市场方面，上证综指自1月4日2440点反弹以来已上涨超10%，市场走势强劲，投资者不禁疑惑，这轮行情定性为反弹还是反转呢？海通证券荀玉根认为可以从两个方面来看，一是以史为鉴，政策底市场底业绩底依次出现，本轮行情18年10月19日2449点政策底已出现，19年1月4日2440点是否为市场底待确认。二是看领先指标，基本面领先指标有五个：社融存量/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比。05、08、12、14-16年股指见底时，三个及以上领先指标企稳。目前只有社融回升，继续跟踪其他基本面领先指标。即便由于外资配置导致市场底提前出现，最乐观也处于牛市初期，进二退一，未来有更确定的右侧回撤配置机会。

长城证券策略分析团队则认为，本轮春季躁动以估值修复为主要特征，主要由分母端的流动性和风险偏好所驱动，分子端的企业盈利并非本轮行情的决定因素。目前往后看，中美贸易谈判进展、两会政策预期、政策宽松效果成为影响行情波动变化的重要因素。其中2月金融数据超预期、中美贸易出现积极进展，推动2月行情表现。从现在到两会之前，市场仍将面临相对较好的政策和外部环境。

行业配置：（1）成长风格有望逐渐占优，当前阶段重点关注5G、国防军工、人工智能、新能源汽车等方向。（2）持续关注稳增长和逆周期相关行业，优先关注金融（券商）、农林牧渔、电力等行业。（3）主题性机会有望增多，可持续关注的主题投资热点有军工、生猪养殖、独角兽、传媒影视游戏、核能核电、特高压光伏、一带一路、中美关系、朝鲜概念、年报概念股等。

每周金股：分众传媒

本周笔者推荐分众传媒。分众传媒是国内生活圈媒体巨头，在全球范围首创电梯媒体，公司牢牢抓住这一核心场景构建护城河，使得过去几年业绩增长颇为出色。公司的成长看点在于以下几点：一是商业模式清晰，电梯代表了主流人群、必经、高频和低干扰的特征，这些是引爆品牌的稀缺资源；二是护城河较高，公司把持了国内电梯市场老大位置，尤其是在一线核心资源区，更是“老二”新潮传媒无法匹敌的。三是阿里入股实现优势互补，巩固龙头地位。

有护城河有业绩的独角兽

公司在全球首创电梯广告新模式，2017年在各类媒体刊例花费中，电梯电视和海报广告的增幅分别为28%和37%，增长强劲。电梯广告高成长的逻辑，一是原来的户外广告被清理后，广告主将该部分预算转移至户内；二是线上线下广告对广告主同样重要，未来线下广告将继续提高；三是随着电梯媒体的渗透率提升，线下广告对广告主的吸引力会增加。据测算，电梯广告平均每日可达4亿人次的日触量，在Nielsen给出的报告中，分众电梯的受众人群年龄段在25-40岁的占比约78%，这也是消费最多的年龄段，收入在1万以上的人群占比约71%，高素质人均受众在70%，覆盖城市主流消费者。

公司拥有电梯视频广告90%以上的市场份额，框架广告70%以上的市场份额、电影院线广告50%以上的市场份额，是极具护城河优势的独角兽。去年又成功绑定阿里系，后者战略入股公司后将持有公司10.324%的股权，且2019年7月18日之前还将继续增持分众不超过5%的股份。阿里的基因是电商，消费品为主，分众的第一大业务现在也是日用消费品，阿里能为分众提供更多流量变现的可能，同时也打通了融资渠道，拥有足够的资金扩大市场。举个例子，原来公司只是覆盖一二线核心商业楼，但阿里入股后公司准备覆盖全国500多个城市，同时已进军海外电梯广告市场。这些都有利于进一步拓宽成长护城河。

与其他独角兽短期业绩难有起色不同，公司由于垄断了媒体资源，业务爆发式增长的同时净利润也不断创出新高，2017年已经突破60亿元规模，2018年业绩原地踏步，主要是开始新一轮的扩张，广告行业与经济的关联度较高，经济下行背景下广告行业也会受到冲击，从公司的财务数据看也确实如此，前三季度应收账款46.65亿元，同比增加51%，同时周转天数也有所攀升，但公司选择新一轮逆势扩张，有利于巩固核心竞争力及市场份额，中金公司预计2018年底终端数将提升70%至260万，2019年楼宇收入端有望实现20%以上的增长。

为什么现在推荐

主要考虑两个原因：一是竞争担忧有点过了。公司此前股价下跌，原因主要是市场担忧受宏观环境、竞争加剧的影响，业绩增速恐下降，高ROE不可持续。这里讲下新潮传媒的竞争，我们认为担忧有点过度了，分众和新潮的体量相近，但分众在核心商业圈上护城河很高，而新潮走的是农村包围城市的路线。当下在商业地产、办公楼比较难竞争，主要是分众已签订的合同太多，而且多数是排他协议，时间在3-5年，另外，由于高档写字楼对广告公司和广告质量要求较高，需要一个品牌商去承接，对广告内容要求也多，不会去投放一些低端广告。最重要的是，国内的电梯广告市场渗透率仍然较低，目前在20%-30%之间，本身容量较大，市场重叠的比例并不高，分众约为25%，新潮是30%。

二是减持负面出清。此前第二、第四和第六大股东清仓式减持已经结束，1月份股份全流通后，大宗交易频频，但如果仔细去查看，折价率并不高，而且最大的几笔还是平价甚至溢价被机构拿去了，显示出机构资金对公司前景看好。该标的还是深港通核心标的，外资持股占比其实过去半年变化不大，当前外资是最大的一股增量资金，随着MSCI扩容，后续还有一定的加仓空间。公司股价在解禁以及宣布回购计划变更后反而逆势上涨，突破底部震荡区间，基本上宣告利空出尽。