结缘双鹭药业（002038）是几年前的事情了，那是双鹭如日中天的成长之后强弩之末的岁月，从2004年IPO上市之后，双鹭药业一直保持着投资收益和投资者关系非常优质的状态，在资本市场是一段佳话。

到了2015年，由于国家医保开始把王牌独家品种辅酶列为辅助用药，开始严控，用量和价格都是大幅下调，靠单一产品的短板就显现出来，于是公司业务开始衰落，股价也是日渐西下，在这个危机时刻，2016年一个独家强势品种来那度胺在枕戈待发，所以让这个明星股票，有了很多困境反转的可能性，于是笔者进来了。三年多了，不断的期望、失望，最后斩仓认错，亏损出局。

我们总是一厢情愿想着过往优质企业会比一般企业更容易困境翻转，但是忽略双鹭过去优秀的本质在什么地方，双鹭药业从2004年上市以后，创造了依靠单一品种的典型逆袭的神话，从2004-2015年这段时间里，实现58倍多的收益，在A股市场绝对是顶尖优秀的公司，但是双鹭气势如虹的本质是中国药监局带给双鹭的红利，没有让其他的企业类似的产品跟上（专利保护是一回事，但是没有其他品种引进竞争）。因为独家，医院的招标价格不断上升，由于过量用药的原因，使得用量不断攀升，10年来，好日子过得越来越红火，2015年后的医保改革，对辅助用药越管越严，杜绝滥用，于是量价齐跌，后进的投资者很受伤。

常年靠一款爆款产品过惯了好日子，双鹭比较于其他靠生物化学药的竞争者们，研发基本属于一个非常Low的级别。公司老板徐明波是从军队转业的医药博士，对生物化学医药有了非常多的理解和布局，所以后来的重磅产品来那度胺算是用很低的成本从收购企业整合过来的，当然这是非常巧妙的借力整合，非常有远见，但是正因为一直在布局，而属于自己研发能力的建立迟迟没有起色，前几年研发费用只有区区一两千万，这对靠研发能力生存的医药企业来讲，实在不能叫研发投入，于是从2016年的送审，到2018年的批文，来那度胺有了重生，然后呢，和被收购企业卡文迪许关于销售权的争论从来没有停止过，给资本市场又造成了许多不确定性。

现在的医保局为了实现部分抗癌药的普惠性，不管创新药和首仿，基本杜绝这种独家品种的问题，所以会大力培养有类似产品的竞争企业进来搅混竞争格局，逼迫药企主动降价，正因为如此，来那度胺自从上市之前叫嚣的几万块一瓶跌到现在的几千块一瓶，甚至还有更低的，遇到去年底的多省带量采购的新改革，来那被公布的中标价格不断下降，对双鹭药业来讲，未来业绩将会受很大打击。股价因此一路下跌，从300亿的市值跌到150亿以下，光复时间遥遥无期。

这么多年来，笔者发现医药股的投资属于能力圈之外的事情，搞不清楚很多游戏规则，只能对收集到的现存信息进行解读。笔者能理解的是，随着中国进入严重的老龄化社会，医药行业在未来的几十年来一定属于不断增长的行业，会涌现一批千亿元，甚至千亿美金市值的大药企，以此反观现在的资本市场，空间非常之大，但是对于我等散户来讲，真正理解一家公司的能力非常欠缺。（作者：鼎鼎爸）