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云计算:疫情催生在线需求 上游产业链深受益
发布时间:2020-02-14 22:35:490  


在此前文章《IDC:需求爆发前夜上游开支回升》、《IDC(2):第三方竞争力显现紧盯一线城市龙头》中,笔者从5G逐渐成熟、数据流量即将爆发,以及云计算厂商资本开支回升的角度阐述了IDC需求增长的确定性;同时从一线城市资源限制等角度阐述了供给的稀缺性;并提示在一线城市拥有更多机架资源的第三方IDC龙头企业如宝信软件、光环新网等的机会。

如今,突然袭来的疫情促使在线需求增加,用户在线访问带来底层云计算设施需求的爆发。这对我们原本所阐述的云计算产业的逻辑在短期内进行了强化。同时此次疫情给在线应用提升客户体验、巩固用户习惯提供了极佳机会,加速了在线应用渗透率的提升,也加速了产业链中长期逻辑的推进。短期需求爆发叠加长期逻辑加速,云计算产业链深度受益。

投资者可持续关注浪潮信息、紫光股份(新华三)、星网锐捷、中际旭创、新易盛等细分产业龙头个股。虽然短期内上述标的的股价均涨幅较大,需小心回调风险,但回调之后仍然可进行中长期布局。

 

疫情催生在线经济 计算资源需求激增

受疫情影响,视频游戏、远程办公、在线教育、在线医疗等互联网在线应用需求在短期内几何式增长,底层云计算资源的需求也爆发,从下游到上游利好云产业链。

节后开工第一天,超过1000万家企业使用钉钉在线办公,企业微信、腾讯会议、华为WeLink、金山在线文档等工具也用户激增。2月5日,阿里旗下移动办公应用钉钉首次超过微信,跃居苹果App Store排行榜第一。

而由于短期内大量用户的涌入,钉钉、企业微信均出现了崩溃。阿里钉钉紧急扩容网络和计算资源,在2小时内新增了1万台服务器,随后又多增了1万台服务器以保证钉钉正常运行。而从1月29日到2月6日,腾讯会议日均扩容云主机接近1.5万台,8天总共扩容超过10万台云主机,共涉及百万核的云计算资源投入。

短期来看,疫情导致上游产业链服务器、网络设备、光模块等的出货超出预期,对相关企业2020年的业绩形成有力拉动。中长期来看,即使疫情过去,伴随5G商用带来的下游应用落地,云厂商对于服务器、网络设备、光模块等的投入持续增加可期,上游产业链景气周期正在开启。

 

服务器:2020年有望成为新一轮周期起点

服务器是云计算硬件支持的核心和计算能力来源,根据全球和中国服务器出货量数据,服务器出货量增速一般有2-3年的周期。14-15年受全球通信技术的更新影响,服务器出货量快速上升;17-18受云计算行业快速发展,服务器行情再次启动;2019年则是服务器去库存周期,但从国内2019年三季度数据来看,出货量增速已触底回升。(见图一)

抛开疫情带来的短期需求,循着5G商用和云计算产业本身的推进进展,2020年也有望成为服务器新一轮周期的起点。

 

图一:中国服务器出货量

 

资料来源:Gartner,华泰证券研究所

 

目前,国内服务器市场整体竞争格局逐渐稳定,浪潮信息、华为、新华三(紫光股份)占据主要份额。浪潮信息利用自身技术优势并率先提出JDM模式与各大互联网企业进入深度合作,持续提升市场份额,2013年的9%提升至2019年三季度的35%,成为世界第三、中国第一的服务器品牌。新华三本来位居华为之后为国内第三大厂商,但其利用自研服务器实现技术创新,同时利用HPE服务器存储产品和服务维护客户群,2019年三季度市场份额提升至16.9%,超过华为成为国内服务器市场的龙头老二。而华为由于战略规划,未来或退出服务器市场,2019年三季度占据国内市场份额的16%

未来随着华为的退出,浪潮信息和新华三的市占率有望进一步提升,同时叠加行业景气周期来临,两大龙头将持续受益。

 

网络设备:增速拐点即将显现

交换机和路由器是数据中心中重要的两种网络设备。2019年受需求下降及云厂商资本开支下滑影响,全球网络设备市场规模增速呈下滑态势,中国网络设备在2019年上半年也仅录得3%的增长。但网络设备是数据中心必不可少的产品,随着下游云计算厂商资本开支的回升,网络设备的增速拐点也即将显现,具备技术壁垒的厂商也将随之受益。

中国企业级网络设备交换机和路由器市场中,华为与新华三(紫光股份)两强争霸,占据约60-70%的市场份额。新华三主要布局于云计算和企业数据中心及政企的网络设备市场,是国内与华为竞争的主要对手之一,产品竞争力较强、毛利率较高,2019上半年新华三在数据中心交换机产品市场份额占比40.8%,位列第一。

此外,星网锐捷是近两年来的新起之秀。星网锐捷以数据中心市场为主,凭借白牌交换机的优势积极打开BAT市场,市占率从2018年末的8%提升至2019年三季度的10%,且随着SDN引领网络设备白牌化,云厂商采购白牌交换机的趋势显现,交换机市场份额有望进一步提升。同时,星网锐捷在电信市场也有所突破,在1912月的中移动招标中,中标高端三层交换机方案,份额约50%

 

光模块:云计算+5G双轮推动景气度上行

光模块主要作用是进行光电信号的转换,在数据中心中至关重要。

数通市场来看,2018-2019年一季度,主要云计算厂商资本开支增速不断下滑,同时处于100G光模块去库存阶段,数通光模块需求下滑。2020年随着叶脊网络架构的演进,高速光模块需求增加,200G400G光模块将从2020-2021年实现规模发货。Light counting预测全球数通光模块市场未来5年的年均增速18%,到2022年规模达到60亿元。另外,随着2020年后5G传输网进入大规模建设阶段,也将带来更多新增的光模块需求。

5G和数通市场的发展双重推进光模块市场上行,2020-2022年将迎来景气上升周期,Light counting预测2019-2024未来五年全球光模块产业规模复合增速将达到20.5%

标的上,中际旭创是全球数通光模块龙头,在400G光模块市场领跑,2019年四季度出货占据全球的60%。新易盛在电信市场快速成长,第一大客户为中兴;中高速率光模块大规模出货,量价齐升,毛利率提升较快(2018年为19.5%2019前三季度提升至32.7%);同时已经推出400G产品,2020年有望拓展北美云厂商客户拿下一定份额。

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