有明显扭转。但股票市场是领先于宏观经济，无论从各大指数的估值角度，还是上市公司破净股的个数等方面来看，A股市场指数已经处于历史低估状态，已经反映了非常悲观的预期，呈现足够的吸引力。

从基金的持仓情况传递的信号可以看到，与宏观经济关联度不高的农业、电力行业等部分行业以及预期政策放松的房地产行业在四季度受基金青睐，而随着各地稳增长的政策陆续出台，包括减税降费、降准降息等利好政策，不排除基金经理们将目光转向弱周期、逆周期（如消费、基建）的行业，在股价下跌较多且业绩稳定的个股中，寻找错杀的机会。同时，中央经济工作报告中重点提及的5G、人工智能、物联网等新兴产业，从近期市场活跃度来看，或将成为基金经理新进布局的领域。

数据来源：wind资讯