2018年汽车行业增速首次出现负值，被市场解读为行业向下周期拐点来临。但在宏观经济筑底背景下，作为产值仅次于房地产的第二大经济支柱产业，汽车立马成为政策重点关照的行业，汽车消费的细则已明确将在年内出台。此外，一季度汽车各项经营数据也在边际改善，显示出行业基本面已在好转。
市场对汽车股有了新预期，就好像当年家电下乡时电器板块的翻倍行情。所以可以看到，板块在今年一季度表现较差，进入4月份开始补涨，截止23日，位居28个行业涨幅榜首位。从投资的角度看，即便4月份大涨，但汽车在基金重仓股中的市值占比仍然很低，已是近10年最低位，未来向上空间较大。
从投资的角度看，汽车板块标的众多，综合卖方的观点，可关注两个大方向，一是汽车板块的国企改革标的，二是符合电动化、智能化和节能减排三大趋势的细分领域个股。
政策扶持加码
2018年中国车市在连续增长28年后迎来首次同比下滑，全年乘用车累计销量2371万辆，同比下降4.1%，占汽车产销比重下降1.2%至84.4%。中汽协去年底还对2019年国内车市做了预测，预计全年中国汽车销量为2800万辆，基本上与2018年持平。可以说2018年是国内车市的景气度拐点，彼时市场对汽车行业一片悲观。
但站在当前时点看，我们认为汽车行业即将进入基本面改善阶段，最大的逻辑在于政策的扶持。汽车行业产值上万亿，规模仅次于房地产，是国民经济增长的重要支柱之一。经济弱势、房价高企背景下，刺激汽车消费成为拉动经济的主要方式之一，高层深谙此道，2019年开年不久，发改委、工信部、民政部、财政部、交通运输部及商务部等多部位联合印发了《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，该方案中与汽车有关的政策就有6条，是“稳消费”中最关键的一条。而4月份后，商务部再度发声，将会同相关部门多措并举，从优化环境、增加供给、促进升级、拓展消费等重点方面入手，采取积极措施，推动我国汽车消费市场健康平稳发展。汽车行业，将类似2009年的4万亿投资拉动房地产增长，以及家电下乡、以旧换新等政策拉动家用电器增长一样，依靠政策力量实现逆周期增长。
汽车的政策利好有几个，一是金融环境改善，经济去杠杆变成稳杠杆后，国内融资环境好转，3月份10年期国债收益率平均3.15%，同比下降65个百分点，贷款利率下行有利于汽车消费；二是减税费。2018年汽车关税已从25%下调至15%，从今年4月1日起，制造业的增值税从16%降到13%，交运行业增值税从10%降低至9%，此外，社保降费也将于5月1日生效，三者带来的效果是汽车价格降了，德系三大豪车、沃尔沃、捷豹、路虎都已下调汽车零售价，降幅普遍在2%-3%，丰田、大众、通用等企业也宣布跟进。三是汽车下乡及以旧换新。这是发改委等10部门多举措推动汽车消费的具体措施，包括了通过补贴引导农村汽车更新换代和消费升级、给予国三以下汽车以旧换新补助、全面放开限购等，此前汽车主要以购置税优惠来追求销量上涨，这次在拉动销量的同时，更注重渠道下沉和结构升级，汽车消费结构更健康。
产业数据边际改善
过去一个季度，已经有多项数据表明车市在边际改善，这是基本面改善的第二个逻辑。
从库存端看，2012年以来，乘用车厂商库存率最低位12.2%，最高为76.2%，今年3月份的数据为25.9%，已经处于历史低位，经销商库存预警指数从去年11月的75.1，逐月下降至今年3月的55.3，显示出经销商库存压力在逐步缓解。从销售端看，3月份的乘用车批发同比下滑6.9%，降幅收窄10.5个百分点，1-3月销售同比下降13.7%，降幅较去年四季度收窄3.8个百分点。4月第一周乘用车销售量同比转正，实现8%的增速，全月销量增速可能同步转正。
此外，汽车消费需求的先行指标为社融中的居民中长期贷款。今年3月的社融数据大超预期，中长期贷款份额保持在65.7%的高位，其中居民的中长期贷款数据较2月翻倍，显著好于预期。考虑到今年4月开始增值税下调，部分车企已经开始降价，将进一步刺激汽车消费，未来汽车销售数据有进一步转好的预期。
两个方向选股
从投资角度看，汽车板块进入4月份开始跑赢大盘，截止23日，涨幅位居28个行业首位。但从一季度基金持仓情况看，板块占全部重仓股比重仍处于历史最低水平，申万宏源对2008年至今的基金持仓规模进行统计，分析数据显示，基金对汽车股的配置仓位从2014年4季度后就开始震荡下滑，2019年一季度还是延续这一趋势，占全部基金重仓股市值的2.3%，环比继续减少0.1%，其中，整车为0.77%，汽车服务为0.14%，汽车零部件为1.39%，均为近十年最低值，这个位置，机构资金流入的概率大于流出。
我们建议从两个方向去选股，一是汽车国企改革，目前以一汽、长安以及东风为主的三大央企，分别通过引入战投、股权激励及并购重组等方式推进混改，市场资金参与力度空前，重点关注这三家集团旗下上市公司，如东风科技、一汽富维、长安汽车等。二是关注汽车未来发展的三大方向，电动化、智能化以及节能减排。重点标的分别有北汽蓝谷、比亚迪、中国汽研等。还有一个躺赢的方式，就是找板块中的低价滞涨股，如曙光股份、ST安凯等，板块起来时通常这些滞涨股表现都不会差，当然，前提是牛市预期还在。
数据来源：Wind，兴业证券
