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A股年报&一季报: 总体利润下降 业绩变脸频现
发布时间:2019-05-10 17:00:540  

 

2018年年报的披露已经落下帷幕,在A股越发重视上市公司质量的时代,对于业绩的挖掘是投资者获得成功的关键。笔者在本文对年报关键数据进行梳理,旨在为投资者提供决策参考。

 

总体利润下降

首先关注到营收情况,2018A股上市公司营业收入整体保持稳健增长,全年实现营业总收入45.37万亿元,同比增长超12%。其中,593家上市公司去年营收超过百亿元,66家公司营业总收入突破千亿元,数量均为历史最高。

分行业来看(注:本文的行业分类均以申万28个一级子行业为标准),化工、建筑装饰和银行业分别以4.9万亿、4.86万亿和4.25万亿元的营业总收入额蝉联行业三甲,其中化工行业营业收入同比增长超21%,时隔五年后重回行业营收规模榜首。营收规模排名前列公司的行业分布来看,前一百名中,来自银行、交通运输和建筑装饰行业的上市公司分别有13家、11家和9家,位列行业上榜公司数量前三位。

盈利情况来看,2018A股上市公司共实现归属于母公司净利润3.38万亿元,同比减少1.38%,近十年来首次下降。其中,创业板净利润下滑最为严重,降幅高达65.61%,是数据下滑的主要原因。分行业来看,28个申万一级行业中,净利润下降的行业多达18个,传媒行业整体陷入亏损,全年累计亏损金额269.53亿元,净利润创历史新低。(见图一)

图一:A股企业累计归母净利润增速

 

数据来源:兴业证券

 

尽管A股净利润整体下滑,但A股上市公司的财务质量出现显著分化,头部效应增强,强者恒强的现象更为突出。据统计,2018年上市公司净利润TOP100企业净利润合计2.56万亿元,同比增长超8%53家公司净利润超过百亿元,这一数据甚至比2017年多出8家。创业板和A股龙头企业的情况对比可以充分解释过去资金抱团白马蓝筹的现象。(见表一)

表一:2017年以来不同市值个股归母净利润增速

数据来源:首创证券

净资产收益率亦是衡量企业盈利的重要指标,A股上市公司去年净资产收益率为9.77%,降至十年来最低水平,去年扣非摊薄ROE10%以上的A股公司共计856家,占比近24%。分行业来看,去年ROE排名前三的行业是食品饮料、建筑材料和家用电器。其中食品饮料行业ROE19.2%,这是其时隔五年再度回归榜首,且行业ROE达到五年来最高水平,在A股净资产收益率整体下滑的背景下,A股传统行业上市公司的防御性得到体现。此外,行业ROE达到五年来最高水平的还有建筑材料、钢铁、化工、商业贸易。可以发现,ROE大幅改善的主要为周期行业,且个股ROE前三的均为周期性公司,依次为韶钢松山、方大特钢、方大炭素,其中韶钢松山扣非摊薄ROE54.55%,近两年受国家供给侧结构性改革去产能工作继续深入推进,环保专项治理等措施的严格落实,市场明显回暖等影响,业绩得到持续改善。(见图二)

 

2017年相比,传媒、轻工制造、计算机、电气设备、电子等行业ROE出现下滑。传媒行业ROE下滑最为明显,去年ROE为负值,这是其近十年来首次。2018年,受大额计提商誉减值影响,传媒行业公司业绩下滑较为明显,尤其是首亏股明显增多。

图二:A股各板块ROE


数据来源:WIND

 

 

商誉计提导致利润下滑

比盈利情况更为抢眼的是亏损,据统计,2018A股亏损企业数量达452家,占比12.52%,较上年水平几近翻倍,扣除非经常性损益后亏损企业数量更是高达742家,占比超两成,创历史之最,天神娱乐、中兴通讯、*ST华业、庞大集团和*ST富控位列A股亏损榜前五位,亏损金额均超过50亿元。

从前三季度的表现来看,无论是全部A股、沪深300、中小板还是创业板,业绩表现并不算差,然而到了四季度,由于大额资产减值,企业盈利情况出现大幅缩水,这也是今年大量企业业绩出现变脸的一大原因。据统计,年报收官之际,525A2018年归母净利润较此前预告下限下修,业绩出现变脸。其中,328家由预盈转为亏损;下修幅度超过1亿元的有108只股票,下修幅度最大ST欧浦,净利润由预亏下限3.5亿元,下修为亏损41.79亿元。

