此前，深圳市易天自动化设备股份有限公司（以下简称“易天股份”）更新其招股说明书，拟于创业板公开发行不超过1938万股。本次募集资金合计约为4.69亿元，分别投向于LCD和AMOLED平板显示器件自动化专业设备生产建设项目、中大尺寸平板显示器件自动化专业设备扩建建设项目、研发中心建设项目以及补充营运资金。

《股市动态分析》周刊记者通过查阅其招股说明书以及网上信息，发现易天股份存在不少问题，或将成为其过会阻碍。首先，在易天股份存货余额不断上升的背景下，公司存货跌价准备计提比例却不断减小，或存在增厚利润的嫌疑。其次，易天股份现有产能和募投产能产出比严重不匹配，可能夸大了公司实际的资金需求。此外，公司的大股东一退一进或存上市套现的行为，投资者需警惕。

存货跌价准备比例下降

易天股份是一家主要从事平板显示器件生产设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业。从财务数据来看，近年来公司营收及利润增长较为可观。2016年-2018年，公司实现营业收入分别为2.28亿元、2.94亿元、4.32亿元，2017年、2018年营收增长率分别达28.92%、46.72%。报告期内，公司净利润分别为2108.19万元、4741.41万元、7672.25万元，增长率分别为124.90%、61.81%。

随着易天股份营业规模的扩大，公司存货余额不断上升，分别为1.45亿元、2.20亿元、2.47亿元，占流动资产比重分别为49.88%、49.75%、41.63%，相对应的存货周转率指标呈现下降趋势，分别为1.13、0.89、0.99。与同行业可比上市公司相比，存货周转率处于较低水平。

然而，在易天股份存货不断上升的情况下，公司存货跌价准备计提比例却逐年减少。2016年-2018年，公司存货跌价准备计提比例分别为3.69%、3.03%、1.39%。在市场竞争加剧的背景下，此举不免令人怀疑公司存在增厚利润的嫌疑，若未来销售不佳，将造成存货积压，公司能否应对自如仍需打一个问号。

图1：易天股份与同行业可比公司存货周转率对比

数据来源：招股说明书

或存夸大资金需求嫌疑

根据招股说明书，2018年易天股份固定资产设备的净值为1997.89万元，对应的销售收入有4.32亿元，2017年固定资产设备的净值为985.62万元，当年销售收入有2.94亿元。易天股份固定资产中设备净值相对较低，主要是因为公司生产涉及的零部件均为外购，生产过程不需要大量的机器设备。

而在募投项目中，易天股份的LCD 和AMOLED 平板显示器件自动化专业设备生产建设项目中设备投资高达4135.78万元，远远超出现有产能，且项目预计能增加年均销售收入仅为3亿元。中大尺寸平板显示器件自动化专业生产设备投资达2717.9万元，投产后增加年销售收入1.91亿元。

2018年，易天股份1997.89万元的设备能够支撑起4亿元的销量，但新募投的项目共6853.68万元的设备投资，却只能支撑4.91亿元的年均收入，现有产能和募投产能产出比严重不匹配。对此，记者就发去的采访提纲中问道，这种不匹配的原因在哪里？公司是否存在故意夸大资金需求的嫌疑？遗憾的是，截至成稿，易天股份并未有所答复。

此外，易天股份下游客户主要来自于平板显示器件生产厂商，其中包括深天马、领益智造、京东方、联创电子等上市公司。业内人士分析，当前面板产能高速增长，供需已处于严重失衡状态，面板价格持续承压，加速下跌，厂商运营及获利面临严峻挑战。2019年上半年，公司下游客户业绩表现普遍不容乐观，显示器件出货量第一的京东方归母净利润同比下降43.92%；深天马上半年归母净利润同比下降17.68%。在下游客户增长遭遇瓶颈的情况下，易天股份大幅扩张产能可能会面临产能过剩的风险，进而影响公司的经营业绩。

大股东存上市套现行为

招股书披露，易天股份成立于2007年，实际控制人为柴明华、高军鹏、胡靖林，分别占公司发行前股本总额的23.22%、19.35%、11.82%。根据相关媒体报道，柴明华于2009年12月将持有易天公司所有股权进行转让，其原由是柴明华拟办理海外移民，无法长期在中国居住。而在易天股份准备上市时又重新拿回其第一大股东的身份。对此，易天股份表示，2014 年，柴明华因个人原因放弃移民计划，回国发展，其重新受让了原由胡靖林代为持有的易天有限30%的股权并逐步参与更多管理工作，帮助公司更好地发展。

换而言之，柴明华多年未参与公司经营，在不了解公司的情况下，以第一大股东的身份重新掌舵易天股份，若在日后经营决策上出现失误的情况，将不会令人惊讶。此外在大股东发生重大变化的情况下，公司在招股书中关于股权变动只字未提，或有意隐瞒这其中利益关系。

根据网上信息显示，大股东柴明华之前还涉及另一家已上市的公司——劲拓股份。

此前，柴明华持有劲拓股份281.55万股股份，发行后占公司总股本比例的3.52%，系公司第七大股东。在2015年劲拓股份的股票解禁后，柴明华立马清空持有劲拓股份的股票，并回归易天股份，还在一年内完成了股改，着手易天股份上市事宜。可以看出柴明华存在明显的上市套现的行为，损害中小投资者利益，易天股份在其上市之后，也可能会出现此类情况，投资者需谨慎。

数据来源：招股说明书