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布局周期
发布时间:2019-07-05 16:41:030  

近日,去参加某券商的策略会,发现了一个有趣的现象,房地产行业会场门可罗雀,TMT、消费及宏观等会场则是座无虚席,会场后排与两边亦有不少站立者。观众的关注度亦反映出股市不同行业走势的大相径庭,事物发展也需要辩证来看。冷门的行业未必没有投资机会,热门行业未必就能够持续。关键还是要看行业的发展和相关公司的价格高低。赔率较大的机会,往往在冷门行业。黑马往往就是这样诞生的。

所以,从短期来看,股市就是个博弈市。如果从胜率和赔率角度来看,站在20197月初这个时点,消费股、周期股还有科技股,你会押注哪一个?笔者做了以下简单思考,抛砖引玉。

1、目前押注在消费股恐怕胜率较小,赔率也较小。目前公募在消费的仓位占比50%,达到了历史最高水平,相比之下,消费行业的在A股的利润仅15%,这说明,消费行业目前已经被超配了,这个赛道已经太拥挤了。理性投资者会认为,人多的地方不要去。比如坐电梯,如果一群人都挤满了某个电梯,那作为理性投资者必定要等旁边的电梯。挤在一起坐电梯的风险是很大的。且达到楼顶的速度也会慢很多。因为挤满了人的电梯可能每层楼都会有人要停,人少的电梯更容易到楼顶。消费股这个赛道目前就像是挤满了投资者的电梯,后来者如果要想挤进这个电梯是需要付出代价的,要么就是要等较长时间才能实现目标收益,要么就是出现踩踏事件,要么就是每上一层楼就需要停下来。

2、如果押在周期,表面上看,胜率较小,但实际上胜率正在提高,赔率也足够大。一方面,供给侧结构性改革对周期性行业影响很大,一些传统的周期性行业正在发生翻天覆地的变化,首先的改善体现在业绩层面和行业竞争结构上,曾经亏损的行业龙头,目前业绩已经出现反转的迹象。如果只是用传统的眼光来看,市场总会认为周期股的风险太大,赚不到钱。其实,这也是一种预期差的机会。如果市场多数人都不看好周期股,一旦周期股的业绩好转,比如PPI和工业增加值都开始回升,则财务杠杆和经营杠杆较大的重资产周期股也会迎来一轮“戴维斯双击”的机会。

3、科技股的胜率不大,赔率也不大。尤其是科创板的企业,目前定价普遍偏高,市场预期过高,自然也会压低赔率。有一种观点认为,科创板的市场化定价可以为主板的科技股提供一个更高的参照系,意味着主板和创业板的科技股可以从目前的30-40倍市盈率涨到更高水平。这个逻辑看似有道理,但也要看到一个重要的影响。那就是科创板很可能在前5天因为交易规则被热炒,而随后的日子就是要面临阴跌局面。同时,相关的资金会不会押在主板科技股再炒一遍,这个是不确定性。毕竟炒科创板的那批资金并不是因为估值便宜才去炒的,而是因为稀缺,科创板是新鲜事物,是稀缺资产。而A股历来都有“逢新必炒”的习惯。所以,我认定科创板开盘前5天市场会比较有激情,但随后的风险就需要警惕。

4、如果要参与科创板,在低于50万门槛的情况下,可能最保守的做法,仍是选择一个合适的产品短期参与。比如去年7月发行的6家战略配售基金,仍处于折价的状态,或受益于科创板开盘前5天的上涨。同时,由于这6家基金可以场内交易,具备较好的流动性,当前也适合做战术布局。

 

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