久旱逢甘霖，6月20日证监会宣布拟修改《重大资产重组管理办法》是重组题材咸鱼翻身的一次绝佳机会。为A股久违的中小盘股票提供了极佳的困境反转的催化剂。一直以来，都在犹豫“买大”还是“买小”？其实这是个胜率和赔率的问题。

A股历来喜欢走极端。最近对于价值投资市场似乎达成了共识，以为倡导价值投资就一定是买蓝筹白马。其实不然，垃圾股跌破了内在价值或者清算价值或者重置价值，一样有“价值投资”的价值。蓝筹股涨到了历史估值的上轨位置，也是有风险的。因此，市场的共识是否正确，需要用常识来判断！从常识来看，买“大”——大盘蓝筹股，还是买“小”——中小市值股？其实只需要用常识来分析就可以下注了。

换言之，并不意味着“大”的一定就是好的，“小”的一定是坏的。但只要市场形成了共识，认为“大”就是好，那么也就意味着，买“小”可能存在预期差。

所以，自2017年年底以来，随着蓝筹股的估值不断上行甚至出现泡沫，我们开始将精力放在了研究超跌的困境反转的机会上。因为这里存在较大的预期差。尽管市场并不认可绩差股会出现咸鱼翻身的机会，但困境反转型公司已经为我们提供了丰厚的回报。

自2018年以来，我们先后发掘多只个股，这些个股出现了罕见的低估值，一些具备优质资源的上市公司，只是因为阶段性的亏损就被打入冷宫，其实是不符合市场发展规律的。市场规律告诉我们，企业有繁荣发展期，也会出现阶段性的困境期，不能因为阶段性的困境或暂时的困难就放弃对企业的发展支持或救助，就要求企业一次性退到底。尤其对那些影响各地经济发展的重要产业或企业，在经济下行周期更要适当的给予支持和鼓励，所以，如何去发现和解救这些公司价值也是一门重要的价值投资学问。

整体来看，目前仍属于熊末牛初的筑底行情或者属于战略布局阶段，系统性的战略反攻或需要等待。4月份，我们提出行情进入战略相持阶段，6月开始我们提出行情进入战略布局阶段。考虑到6月28日G20峰会市场对中美贸易谈判有乐观预期，同时，科创板推出之前，政策营造了较乐观的氛围，所以，反弹仍可能持续2周左右。预计到7月份行情仍可能进入调整期。因此，我们对于市场反弹的力度保持谨慎，谨防美股大跌带来的A股白马股补跌的风险。

在7月份之后，主板市场有可能存在调整的压力。一方面，由于科创板推出之后，较多资金会考虑换仓至科创板及调整组合配置，届时会导致主板蓝筹股筹码松动，所以，不排除科创板上涨的同时，主板及创业板继续调整的可能。这种跷跷板的效应是我们需要做好预防的。另一方面，上半年在3288点附近存在较大的套牢盘，以目前的板块和热点来看，上证指数在三季度解套上方套牢盘的概率应该不大。更大的可能性是结构性机会。

布局的品种，除了困境反转型企业，也包括战略配售基金及可转债市场。考虑到目前市场估值仍处于相对底部，一些跌幅过大的中小市值企业面临价值反转的机会，建议重点研究。