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福蓉科技:客户集中度高 募投风险加大
发布时间:2019-03-22 16:43:220  

日前,四川福蓉科技股份有限公司(以下简称“福蓉科技”或“公司”)披露了招股说明书,公司主要生产苹果、三星、华为等智能手机金属外壳或者平板电脑外壳,此次IPO拟募集3.80亿元用于高精铝制通讯电子新材料及深加工生产建设项目、研发中心以及补充流动资金。

一方面,受益于下游手机品牌厂商在全球市场大幅出货,福蓉科技的营业收入逐年增长,2015年-2018年上半年,分别取得营收约6.30亿元、7.81亿元、10.66亿元和4.60亿元。但另一方面,受大客户影响的风险显然在加大,体现在第一大客户不稳定、应收账款周转率和存货周转率偏低等方面。而募投项目在产能利用率本来就不高的背景下进行,叠加2018年以来智能手机销售持续下滑的影响,未来经营能否达预期令人担忧。此外,公司花了大段文字解释名称中包含“科技”二字的理由,研发投入却低得可怜,研发人员的工资甚至持续低于公司员工平均工资1万元左右。

 

客户集中,存货高企

招股说明书显示,福蓉科技主要从事消费电子产品铝制结构件材料的研发、生产及销售,主要产品为智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子产品的铝制结构件材料,产品应用于三星、华为、OPPO、VIVO等多款品牌智能手机和苹果等品牌的平板电脑、笔记本电脑,以智能手机为主。

报告期内,公司主营业务收入对消费电子产品铝制结构件材料依赖越来越大,至2018年上半年已完全依赖于消费电子材收入。2015年至2018年上半年,消费电子材收入分别为3.87亿元、7.03亿元、9.93亿元、4.46亿元,占同期主营业务收入比重分别为68.59%、95.40%、99.65%和100%。

福蓉科技的客户集中度较高,公司2015、2016、2017及2018年上半年都十分依赖前十大客户,向其销售占比分别达到82.53%、93.27%、98.63%和99.87%,占比极高且逐年上升。从2015年到2018年上半年,公司第一大客户分别是惠州南铝、石狮通达、比亚迪集团和比亚迪供应链公司,分别贡献销主营收入的41.01%、21.03%、25.77%和32.32%。

在招股书中,福蓉科技也承认,如果主要客户出于分散供应商供货集中度等原因减少对公司的产品订单,或由于手机行业的波动造成主要客户自身经营波动,而公司又不能及时反应,采取积极有效的应对措施,则有可能造成公司经营业绩出现波动或者下滑。

依赖大客户会导致溢价能力减弱,一般会体现在应收账款和存货两项指标中,而福蓉科技显然存在这种情况。

报告期内,福蓉科技应收账款账面价值分别为1.23亿元、2.34亿元、1.8亿元、1亿元,占流动资产的比例分别为24.22%、42.75%、29.99%、16.99%;报告期内的应收账款周转率分别为4.65、4.04、4.74、2.98。而同期的可对比上市公司当中,和胜股份应收账款周转率分别为6.53、5.58、4.78、2.53,利源精制应收账款周转率则分别为30.41、27.30、21.90、5.35。

福蓉科技提示,公司应收账款账面价值较大,且占流动资产总额的比重较高。随着公司规模的扩大公司应收账款金额可能随之增加,如果未来公司客户经营状况出现恶化,公司存在部分应收账款无法收回的风险。

再来看存货的情况,报告期期内,公司存货账面价值分别为1.31亿元、1.78亿元、1.53亿元、1.71亿元,占流动资产的比例分别为25.87%、32.49%、25.46%和29.02%。存货周转率分别为4.44、3.85、4.52、1.98,呈现小幅波动趋势。同期,和胜股份存货周转率分别为5.86、5.34、5.10、2.51;利源精制存货周转率分别为11.09、7.95、9.03、3.91。福蓉科技在招股书中称,公司存货周转率略低,主要系公司原材料余额较大导致存货周转率较低,公司存货中原材料余额占比较高。

 

募投项目前景存疑

近年来,金属机壳在智能手机、笔记本电脑等电子产品中的应用逐步提升,据IDC统计,金属机身在智能手机中的渗透率从2014年的14%升至2015年的24.8%,预计2018年能达到54.1%,福蓉科技显然受益于此。此次冲击上市,福蓉科技拟募集资金投向的三个项目中,也以高精铝制通讯电子新材及深加工生产建设项目为主。

招股书的项目实施必要性分析中提到,考虑金属外壳在智能手机中渗透、存量用户手机置换、新一代移动通信技术带来的需求刺激等因素,手机金属结构件的需求量仍将保持快速增长态势,铝制结构件材料行业的市场空间仍较为广阔。同时,随着消费电子产品市场不断增长,铝制结构件的需求也持续加大。

福蓉科技认为,自成立以来,公司保持较快的增长速度,产能利用率已经处于较为饱和的状态,按照目前的销售增长速度,原有生产能力已不能满足公司的发展需要,需进一步扩大产能,项目建成后,不仅能有效缓解现有产能紧张局面,还能进一步提升公司产品的深加工能力。然而根据招股书披露,公司目前的加工生产线产能利用率并不高,报告期内,福蓉科技的产能利用率仅分别为71.44%、77.51%、78.46%和54.38%。

此外,智能手机似乎已结束了增量时代。全球智能手机出货量同比增长率从2012年的47.7%下降到2016年的2.3%,中国市场同比增长率亦由2012年的135.2%下降到2016年的7.6%。到了2017年全球智能手机出货量约为14.62亿部,同比微跌0.5%,中国市场出货量约为4.44亿部,同比下滑4.9%。IDC在全球季度手机追踪报告中称,2018年全球智能机出货量预计为14.20亿部,较上年下降3%,中国智能机整体市场出货量为3.97亿台,同比下滑超10%。中国信息通信技术研究院的数据显示,2019年2月份,中国这个全球最大智能手机市场的出货量总计为1450万部,同比下降19.9%。

另外,报告期内,福蓉科技研发投入分别为126.54万元、250.69万元、158.70万元和218.92万元,分别占比当年主营收入的0.22%、0.34%和0.16%和0.49%。2015年至2017年,福蓉科技公司技术、研发人员工资分别为5.81、6.87、6.75万元;同期,该公司在岗正式员工人均工资分别为7.50万元、8.14万元、7.63万元。公司技术、研发人员工资也低于公司在岗正式员工人均工资。

在这样的背景下,福蓉科技的募投项目能否产生预期般的效益,显然多了一层阴影。

 

表:福蓉科技募投项目一览

 

资料来源:招股说明书

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