钢铁：经济结构性加杠杆

天风证券

投资亮点：

1、稳杠杆过渡到结构加杠杆。

2、钢铁需求上行。

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅已下发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。文件要求科学实施“组合拳”，加强财政、货币、投资等政策协同配合，做好专项债券发行及配套融资工作，促进经济运行在合理区间。其中明确提出，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。

1996年国务院发布类似政策，我国开始试行固定资产投资资本金，目的是根据经济形势发展和宏观调控需要，通过调整项目资本金比例调整投资规模，并要求资本金来源于货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。后续根据经济发展形势分布在2004年、2009年、2015年对不同行业的资本金比例进行了调整。其中2009年为应对国际金融危机，扩大国内需求，对各行业投资项目资本金比例均进行了调整。需要指出的是，2009年原中国银行业监督管理委员发布的《固定资产贷款管理暂行办法》明确要求，固定资产投资项目要符合国家有关投资项目资本金制度的规定。因此可以说资本金制度是通过控制项目的投资的杠杆从而实现对固定投资规模的调整。此次允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，实际上是提高了重大项目的杠杆率，对补短板及规划的重大项目的建设速度和规模提升效果立竿见影。

重点推荐：三钢闽光、韶钢松山和方大特钢。

黄金：美国降息预期上升

天风证券

投资亮点：

1、利率预期转向降息。

2、人民币计价黄金加速上涨。

6月4日，美联储主席鲍威尔致辞时表示，美联储将采取恰当的措施维持经济持续扩张。美联储副主席理查德·克拉里达当天也表示，目前美国经济形势良好。但如果情况发生变化，美联储官员愿意采取行动，实施必要的政策来维持经济增长。

3月的美联储议息会议中已经暗示了全年不加息，并明确了9月结束缩表。在目前时点上看，除了停止加息缩表以外，维持经济扩的最有可能的“恰当措施”就是降息。美联储的政策变化一贯采用“阳谋”的方式进行，近期美联储官员密集表态可能是为即将到来的6月19日议息会议定下基调。黄金价格有望开启新纪元。如果美联储确定美元进入降息周期，之前因为美国经济增长强劲而维持高位的美元指数可能逐步开始下降。黄金与美元的负相关关系仍然明显。美元加息结束已经打破了黄金价格的天花板，降息有望成为黄金新一轮上涨的催化剂。

17-18年人民币汇率波动一度成为人民币计价黄金波动的减震器。19年以来由于中美贸易摩擦不断加剧，人民币兑美元汇率从2月27日的6.68：1贬值至目前的6.91：1。就目前情况来看，人民币汇率再次进入升值的可能性较小，人民币计价的黄金涨幅有望持续高于美元计价的黄金。

重点推荐：山东黄金、紫金矿业和盛达矿业。