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半导体:氮化镓只有短线炒作机会
发布时间:2020-02-21 18:14:190  

节后A股表现非常强势,尤其是大科技板块,前排强势个股更是屡创新高。趋势行情下,只要有新的变革技术出来,便会被机构猛吹,近期半导体板块的氮化镓就是一个典型例子。

氮化镓(GaN)凭借高频低阻、高导热、耐高温等优势,成为电子器件和射频器件的潜在替换材料。而本次氮化镓浮出水面,主要是小米新产品助推所致。理想状态下,氮化镓市场空间超百亿,不算小,但面临技术普及时间长、其他大厂不跟进等风险,短期看,该主题只有炒作机会

 

小米新品助推产业崛起

氮化镓是一种第三代半导体材料,目前第三代半导体材料主要以SiC和GaN为主,相比前者,GaN材料在电子饱和迁移速度、击穿场强和工作温度等方面更具优势。而在5G时代,由于信号频率增高,电子器件需要向大功率、高频、小型化转变,氮化镓材料做成的功率器件正好契合这一趋势,也因此,被市场认为是替代SiC最好的材料,一直被券商一致看好。

不过,氮化镓的成本一直降不下来,主要原因在于氮化镓MOS功率芯片,价格非常高昂。所以,虽然氮化镓产业化已经开始了,但之前只运用于军事雷达、基站等价格敏感度低的领域,而对于价格敏感度高的消费级电子,则鲜有采用该材料。

小米氮化镓充电器发布则被视为消费级市场提速的转折点。2月13日,小米通过线上直播的方式正式发布了小米10系列手机及配件产品,其中65W氮化镓充电器成为一大亮点,这款充电器具备充电快、易散热、体积小等特点,体积比常规充电器小了50%,充电速度比iphone原装快50%,且通过多档位充电功率调节,可兼容市面上主流笔记本电脑和手机产品充电,功能可谓强大。更关键的是,该产品售价只要149元,性价比较高。

实际上,去年四季度OPPO就已经发布了全球首款65WGaN充电器,本次小米是跟随,只是营销声势更浩大而已。但连续两家手机大厂布局该技术,说明技术已经成熟,大有普及的迹象。若未来华为、三星等其他主流厂商陆续跟随,整个产业链很可能就此起势。

 

市场规模或超百亿

一个好的产业必须足够大,否则即便起势,也只是在里面来回折腾。从规模看,2018年国内GaN功率电子器件市场规模约为1.2亿元,处于产品应用初期。根据Yole预测,2020-2023年GaN市场增速高达55%,2023年GaN功率电子市场规模将达到4.2亿美金,2024年有望提升至7.5亿美金。

当然,这只是消费级电子市场。随着技术的进步,氮化镓已经逐渐运用在高精尖领域,未来随着应用不断拓宽,规模也会不断增长。以5G射频为例,得益于GaN的宽带、高频特性,毫米波基站对其需求会更加强烈。机构预计,到2023年,氮化镓在5G领域的市场约为5-8亿美金;另外,GaN在适配器方面的规模,预计可以达到7.5亿美金-10亿美金;在数据中心约为15亿美金。这些数据是根据可替代材料反推回去的,可信度较高,最理想状态下,市场整体规模超百亿还是有可能的。

 

产业链主要个股分析

从产业链看,氮化镓的产业链很大,主要是下游用到这种材料的细分行业太多。华西证券梳理了产业链中受益的公司,包括GaN代工的三安光电、电源驱动芯片的圣邦股份和福满电子、射频芯片设计的卓胜微、功率半导体的斯达半导、扬杰科技等(更详细公司请见表一)。

其中,实质性受益的标的主要有闻泰科技、三安光电、海陆重工、富满电子、海特高新。这里面,我们认为受益最大的标的主要有两只,一是闻泰科技,公司通过收购安世,成功切入功率半导体市场,其车载GaN已经量产,目前是全球最优质的氮化镓供应商。

二是海特高新。公司持股53.79%的子公司海威华芯聚焦于第二代/第三代化合物半导体的工艺开发、器件模型制造,在氮化镓芯片专利技术方面处于第一梯队中,拥有249项专利,已经完成多项工艺路线的开发,包括砷化镓和氮化镓,并成功开发5G中频段小于6GHz的基站用氮化镓工艺技术以及硅基氮化镓功率器件。从产能角度看,目前公司砷化镓晶圆规划产能每月2000片,氮化镓规划产能是600片,目前硅基氮化镓功率器件已实现小批量供货,5G基站产品则处于可靠性验证阶段,后续有望实现订单获取。

一个百亿的市场不算很小,而且下游的行业景气度都很高,看起来氮化镓向上的逻辑较强。但有三点需要注意,第一,我们无法知晓氮化镓这个技术最终是否会被消费级电子领域普及,其他手机大厂是否会跟随。第二,整个产业要到2023年才有百亿的空间,且是在全部替换现有材料技术背景下才能实现,4年时间,变数太多了。第三,这不是什么黑科技,只是产业链的一次小小变革,无法跟5G、芯片等产业变革相比。所以,这个产业中的实质性受益公司不一定马上能出成绩。

表一:产业链主要受益标的一览

所属领域

证券代码

证券名称

自由流通市值(亿元)

动态市盈率(倍)

GaN代工

600703

三安光电

674.16

73.12

电源驱动芯片

300661

圣邦股份

212.48

221.49

300671

富满电子

26.62

163.97

协议芯片

603893

瑞芯微

14.91

80.14

300458

全志科技

75.68

62.30

平板变压器

002138

顺络电子

170.29

53.79

Type C连接器

002475

立讯精密

1595.07

69.05

300115

长盈精密

116.77

77.58

充电器代工

002600

领益智造

353.37

31.56

射频芯片设计

300782

卓胜微

165.33

128.09

毫米波芯片模组

002402

和而泰

132.33

51.63

功率半导体

603290

斯达半导

27.66

66.73

300623

捷捷微电

55.26

76.42

600460

士兰微

162.41

402.11

半导体设备

002371

北方华创

379.98

259.80

12寸大硅片

002129

中环股份

323.02

57.53

硅片衍生设备

300316

晶盛机电

177.39

56.39

车载GaN

600745

闻泰科技

450.4

217.3

数据来源:华西证券

当然,市场现在是泛科技股结构性牛市,氮化镓有好的产业背景,也有事件驱动,短期是有概念炒作价值的。该主题刚出来时,产业链上的所有受益标的都有上涨,现在进入分化阶段。市场目前的炒作龙头只剩下乾照光电和海陆重工,其次是海特高新,炒作性价比已经很低,不建议投资者去参与。

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