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长安汽车:上半年经营边际改善
发布时间:2019-09-06 17:23:480  

市场方面,中美贸易摩擦虽然再度出现曲折,但近期A股表现出良好的韧性,在科技股的带动下市场活跃度较高,各路券商纷纷看好9月A股的上涨行情。光大证券认为,目前,估值隐含的实际增速预期为略低于6%,市场再次处于底部配置期。中美大博弈的动向虽然仍在对市场造成冲击,但边际效应正在递减,无需过于担忧外患。而且贸易摩擦升级将会进一步强化“大博弈催化政策再调整”的逻辑,与此同时,大博弈升级对于顺差国的通缩效应,可以降低结构性通胀对于“政策松”的制约,促成政策经济周期再次回到“数据弱、政策松”的阶段,从而为市场上涨提供动能。与此同时,7月工业利润的超预期表现,有可能是前期商业银行总资产扩表的滞后影响,这将有助于兑现三季度经济二次探底后的弱复苏。建议配置:1、汽车。2、增配中小创科技股3、维持必需消费品配置。4、军工、周期或迎来主题窗口期。

招商证券认为,随着美方进一步提高关税税率,未来国内经济压力将进一步上升,逆周期管理诉求增强,财政政策继续加力提效,而货币政策可以借由LPR定价机制改革来下调政策利率。未来的风险点在于外部市场动荡对国内市场的外溢,猪肉价格对国内通胀水平的冲击以及贸易摩擦再升级对企业盈利改善的压制。  

招商证券表示,进入2019年9月,他们仍然保持相对乐观,但行情相对更加胶着。“把握科技上行周期,拥抱景气改善和拐点”成为主要思路。TMT领域电子计算机军工业绩增速明显改善,随着科技周期逐渐进入上行周期,业绩仍然有望保持改善趋势。而在4+7落地后,医药板块业绩整体受到冲击,但冲击过后医药板块业绩增速底部有望逐渐探明。行业层面,9月推荐计算机、军工、医疗保健、传媒、券商。

本周券商晨会报告重点推荐个股一览

国泰君安

联化科技、葛洲坝、云南白药、中国铁建、中国化学、长海股份

国信证券

长江电力、宝龙科技、中国交建、五粮液、佳都科技、长安汽车

安信证券

山东黄金、申万宏源、金诚信、申通快递、格力电器、中国长城

华创证券

广汽集团、国轩高科、全筑股份、美的集团、正泰电器、神州高铁

方正证券

荣盛石化、神州信息、白云机场、格力电器、徐工机械、中联重科

广发证券

中国银行、璞泰来、中国铁建、扬农化工、洲明科技、云州煤业

 

每周金股:长安汽车

本周笔者推荐长安汽车。公司是国内汽车四大集团阵营企业之一,旗下拥有自主品牌长安CS系列车型,以及合资品牌长安福特、马自达等明星车型。当前推荐公司的理由有三点:1)行业数据显示去库存良好,叠加政策利好预期,三季度汽车股可能会迎来触底反弹。2)长安汽车股价破净多时,安全边际高。3)上半年公司经营改善明显,下半年又有多款新车型上市,有望领先行业强势反弹。


行业景气回升在即

2018年国内汽车行业出现了28年以来首次负增长。经过一年多的调整,今年汽车景气度可能会在三季度触底回升。一方面,从春节前后以及5-7月去库存共三个阶段的数据表现看,2018年12月-2019年2月、3-4月、5-7月汽车社会零售消费同比增速分别为-5%、-3%和+6%,已经有触底迹象。另一方面,政策拉动消费的意图不变,年初至今,商务部、发改委等高层政府机构多次表示会刺激汽车消费,而7月31日中央政治局会议中再度明确不将房地产作为短期刺激经济的手段,因此汽车作为国内第二大经济支柱产业,势必将成为后续政策刺激消费的新对象。

行业调整了一年多,但个股下跌更久,长安汽车的股价从17年开始见顶后下跌,持续两年多。目前A股所有乘用车企中,破净的乘用车制造标的有众泰汽车、江淮汽车、力帆股份、一汽夏利等几家,除掉连续多年经营不善的一汽夏利,长安汽车是唯一破净的央企,而且公司过去三年还曾出过爆款车型,净利润曾过百亿,即便是2018年最惨的一年,业绩打底也有近7个亿的规模,自上市以来,更没有一年出现过亏损,不应与连续常年亏损的一汽夏利同一队伍。目前可比上市公司平均PB约为1.1倍,几家上市乘用车龙头车企中,上汽为1.21倍,广汽为1.47倍,长城为1.4倍,而公司只有0.9倍的市净率,明显偏低,目前价位安全边际较高。


下半年销量有望提升

从公司披露的中报来看,今年二季度经营边际改善明显。单季营收为138亿元,同比下降11.3%,归母净利润由一季度亏损21亿元缩窄至1.4亿元。二季度的毛利率为11.9%,环比提升6.9%,在二季度官降去库存的背景下,盈利能力能有这样的表现实属不易。期间费用率合计为14.4%,同比下降1.2%,净利率-1%,环比提升12.1%,各项数据均有转好迹象。

展望下半年,公司最近动作频频,先是推出全新的福克斯Active、新款锐界和全新金牛座等三款新车型,随后全新A+级SUV车型也开始预售,该款无论是在外观设计还是内饰配置方面,都更加年轻化和智能化,有望成为爆款。此外,公司还与腾讯合作发布了物联网语音产品。

从实际销售数据看,7月长安自主和合资车型均有所好转。7月自主车型加总口径销售7.26万辆,同比小幅下滑6%,其中自主乘用车5.6万辆,同比+1%、表现好于行业的-3%,销售大头来自重庆长安本部,销量同比增长24%至4.45万辆长安福特7月库批售约为1.8万辆,环比+12%,其中福克斯当月销售4,808辆,同比+44%,环比+14%库存保持在2-3万辆的较低水平。长安马自达7月批售1.2万辆,同比+18%、环比+20%均有所改善

整体来看,上半年长安福特清库存完毕,7月份批发销量新高,而最近又发布新品,看好公司下半年发力销量触底回升。

从二级市场看,公司曾因福特被政府处罚1.68亿元,即便在如此利空下公司股价也只是短暂下挫后拉回来。可以说股价已基本上反映了上半年销量见底的负面因素。当前价位买入性价比高。

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