资产减值损失导致利润增长出现断崖式下滑,其中商誉减值是所有资产减值损失中最重要的一项。商誉问题是压制A股尤其是中小创企业估值的一大因素,整体来看,去年沪深A股商誉减值损失达到1659亿元,创出历史新高,其中有45家上市公司商誉减值损失超过10亿元,排名第一的是天神娱乐,其去年商誉减值损失超过40亿元,东方精工以39亿元紧随其后,此外掌趣科技、聚力文化、人福医药和联建光电等8家公司商誉减值损失均超过20亿元。

虽然不少企业选择在2018年选择计提商誉减值进行财务大洗澡,但2018年度上市公司商誉依然高达1.31万亿元,同比有所上升。不过从相对比例来看,A股商誉占整体市场净资产比例首次出现下降趋势,为3.62%2017年该比例为3.93%,而2009年该比例不足1%。分不同板块看,沪市主板商誉5040亿元,占净资产比例1.84%;深市主板商誉2530亿元,占净资产比例6.32%;中小板商誉3214亿元,占净资产比例9.49%;创业板商誉2293亿元,占净资产比例16.25%由此可见,商誉对中小板和创业板影响更大。商誉本身是中性词,商誉减值是由于并购标的业绩不及预期,会计上需要确认商誉减值所致,过去一段时间的商誉减值爆雷潮使得市场对此感到胆战心惊。(见表二)

表二:A股各报告期归母净利润增速一览

 

2016/12/31

2017/12/31

2018/3/31

2018/6/30

2018/9/30

2018/12/31

全部A

6.8%

18.9%

13.9%

14.3%

10.9%

-1.5%

沪深300

0.7%

16.2%

12.5%

13.6%

11.0%

6.5%

中小板指数

28.1%

28.7%

17.6%

22.4%

15.1%

5.0%

创业板指数(剔除温氏)

45.0%

25.3%

68.1%

28.9%

25.4%

-21.5%

数据来源:WIND

分行业来看,医药生物、传媒、计算机三大行业商誉均超千亿元,位居各大行业商誉总额排行榜前三位。其中,医药生物以1486亿元的商誉位居首位,传媒行业商誉1340亿元位居次席,计算机行业商誉1016亿元位居第三位。个股情况看,13家公司商誉超过百亿元,中国石油居首,为422.73亿元。美的集团、潍柴动力、青岛海尔和中国平安4家公司商誉均超过两百亿元,分列第二至第五位。

 

 

分红金额再创新高

分红是价值投资者高度关注的指标,A共有2591家公司在2018年报中提出了分红预案,较2017年减少178家,合计拟派现金额达到1.17万亿元,创出新高。

分行业来看,银行、化工与房地产业以4183.39亿元、677.46亿元、666.74亿元位居前三。银行业2018年分红总额最高,并已连续五年成A股分红总额最高的行业。个股来看,现金分红总额将超过100亿元的有15家,工商银行仍是2018年度分红最多的上市公司,其在2018年度将分红858.23亿元,此外,农业银行现金分红金额将超过600亿元,交通银行和中国平安则将超过200亿元。此外分红超百亿元的还有贵州茅台、中国神华、中国石油、民生银行和长江电力等知名企业。(见表三)

 

表三:2018年分红总额前十

序号

证券名称

2018年分红总额(亿元)

2017年分红总额(亿元)

1

工商银行

893.15

858.23

2

农业银行

608.62

579.11

3

交通银行

222.79

212.09

4

中国平安

201.08

182.80

5

贵州茅台

182.64

138.17

6

中国神华

175.03

181.00

7

中国石油

164.72

111.17

8

民生银行

151.05

76.62

9

长江电力

149.60

149.60

10

上汽集团

147.21

213.81

数据来源:WIND

 

部分上市公司在盈利不多甚至亏损的情况下,仍然进行大额分红,其中时代新材、洪涛股份、平庄能源等9家公司在净利润为亏损的状态下,也公布了分红方案。与上述亏钱仍然分红的企业相比,A股中仍有28家上市公司自上市以来坚决不分红,其中*ST毅达自1992年上市以来,从未实行分红。

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