半年报已经全部披露完毕，要论上半年业绩增幅靠前的公司，维信诺（002387）绝对算之一。维信诺半年报显示，其上半年营收为11.16亿元，同比增长134.67%；归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元，同比增长988.48%。

作为纯OLED面板公司，与京东方、TCL集团、深天马A等不同，它的产品只有刚性OLED和柔性OLED面板，主要用于手机和可穿戴产品。今年以来，股价已上涨1.2倍，自5月中美贸易摩擦再次升级以来，股价明显强于其它面板股，从10元附近上涨到目前17元附近。

不过，维信诺当前靓丽的业绩，其实主要来自于非经常性损益，扣非后的净利润实际上为负。从产品来看，当前应用维信诺柔性屏的几款手机销量都不大，其柔性屏还暂未获得主流品牌青睐。

施展“财技” 业绩暴增

8月28日晚，维信诺发布2019年上半年营收报告，数据显示上半年营收为11.16亿元，同比增长134.67%；归属于上市公司股东的净利润为1.76亿元，同比增长988.48%。基本每股收益为0.13元，同比增长749.67%。

这么一看，业绩相对其它面板股来讲，简直逆天。但细看后不难发现，维信诺扣非后的净利润实际上为负，金额约-3.22亿元。从2018年借壳黑牛食品上市以来，维信诺连续5个季度扣非后净利润为亏损，不过在今年二季度终于转为正（见下表）。

而上半年营收和净利润能获得大幅度增长的主要因素还是去年同期基数太低以及向子公司技术转让。6月14日晚间，维信诺公告称，为顺利推进合肥第6代有源矩阵有机发光显示器件(AMOLED)面板生产项目，公司拟与参股子公司合肥维信诺签署《技术许可与咨询及管理服务合同》。公司将为合肥维信诺提供第6代AMOLED技术相关的知识产权支持、技术支持、管理服务和其它业务咨询和支持等技术服务，合肥维信诺按合同约定的条款支付相应的技术服务费。初步测算，本项交易预计将产生收益18.8679亿元，对公司2019年年度利润总额的影响约为9.4340亿元。

这笔交易一举让维信诺从一季度的利润总额-4.90亿元变为二季度的7.18亿元，也因此让上半年的利润总额及净利润变为正。

虽然合肥维信诺是参股子公司（直接持股18.18%），向其收取技术转让费从法规上可行，但这在面板行业是不多见的，京东方也拥有多条面板线的少数股权，例如上半年已满产的合肥10.5代TFT-LCD生产线股份占比还不足10%，但是还没有看到其向子公司收取技术转让费这样的例子。

合肥维信诺目前进入主厂房封顶施工阶段，距离量产还需一年多时间，即使量产后，距离盈利还需一定时间。公司目前控股比例小，合肥维信诺不纳入合并报表范围，通过转让技术从参股子公司获取收入的做法，显示出维信诺“突出的财技”。问题是，日后合肥维信诺若是大规模量盈利后，借鉴京东方与地方政府合作的模式，维信诺若是也从合肥地方政府平台回购股份，所支付的对价当然也要包含这部分技术转让费，相当于先左手进，后右手出，真正意义多大？反而令市场诟病其只是为资本运作。

未获主流品牌青睐

半年报透露，维信诺OLED产品已获取LG、小米、中兴、努比亚等众多品牌客户认可，合作范围由原有的硬屏产品扩大至高端柔性产品市场。报告期内，公司实现独供中兴5G手机、全球首款腕机‘努比亚α’，进入LG手机供应链，独供LG量产机型G8S Thin Q的OLED屏幕。同时，协同小米进行全球首款双折叠手机和屏下摄像头全面屏手机等前沿创新产品的开发，以技术创新能力吸引更多知名厂商与公司进行合作。

除了G8S Thin Q由于不在大陆地区销售因而无数据可查以外，中兴5G手机、努比亚α的销量都似乎不慎理想（以京东自营旗舰店评论量为参考，具有一定价值），评论量只有1400多条和2900多条。目前中兴和努比亚在各类手机销量排名中，都被归类为“其它”当中，沦落为小众品牌，这是因为苹果、三星、华为、小米和OV占据了全球智能手机的绝大部分份额（合计63.30%）。当前柔性屏用于高端手机，采用维信诺柔性屏的中兴、努比亚的高端手机销量和份额可想而知，比整体份额会更小。智能手机已经出现饱和状态，如果不能打入一线主流品牌客户，其产品将难以走量。

苹果柔性屏采用的是三星+LGD（明年可能会加入京东方），华为采用京东方，OV发布的柔性屏手机采用三星。显然，维信诺的柔性屏目前暂不能打入主流一线手机品牌供应链名单。

众所周知，一线品牌高端机型选择柔性屏，从送样验证到采用，整个过程大概需要半年，需要考虑面板厂的产能、良率、品质等众多因素。

记者给维信诺发去的采访提纲问道：“公司当前不能进入一线客户，主要是品质问题，还是产能和良率问题？”但未收到公司回复，致电问询也未能接通电话。

模组线选址合理？

维信诺近期的大动作之一，是在广州投建模组厂。维信诺8月8日公告，拟与广州市增城区政府成立合资公司，投资112亿元，在增城上马一条6代柔性AMOLED模组生产线，以满足珠三角地区智能移动终端厂商的需求。

据公告，维信诺与广州市增城区政府将合资设立项目公司，注册资本56亿元，其中由增城区政府指定国有企业出资46亿元、占82.14%股权；维信诺方面出资10亿元、占17.86%股权。该项目主要从事曲面、对折、穿戴和车载等高端AMOLED模组生产、研发及销售。

维信诺表示，珠三角是国内智能移动终端厂商的聚集地，新项目有利于贴近客户，建立长期稳定的合作关系。

维信诺目前拥有昆山5.5代刚性OLED产线、固安G6柔性OLED产线、在建合肥G6柔性OLED，从厂址来看，主要位于华东以及华北地区。

此次选址广州增城建设模组工厂，距离公司面板厂比较遥远，涉及到的运输成本问题显然会不可忽略，而且珠三角人工成本较高（欧菲光、合力泰等都有往内地转移模组线的趋势）。作为对比，京东方成都B7、绵阳B11都有配套模组工厂，可实现面板、模组生产无缝对接，全模组出货，生产成本显然更具优势。

面板厂就地模组出货再运输至珠三角客户，与面板运输至广州经过模组阶段加工后再就近运输至客户，到底哪种方式更节约公司成本？还是说公司此举有融资、补贴的优势？

记者就此也在采访提纲中做了相关提问，但也未能获得回复。

表：维信诺财务摘要（单位：万元）

数据来源：Wind