保险：利润高速增长 来年发展可期

招商证券

投资亮点：

1、行业整体利润延续高增长，略超市场预期。

2、寿险负债端有望迎来全面回暖。

权益市场同比改善及税收新政共同推动利润高增长，全年将延续该趋势。2019年前三季度各家保险公司利润均实现高增长，其中中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保2019前三季度的归母净利润分别为1296亿、577亿、130亿、229亿，同比增速分别为63%、190%、69%、80%。主要是资产端和税收端双重助力公司利润高增长，同时一次性损益亦贡献明显，2019年全年该高增长趋势将延续，但2020年利润将大幅减速。

寿险负债端表现分化明显，来年有望迎来全面回暖。2019年各家保险公司由于各自产品策略和业务节奏的差异，使得各公司前三季度新单保费的表现分化明显，其中仅中国人寿的首年期交保费实现正增长，其余三家均出现不同程度的负增长。究其原因主要是受各公司“开门红”策略和公司自身业务目标规划所致。从披露了NBV增速的两家公司来看，前三季度中国人寿/中国平安NBV增速分别为20.4%/4.5%，新业务价值率持续提升。展望后续时间，预计在上市险企延续聚焦价值发展的战略推进下，叠加代理人销售保障性产品技能的提升，后续年度新单保费中保障类险种的占比会进一步提升，结构的优化使得新业务价值率有望进一步提升，推动NBV的持续回暖增长。

重点推荐：中国平安、中国太保和新华保险。

美妆：国货美妆有望崛起

华泰证券

投资亮点：

1、社交营销崛起，新国货快速应变有望崛起。

2、美妆成第一品类，彩妆国潮突起。

19年双十一天猫成交额2684亿/+26%。美妆品类表现突出，天猫双十一美妆预售同比增速超80%。从今年预售情况来看，美妆已超过3C成为天猫体量最大、增速最快的品类，同比增速达83%。护肤品格局稳定，19年天猫双十一美妆品牌TOP10中，欧莱雅、OLAY、雅诗兰黛位居前三，国货品牌中自然堂、百雀羚位列前十。彩妆受新媒体营销影响较大，新锐国货表现靓丽，完美日记为彩妆冠军，花西子位列第7。美妆代运营企业助力品牌增长，壹网壹创（主营百雀羚、OLAY、兰芝等品牌）双十一整体成交额超35亿/+91.3%；杭州悠可双十一增长超100%，打造雅诗兰黛首个突破10亿的品牌，旗下运营品牌中超过10个销售额过亿；丽人丽妆总成交额超20亿。

社交营销崛起，新国货快速应变有望崛起。国际美妆大牌是购买门槛相对较低的奢侈品，新锐国货则彰显个性化，迎合新国潮。对品牌方而言，线下渠道增速趋缓，电商渠道已成重要增长引擎。面对数字化营销、个性化消费，国际大牌以及新锐国货的组织协调能力、品牌营销理念、消费者沟通能力、数据分析能力更胜一筹。传统国货有望借助资金优势/平台优势/人才优势快速学习，后起发力。长期看好社交营销崛起/电商低线渗透/渠道效率提升背景下，国货品牌迎来的黄金发展机遇，

重点推荐：珀莱雅、丸美股份和上海家化。