市场方面，近期公布国内经济数据不及预期，部分投资者对经济基本面出现较大担忧情绪，使得市场出现恐慌式情绪释放。兴业证券认为，市场有波动很正常，在战略防御转向战略进攻的“挺进大别山2.0”行情中会有艰难、有曲折、有波动，不会一蹴而就、一战而胜、一马平川。但整体而言，1）国内经济仍在合理范围，不会失速。从信用派生等角度，企业中长期贷款连续3个月出现提升，这是较为积极信用。后续也可关注财政政策、专项债等逆周期调控政策。2）外部制约市场风险偏好提升最大约束力，中美贸易因素出现暖风和实质性进展，11月16日智利APEC会议有望达成阶段性协议，这将助推行情继续的有利因素。3）内部改革继续，风险偏好具备提升基础。《上市公司重大资产管理办法》正式出炉，有限放开创业板借壳上市、取消“净利润”指标、恢复重组上市配套融资等一系列积极措施。此举有望提升企业盈利水平、市场活力。4）流动性宽松大趋势确定。10月或12月美联储议息会议预期有望再降息1次，全球资本市场具备良好流动性基础。

至于四季度该配置什么标的？中泰证券认为，市场往往在四季度会出现一些令人无法理解的走势，在此背景下，投资者应该更加注重业绩，增配核心资产和消费板块，中长期更加积极配置硬科技。建议从两个维度布局：一是高估值领域，具备较强业绩支撑的标的；二是低估值领域，盈利能力正在逐渐筑底的标的。以上两个角度可能更侧重自下而上的挖掘。主题层面，受益双十一催化，文化影视、餐饮旅游、休闲服务等板块可能有短期主题性机会，而随着四中全会的临近，国企改革、自贸区等传统题材可能会再度活跃。但我们谨慎推荐，仅适合交易高手。

每周金股：东方财富

本期笔者推荐东方财富。公司是国内领先的互联网金融综合运营商，以“东方财富网”作为运营核心揽获了大量用户资源，形成了多业务金融生态。当前推荐的理由有三点：1）过往成长优异，基金代销和券商两大核心业务收入持续井喷；2）庞大流量构筑护城河，带来成本竞争优势；3）揽获公募、私募、基金代销、证券、保险、期货等多个牌照，持续高增长可期。

业绩保持高速增长

公司是A股互联网金融龙头企业，2010年-2018年营业收入和净利润年复合增长高达42%和40%，是创业板涨幅最好的成长标的。2019年前三季度公司收入同比增长30%至31亿元，净利润加速提升，同比增长74%至14亿元，尤其是三季度，在多数券商业绩出现边际下滑背景下，公司还能逆势加速增长实属难得。

公司过往成长优异，主要得益于基金代销及券商两大核心业务。券商业务主要分为经纪和两融，2018年两大业务收入共计16亿元。今年前三季度全市场股基交易额106万亿元，同比增长34%，而公司经纪业务则同比增长66%，达到14.56亿元，上半年公司的经纪业务市场份额已经达到3%，按此推算，三季度应该会继续攀升。两融业务也有不错的表现，同比增长67%至140亿元，市占率约为1.5%，实现的利息收入7000多万元，同比增长13%。可以预见，今年公司的证券业务仍将实现高速增长。公司计划发73亿的可转债，其中65亿用于两融，未来该业务的成长空间还是蛮大的。

基金代销方面，2012年拿到第三方基金销售资质后业务开始爆发式增长，基金代销规模从一开始不到400亿一路攀升至2018年的5252亿元。今年前三季度全市场公募发行份额同比增长21%，公司旗下的天天基金网代销基金6659只，增速较去年底增长16%，不过该业务的收入结构持续改善，佣金和销售服务费占比达71%，这一块收入比较稳定，最大限度避免了行业认购费价格战的恶性竞争。

流量是核心竞争力

公司原来业务以门户资讯网站为主，没有什么特色，但凭借门户优势，揽获了庞大的客户资源，在PC端和APP端已积累超过3000万和1000万的用户，为日后发展其他金融业务奠定其他互金企业无法比拟的基础，这是理解公司竞争力的关键要素。

有客户资源，新业务很快出效果。比如说，2012年才拿到第三方基金销售资质，业务短短5年做到行业第一，连券商中基金代销排名第一的中信证券都被超越。2015年并购西藏同信证券，拿到了稀缺的证券牌照，业务迎来二次增长阶段，三年时间东财证券净资产规模同比翻了一倍有余。

此外，庞大互联网客户流量带来的成本优势也很明显。2018年末公司的营业部只有127家，远低于经纪业务收入相近的方正证券和光大证券，在证券业协会的成本管理评比中，2017年排第一名，2018年是第二名，表现都相当出色。由于减少了前端业务人员，使得公司可以大胆应对价格战，并且取得竞争优势，基金代销业务费率和两融费率行业最低，经纪业务佣金率与行业最低的华泰证券不相上下。关键是，在这样的背景下，公司的证券业务盈利还十分出色，2018年净利润为6.4亿元，贡献了公司65%的净利润。

值得关注的是，2018年10月公司宣布拿下公募牌照，今年5月，公司完成了众心保险收购及增资工作，随后6月旗下的上海优优财富又完成了私募基金管理人备案登记。私募、公募还有保险牌照均以到手，成长空间进一步拓宽。

目前公司动态市盈率53倍，一年滚动PE为70多倍，这种高成长标的通常估值较高，不过给得高说明成长性性好，若估值真的跌下来了，反而是成长出问题的时候。所以，只要业绩还维持高增长，买一些放着还是不错的。最近券商板块回调幅度很大，短线可能有反弹，建议关注。