5月14日晚间，证监会第十八届发审委2020年第72次会议审核结果显示，四会富仕电子科技股份有限公司（以下简称“四会富仕”）创业板IPO首发过会。四会富仕拟拟公开发行不超过1,416万股，募集约3.76亿元资金。其中，2.78亿元用于新建年产45万平方米高可靠性线路板项目，4,254.39万元用于研发中心建设，5,500万元用于偿还银行欠款以及补充流动资金。

四会富仕电子的IPO之路可谓一路顺遂，虽然经过了2018年业绩大幅增长后利润指标才勉强达到创业板5000万扣非净利润的“红线”指标，但其自2019年5月正式递交IPO申请后，仅用了一年时间便超越了数家早于其排队拟上市的企业即将进入发审程序。四会富仕电子此次过会，在一定程度上是有着标杆意义的，其应该是近年来首例未彻底清理对赌协议而闯关发审会，这也是市场最为关注的焦点。

不过，虽然有这么多标杆意义，但《股市动态分析》记者深入研读招股书后发现，四会富仕存在夸大募集资金需求，关联交易金额较大，重要的关联方、股东何光武敏感期离职等问题，需要引起投资者的警惕。

严重夸大募资需求

2016年至2019年，四会富仕的产能情况分别为：23.65万㎡、32.2万㎡、44.55万㎡和51.26万㎡（半年25.63）。作为典型的制造业企业，四会富仕的生产性资产来自于固定资产。其中，机械设备原值能够体现出公司的产能情况，上述同一区间内四会富仕的机械设备原值分别为：5,840.65万元、8,724.00万元、11,202.93万元和11,855.08。

从募投项目情况看，四会富仕拟募集资金共计37,596.58万元。其中，公司预计募投新增45万㎡的高可靠性线路板项目，预计投入金额为27,842.19万元，其中18,911.82万元用于设备购置（包括安装）。由上述数据，我们可以计算出公司每年新增产能的单位设备投入情况。（见表一）

数据来源：招股书

如表一所示，四会富仕2017年至2019年新增产能的单位设备投入分别为：337.23元/㎡、200.72元/㎡和97.19元/㎡，2016年以来新增产能单位设备投入为217.84元/㎡。可以看到公司的单位产能的设备投入是在持续下滑的。2016年以来新增产能的单位设备投入金额为217.84元。但是，从四会富仕募投产能情况看，公司新增的45万㎡的产能，设备投入18,911.82万元，单位设备投入达420.26元/㎡，是2016年公司整体产能扩张的217.84元/㎡单位投入的192.93%。即使以募投产能对比2017年单位产能扩张投入的最高峰值，募投项目也是其124.62%。

可以说，四会富仕有明显的夸大募资需求而上市圈钱的嫌疑。且面对记者提出的“为何募投投入远项目的产能单位设备高于2016年以来的产能扩张的单位投入？”问题，四会富仕在沉默许久时间后，还是选择不回答。

关联交易问题突出

2016年至2018年，四会富仕存在数额庞大的关联交易，金额分别为：2,029.59万元、1,375.44万元和1,833.47万元。占当年营业收入的比重分别为：9.71%、4.70%和5.06%。其中，关联方包括东和商事、兴电企业、富士科技和深圳一搏，关联交易内容主要是销售PCB板。（见表二）

表二：四会富仕2016年以来关联交易情况

数据来源：招股书

2017年，四会富仕对股权进行了较大调整，东和商事、兴电企业、富士电路、一博电路的控制人分别将其持有公司的股权全部对外转让，上述公司也不再是四会富仕的关联方。根据公司披露的2019H1的数据，四会富仕对上述“关联方”的交易金额分别为223.81万元、277.21万元、502.37万元、0万元，合计占主营业务收入的比例为5.03%，总金额和占营收比依旧不低。除此之外，四会富仕上述报告期还存在一定数额的关联采购。

东和商事、兴电企业、富士电路、一博电路当年入股公司的具体缘由不得而知，上述公司转让股份的股权受让方分别是谁？是否依旧有潜在关联交易问题呢。

关键人物敏感期离职

自然人何光武持有四会富仕控股股东13.54%的出资额，其也通过此间接持有了四会富仕电子此次IPO前7.13%的股份。对于四会富仕电子而言，何光武并非普通的董事，在一定程度上，其更应算做为四会富仕电子的创始人之一。2018年11月，何光武辞去四会富仕董事职务。何光武投资或任职的多家企业从事印制电路板相关业务，且报告期内与四会富仕存在关联交易。其中，香港美邦曾代四会富仕收货款。

就是这样一位对四会富仕电子具有举足轻重地位的关键人物，并此前已经担任其董事多年，却在上市辅导并即将申报IPO前夕突然辞任董事？

四会富仕并未在招股书中说明何光武辞去公司董事职务的原因，但何光武投资或任职的多家企业从事印制电路板相关业务，四会富仕与上述企业的同业竞争问题或难以解决。结合前文内容，四会富仕重要关联方在2017和2018年先后退出公司股东序列，何光武和关联方股东的退出，是否是有意为之，躲避相关敏感认定的行为呢？

报告期内四会富仕关联交易频繁且金额庞大，而作为公司控股股东重要出资人的何光武投资的其他企业，同样与公司存在频繁的关联交易。这从侧面说明，四会富仕的关联交易已经渗透到经营中的各个角落，大概率无法消除。

而何光武控制或投资的其他企业，与四会富仕的业务存在明显的重叠，但四会富仕并对其主要客户及供应商进行披露，相关公司是否有帮助四会富仕承担成本和表外债务，以美化报表，助力上市的情况也不得而知。