我们预计此次减税规模大约为5000-6000亿，同时考虑到本轮减税还有一系列配套政策，预计实际减税规模还会扩大1.1-1.2倍，即达到6000-7000亿左右。此外，本轮增值税减税的配套政策丰富，保证所有行业只减不增。

最大幅度的增值税减税

由于流转税领域增值税、营业税并存，存在着大量的重复征税。2011年，经国务院批准，财政部、国家税务总局联合下发营业税改增值税试点方案。从2012年1月1日起，在上海交通运输业和部分现代服务业开展营业税改增值税试点。自2012年8月1日起至年底，国务院将扩大营改增试点至8省市；2013年8月1日，“营改增”范围已推广到全国试行，将广播影视服务业纳入试点范围。2014年1月1日起，将铁路运输和邮政服务业纳入营业税改征增值税试点，至此交通运输业已全部纳入营改增范围；2016年3月18日召开的国务院常务会议决定，自2016年5月1日起，中国将全面推开营改增试点，将建筑业、房地产业、金融业、生活服务业全部纳入营改增试点，至此，营业税退出历史舞台，增值税制度更加规范。

营改增完成以后，不同行业的一般纳税人分别试用17%、13%、11%和6%四档税率。而后为深入推进供给侧结构性改革，国务院决定推出进一步减税措施，简化增值税税率结构：一是从2017年7月1日起，将增值税税率由四档减至三档，取消13%的税率；将农产品、天然气等增值税税率从13%降至11%。二是从2018年5月1日起，纳税人发生增值税应税销售行为或进口货物，税率分别调整为16%与10%。

2019年的这次减税，又将增值税一般纳税人（以下称纳税人）发生增值税应税销售行为或者进口货物，原适用16%税率的，税率调整为13%；原适用10%税率的，税率调整为9%。

减税规模6000-7000亿

国务院上一轮的减税发生在2018年，其在2018年4月发布通知，纳税人发生增值税应税销售行为或进口货物，税率分别调整为16%与10%，为24年来首次下调；当时，制造业、零售等行业的增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等商品增值税税率从11%降至10%。该项调整在2018年5月1日起生效，根据当时财政部的测算，减税规模为2400亿元。

当时降低高档税率1个百分点，中档税率1个百分点。而此次降低高档税率3个百分点，中档税率1个百分点，所以我们预计减税规模是上次的2倍多，估计在5000-6000亿。此外，考虑本轮减税还有一系列配套政策，我们预计实际减税规模还会扩大1.1-1.2倍，即达到6000-7000亿左右。

本轮增值税减税除了降低税率外，还出台了一系列配套政策。其中对实体经济有较大影响的有四项。

第一，纳税人取得不动产或者不动产在建工程的进项税额不再分2年抵扣。此前按照上述规定尚未抵扣完毕的待抵扣进项税额，可自2019年4月税款所属期起从销项税额中抵扣。

第二，纳税人购进国内旅客运输服务，其进项税额允许从销项税额中抵扣。也就是由差旅支出产生的进项税额也可以抵扣。

第三，加计抵减政策。自2019年4月1日至2021年12月31日，允许生产、生活性服务业纳税人按照当期可抵扣进项税额加计10%，抵减应纳税额。

第四，自2019年4月1日起，试行增值税期末留抵税额退税制度。当进项税额大于销项税额时，即出现了留抵税额。一般而言，形成留抵税额的原因有很多，比如集中投资、货物生产周期较长等。此次试行期末留抵税额退税制度，将有利于企业缓解资金压力。

对行业利润增速有正向拉动

根据我们的估算，减税规模6000-7000亿元对应的降幅达到了9.75%-11.38%。我们预计，高减税幅度会对行业的利润有一个拉动作用。

我们采取三种方法，估计了此次减税给行业带来的利润增厚。

方法一：利用全国数据来对行业数据进行测度，预计此次减税给行业带来的利润增厚平均值在3%左右。因企业并未公布一年内缴纳的增值税具体数值，我们利用全国数据来对各行业的实际缴纳增值税进行测度，2018年增值税与GDP（现价）的比例为6.8%，因此利用各行业的营业利润乘以6.8%推测各行业的缴纳增值税，在这基础上，假设增值税税率下降不影响各行业的营收及营业成本，根据税率的变化同时考虑到减税政策自4月1日实施，估算出各档各行业的减税规模，最终得出降税率对各行业的利润的影响，从结果来看，石油石化、电力环保、商贸零售、国防军工的利润增加幅度较大，利润增长幅度均值约为3%，中位数约为2.9%。

方法二：利用营业利润变动计算减税带来的利润增加，此方法估计出的利润增加平均值为6.7%。假设企业的上游和该企业适用同一税率，企业进价、卖价不变（将在下文详细表述），并且企业的期间费用保持不变，同时考虑到减税政策自4月1日实施。在这样的条件下，增值税带来的利好直接反映在营业利润上，因而我们利用营业利润进行计算，对税率由16%下降为13%这一档，减税规模=营业利润*（1.16/1.13-1）*3/4，而由10%下降为9%的企业，减税规模=营业利润*（1.10/1.09-1）*3/4。最终结果显示，石油石化、电力环保等利润增幅较大。

方法三：利用半年报和年报应交增值税估计全年缴纳增值税，此方法估计出的利润增加平均值为12.7%。因上市公司每月缴纳增值税，半年报和年报的数据就分别反映了6月和12月的增值税额，我们利用（年报增值税+半年报增值税）/2*12的方式粗略的估计企业的全年缴纳的增值税，并在此基础上，计算减税规模，最后得出减税规模/净利润的比值，该方法的最终结果显示，利润增幅均值为12.7%，中位数为12.2%，石油化工、计算机、机械、国防军工等行业受益较大。

减税使GDP稳步增长

自2018年以来，经济仍出现明显的下行趋势，“宽货币，紧信用”的矛盾依旧突出。李克强总理在两会之后的答记者问中指出：中国经济确实出现了下行压力。从目前的形势来看，全球总需求增速放缓，社融还没有明显企稳，拖累经济增长的因素仍然没有消失。

我们预计减税额度约在6000-7000亿，占2018年名义GDP的0.67%-0.78%，考虑到名义GDP的总量之大，此次减税数额较大。若仅考虑增值税减税的直接效应，即不考虑减税后各经济方可能作出的调整，此次减税将使名义GDP提高约0.7%。

图：全年增值税占税收收入高

资料来源：wind、华泰证券研究所