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戳破消费股日不落的谎言
发布时间:2019-07-26 16:17:470  

近期,消费大白马东阿阿胶股价崩盘,白酒酱油也普遍出现了明显的高位回落。至于是不是白马行情结束,笔者不敢妄言,只能说,消费股已经严重泡沫化了。一种普遍弥散的论调:消费股无周期,强过所有的周期性行业。其实,只要稍作分析,我们就会发现,这其中暗含着多少的荒谬。

一般来说,消费股的抗熊市属性,来自于其需求的刚性。用茅台拥趸的观点来说,就是茅台可以按照GDP的增速或者收入增长的增速永远持续不断的提价,因此,茅台的业绩将永远保持增长。这个具体论断,笔者不敢苟同,但是基本逻辑其实是对的,但恰恰在这个基本逻辑上,可以有太多可以展开讨论和辨明真伪的空间。这里,仅阐述三个比较重要的观点:

第一,消费类企业与经济增长的同步性绝不是平衡和平均的。消费升级打压了口香糖、方便面、牙粉、钱包制造这一类行业;茅五剑的崛起蚕食了市面上多数中低端白酒的市场份额。因此,按照行业给予企业估值是很荒谬的,本能地认为消费股享受高溢价更是大错特错。在消费类企业中,只有那些市场前景明朗、企业经营稳健有方的企业,才能跑赢市场,才有投资价值。反观现在的A股,茅五剑泡沫明显,普通的消费股也鸡犬升天。这种情况肯定会得到纠正,笔者相信,你一定会看到茅台和海天的股价腰斩,而更多经营不善的消费股将要亏损甚至被清退出市场。

第二,如果消费股的增长是按照国民收入增速增长的话,那么,就真的没有什么投资价值了。这个增长水平不一定能跑赢通胀,而且承担了股票的高风险,却只享受普通的宏观经济增长率,这笔生意实在划不来。其实我们从可口可乐和帝亚吉欧最近几年的走势也能看出来,最优秀的消费股,如果没有什么兴奋点,保值水平也只能稍微高那么一点点而已。而一旦遇到杀估值或者意外情况,遭遇多年横盘或者暴跌也并非不可能。

第三,事出蹊跷必有妖。一个已经成熟饱和的消费品行业,很难容得下创新和快速爆发。若有,一则是经营独特另辟蹊径,例如美国的西南航空公司;二则是不良的市场操纵,例如茅台和阿胶的囤货炒作。这种事情,可以维持几年甚至十几年不成问题,但是却早晚都要被戳破,没有人永远为市场的错误埋单。妄想一个普通的消费股在没有任何创新的情况下永远一骑绝尘,这就是那个愚弄世人的谎言。

这个世界,有些谎言和谬误的消灭需要的时间跨度相差太多。在投资上,一百多年前人们认为钢铁、铁路、基建才是最值得信任的投资;后来,人民开始相信电气制造、汽车、家电这些行业;2007年牛市人们可以给银行业几十倍上百倍估值;2014年牛市人们给互联网企业几百倍估值都不觉得贵;最近两年,市场普遍又对消费概念迷信的无以复加。当然,消费行业这两年的确表现稳健,但是,歌舞已经到了曲终人散的时候。没有一个早已饱和的行业能持续保持高速多年增长,超越经济整体步伐的狂奔,要么被刹车,要么驻步。刹车的如东阿阿胶,驻步的如2007-2014年的茅台(作者:皮蛋豆腐子弹汤)

 

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