X
首页 电子杂志 新闻资讯 增值服务 平台介绍 股市大学堂
核心资产的风险与风险资产的机会
发布时间:2019-10-25 17:25:390  

市场参与者由于各自认知的不同,导致了各类资产价格衍生出不同的风险收益分布。核心资产的追逐者在推高价格的同时,也提高了相关资产的风险,尤其是在业绩增速远远低于股价涨幅的时候。“股价”和“业绩”的对比,就像兔子和乌龟的赛跑——“股价”像兔子,跑得飞快,“业绩”像乌龟,涨起来比较慢,但最终“股价”这只兔子还是要在终点等到乌龟的到来。因此,从统计学上,估值的均值回归是自然的选择。

大势已去的“核心资产”。举个例子,以某消费股龙头为例,从2013年年底至今市值涨幅10倍,但业绩增长仅186%。所以,股价上涨的绝大多数来自于估值的贡献,而不是业绩贡献。但市场预期往往是过度透支业绩增长的,投资者心中的那个梦想总比最终事实更美好。但事实是残酷的,梦醒时分也需要理性接受。

回顾2013、2014年笔者大声疾呼A股蓝筹股价值投资机会的时候,应者寥寥;现在,当笔者大声疾呼核心资产风险的时候,应者亦寥寥。市场参与者众的地方往往有风险,市场参与者寡,往往酝酿机会。投资者因为不同的认知偏差,导致了市场资产的不同风险收益分布,恰恰是市场形成的不同认知偏差才是聪明投资者收益的来源。所以,道路千万条,最终的是选择适合自己的那条路。

主流投资者的仓位、投资风格的局限性。由于公募基金有仓位的限制,目前股票型基金仓位已经超过88%,位于历史的较高水平,而外资流入的规模也出现边际下调的信号,所以,未来核心资产抱团取暖的效果要大打折扣,更多的新增资金在哪里,很有可能来自于社保养老金和保险资金。从成熟市场的情况下来看,一般保险机构投资权益类资产的比重在30%左右,这意味着未来养老金和保险资金进入股市的规模高达2400亿元以上。但上述机构会在目前点位接棒核心资产吗?应该不会,所以,机构们遭遇了“资产荒”,好的资产价格太贵,劣质资产又不敢买。

另外,未来一段时间,外资流入的速度或将放缓。从主动型资金的角度来说,对单只个股的持股上限限制和对单一行业的配置权重上限(外资风控管理)可能限制外资未来的大规模流入。

重组新规带来新机会,中小市值企业或涅槃重生。上市公司重组新规的提出,为证券市场激活存量提供了机会。因为以核心资产为主体的“漂亮50”业绩连续下滑,A股的业绩未来更多需要外延式扩张来改善。而资产重组就是最好的外延式扩张工具。

借壳上市、资产注入的机会相比过去两年会更多,这既是激活存量市场的一种改革措施,也是市场风格轮回的规律使然。A股与港股的最大区别在于退市概率较低,重组成功的机会更多,所以,“垃圾股”里面也可以淘金。根据笔者对重组股的筛选框架研究,最近一年成功发掘了一些成功的案例,鉴于合规性,这里不便公开。

版权声明:凡注明“股市动态分析周刊”来源之作品(文字、图片、音频、视频),未经股市动态分析周刊授权,任何媒体和个人不得转载 、链接、转贴或以其它方式使用;已经本刊、本网书面授权的,在使用时必须注明“来源:股市动态分析周刊”。违反上述声明的,本刊、本网将追究其相关法律责任。
更多详细内容请关注本期杂志:更多内容 | 在线购买
相关
0条评论
我要订阅
最新发布更多...
最新内参更多...
最新培训更多...