维信诺（002387）于10月26日晚间发布了三季报。今年前三季，维信诺实现营收20.09亿元，同比增长6.63%；归母净利润亏损2676.35万元，同比增长55.63%。其中，第三季，维信诺实现营收8.44亿元，同比增长9.82%；归母净利润亏损1.19亿元，同比增长49.43%。
数据表明，虽然维信诺大力宣传其进入华为、小米供应商名单，但是仍然没有实现盈利。更致命的是维信诺的经营性净现金流前三季大降75.76%，年初至三季度末仅有7590.81万元，对于仍在大规模投入阶段的维信诺来说，这点现金流对正常经营已经构成威胁。
前三季仍未扭亏
2020年前三季度，维信诺累计营收达到20.09亿元，同比增长6.63%；归属于上市公司股东的净利润亏损2676.35万元，同比增长55.63%。
值得注意的是，维信诺前三季度获得政府补贴金额达到10.33亿元，若扣除政府补贴资金，维信诺的净利润亏损将会更多。其前三季扣非后的归母净利润亏损达6.88亿元，亏损金额同比增加21.95%。
单看第三季度，由于处于智能手机出货旺季以及自身产能的逐渐增加，维信诺营收达8.44亿元，同比增长9.82%，高于前三季整体涨幅；归属于上市公司股东的净利润为-1.19亿元，同比增加49.43%，低于前三季整体增幅；扣非后的归母净利润为-1.59亿元，同比增长34.25%，好于前三季整体的增速；经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比减少43.01%，好于前三季度的整体增速。
其实，上述数据可以表明维信诺三季度的经营还是出现了较为积极的变化，即收入增加、亏损收窄、经营性现金流相对半年报转为流入（一季度净流出3.61亿元，二季度净流入0.39亿元）。但是这依然不能掩盖维信诺的困境，因为如果第三季度的旺季期都不能实现单季度盈利，那么不要说全年实现盈利难度颇大，恐怕全年实现单季度盈利都较难，因为安卓阵营一般是第三季度为全年最旺。
公司对可能存在减值迹象的相关资产计提信用减值损失，截止2020年9月30日的应收款项、存货、固定资产等资产判断是否存在可能发生减值的迹象并进行减值测试。截止2020年9月30日，公司2020年前三季度计提信用减值准备和资产减值准备合计1.65亿元。
自从借壳黑牛食品上市以来，维信诺2018年的归母净利润约3500万元，2019年的归母净利润约6400万元；但同期的扣非后归母净利润分别为-12.14亿元和-9.40亿元。其中，2019年能实现盈利的原因是通过向旗下合肥6代线项目公司技术授权获取大额技术转让费，而这样的“骚操作”在京东方、华星光电、深天马等同行的类似股权结构产线中并没有出现，这也被不少投资者诟病维信诺耍财技。
深天马（000050）是全球LTPS LCD（低温多晶硅液晶显示屏）手机屏最大供应商，正向柔性AMOLED扩张。作为对比，深天马10月27日晚发布三季报显示，今年前三季，公司实现营业收入约226.80亿元，同比减少3.15%；归母净利润约12.30亿元，同比增长19.04%。其中，第三季深天马营收约86.30亿元，同比减少2.27%；归母净利润约4.86亿元，同比增长24.61%，收入降幅在收窄、盈利增幅在增加。
布局基本完成
目前，维信诺有三条生产线，分别是江苏昆山第5.5代AMOLED面板生产线，设计产能15K/月；河北固安第6代AMOLED面板生产线，设计产能30K/月；安徽合肥第6代AMOLED面板生产线，设计产能30K/月。目前，昆山5.5代线和固安6代线良率、稼动率在爬坡中。
在产能释放方面，随着合肥6代线的投产及固安另15K的落地，维信诺将拥有2条6代线共计60K/月柔性OLED产能，1条5.5代线15K/月刚性OLED产能。
根据维信诺的宣传，随着公司产能的不断提升，品牌客户导入方面持续取得新的进展。智能手机产品进入国内外多家一线品牌客户供应链，交付了小米、LG、中兴、努比亚、传音等客户的产品。同时在柔性穿戴、高刷新率游戏手机屏幕等细分领域不断创新，打造差异化优势。智能可穿戴方面供货了OPPO旗下首款智能可穿戴设备OPPO Watch、努比亚腕机、华米柔性穿戴等产品。技术创新方面，搭载公司屏下摄像解决方案的中兴通讯终端产品近日已发售。
2020上半年，维信诺的OLED全球份额约为3.30%，AMOLED全球份额为2.50%，位居全球第四。
市场对OLED偏乐观
市场对维信诺的预期偏乐观，例如，手机方面：据WitsView统计，2019年OLED手机渗透率为31%，预计到2023年渗透率将提升至50%以上。可穿戴设备：5G时代智能手表、VR/AR将迎来快速发展，产品对屏幕性能要求较高，有望推动OLED渗透率的提升。汽车方面：仪表盘、显示屏等OLED面板占比不断提升，据UBI预测，到2022年车用OLED渗透率将提升至20%以上。
群智咨询首席分析师陈军10月17日在2020中国国际OLED产业大会上表示，OLED技术呈现多元化、多样化趋势，其智能手机面板包括刚性屏和柔性屏，刚性屏又可融入屏下指纹、屏下摄像头等技术，柔性屏又可分四曲面、折叠屏等。他预计折叠屏手机到2023年才会上量突破2000万台，OLED面板厂两三年内要做很多准备。2021年会有卷轴屏的终端产品发布，将进一步推进柔性显示。
银河证券对维信诺的三季报点评道：“未来两年OLED产品渗透率有望快速提升。公司深耕OLED行业20余年，拥有相关专利超过8000件，为行业标准的制定者之一，产品技术优势明显。目前公司与小米、中兴、努比亚等厂商合作稳定，汽车领域已经渗透到合众等厂商，随着产能释放以及产品渗透率的提升，公司有望实现高速发展。”
但话说回来，三星、京东方、LG、华星光电和深天马等巨头们在小屏OLED方面持续发力，研发投入以及融资能力都是维信诺无法比拟的，以维信诺三季报的表现恐怕还是先立足生存为好。尤其是其经营性现金流如此少，对烧钱的OLED技术研发来说，维信诺能保持持续高投入吗？
表：维信诺三季报主要数据一览
来源：维信诺三季报公告
