上海艾录包装股份有限公司(以下简称“艾录股份”) 成立于2006年，主要从事工业用纸包装、塑料包装及智能包装系统的研发、生产及销售。今年7月，艾录股份递交了招股说明书，拟申请登陆创业板。同时，公司拟开发行境内人民币普通股（A股）不超过4850万股，募资约3.11亿元，用于工业用环保纸包装生产基地扩建项目、复合环保包装新材料生产线技改项目与智慧工厂信息化升级改造项目的建设。

经仔细研究艾录股份招股书，《股市动态分析》发现了如下问题：首先，公司旗下4家子公司有2家近年净利润持续亏损，另外2家则在天眼查等公共平台没有披露必要信息，疑似资质不全；其次，公司产品——智能包装系统中的整线系统在销量不断下滑的情况下售价持续上扬，可能存在故意提价以调节营收下降的行为；最后，公司应收账款及存货合计占资产比例较大，可能会占用营运资金，产生流动性风险。

子公司业绩不佳或资质存疑

截至本招股说明书签署日，艾录股份共有4家控股子公司，分别为锐派包装技术（上海）有限公司、上海艾鲲新材料科技有限公司、上海悠灿新材料有限公司、上海赢悠实业有限公司。

      其中，锐派包装、艾鲲新材料近年业绩均不理想。其中，艾鲲新材料净利润持续亏损，2017-2020上半年亏损数额分别为-129.66万元、-982.09万元、-1522.95万元、-726.26万元，全部超过同期营收；锐派包装除净利润亏损外，实际上已经资不抵债，2020年上半年净资产为-2869.65万元。（见表一、二）

表一：艾鲲新材料近年业绩

表二：锐派包装近年业绩

数据来源：招股书

        在行业大环境没有遭遇重大挫折的情况下，子公司业绩长年亏损，一定程度上反映出艾录股份经营状况堪忧。

        此外招股书透露，艾录股份另外两家子公司悠灿新材料、赢悠实业注册资本均为50万元，但实缴资本全部为0，且在天眼查等平台上，两家公司人员规模及参保人数并未列示。（图一、二）

图一：悠灿新材料工商信息

图二：赢悠实业工商信息

数据来源：天眼查

 业内人士认为，尽管新公司法为企业资本金缴纳提供了一定期限，但首次出资也是必须的。结合艾录股份迟迟没有实收资本、员工人数及参保人数均无信息等表现，悠灿新材料、与赢悠实业是否资质不全，甚至属于“空壳”公司令人怀疑。

智能包装系统价格或存故意调节行为

招股书显示，艾录股份主营产品之一智能包装系统报告期内平均单价变动较大，2017年为34.34万元每套，2018年上升至69.99万元每套，同比涨幅高达103.82%，2019年又下跌至51.63万元，幅度达26.24%。（见表三）

艾录股份称，该产品分为整线系统与单机两类，其2017年销售的70台设备中有40台单机，该类产品单价仅5.65万元，销售总额为222.56万元，因此整体单价较低；2018、2019年及2020上半年以价格高的整线系统为主，因此整体单价较高。

表三：艾录股份智能包装系统销售情况

数据来源：招股书

经计算，艾录股份2017年整线系统单价为72.71万元每台，按照这一价格，根据“单机+整线系统=25台”、“5.65*单机+72.71*整线系统=1749.86万”，得出公司2018年整线销量了约24台；同理得出2019年整线系统销售了约23台；另据2020上半年单价测算当期销售的7台应均为整线系统。艾录股份在招股书中称，销售收入不存在明显的季节性特征，因此可以推测其2020全年整线系统销售约为14台。可见，从2017年起，艾录股份整线系统销量是逐年下滑的，尤其在2020年下滑幅度较大。

值得注意的是，公司2020年上半年整线系统单价由72.71万元上涨到了81.28万元，涨幅达11.79%。通常而言，产品销售景气度若持续下降，商家就会降价进行促销。然而，艾录股份反其道而行，在整线系统遭销量不断下跌的背景下，单价明显上扬，很可能会进一步阻碍其后期销售。

公司是否在故意逐步或者突然调高产品单价来弥补销量不足、缩小营收差距，粉饰业绩？针对此问题，《股市动态分析》曾向公司进行了采访询问，但截至目前仍未得到回复。

应收款及存货占比较大

2017-2019年，艾录股份应收账款及融资分别为1.33亿元、1.80亿元、2.44亿元，占流动资产比例为39%、42.76%、47.29%，逐年上升；存货分别为1.29亿元、1.59亿元、1.44亿元，占流动资产比例为37.83%、37.77%、27.91%。两者合计占流动资产比例分别为76.83%、80.52%、75.19%，占总资产比例分别为33.46%、36.06%、35.05%，数值较高。