近期国家集成电路产业基金（以下简称“大基金”）计划减持三家A股上市公司，此举被市场解读为二级市场上薅羊毛，结果投资者用脚投票，板块周一迎来大跌。不过，由于大基金二期蓄势待发，有一期投资的标巨大涨幅借鉴，大基金二期概念立马成为市场炒作新焦点，利空瞬间变利好。

大基金投资的标的不一定都能有好的业绩，但一定会有好涨幅。结合卖方的观点以及公司基本面，本文将梳理大基金二期可能的投资标的。

一期浮盈超300亿

大基金一期公开投资的公司有23家，未公开的有29家，从投资回报看，持有的20家上市公司整体浮盈达到350亿元左右，其中A股18家累计浮盈接近290亿元，港股2家公司浮盈61亿元，如果算上跟投的社会资本，浮盈更可观。

大基金成立的初衷是扶持产业发展。但12月20日周五收盘后，大基金发布公告，拟减持兆易创新、汇顶科技和国科微三家A股上市公司不超过1%的股份，有券商测算，这三家公司浮盈在15亿元左右。大基金选择在这一时点退出，让投资者误以为是来二级市场薅羊毛的，结果周一整个板块暴跌超3%。

不过回过头来看，目前大基金持有这三家公司的股份依次为9.72%、6.63%和15.63%，且三家公司均是细分领域龙头，近三年业绩持续高增长，减持这么一点股份让人匪夷所思。原因总结起来可能有两点，其一是大基金的目标虽然是扶持国内半导体产业，但设立的时候有投资周期，一期是2014年到2019年，到期后会进入5年的回收周期。其二是减持的资金最终会重新回到芯片产业中去，加大二期投资力度。逻辑上看，第一点的可能性更高，毕竟二期已经募集完毕。

二期投资偏向设备与材料

今年10月大基金二期已经成立，注册资本高达2041.5亿元，远超一期1387亿元的规模。大基金的投资通常会带动地方政府和社会资本跟投，一期撬动了社会融资约5145亿元，比例为1：3.7。保守按1:4计算，预计二期的最终投资规模将超过8000亿元，一旦落地势必将掀起半导体新一轮建设高潮。

那么大基金二期会怎么投？根据国泰君安的数据，大基金一期主要投资制造环节，占总投资高达67%，设计环节占比17%，封测占比10%，分列第二和第三位，而上游的材料和设备环节合计只有6%，显著低于半导体设备和材料在全球半导体产值中约占20%的规模。直观判断，上游的材料和设备、以及下游的封测等环节机会更大。

而9月份在半导体零部件峰会上，大基金管理人就曾表示，首期基金主要完成全产业链布局，二期将对刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高度关注和持续支持，推动龙头企业做大做强。同时，加大对光刻机、化学机械研磨设备等核心设备和关键零部件的投资布局，保障产业链安全。此外，他还提到，要打造一个集成电路产业链供应体系，每个环节都要和客户有机结合起来，尤其是国产装备、材料等方面。整体而言，大基金一期是全产业链的布局，着重于目前最为紧迫的制造环节。而二期除了承接一期退出的那部分资金外，将更注重上游材料、设备等企业的投资。

A股主要标的分析

从基本面看，大基金入股的公司最终不一定会有出色业绩表现，但只要预期在，股价就有上佳的表现。以一期为例，在大基金大力投资的制造环节已经涌现了数只十倍股，上述提及的三只标的如果从最低点算，涨幅都在10倍左右。所以，二期概念股的炒作势必会持续不断。

设备和材料是大方向，但不是所有公司都会走出来，可重点关注两条主线，一是这两个领域的细分龙头，尤其是一期已被大基金重点投资的企业，如设备方面的北方华创、长川科技以及近期刚刚和大基金成立子公司的精测电子，材料方面的雅克科技和安集科技；二是国产化率特别低的细分领域，如国产化率为0的光刻机，10%的光刻胶和抛光材料、15%的刻蚀机、以及不足20%的电子气体。

具体到个股，结合各券商研报，我们已整理了一份涉足半导体设备和材料的个股名单（详细个股请看表二），以餐读者。

基本上A股能半导体设备的就上面三家，材料方面的企业预期差和可选择性可能会更大一些，建议重点留意在低位的江丰电子、巨化股份以及刚刚上市的华特气体。巨化拥有年产6000吨电子级氢氟酸，且临近制冷剂旺季，股价低位，性价比较高。电子气体在半导体材料中占比仅次于硅片，刚刚上市的华特气体总市值60-70亿，比光刻胶龙头南大光电低了30%，后续或有不错表现。靶材的占比虽然只有3%左右，但国内能做的企业很少，江丰电子是国内最大的半导体用高纯溅射靶材生产商，已经掌握7nm级靶材技术，护城河极高，股价涨幅也不大。

表二：可能被大基金二期入股的企业名单

表一：18家已被大基金一期入股的上市公司

数据来源：各券商研报、网络公开数据