通威股份：电池片盈利有望见底 硅料将全面放量

招商证券证券预测数据

通威股份（600438）：上半年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为161.24、14.51、13.86亿元，分别同比增长29.39%、58.01%、55.69%。其中，二季度收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为99.55、9.60、9.11亿元，分别同比增长37.52%、60.22%、56.18%。

上半年公司综合毛利率为22.01%，同比增长2.44个百分点，销售、管理、财务费用率分别为2.70%、6.50%、2.11%，同比下降0.77、上升0.40、1.08个百分点，财务费用率上升主要系较大规模在建工程转固致使利息支出停止资本化以及对外融资规模扩大所致。公司硅料销量2.28万吨，同比增长162.85%，在价格下降40-50%的情况下，仍实现16.98%的毛利率，是行业中硅料持续保持盈利的少数公司之一。上半年公司电池片销量约6GW，同比增长97%，其中，单晶PERC4.4GW，多晶1.6GW左右。公司电池产能老线产能利用率达110-120%，新线110%，后续有望提升至120%。

近两月PERC电池价格出现明显下降，主要系短期国内需求未启动，PERC产能投放较多所致，预计价格三季度末、四季度有所回升，电池盈利能力有望见底，同时，公司年初新建成的6gw单晶电池片产能利用率逐月不断提升，预计下半年的出货量环比上半年至少将增加10%。公司包头及乐山合计6万吨新产能逐步释放，上半年产能释放约20%，预计下半年产能将得到全面释放。

操作策略：业绩超预期，或将开启景气周期，投资者可适当关注。

中国神华：产业链一体化布局 动力煤行业龙头

中信建投预测数据

中国神华（601088）：公司煤炭业务以生产销售动力煤为主，目前公司在神东矿区、准格尔矿区、胜利矿区等多个矿区拥有大量优质煤炭资源，2018年底其煤炭保有资源量达到303.0亿吨，可采储量为149.5亿吨，公司的资源储量在A股煤炭公司中排名第一。产销量方面，近几年公司自产煤产量整体维持平稳，2018年公司共实现自产煤产量2.97亿吨，同时公司还在自有矿区周边、铁路沿线从外部采购煤炭进行销售，2018年公司煤炭销售量达到4.61亿吨，同比增长3.9%。

除传统的煤炭板块以外，公司还积极向产业链下游电力、铁路、港口、航运、煤化工等多板块延伸。从板块盈利构成来看，2018年煤炭、电力、铁路的收入占比分别为58.8%、25.4%、11.2%，三大板块毛利润占比则分别为54.1%、18.7%、22.1%，港口、航运、煤化工板块盈利占比则相对较小。电力业务方面，截止2018年底公司拥有电力装机6185万千瓦，其中燃煤机组5999万千瓦，2018年全年公司共实现发电量2853亿千瓦时，实现上网电量2676亿千瓦时。铁路业务方面，公司目前拥有9条已建成铁路以及1条铁路在建，总营业里程达到2152公里，铁路运输能力达到5.21亿吨，2018年公司实现自有铁路运输周转量达到2839亿吨公里，创下历史最高水平。

公司的电力、煤化工等板块与上游煤炭板块能够形成互补，使得在煤价大幅波动的情况下，公司业绩所受到的影响相对较小。

操作策略：高股息凸显长期配置价值，投资者可适当关注。