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市内免税店对上海机场的影响
发布时间:2020-08-07 17:37:460  

近年来,上海机场(600009)的利润和市盈率同步提升,实现戴维斯双击,主要是因为大家看好它的免税收入预期。2018年9月,上海机场与日上上海签订了《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》,自2019年至2025年,7年免税保底收入410亿元,提成比例42.50%。

今年以来,免税行业迎来政策大礼包,各个相关的概念股迎来爆炸式上涨,然而上海机场并不是其中的一个。笔者认为,有疫情冲击导致航空性收入确定性难看的影响;更重要的是市内免税店政策的松动引起了大家的担忧。

此前,我国大陆(除海南岛),国人出境游尚不能在市内免税店消费。然而,政策风向似乎要改变了。今年3月13日,国家发改委等23个部门联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》,其中提到进一步完善免税业政策,坚持服务境外人士和我国出境居民并重,完善市内免税店政策,建设一批中国特色市内免税店,根据居民收入水平提高和消费升级情况,适时研究调整免税限额和免税品种类等。6月9日,王府井发布公告,表示公司获得免税品经营资质,可以经营免税品零售业务。虽然目前还不确定其具体经营方向,但很多专业人士都认为其主要目标是开设北京市内免税店。另外据说,上海国资委下属公司百联股份也正在申请免税运营牌照,市场预测其主要目标是开设上海市内免税店。

因此,基于上述情况,市内免税店的政策大概率会发生变化,未来国人出境游除了可以在机场免税店购物之外,也可以选择市内免税店了。

如果政策放开,上海机场在免税赛道的稀缺性自然要受到削弱。但具体影响程度,还得看我国市内免税店选择哪个模式。在国际上,有两个模式可供参考:一个是欧洲、中东和非洲所实行的免税政策,市内免税店和机场免税店共存,但政策向机场免税店倾斜,使得机场免税店占有市场大部分的份额;另一个则是韩国模式,其在政策上鼓励市内免税店的发展,使得市内免税店占有85%的市场份额,而机场免税店只有13%的份额。

显而易见,如果我国参照欧洲、中东和非洲的模式制定市内免税店的政策,上海机场受到影响并不大,甚至随着免税行业的蛋糕做大之后,它所分得的利润反而会增多。但如果选择了韩国模式,那上海机场所受到影响就非常大了,上海机场的租金势必大幅下降。

从国家3月份的《实施意见》的表述,以及王府井等公司获得免税资质来看,笔者更倾向于相信政策远期是要向韩国模式靠拢。

具体影响得看政策的力度,中短期笔者仍然相信对上海机场的影响不会很大:一是现有的协议到2025年才到期,上海机场的租金收入有保证;二是市场预测,上海的市内免税店将由中免和上海国资委企业经营,中免将平衡市内店和机场店,不至于过大冲击机场店;三是按照国际惯例,市内免税店的提货点还是会设在机场,市场预测上海机场可能采取提成方式收取租金,这样将更好的享受蛋糕做大的福利;四是由于供货商可能担心市内免税渠道冲击其他的有税渠道,所以供货价格不一定有太大优势。但是,有一点是明确的,一旦国家采取韩国模式,机场免税店的地位会逐渐下降,人们对它的预期必然会有所降低,市场给它的市盈率也会随之下降。(作者:财迷说民航)

 

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