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汤臣倍健:超高溢价收购背后的喜与忧
发布时间:2019-05-17 16:33:230  

本文,笔者跟大家重点分析一下国内营养保健品龙头企业——汤臣倍健(300146),笔者细看了一下汤臣倍健的财报,有很多亮点,但也有让人担心之处。

 

重大资产收购改变公司的财务结构

公司2018年8月花费35.18亿元收购了澳大利亚的LSG公司,LSG账面净资产为1.14亿元,总资产为3.25亿元,LSG 2017年营业收入为4.74亿元,净利润为0.63亿元。这笔收购促使公司账面上多出了14.8亿的无形资产,多出了22.38亿元的商誉,这使得公司的财务结构有非常的大改变,公司的负债率上升,贷款金额大幅增长,三费占比大幅提高,偿债能力下降。

公司在2017年以前基本上没有借款,公司资金充裕,负债率也基本在10%以下,非常低,在2018年为了收购LSG,公司对外借款,短期借款额增加至5.78亿,长期借款增加至8.9亿元,使得公司资产负债率上升至35.98%。最近这些年,速动比率在一路走低,说明公司的偿债能力在下降,不过就算一直在下降,公司2019年第一季度速动比率仍然高于150%,说明还款能力还是比较强的,公司货币资金整体上处于增长状态,相比较长期借款与短期借款,公司还款没有什么压力。

公司在收购LSG之后,除了财务结构发生改变,负债率有所上升之外,其他经营数据仍然非常健康稳定。

公司2019年第一季度营业收入为15.71亿元,同比增加5.03亿元,其中大约有1.5亿的销售收入来源于LSG,扣除这部分收入之后,公司原主业增速仍然高达30%,从具体数据来看,一季度公司主品牌“汤臣倍健”营业收入较上年同期增长29.84%,“健力多”品牌营业收入较上年同期增长69.48%,所以说公司原主业仍然处于高速增长状态。

 

投资的两点风险

虽然公司各项财务数据都还不错,但潜在两点投资风险也客观存在。

商誉与无形资产占比较高,谨防减值风险。由于收购LSG公司,致使公司商誉增加22.3亿,无形资产增加近15亿,两者相加占净资产的50%以上,如果LSG销售收入不达标,将存在商誉与无形资产计提大额减值准备,对公司的净利润将会有非常大的冲击。

高管减持对股价短期走势有不利影响。近期公司管理层多人减持公司股票,管理层减持公司股票说明管理层对公司的经营状况没有信心,或者对认为目前的股价偏高,虽然减持比例不高,但是对公司股价短期走势有不利影响。

随着中国人口老龄化程度加剧,营养保健品将迎来较为广阔的市场,公司作为国内营养保健品行业龙头企业,各方面经营数据都非常健康,获取现金的能力也非常强,未来十年的潜力比较大,公司目前的整体估值也不高,是非常好的投资标的。

但是公司的这笔高溢价并购大家一定要注意,虽然益生菌在国内市场潜力比较大,将来可能成为公司利润增长的主要动力,但是毕竟这是一笔超高溢价并购,如果未来两年收入不及预期,那商誉以及无形资产减值将会成为业绩雷,这一点是大家要细心留意的。

跟大家分享汤臣倍健这只股票,并不作为投资推荐,笔者只是看公司经营状况在不断改善,所以才详细研究了这只股票,并把这只股票纳入到后期投资的备选股,大家也可以参考,但如有交易,盈亏自负。(作者:董宏海)

 

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