猪肉：猪周期反转加速

国盛证券

投资亮点：

1、规模化养殖下资源集约效率高。

2、疫情加速猪周期反转。

养殖业的核心在于成本控制，成本优势下的规模化发展才能带来效益最大化。从成本端来看，温氏股份和牧原股份经过多年发展对比同行业具有成本优势。温氏股份和牧原股份的成本约12元/kg，而行业平均成本在13-14元/kg，自繁自养的散户成本约12-13元/kg（不算人工成本）。养殖成本与利润空间与猪周期关联性强，行业亏损持续时间和深度反应去产能程度。散养成本下降空间小，规模化养殖资源集约效率高，成本差异体现在人工成本和饲料成本上。规模化养殖的成本优势有望推动行业发展路径向规模化集约化方向发展。

非洲猪瘟病毒没有疫苗，缺乏有效的治疗手段，因此扑杀感染生猪和加强防控是防止疫情扩散的主要方式。自我国首次检测出非洲猪瘟，为防止其扩散，国家采取应急措施，疫点进行扑杀，疫区禁止调运。禁运防疫导致产销结构性失调，产销区价差拉大。此外禁运政策下疫区猪价下跌，生猪滞销导致养殖户被迫压栏，养殖户现金流紧张，并考虑到疫病风险，补栏意愿下降，因此产区仔猪价格持续下降。仔猪销售处于亏损状态代表行业步入去产能阶段。未来行业规范层面如提高饲料喂养要求、规范环保、生物安防设施等措施会抬升生猪养殖的成本，散养殖户面临更大的成本压力和政策限制，有望加速退出。

重点推荐：温氏股份和天邦股份。

钢铁：兼并重组再塑行业格局

华融证券

投资亮点：

1、兼并重组是未来方向。

2、龙头企业进一步获益。

从行业基本面来看，2018年延续了2017年供给端多方政策带来的影响，供给侧改革去产能1.5亿吨目标提前达成，提升环保标准及环保限产并驾齐驱，行业环保常规化，对供给端带来进一步压缩；而2018年需求端的市场表现超预期，尤其地产给市场强有力的下游支撑，供需关系处于紧平衡，库存持续低位，钢材价格中枢保持高位稳定。

展望2019年，在供给侧改革去产能目标达成后，未来钢铁产能的减量置换将成为去产能的主要途径，预计供给端变化较小，需求端将受到经济下行压力影响有所放缓，同时受到原材料产量扩张、价格偏低的利好，钢价下探后将寻求新的平衡中枢，预计企业经营情况将适度下降。

和发达国家欧美日韩相比，我国钢铁行业集中度仍然很低，在严禁新增钢铁产能的情况下，未来钢企兼并重组将是企业扩大产能的最优措施。随着宝武钢铁合并、四源合基金整合重钢、沙钢重组东北钢铁等重组整合，2018年，钢铁企业重组改制持续推进，渤海钢铁集团正式进入破产程序、本钢集团拟筹划企业所有制改革等项目陆续展开。未来几年，钢企大规模并购重组仍将持续展开，钢铁行业集中度将会逐渐提高，行业格局的进一步优化或给龙头企业带来新的发展机遇。

重点推荐：宝钢股份、方大特钢和南钢股份。