赛诺医疗科学技术股份有限公司（以下简称“赛诺医疗”）近日披露了招股说明书，公司拟公开发行不超过8000万股，计划募集资金2.67亿元，主要用于高端介入治疗器械扩能升级项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

通过研读其招股说明书，《股市动态分析》周刊记者发现赛诺医疗存在不少瑕疵，投资者需高度警惕。首先，算报告期内赛诺医疗业绩表现尚可，但在带量采购的大趋势下，业绩增长或难以为继。其次，从科创板最为关注的科技含金量来看，赛诺医疗的科研实力也十分有限。不仅如此，赛诺医疗的产品在飞检中频频出问题，公司与行业龙头的距离或越拉越大。

业绩增长承压

赛诺医疗是主要专注于高端介入医疗器械研发、生产、销售的国际化公司，业务主要涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗的重点领域。2016—2018年，赛诺医疗分别实现营业收入2.66亿元、3.22亿元和3.80亿元；净利润达0.20亿元、0.66亿元和0.89亿元，出现一定增长。然而，分析来看，赛诺医疗接下来的业绩增长存在重大变数。2019年，据浙江省药械采购平台披露，在浙江省医用耗材在线交易产品全国最低价格联动结果执行中，赛诺医疗因不同意对其生物降解药物涂层冠脉支架系统进行降价，被暂停在线交易资格。这一事件对赛诺医疗的业绩不容小觑，从业务占比来看，报告期内赛诺医疗在华东地区的主营业务收入分别为6705.12万元、8012.22万元、8877.12万元，同期占营业收入的比重分别为25.71%、25.24%、23.52%，均为各地区收入占比的榜首，赛诺医疗对浙江省共计10个地区的部分医院进行产品配送。

市场人士表示，赛诺医疗发生在浙江省的事绝非是简单的个例，带量采购的策略已是行业大势所趋，医院相关部门有意提高采购集中度，压缩虚高价格，浙江省的耗材中投标和采购政策，未来有可能将在多个省份开展。换句话说，摆在赛诺医疗面前的只有两条路，一是执意不降价销售，那意味着公司将可能失去更多的交易资格，带来的业绩负面影响难以评估；二是选择大幅降价，牺牲价换取量，但公司是否有办法通过量抵消毛利率的冲击存不确定性。不管选择哪条路，赛诺医疗的业绩增长均面临较大压力，甚至存在下滑的可能。

科研实力有限

科技含金量对科创板企业而言至关重要，赛诺医疗的科研实力则受到市场质疑。报告期内，赛诺医疗的新申请的专利数分别仅为2项、2项、1项，目前取得授权发明专利84项、122项授权的独占许可专利，另有41项发明专利在申请中。然而，同行可比公司微创医疗拥有专利3422项，商标1679项；乐普医疗累计取得专利权773项，正在申请的专利共计252项，差距甚远。更致命的是，赛诺医疗的核心产品的技术来源主要是通过收购持有专利的公司得来，而非自主研发，但却并未在招股说明书中披露。对此，市场人士质疑赛诺生物对于核心技术的来源并未进一步阐述，是否具有信息披露不完全的嫌疑，公司是否存在刻意隐瞒的情况？结合种种数据来看，赛诺生物的科研实力或十分有限，公司主要产品的毛利率已经开始下滑，市场质疑赛诺医疗是否有足够的能力对现有产品更新升级或者推出新的有竞争力的产品。遗憾的是，对于上述问题，赛诺医疗并未对《股市动态分析》记者发出的采访提纲作相关回复。

尚且不说能否推出有竞争力的新品，赛诺医疗现有的情况都不容乐观，报告期内公司产品在飞行检查中多次出现问题。例如，2016年5月17日至18日的飞检，发现存在11个缺陷项和问题点；2017年4月10日至11日的飞检，发现7项缺陷；2018年7月10日至11日的飞检，又发现6项缺陷，其中部分缺陷和问题更是与公司产品的核心技术有关。此外，根据相关规定，目前多地药采中心出台规定，飞检、抽检、送检一次不合格暂停挂网资格，二次不合格取消挂网资格.我国对医疗器械依据其重要性和风险高低实施分类监管，分为第一类、第二类和第三类医疗器械。按照分类，赛诺医疗的产品是属于要求最高的三类医疗器械，赛诺医疗如果再不重视产品质量，无疑是在砸自己的招牌。然而，如此重要信息，赛诺医疗却在科创板招股说明书(申报稿)中并未介绍相关信息，也没有说明相关事件可能对自身业务带来的影响。

行业地位分析来看，微创医疗、乐普医疗、吉威医疗及赛诺医疗为我国市场份额排名前四的本土企业，市场占有率合计达到 70%，就从行业前二来看，2017年微创医疗，乐普医疗的市场占有率就达到了23.31%、20.25%，均约为赛诺医疗的2倍，存在明显差距。从行业专业人士的分析来看，龙头乐普医疗还重磅推出了新品 NeoVas，是国内唯一一款正式获批的可降解支架，并于2019年2月获批上市。这将进一步推动乐普医疗利润的高速增长，有望进一步提高公司在该领域的市占率。另外，微创医疗心血管药物洗脱支架Firehawk及Firebird2的销售持续保持高增长。随着Firehawk规模扩大，获CFDA新认证，其心血管产品业务销售增幅将升至25%。很尴尬的是，目前赛诺医疗在产品上并无优势可言，却也不愿意打价格战，甚至因此而失去浙江省的交易资格；相反，微创医疗，乐普医疗这类龙头企业依旧积极参与各省市的投标、集中采购工作，在这一趋势下，赛诺医疗不仅难以实现超越，甚至可能会与行业龙头的差距越来越大，份额面临缩水的可能。