万物互联时代到来 C端焕发新机
4G开启移动互联网时代，人口红利消退导致C端增长势头放缓；5G带来万物互联的新消费模式，智能家居、可穿戴设备等新兴产品给C端市场带来新的发展机会。与此同时，5G网络有望为4G网络下不具备落地条件的B端业务提供可能性，真正解决B端痛点，驱动企业级市场需求实现持续增长；产业互联网打通不同产业的内外部连接，迎来蓬勃发展时期。
IoT时代“云”中枢地位确立
回顾电子行业发展历程，互联网、移动互联网时代均由单一的强黏性硬件终端主导；展望IoT时代，若干强黏性终端及更多弱黏性终端为流量入口，“云”有望占据大脑决策中枢地位。IoT端侧将集中处理简单计算、隐私性要求高的场景，更多复杂计算交由云端。5G应用尤其是ADAS、移动医疗等高可靠性应用，要求云计算能力强化，推动云计算市场持续快速成长。
云计算需求回暖 SaaS确定性最佳
2Q19起伴随IDC库存逐渐消化叠加下游客户需求预期回升，云计算厂商投资进程有所回暖。底层硬件供应商业绩表现受云计算厂商capex变化影响或呈现周期性波动；而产业中游的软件基础设施、平台及应用尤其是SaaS市场空间更加广阔，未来增长持续性、确定性更佳。SynergyResearch预计，未来企业级SaaS市场有望继续以每年近30%的速度增长。
SaaS+PaaS打开中大企业市场
SaaS发展初期需求主要来自小微企业，小微企业数量众多且上云意愿强，驱动SaaS企业快速扩张。继小微企业后推动中大型企业上云，为包括金蝶、浪潮、用友等SaaS头部厂商重要市场战略。中大型企业定制化需求要求其PaaS平台化发展，显著抬升技术、资金门槛。发展PaaS有助其客户群体由小微企业向中大企业迁移，打开云业务成长天花板；同时增加客户粘性、构建自身护城河；待PaaS平台架构完备最终形成闭环生态。
推荐金蝶国际、浪潮国际及中软国际。5G开启万物互联时代，云计算大脑中枢地位凸显，SaaS赛道最优、空间广阔、成长确定性佳。SaaS长尾特征明显，中小企业集体享受行业红利，云业务延续快速扩张，云业务估值由PE向PS切换打开估值空间。推荐浪潮国际、中软国际、金蝶国际；建议关注联想集团、金山软件。
图：全球云计算巨头合计资本开支变化（单位：百万美元）
资料；来源：彭博、光大证券
注：五家合计包括亚马逊、谷歌、Facebook、IBM、微软；七家合计包括上述海外五家以及国内阿里和腾讯。
