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上海机场的前景与短痛
发布时间:2020-03-20 17:47:120  

上海机场(600009)最近几个月被资本市场冷落。去年8月27日,公司股价报88.90元,到目前累计跌幅超过20%,如果按照技术流的说法,已经跌入熊市。

上海机场营收主要分为两部分:一是航空业务,包括起降费、停场费、客桥费、旅客服务费、安检费等;二是非航空业务,包括商业零售、餐饮、广告、办公室租赁、值机柜台出租等。上海机场的航空收入增速偏低,未来增量还是集中在非航空业务上。

以往,上海机场机场内免税业务主要集中在T1、T2航站楼,营业面积为9062平方米。其中,T2航站楼的4567.07平方米的提点率在2019年就已经提高至42.50%,这是未来该细分领域的一小部分业绩增量。T1暂且不变,要等到2022年才能提升至42.50%,但T1新开入境免税店面积由100平增加至600平,缓解了此前入境店面积瓶颈,将进一步刺激单客贡献提升。

不过,免税业务最大的增量在于S1、S2卫星厅,在2019年9月刚刚启用,面积扩大了9062平方米,是原来的115%。按照2018年9月上海机场与中免公司签订的合同可知,周期为7年,提点率42.50%,保底销售提成总额为410亿。预计2019-2025年提点分别为35、42、46、63、69、75、81亿元。对于目前只有100亿营收的上海机场而言,这是巨大的业绩确定性。

但短期而言(1年之内),公司还将遭受不小的压力。

2019年4季度,公司营收27亿元,同比增长13%,远低于前三个季度的增速(21.64%、20.55%、14.88%)。主要的原因是香港地缘政治影响,高免税客单价的地区旅客客流量放缓;其次是韩国免税市场促销力度大,加之电商双11的促销,导致增速有一定程度放缓。

第四季度,上海机场飞机起降12.67万架次(同比-0.29%),旅客吞吐量1824万人次(同比+0.61%),其中国内、国际、地区的旅客吞吐量增速分别为0.91%、5.84%、-24.63%,地区旅客量主要为中国香港地区客流量下滑。

由于发生严重的肺炎疫情。今年1月,上海机场飞机起降42846架次,同比下滑2.39%;旅客吞吐量599.31万人次,同比下滑5.39%;货邮吞吐量26.66万吨,同比下滑9.38%。2月份的数据还没出来,但同比去年2月应该是大幅下滑。以往的春节可是航空运输、抓收入的高峰期。

疫情对于航空股的影响不仅仅是1、2月份,3月、4月份想回到以往的增长都是非常困难的。收入旺季没了,今年业绩想要好,恐怕是痴人说梦。

疫情是一短痛,固定资产折旧是另一大痛点。2019年9月启动卫星厅,第四季度的折旧便已经开始。公司第四季度净利润同比下滑5.05%,其主要原因是计提折旧。

2020年,上海机场的摊销折旧会有较大的一个增量。据2019年业绩预告披露,上海机场卫星厅转为固定资产将近120亿元(预算是167亿元),券商预测卫星厅每年折旧额为8.73亿元,加上人工、运维、燃料动力等费用,预计2020年营业成本将在65亿元左右,而2019年为54亿元,同比增幅为20%以上。

以上券商预测折旧有点拍脑袋,仅供参考,但固定资产折旧同比大幅增加在2020年是大概率的。

综合以上分析与思考,上海机场2020年的基本面可能无法看,尤其是一季度不排除利润出现同比罕见下滑的尴尬,但给了中长期投资者足够的时间去择时布局。(作者:炒股买油)

 

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