特斯拉产业链: 国产Model 3降价 产业链迎良机

华西证券

投资亮点：

1、Model 3价格下探至30万以下，性价比显著提升。

2、产量冲击15万辆，零部件商获利。

国产Model 3基础车价从35.58万元降至32.38万元，降幅9.0%；叠加补贴金额2.48万元后，售价为29.90万元，降价幅度基本符合预期。此前我们预计售价将在二季度前后有所调整，即产能从此前公布的1,000辆/周爬坡接近3,000辆/周，降价时点超预期，一方面预计产能爬坡迅速，官方微博在降价后证实此点，称不包括12月底才开始生产的电池组，上海工厂目前已经达到3,000辆/周的生产速度；另一方面作为全球最大的电动车市场，中国对特斯拉战略意义重大，正式大规模交付前（1月7日）降价旨在降低购车门槛、更迅速抢占市场。

预计特斯拉中国全年产量有望突破15万辆，相关零部件供应商直接受益。此外，零部件国产化率逐步提高、后续仍有进一步降价的空间与可能，“中国速度”下上海一期工厂25万辆规划产能预计加速实现。海外车企电动化提速，国内政策强化长期信心，行业电动化趋势确定性强。特斯拉作为供给端标杆，引领行业变革与发展；降价刺激需求，产能保障供给，预计Model 3加速放量，相关零部件供应商直接受益。

重点推荐：拓普集团、旭升股份和岱美股份。

美妆：洞察最真实的低线美妆市场

国元证券

投资亮点：

1、大牌借电商下沉对传统品牌影响有限。

2、传统品牌在三四线城市具备渠道壁垒。

中国化妆品市场中国际大牌、国产传统品牌、新锐品牌三者同台竞争，而其中国产传统品牌多以三四线城市线下渠道为护城河和基本盘。低线城市消费者大都具有闲暇时间充裕、要求即时满足感（注重体验）、追求高性价比、注重人际关系等特点，因此对美妆线下实体购买渠道倚重程度高于一线城市。景气度方面存在一定压力，但渠道分化，部分新型CS店以及注重体验的单品牌店表现亮眼。消费者方面，对国产和国际品牌偏好度差距不大，但对价格敏感度非常高。

大牌借电商下沉，对传统品牌影响几何？

冲击存在，但我们并不悲观：第一，大牌海内外价差较大、打折促销等弹性小于国产品牌，对消费者的购买决策产生重大影响；第二，抗衰等高阶护肤功能需求持续释放，同一价格下国货需求匹配度更高；第三，单一品牌具备一定天花板，国际大牌影响有限。此外，渠道渗透并非单向，国货品牌也在通过电商渠道向一二线城市渗透。

佰草集整体口碑不俗，导购专业度较高，百货覆盖范围最广，但近年普遍单产承压；丸美百货渠道仍在稳步拓张，会员体系运营良好，拉动百货业绩逆市增长；珀莱雅百货渠道发展较晚，近几年开柜速度加快，目前基数较小但增速较快，在部分百货排名可达前五。

重点推荐：丸美股份、珀莱雅和上海家化。