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中央政治局会议释放的三个信号
发布时间:2019-12-13 17:05:010  

12月6日中共中央政治局召开会议,分析研究2020年经济工作。对比最近三年12月中央政治局会议内容,并结合今年4月和7月会议的表述,我们认为本次会议主要释放出三个政策信号。

 

政治局会议释放稳增长信号

1、“保持经济运行在合理区间”,稳增长的信号较为明确。“合理区间”的表述也出现在2018年12月的会议中,本次会议还强调了“紧扣全面建成小康社会目标任务”和“运用好逆周期调节工具”,表明政策看重经济增长的底线目标。今年一季度出现的社融井喷、经济超预期向好,就是在2018年12月会议的基调之下,4月政治局会议转向重提“结构性去杠杆”,7月会议也没有再出现“合理区间”的表述。12月会议重现这一提法,表明稳增长政策加力的可能性较大。回顾2018年政治局会议,是从7月才开始出现“合理区间”表述的,而2018年下半年之后货币宽松和民企纾困政策加码的趋向非常明显。

2、没有提及“去杠杆”和“房地产”,政策或将边际趋缓。对比2017年12月的中央政治局会议,可以看到政策基调的明显差别。2017年正值本轮经济景气的高点,在此基础上,当时会议对于经济形势、工作成绩的表述都展现了很强的信心,提出“使宏观杠杆率得到有效控制”“加快住房制度改革和长效机制建设”,从而开启了2018年上半年“去杠杆”政策严厉加码。本次会议与2018年12月的会议一致,都没有提及房地产(2018年7月和今年7月会议也都提到房地产),以一季度的经验来看,房地产调控或将边际上、阶段性地偏向“因城施策”。近期信用暴雷事件频出,本次会议明确“确保不发生系统性金融风险”,而并没有再提杠杆问题,与7月会议一致,金融供给侧结构性改革将更加注重把握力度和节奏。

3、“加强基础设施建设”“提升科技实力和创新能力”,将成为稳增长的重要抓手。这两个表述是本次会议新增的。“加强基础设施建设”,相比于7月政治局会议的“加快推进信息网络等新型基础设施建设”,有更强含义。后续或将在交通、管网等补短板项目上看到更大发力的可能。考虑到9月发改委审批项目猛增、地方专项债申报工作提前启动,在一季度基建投资中可能有集中体现,成为支撑经济的重要来源。“提升科技实力和创新能力”,也比7月政治局会议“提升产业基础能力和产业链水平”的表述更进一步,对于先进制造的支持力度或将加强,从而对制造业投资逐步形成利好。

 

11月进口大幅反弹,出口依然低迷

11月中国以美元计价的出口同比略降至-1.1%,进口同比大幅回升转正至6.4%,贸易顺差387.3亿美元,较上月小幅下降但仍处高位。经季调的进出口增速与上述趋势吻合,呈现出内需显著好转、外需仍显低迷的状态。

出口分国别来看,11月中国对东盟和其它地区出口增速进一步提升,而对美国和欧盟的出口增速再度回落,中国出口结构的分化进一步凸显。对美出口主要受关税压制,对欧洲出口则主要受累于欧洲经济,而对东盟和其它地区出口则包含了“一带一路”、转口贸易等成分。总体看来,11月主要地区制造业PMI(Markit口径)普遍回升,下半年以来全球制造业PMI温和好转,就外需环境而言,有一定企稳迹象。近期中美第一阶段协议的进展忽明忽暗,12月15日第二批3000亿美元关税是否启动,是后续一段时间出口增速能否企稳的关键。

进口方面,11月中国对各个地区的进口增速皆有明显反弹,与高频数据体现的工业生产好转、制造业PMI显著反弹相符,表明内需出现了明显好转。需要注意的是,进口大豆、汽车、谷物增速显著提升,意味着中国向美国释放友好信号、以及进口美国汽车关税豁免12月面临变数,对进口增速反弹也起到了重要作用。12月6日,新华社报道,国务院关税税则委员会正在根据相关企业的申请,开展部分大豆、猪肉等商品排除工作,对排除范围内商品,采取不加征中国对美国301措施反制关税等排除措施,意味着进口美国农产品将继续为进口提供支撑。同时,国务院关税税则委员会决定,自2019年12月15日12时01分起,对原产于美国的汽车及零部件恢复加征25%、5%关税,从而进口汽车增速的反弹难以持续。

此外,11月中国进口高技术产品和机电产品增速也出现了明显反弹,体现进口的外部环境也有阶段性好转。

 

工业生产仍活跃,猪肉价格再回升

周六大发电集团日均煤耗量同比在高位进一步上扬,工业生产从10月以来一直保持较高景气度,这可能也与今年暖冬+春节早,延长了年底施工期有关。本周钢铁和玻璃价格小幅回落,而水泥价格继续上涨。高炉开工率持续震荡回升,而钢材库存并未进一步走低,对价格施加了一定压力。上30大中城市商品房成交面积从前一周高位回落,房地产销售并未持续回暖。12月1日当周,100个大中城市土地供应面积继续大幅攀升,年底土地供应规模相比往年并不算弱,能够对后期地方政府收入来源形成支撑。

周猪肉和鸡蛋价格环比回升,蔬菜和水果价格涨幅扩大,农产品批发价格指数出现跳升,通胀压力再度加大。10月全国生猪存栏量降幅明显收窄,能繁母猪存栏量止跌略微回升,生猪存栏接近见底,预示明年下半年猪价有望回落(按生猪养殖周期180天计算),但对其幅度仍有待观望。

图:11月主要地区制造业PMI均回升

 

资料来源:莫尼塔研究

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