智能交通是A股市场会提到但投资者又感到相对陌生的一个领域，但如果具体到ETC这一分支，很多投资者便耳熟能详。今年以来，政策利好刺激叠加市场走强，ETC相关个股大幅走强，在笔者看来，这并非题材炒作下的昙花一现，而是基于在政策刺激下，行业规模在未来一到两年有望出现快速增长的对应上涨。
行业规模面临爆发
ETC即电子不停车收费系统，简单来说就是车辆经过收费站，无需停车排队缴费，直接通过自动识别扣费的方式通过收费站。然而，这么一项技术，中国绝大多数省份ETC使用率却难过半，有的省份甚至不足三成。
在当下时点，为何早已面世的ETC再次值得我们关注？这与两个催化剂有关，一是根据《十三五交通运输发展规划》，要求到2020年公司客车ETC使用率目标要达50%，截至2018年底，我国ETC用户7658万，占当年2.4亿台的汽车保有量的32%%，增量空间十分可观；二是李克强总理在今年《政府工作报告》中提到两年内基本取消全国高速公路省界收费站。
上升到政府工作报告级别的利好往往伴随一系列的政策出台，交通部部长便对记者表示，将今年撤销告诉公路省界收费站作为重中之重，后续力度十分可观。上海市交通委主任谢峰在4月中表示，根据计划，上海2019年底将取消高速公路省界收费站，基本实现所有收费站出入口通行车道ETC系统功能全覆盖。
政策对于ETC行业发展的影响十分明显，早在2015年，李克强总理曾提出实现全国ETC联网，行业在2015年和2016年便迎来两个大年；2018年，国务院推行撤销省界高速公路收费站，因此当年行业整体销售收入增速达30%。
政策驱动2015年ETC行业规模同增152%
数据来源：招股说明书
从机构的判断来看，中性假设下，2019-2020年ETC的新增用户数分别为3709万（+100%）和6079万（+64%），这一假设下ETC的市场使用率分别达到43%和60%，假设OBU的市场价维持在70元/套不变，而OBU占ETC市场规模的80%，那么2019年的市场规模将远超2015年的高点。由于这一领域在A股稍显冷门，只是在大幅上涨后机构才匆忙调研，对于行业的估算有一定偏差。机构的估算明显考虑到的是，虽然ETC已经实现全国联网，但过去不同省市由于其道路特点以及当时技术的差异，市场存在包括单片和双片式在内的多种OBU，后续全国需要重新统一标准，这就意味着前期已经安装OBU尤其是安装时间较早的车主需要重新更新手中的OBU设备，如果考虑到这一块，那ETC的行业想象空间更为可观。
ETC并非没有技术替代的风险，微信和支付宝为代表的“无感支付”发展迅速，有望占得一定的市场份额。支付宝和微信的“无感支付”均是基于车牌号码的信用代扣收费模式，实现高速通行自动扣费功能，比较来看，移动支付交易完成时间为0.6秒，而ETC则为0.3秒，可谓伯仲之间。使用无感支付，车主只需提前设定好自己的车牌号码，通过高速公路时高速收费口就会通知支付宝或微信进行自动扣款，甚至不需要提前充值。然而，无感支付目前最致命的问题在于，该技术对移动互联网的通信质量有较高的要求，需要收费站配备更好的通信网络条件，投资成本更大，ETC系统的数据信息存储于OBU电子标签中，不依赖网络支持，实时性好。此外，作为一门新兴技术，多种技术路线的选择并没有统一的规范标准，也尚未通过安全隐患的防护要求测试，存在较大变数，而中国早在1998年便着手研究ETC相关技术，不仅稳定性远胜无感支付，同时在中国已经有大量的基础设施投资，具有明显优势。不过，从多元化支付以及鼓励科技创新的角度出发，无感支付也将作为智通交通领域的一部分参与其中，但市场份额将远不如ETC。
精选龙头个股
ETC行业实行产品资质准入制，企业的产品只有通过交通部交通工程监理检测中心检测后，才能参加各省市告诉公司ETC建设的招投标，因此存在一定行业壁垒。此外，由于客户和业务分散，广泛的渠道和售后服务网络是获取更多订单的核心要素，而在招标竞争中，已有的品牌工程往往能起到良好的导入作用，因此行业集中度极高，CR5高达95%，CR3接近75%。
金溢科技（002869）是ETC领域当之无愧的龙头，ETC业务占公司主营业务收入的90%以上，产品市场占有率约35%-40%。2015年，在政策刺激下，金溢科技ETC业务实现7.49亿元的营收，同比增长幅度为86.4%。考虑到此次乐观假设下行业规模有望达到2015年峰值的1.8倍之多，金溢科技的业绩或将迎来大爆发。2016年-2017年，行业处于下降趋势，但金溢科技的OBU销量依旧稳中有增，龙头地位十分明显。
万集科技（300552）同样是ETC升级的重大受益者，2015年营业收入为2.99亿元，同比增速为161%。站在市场炒作的角度来看，即便经过一轮上涨，两只个股的流通盘依然仅有十亿出头，股价弹性极大，具备短线炒作的重要先决条件。
金溢科技2015年ETC业务收入高速增长
数据来源：光大证券
